Как реформа коммуникационного механизма Федеральной резервной системы повлияет на цены золота и серебра?

В жизни есть одно общее правило: повышение температуры тела не всегда требует немедленного приёма жаропонижающих средств. Например, временное повышение температуры из-за сильного солнца или посещения сауны можно исправить путем проветривания и отдыха; бездумный приём лекарств даже может навредить организму.

Та же логика применима и к текущей инфляционной ситуации в Соединённых Штатах. Текущий всплеск инфляции в первую очередь вызван ростом цен на энергоресурсы, управляемым высокими ценами на нефть. По мере того как конфликт между США и Ираном постепенно утихает, геополитическая премия снижается, а мировые цены на нефть устойчиво падают, внешний инфляционный прессинг ослабевает. В таких условиях Федеральной резервной системе нет необходимости продолжать агрессивную политику ужесточения.

Новый председатель ФРС Кевин Уолш на своём первом заседании по ставке решительно запустил реформу “сокращения” политики. Заявление по итогам совещания было сокращено примерно до 130 символов, убраны долгосрочные прогнозы, годами использовавшиеся для ориентации рынка; также он лично не представил свой прогноз по ставке, а классическая диаграмма “dot plot” осталась пустой впервые в истории.

Одновременно Уолш объявил о создании пяти специальных рабочих групп, которые совместно с внешними экспертами проведут полный анализ механизма коммуникации ФРС, баланса, сбора данных, продуктивности занятости и инфляционных моделей; все планы реформ будут опубликованы к концу этого года.

На первый взгляд, это простые изменения, но на самом деле речь о редких для ФРС последних лет структурных реформах. По моему мнению, суть — достичь трёх основных балансов.

Во-первых, сохранить официальный авторитет. Длительное время ФРС часто транслировала в рынок ожидания и меняла свои формулировки по денежно-кредитной политике, что дезориентировало участников рынка и привело к снижению доверия к ФРС.

Во-вторых, сбалансировать сложную внутреннюю и внешнюю среду. Новый председатель ФРС, делая акцент на собственном мнении, мог бы вызвать споры в обществе и внутри регулятора. Но Уолш передал реализацию всех деталей специализированным группам, осуществляя реформы мягко и аккуратно, максимально снижая волатильность рынка благодаря сдержанному информированию и отсутствию голосования.

В-третьих, сменить стиль политики. Этот комплекс действий отражает оппозицию Уолша чрезмерному вмешательству и управлению ожиданиями, характерным для прежней ФРС, а также его несогласие с позицией большинства действующих членов. Сокращая их публичные заявления и ослабляя влияние, Уолш, как видно из его выступлений на слушаниях, ориентируется на подход бывшего главы ФРС Алана Гринспена: отказаться от излишней детализации в коммуникации и вернуться к гибкой и открытой политике.

У Гринспена есть известное высказывание: “Если вам кажется, что вы меня поняли — значит, вы меня неправильно поняли”. Это не уловка, а зрелая финансовая мудрость. Финансовый рынок меняется очень быстро, а фиксированные ожидания по политике мешают гибкости вмешательства. Влияние новой политики ФРС, возможно, станет проявлением стиля Гринспена — гибкого и изменчивого.

Такая смена стиля напрямую изменит основу для интерпретации рынка. Хотя сейчас диаграмма dot plot предполагает повышение ставки, самые чувствительные капиталы уже сошлись на том, что ФРС снизит вероятность краткосрочного агрессивного повышения ставки.

Рынок золота, который находится в центре внимания общественности, также может ожидать серьёзной смены логики торговли.

В краткосрочной перспективе ожидания роста ставки могут оказать давление на цены золота и серебра. Но если смотреть на средне- и долгосрочную перспективу, по мере реализации реформ диаграмма dot plot может утратить свою значимость. Глубже — новый председатель ФРС через реформы сдерживает кейнсианское стремление к агрессивному повышению ставки внутри регулятора, направляя участников рынка к более рациональному восприятию будущей политики ФРС и снижая панические настроения на рынке.

Если задача новой политики ФРС — подавить панику из-за роста ставок, тогда основной фактор давления на цену на золото будет постепенно сходить на нет. Кроме того, новые инфляционные модели и гибкая монетарная система сделают ожидания по ставке более объективными, а давление на золото и серебро будет постепенно снижено. Тренд на “дедолларизацию” сможет вновь поддержать золото и серебро.