Валютный рынок начинает демонстрировать расхождени я
Утренний обзор FX
В этом году термин "K-образная дифференциация" стал весьма популярным, описывая начальный дисбаланс экономической структуры на фоне волны революции в сфере искусственного интеллекта. Огромные капитальные вложения подпитывают оптимизм, и все звенья AI-цепочки переживают бурный рост, но при этом традиционная экономика становится всё слабее, реальный доход населения падает, а имущественное неравенство обостряется.
Во второй половине года валютный рынок также демонстрирует признаки дифференциации. С одной стороны – различие взглядов на доллар США в среднесрочной перспективе, с другой стороны – внутренних логик на развивающихся рынках.
Рисунок: Индекс экономических сюрпризов в США усилился после мая
I. От слабого доллара к сильному доллару
С начала июня изменилось восприятие доллара: от долгосрочного пессимизма к среднесрочному оптимизму. Это выражается не только в позициях, но и в ценовых ожиданиях и общественном мнении.
Чистая длинная позиция по доллару достигла максимума за последние пять лет, особенно после заседания FOMC в июне, когда скорость накопления длинных позиций заметно ускорилась. Даже несмотря на то, что июньские данные по NFP были слабее ожиданий, а предыдущие значения сильно пересмотрены вниз, импульс для укрепления других валют против доллара сохранялся всего день; индекс доллара даже превысил уровни, зафиксированные до публикации данных. Отсрочка ожиданий по повышению ставок не привела к росту интереса к коротким позициям по доллару.
Рисунок: Переполненность длинных позиций по доллару за квартал
Мнения ведущих инвестиционных банков уже не обсуждают дедолларизацию – тему, остававшуюся главной весь год. Трамп уже отказался от политического давления, сомнения относительно независимости ФРС спали; бурный рост искусственного интеллекта подчеркивает преимущество США; на фоне обсуждений в Европе о замедлении цикла повышения ставок, ФРС неожиданно перешла к "ястребиной" риторике. Эти три фактора снизили интерес инвесторов к диверсификации активов за пределами США, капиталы возвращаются из Европы и Японии.
Рисунок: Потоки зарубежных инвестиций Японии
II. Логическая дифференциация валют развивающихся рынков
Корреляция между развивающимися валютами снижается. На примере азиатских валют: юань выигрывает благодаря устойчивому профициту текущего счета, формируя с долларом позицию двух сильных валют, а валютная корзина достигает новых максимумов. У йены и вона очень слабое желание проводить конверсию валютной выручки, что при оттоке капитала ведет к их устойчивому ослаблению. Для йены давление долгов приводит к продолжительному росту USDJPY вплоть до интервенций, а вон попал в замкнутый круг: рост фондового рынка – продажи иностранцами – ослабление вона – новые продажи.
Разница между валютами с высокой и низкой доходностью также резко выражена. В первой половине года валюты с высокой доходностью значительно опередили по доходности "дешевые" валюты; даже при сужении спреда процентных ставок этот фактор не отпугнул трейдеров carry-trade.
Рисунок: Валюты с высокой доходностью значительно опережают валюты с низким доходом
III. Краткое резюме
(1) Взгляды на доллар изменились, долгосрочная логика дедолларизации пошатнулась, и стратегия сместилась в пользу долларовых позиций на среднесрочном горизонте.
(2) На развивающихся валютных рынках также наблюдается К-образная дифференциация и неэффективность макрофакторов. Из тройки ведущих азиатских валют только юань укрепляется независимо, а валюты с высокой доходностью продолжают опережать аналоги с низкой доходностью.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
«Новый информационный портал ФРС»: Федеральная резервная система США, вероятно, повысит процентную ставку на следующей неделе, но единственное повышение не решит проблему
В своей последней статье "новый Федеральный резервный информационный портал" Ник Тимираос отмечает, что инвесторы практически уверены, что Федеральная резервная система на следующей неделе совершит первое повышение процентной ставки за последние три года. Более сложный вопрос заключается в том, что будет дальше. Поскольку внутри Fed практически никто не считает, что единовременное повышение ставки на 25 базисных пунктов достаточно для снижения инфляции, если на следующей неделе будет принято решение о повышении, это будет отражать мнение, что предыдущий уровень ставки был ошибочным, и однократное повышение не решит проблему. С 1990-х годов у Fed был только один случай "единовременного" повышения ставки.
Чистые длинные позиции по нефти WTI достигли максимума за 20 недель, в то время как администрация Трампа рассматривает возможность использования «Закона о производстве для нужд обороны» для расширения мощностей по переработке нефти.
Руководители нефтеперерабатывающих предприятий сообщили, что строительство новых НПЗ занимает несколько лет, поэтому они предпочитают повышать эффективность существующих заводов. В настоящее время средняя цена на дизельное топливо в США впервые превысила 6 долларов за галлон, цены на бензин остаются высокими, загрузка НПЗ достигла примерно 98%. Согласно данным CFTC, на неделе, закончившейся 8 сентября, чистая длинная позиция по NYMEX WTI достигла 20-недельного максимума, а чистая длинная позиция по бензину стала самой высокой за последние 9 месяцев.
После публикации данных по CPI инвестиционные банки массово "рвут отчёты": сторонники неизменности ставок "сдаются", ястребы ставят на три повышения к январю следующего года.
TD Securities пересмотрел свой прогноз на самый «ястребиный»: вместо ожидания неизменных ставок в течение всего года теперь предполагается три повышения ставок до января следующего года. JPMorgan теперь ожидает повышения в сентябре и декабре, а в октябре ожидается пауза. Mitsubishi UFJ ожидает паузы после сентября, а вероятность повторного повышения в декабре оценивается в 60%. Citi: после повышения в сентябре дальнейших изменений не ожидается, а повторное снижение ставок возможно в июне следующего года.
Возвращение после падения на 67%! Инвестиционная звезда AI Aschenbrenner возвращается на рынок, делая ставку на SK Hynix, AMD и другие
Согласно сообщениям СМИ, хедж-фонд Situational Awareness, принадлежащий Леопольду Ашенбреннеру, вернулся на рынок опционов и уже приобрёл опционы на сумму в несколько сотен миллионов долларов. Операции связаны с такими компаниями, как SK Hynix, SanDisk, AMD, Bloom Energy и Oracle. В этот раз стратегия построения портфеля ориентирована на низкое кредитное плечо и использование кастомизированных опционных инструментов, при этом максимальные убытки ограничены уплаченной за опционы премией.
Цены на крипто
Далее
