Сможет ли золото отскочить до 5000 долларов?

汇通网 27 августа сообщает—— На фоне «трейда девальвации валют» золото стремительно растёт к историческим максимумам: ослабление доллара, инфляция выше целевого уровня ФРС и рекордный приток средств в золотые ETF вместе подталкивают цену золота к отметке 5000 долларов.

На фоне «трейда девальвации валют» золото стремительно растёт к историческим максимумам: ослабление доллара, инфляция выше целевого уровня ФРС и рекордный приток средств в золотые ETF вместе подталкивают цену золота к отметке 5000 долларов.

Рост цены золота обусловлен слабостью доллара, несмотря на одновременный рост доходности государственных облигаций США. ETF на золото привлекают миллиарды долларов инвестиций.

Стоит отметить, что сочетание «слабого доллара + роста доходности гособлигаций США» исторически встречается нечасто — обычно повышение доходности гособлигаций оказывает давление на золото, поскольку увеличивает альтернативные издержки хранения этого не приносящего процент металл. Однако текущий рост цен на золото говорит о доминировании логики бегства в защитные активы и «девальвации валюты», традиционная отрицательная корреляция между доходностью и золотом временно не работает.



Доллар уже восстановил почти половину своих потерь, вызванных планами Минфина США вмешаться на долговом рынке для контроля за доходностью. Инвесторы сомневаются в масштабах и эффективности этих мер, что парадоксальным образом восстанавливает доверие к доллару. Инфляционные данные дополнительно поддерживают этот процесс. В июле индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) вырос на 3,7% в годовом выражении, а базовый PCE составил 3,3%. Оба показателя значительно превышают 2%-ную цель ФРС в течение длительного времени. После публикации этих данных деривативные рынки заложили примерно 40% вероятность повышения ставки ФРС в сентябре.

Это означает, что если в сентябре действительно произойдёт повышение ставки, это станет очередным неожиданным поворотом текущего цикла ужесточения — ранее на рынке преобладали ожидания приближения конца цикла. Данные по PCE безусловно нарушили этот сценарий и усилили чувствительность золота к траектории монетарной политики.

Белый дом вновь оказывает давление на ФРС — правительство повторно пытается сместить Лизу Кук с должности члена FOMC, состоялись телефонные переговоры между Трампом и Уолшем, а Минфин в последнее время явно склоняется к использованию нерыночных инструментов для снижения доходности гособлигаций США — всё это подрывает доверие рынка к доллару и запускает так называемый «трейд девальвации валют». В данной торговой стратегии инвесторы переходят из валют и облигаций в такие активы, как драгоценные металлы.

Иными словами, опасения рынка связаны не только с инфляцией, но и с утратой независимости политики и «риском фискального доминирования»: когда власти пытаются административно вмешиваться в решения центробанка и ценообразование на облигации, фактическая покупательная способность фиатной валюты уменьшается, а инвестиционная привлекательность золота как «крайней защитной меры» усиливается.



За последние пять торговых сессий золотые и цифровые ETF вместе привлекли около 7 миллиардов долларов инвестиций — что неудивительно. Из них 3,4 миллиарда долларов (почти половина) поступили в SPDR Gold Shares ETF, управляемый State Street Global Advisors. Драгоценные металлы демонстрируют отличную динамику, пользуясь тем, что доллар не может выиграть, несмотря на рост доходности гособлигаций США.

Обращает на себя внимание тот факт, что крупные поступления сосредоточены в самом традиционном флагманском продукте — SPDR Gold Shares, что говорит о присутствии не только спекулятивных капиталов, например хедж-фондов, но и более крупных институциональных инвесторов, ценящих ликвидность. Такое поведение («покупка физического золота и крупных ETF») обычно расценивается как признак устойчивости тенденции, а не краткосрочной спекуляции.


Банк отмечает, что этот рост начался ещё до объявления Минфина США об увеличении минимальных объёмов долгосрочных покупок облигаций. Рост был спровоцирован серией разочаровывающих макроэкономических данных из США, которые изменили ожидания на рынке фьючерсов. Ранее деривативы предполагали две волны ужесточения монетарной политики; сейчас рынок уже сомневается даже в одной.

С точки зрения Natixis, рост цен на золото не обусловлен единичным фактором, а стал результатом одновременного ослабления экономических данных и изменения ожиданий по политике. Если безработица и инфляция продолжат замедление, а рынок окончательно исключит возможность повышения ставок, потенциал к росту золота может усилиться; наоборот, если инфляция вновь повысит вероятность ужесточения политики, целевая цена окажется под угрозой коррекции.



Причина в том, что условия ещё не созрели. Например, скорректировалась цена на золото ещё до выступления Кевина Уолша на Джексон-Хоульском симпозиуме.

Ежегодная конференция в Джексон-Хоул считается ключевой платформой для коммуникации глобальных монетарных властей, и заявления Уолша могут напрямую изменить ожидания рынка относительно политики ФРС. Смысл предупреждения TD Securities в том, что в текущем росте цен уже значителен «премиальный компонент» ожиданий вмешательства, поэтому при появлении ястребиных сигналов или разочаровании в мерах поддержки цена золота может быстро скорректироваться; при этом тактика «покупать на пике настроений» не слишком оправдана.