Финансовая отчетность, инфляция и решение Федеральной резервной системы: Уолл-стрит пристегивает ремни безопасности — рынок ожидает самую бурную неделю.

Инвесторы на фондовом рынке пристегивают ремни, готовясь к волатильности на фоне череды рисковых событий на этой неделе — никто сейчас не думает о каком-либо «летнем затишье».

По данным приложения Zhihui Finance, несмотря на то, что геополитические факторы уже вызвали колебания, именно корпоративная отчетность и макроэкономические новости способны спровоцировать еще более резкие движения. Отчеты Microsoft и Meta будут опубликованы в среду, а следом — в четверг — выступят Apple и Amazon. ФРС и Банк Англии также примут решения по ставкам на этой неделе, а среди обилия экономических данных особое внимание уделено инфляции в Европе.

Партнер Goldman Sachs Ричард Приворозкий отмечает: «Все это происходит на фоне того, что Brent на время превысила $100 за баррель, доходности мировых гособлигаций остаются высокими, а рынки до сих пор переваривают ослабление акций за последние две недели». Он считает, что покупка колл-опционов на VIX — хороший инструмент хеджирования хвостовых рисков. «Я думаю, что мы по-прежнему находимся в фазе значительной волатильности (chop), скрытая корреляция держится у многолетних минимумов, а дифференциация отдельных акций сдерживает общую волатильность рынка».

Исторические данные подтверждают целесообразность покупки колл-опционов на VIX. Согласно Goldman Sachs, в годы промежуточных выборов в США волатильность на уровне индексов обычно растет в августе и продолжает увеличиваться до октября. Более того, волатильность отдельных акций по-прежнему высока, а расхождение доходностей — главный тренд года. Сейчас эти экстремальные показатели скорее повернут вспять, чем продолжатся, что еще больше усилит потенциальную нестабильность.

Технический анализ может помочь объяснить будущие тренды. Глобальный индекс MSCI, похоже, находится под сопротивлением около 4885 пунктов. Тем временем стратеги Deutsche Bank, в том числе Параг Татте, отмечают, что системные инвесторы сейчас занимают высокие позиции, около 70-го перцентиля, «и если волатильность вырастет или рынок акций выйдет из диапазона вниз, эти позиции могут оказаться уязвимыми».

Проанализировав и другие позиции, стратеги Deutsche Bank подчеркивают, что на прошлой неделе вновь наблюдалось серьезное сокращение левериджа и позиций, субъективные инвесторы резко снизили риск до минимума с начала апреля (17-й перцентиль). Это значительно ниже уровней, подразумеваемых корпоративной отчетностью и макроэкономическим ростом. Они добавили, что выход капитала из гигантов технологического сектора завершен примерно на три четверти, по мере снижения этих позиций с максимумов.

В секторе отчетностей технологических гигантов все взгляды прикованы к «великолепной семерке». Месяцами эта группа обеспечивала ликвидность для сделок с акциями, выигравшими от AI и полупроводников, однако сейчас, когда по этим бумагам фиксируется прибыль, они не извлекают из этого выгоды. Инвесторы по-прежнему осторожничают с повторным входом, особенно после недавнего заявления Alphabet, усилившего беспокойство по поводу обязательств по капитальным расходам компании.

Тем не менее, оценки «семерки» сейчас находятся на исторических минимумах. Как в абсолютных, так и в относительных показателях их форвардный P/E оказался около нижней границы за последние семь лет. Так как такая переоценка вызвана одновременным падением цен акций и ростом прибыльности, это может стать возможностью для покупки на спаде.

Хотя опасения по поводу огромных инвестиций в AI стоят в центре внимания рынка, немало аналитиков убеждены, что хотя бы некоторые гипермасштабные облачные провайдеры окажутся главными победителями. Такого мнения придерживаются и аналитики Morgan Stanley Стивен Бёрд и Мишель Уэйвер, делающие ставку на «умные супермагистрали».

Они рекомендуют держать акции компаний по производству топливных элементов и энергохранилищ, предприятий экосистемы ИТ-производства, а также гипермасштабных облачных провайдеров, способных превращать масштаб в преимущество и извлекать привлекательную отдачу на инвестиции в AI. Среди них они выделяют Meta, Alphabet, Microsoft и Amazon.

Команда Morgan Stanley пишет: «С учетом последней коррекции на рынке, затронувшей широкий спектр акций AI-инфраструктуры, мы считаем нынешний момент исключительно привлекательной возможностью для входа. В фундаментальном плане мы уверены в темпах развития AI, преимуществах от его использования и связанных с ним капитальных вложениях».

Помимо отчетностей техногигантов, главная угроза спокойствию рынка на этой неделе исходит от центральных банков. Рынок свопов полностью заложил в цены ожидание повышения ставки ФРС в сентябре, и, возможно, еще одного повышения до конца года. Любые значимые изменения в этом ценообразовании способны повлиять на рынок акций, поэтому высказывания председателя ФРС Уолша будут изучаться особенно тщательно.

Дальнейшее смягчение ситуации на Ближнем Востоке, которое приводит к снижению цен на нефть, будет способствовать достижению целей центральных банков, а негативное отношение Уолша к форвард-гайдсу делает ожидания по ставке еще более зависимыми от данных.

По словам аналитиков отдела рыночной информации Morgan Stanley, «для рынка акций темп изменения процентных ставок важнее их абсолютного уровня». Они отмечают, что на прошлой неделе доходность 10-летних Treasuries США превысила максимум мая в 4,67%, а следующая важная отметка — максимум января 2025 года на уровне 4,79%. «Если предстоящие данные или риторика ФРС поддержат дальнейший прорыв доходности выше 4,8%, мы начнем видеть усиление давления на акции, чувствительные к процентной ставке».