Nvidia снова подверглась манипуляциям слухами?

Nvidia

В прошлые выходные SemiAnalysis опубликовал несколько постов, в которых сообщалось о значительной задержке с Kyber NVL144 rack от Nvidia — задержка может превысить 12 месяцев, а поставки могут быть отложены до 2028 года. Эта новость вызвала большой резонанс, но, к счастью, сегодня Nvidia практически не пострадала — рост был незначительный, но и резкой распродажи не произошло. Так какое же влияние имеет эта новость на Nvidia? Действительно ли основной риск для Nvidia связан исключительно с цепочкой поставок? Давайте разберёмся.

SemiAnalysis отмечает, что ключевой проблемой Kyber rack стал один из PCB-каркасов, соединяющий GPU, а именно ортогональная система бэкплейнов, которую Nvidia показывала на конференции GTC. Задача этой системы — обеспечить соединение вычислительных и коммутационных плат под углом 90 градусов напрямую, чтобы максимально сократить использование традиционных кабелей.

Поясню: эта ортогональная система бэкплейнов на данный момент используется только в флагманской серии Rubin Ultra, ещё не внедрена в стандартные VR NVL72 и NVL144 rack, поэтому влияние в основном затрагивает только флагманский продукт. Сама логика проектирования ортогонального бэкплейна несложная, но сложность заключается в технологии производства и точности исполнения. Пример: представьте, что есть 144 города, которые нужно соединить между собой скоростными автомагистралями, причём каждая пара городов — отдельная трасса. Автомагистрали должны быть не только эффективно спроектированы, но и идеально ровными — без ям и дефектов. А цель — чтобы транспорт ездил с полной загрузкой со скоростью 120 км/ч. Одновременное решение задачи соединения и высокой скорости делает процесс крайне сложным: любые неровности покрытия, неправильная ширина полосы или угол поворота приведут к замедлению первых и возникновению заторов.

Вот в чём основная проблема ортогонального бэкплейна: он требует сверхточной внутренней укладки медных проводников, и при этом должен работать безошибочно при высоких температурах. Верхние круглые отверстия на фото — это порты для отвода и подачи охлаждающей жидкости, задача которых — охлаждение платы, т.к. повышение температуры приводит к изменению физических свойств материалов и ухудшает стабильность сигнала.

Как отметили в SemiAnalysis, если продолжать использовать медные кабели, то в одном rack потребуется более 20 000 кабелей, что увеличивает вес более чем на треть и приводит к большему затуханию сигнала. Значение ортогонального бэкплейна — сложное PCB-решение, которое позволяет использовать меньше кабелей, увеличить плотность компонентов и снизить задержки. Это и есть коммерческая логика инженерного выбора.

Когда Джейсон писал эту статью, Nvidia выпустила официальное заявление, что дорожная карта продуктов не изменилась. Но если рассмотреть самый пессимистичный сценарий, я тоже считаю, что краткосрочного эффекта не будет, а средне- и долгосрочное влияние ограничено.

Поскольку Ultra — это флагманский продукт, самый дорогой, несмотря на повышение эффективности аппаратуры и снижение общих затрат для клиентов, у hyperscaler-облаков бюджетные ограничения на фоне конкуренции в хранилищах, CPU и собственных ускорителях, а доля универсальных GPU продолжает испытывать давление.

Таким образом, даже если Nvidia и поставщики преодолеют производственные проблемы, вклад флагманских Ultra в доход компании вряд ли будет таким же заметным, как два года назад у Blackwell Ultra.

В то же время, если когда-нибудь появится информация о задержке базовой серии Vera Rubin, это уже повод для беспокойства — ведь именно стандартная база обеспечивает основной вклад в выручку и долю рынка. Благо, на данный момент есть только новости об урезанных версиях, о задержках поставок речи не идёт.

Почему же акции Nvidia ни растут, ни падают?

На мой взгляд, отсутствие роста связано с отсутствием драйверов для переоценки компании — Nvidia играет роль защитника, тогда как AMD и кастомные ускорители выступают в наступлении. Падать не даёт сила отчётности: результаты поддерживают цену, но для серьёзного движения потребуется время. Такая динамика продолжается уже полгода с момента запуска Gemini 3, и пока не наблюдается баланса между защитой и атакой.