Дефицит NAND может продолжаться до 2028 года! Citi положительно оценивает рост цен на чипы памяти благодаря спросу на AI и вновь подтверждает рекомендацию "покупать" акции SanDisk (SNDK.US).

По данным Zhitong Finance APP, Citi Research сообщает, что последние результаты за четвертый финансовый квартал, опубликованные Micron Technology (MU.US), дополнительно подтверждают сохраняющуюся тенденцию напряженности на рынке флэш-памяти NAND. Ожидается, что ситуация с ограниченным предложением в отрасли может сохраняться до 2028 года, что обеспечит поддержку ценам на чипы памяти. Citi считает, что устойчивый рост спроса на центры обработки данных, обусловленный искусственным интеллектом (AI), еще больше улучшит фундаментальные показатели отрасли NAND и принесет выгоду SanDisk (SNDK.US).

Аналитик Citi Атиф Малик в исследовательском отчете, опубликованном в четверг, вновь подтвердил рекомендацию "покупать" по SanDisk с целевой ценой 2 100 долларов. Он отметил, что последние результаты Micron отражают сохранение благоприятного для поставщиков баланса спроса и предложения на рынке NAND, а долгосрочный рост спроса, вызванный строительством инфраструктуры для AI, также повышает предсказуемость будущих доходов и прибыли отрасли.

Выручка Micron от NAND выросла на 42% кв/кв, цены увеличились примерно на 30%

Результаты четвертого финансового квартала Micron показывают, что бизнес по NAND демонстрирует сильный рост, а повышение цен на продукцию стало ключевым фактором. По анализу Citi, выручка Micron от NAND в четвертом квартале выросла на 42% по сравнению с предыдущим, объем поставок увеличился на 10%, а средняя отпускная цена выросла примерно на 30%. Этот рост цен значительно превышает рыночный консенсус в 20%, но немного ниже предыдущего прогноза Citi в 34%, что указывает на высокий уровень напряженности в поставках NAND.

Стоит отметить, что рост выручки от бизнеса NAND значительно опередил рост объемов поставок, что свидетельствует о заметном вкладе повышения цен в рост доходов. В условиях ограниченного предложения и устойчивого роста спроса производители чипов памяти получили более прочную ценовую поддержку, что и является одной из причин, по которым Citi сохраняет оптимизм относительно базовых показателей сегмента NAND.

Напряженность в поставках отрасли может сохраниться до 2028 года

Что касается будущей динамики спроса и предложения, руководство Micron ожидает, что рост поставок NAND компанией в 2026 календарном году будет ниже роста совокупного предложения на рынке. В 2027 и 2028 годах Micron прогнозирует, что темпы роста мировых поставок NAND в битах будут находиться на уровне средних 20%, но даже при расширении масштабов поставок отрасль может по-прежнему сталкиваться с ограничениями по обеспечению спроса в эти годы.

Это означает, что напряженная ситуация с балансом спроса и предложения на рынке NAND может сохраняться не краткосрочно, а до 2028 года. Citi отмечает, что, хотя оценки Micron по темпам роста поставок в битах выше, чем ранее прогнозировал SanDisk, банк остается позитивно настроенным по отношению к рынку NAND.

По мнению Citi, ключом к перспективам отрасли является не только скорость роста предложения, но и способность спроса продолжать поглощать новую мощность. Поскольку требования AI-центров обработки данных к емкости хранения и эффективности обработки данных продолжают расти, спрос на NAND может получить долгосрочную поддержку.

Спрос со стороны AI-ЦОДов продолжает расти, а применение SSD становится важнейшим драйвером

Citi считает, что строительство центров обработки данных, ориентированных на AI, является одним из важнейших долгосрочных факторов поддержки спроса на NAND, особенно с ростом потребности в SSD во время AI-вычислений. Особого внимания заслуживает приложение, при котором часть данных KV Cache переносится из более дорогих ресурсов хранения на более выгодные по стоимости SSD.

KV Cache — это механизм кэширования, используемый большими языковыми моделями в процессе вывода для хранения ранее полученных результатов, что позволяет снизить повторные вычисления и повысить эффективность обработки запросов моделью.

С увеличением масштабов AI-моделей и количества задач вывода объем кэшируемых данных, занимающих ресурсы хранения, также может расти. Перемещая часть данных кэша на SSD, центры обработки данных получают возможность удовлетворять потребности в хранении при одновременном снижении общих операционных затрат.

Citi считает, что такие приложения могут способствовать дальнейшему увеличению спроса центров обработки данных на флэш-память NAND и стать устойчивым драйвером роста в отрасли. По сравнению с традиционным спросом со стороны потребительской электроники, инвестиции, связанные с AI-ЦОДами, также могут открыть для поставщиков NAND новые источники роста.

Citi подтверждает рекомендацию "покупать" по SanDisk, оптимистично оценивает долгосрочные фундаментальные показатели спроса и предложения

На основании отраслевых сигналов, исходящих из последних результатов Micron, Citi сохраняет позитивный прогноз по SanDisk и целевую цену 2 100 долларов. Малик отметил, что сохраняющийся спрос со стороны центров обработки данных, обусловленный AI, особенно тренд по переводу части данных KV Cache на более выгодные по цене SSD, еще больше укрепит фундаментальные показатели спроса и предложения на рынке NAND.

Одновременно улучшение долгосрочной предсказуемости спроса также помогает укрепить уверенность рынка в будущих результатах SanDisk.

Citi особо подчеркивает, что хотя прогноз Micron по темпам роста поставок в битах выше прежних оценок SanDisk, принимая во внимание устойчивый спрос со стороны AI и долгосрочную предсказуемость бизнеса, связанного с подписанными контрактами, банк по-прежнему придерживается позитивного взгляда на SanDisk.

В целом, рост выручки Micron от NAND на 42% кв/кв и увеличение цен примерно на 30% еще раз подчеркивают текущий высокий уровень напряженности между спросом и предложением на рынке памяти. На фоне продолжающегося расширения AI-ЦОДов и увеличения числа сценариев применения SSD Citi считает, что в ближайшие годы на рынке NAND сохранится благоприятная конъюнктура, и SanDisk сможет получить выгоду от этой тенденции.