Евро: время мусора

Morning FX

С конца июня пара евро/доллар остается в диапазоне около 1.14, амплитуда изменений составляет не более 100 пунктов. Фактическая волатильность снижается, подразумеваемая волатильность также опустилась до низких уровней.Одномесячная подразумеваемая волатильность опустилась ниже 5.0%, почти до минимума за последние пять лет.

График: подразумеваемая волатильность EUR/USD

Будучи основным фактором влияния на Dollar Index, низкая волатильность евро напрямую приводит к спаду всей валютной торговли. После ослабления тренда дедолларизации и перехода к основной линии монетарной политики, евро оказался во временном застое.

I. Сближение монетарной политики

В начале года рынок ожидал, что Федеральная резервная система США, из-за давления на рынке труда, превентивно понизит ставку дважды, тогда как ЕЦБ при более низкой реальной процентной ставке мог уверенно оставаться в стороне.Однако после того, как цена на нефть превысила 100, монетарная политика в США и Европе начала сближаться.

График: ожидаемые ключевые ставки ЕЦБ и ФРС к концу года

Несмотря на то, что ЕЦБ первым повысил ставку в июне, президент Лагард резко изменила риторику в конце месяца, заявив, что для дальнейших изменений нет срочных причин. Это заявление определило текущую инфляцию как второй тип внешнего шока — небольшое, несистемное отклонение от цели, требующее от центробанка умеренно осторожной корректировки политики.Сначала повышение ставки во избежание увеличения инфляционных ожиданий, затем режим наблюдения.

Но Федеральная резервная система не собирается ослаблять борьбу с инфляцией. После того, как индекс CPI за июнь снизился сильнее ожиданий, Уолш все же подчеркнул, что борьбу с инфляцией необходимо довести до конца, и повышение ставки в июле по-прежнему возможно.На данный момент и ЕЦБ, и ФРС могут повысить ставки 1–2 раза до конца года, а сближение монетарной политики — основная причина низкой волатильности евро.

II. Новый торговый тренд. Евро к юаню на минимумах

Война подняла цены на нефть, а сопутствующая торговая напряжённость между Китаем и ЕС выявила уязвимость экономик еврозоны. Как только тренд дедолларизации остановился, евро столкнулся с эндогенным дефицитом в торговом балансе.

График: евро к юаню

В результате на валютном рынке курс евро к юаню упал с годового максимума 8.34 до нынешних 7.72, темпы обесценения уступают только йене.Согласно торговой статистике за июнь, профицит Китая в торговле с ЕС достиг исторического максимума. По мере сокращения спекулятивных позиций непрерывное поступление евро в конвертацию лишь продолжит возвращать EUR/CNY с завышенных уровней.Увеличивающийся разрыв в экспортной конкурентоспособности между Китаем и ЕС создает для евро как циклическое, так и структурное давление на понижение.

График: торговый дефицит Европы с Китаем

III. Итоги

(1) После июня волатильность евро снизилась, подразумеваемая волатильность опустилась до низких уровней, основной причиной является сближение монетарной политики США и Европы.

(2) Курс евро к юаню также обновил годовые минимумы, торговый баланс между Китаем и ЕС крайне неблагоприятен, евро испытывает структурное давление на понижение.