ОткрытыеAI "страшные истории" обрушили фондовый рынок, но рынок облигаций "не испугался"

OpenAI вызвала риски разрушения нарратива об AI, технологические акции сильно пострадали, но рынок облигаций почти не отреагировал.

Во вторник стало известно, что OpenAI не достигла внутренних целей по числу еженедельных активных пользователей и выручке, что быстро заставило рынок пересмотреть ожидания по возврату инвестиций в искусственный интеллект.

Три основных индекса фондового рынка США закрылись снижением, Nasdaq откатился от исторического максимума на 0,9%, а акции компаний, тесно связанных с OpenAI, таких как Oracle, CoreWeave, SoftBank и Nvidia, обвалились.

(Динамика ключевых индексов фондового рынка США за день)

Тем не менее, реакция рынка облигаций явно была сдержанной.

Доходность облигаций Oracle с погашением в июле 2036 года выросла всего на 9 базисных пунктов — намного меньше, чем после объявления об увеличении капитальных расходов в декабре прошлого года, когда на рынке облигаций наблюдалась высокая волатильность. Цена новых облигаций CoreWeave также отступила лишь умеренно.

Сейчас внимание рынка переключилось на плотный календарь отчетов крупнейших технологических компаний на этой неделе. После закрытия торгов в среду свои результаты представят Alphabet, Amazon, Microsoft и Meta.

Наибольшее падение цен пришлось на компании с самой тесной связью с OpenAI.

Акции Oracle подешевели на 4%, облачный партнер CoreWeave упал на 5,8%, Nvidia снизилась на 1,6%, Broadcom и AMD — более чем на 3% каждая.

(Дневная динамика акций Nvidia, Oracle, Coreweave и депозитарных расписок SoftBank оказалась слабой)

SoftBank на японском рынке акций обвалился почти на 10%, что стало крупнейшим дневным снижением с ноября прошлого года. Позже снижение его американских ADR усилилось — падение превысило 12%. Ранее SoftBank обещала вложить в OpenAI более $60 млрд.

Менеджер портфеля Synovus Trust Дэн Морган отмечает:

Поверхность очень хрупкая, веревка натянута до предела. Любая новость, вызывающая сомнения в OpenAI или Anthropic, приведет к распродаже.

Согласно наблюдениям торгового стола Goldman Sachs, распродажа затронула несколько уровней AI-индустрии. Индекс акций, выигрывающих от AI-инференса, тематическая корзина дата-центров, корзины производителей чипов памяти, полупроводников AI и ведущих AI-компаний — все ослабли.

(Корзина акций, выигрывающих от AI-инференса, опустилась)

Моментум с высоким бета-коэффициентом продемонстрировал особенно слабую динамику — снижение составило -2,4 стандартных отклонения.

(Высокобета-комбинация внутри дня резко снизилась)

Дэн Морган также отметил, что во вторник не пересматривал портфель и считает, что опасения не являются повсеместными: IBM, Texas Instruments и Intel недавно отчитались о сильных результатах.

Технологические компании, менее напрямую связанные с OpenAI, выглядели относительно устойчиво.

Microsoft выросла на 1%, Apple — на 1,2%, на положительной территории закрылись также Adobe, Salesforce и ServiceNow.

Падение Dow Jones Industrial Average не превысило 0,1%, энергетический сектор вырос на 1,7%, сектор потребительских товаров первой необходимости — на 1%, что говорит о том, что распродажа не привела к масштабному бегству от риска.

Существенная волатильность фондового рынка не передалась на рынок облигаций.

Согласно данным LSEG, медианная цена облигаций Oracle с погашением в июле 2036 года снизилась с $83,02 до $82,36, а доходность выросла с 6,133% в понедельник до 6,232% — примерно на 9,9 базисного пункта.

Для сравнения: в декабре прошлого года, когда Oracle объявила о росте капитальных затрат, доходность этих облигаций за день подскочила на 12,8 базисного пункта, а средняя дневная волатильность с 2026 года составляет около 0,5 базисного пункта.

Аналитики считают облигации Oracle эталонным индикатором оценки долговых рисков крупных AI-компаний.

Причина — в том, что по сравнению с Amazon, Meta, Microsoft и Alphabet, крупнейшими поставщиками облачных вычислений, долговая нагрузка Oracle заметно выше.

На конец 2025 года соотношение общего долга Oracle к EBITDA составит 4,1 раза, тогда как у Microsoft этот показатель за тот же период лишь 0,22, а у других трех крупных облачных компаний — также ниже 1.

Тем не менее, облигации Oracle сохраняют инвестиционный рейтинг и относительно устойчивое кредитное качество.

Ситуация у CoreWeave схожа.

Выпущенные 14 апреля облигации компании с погашением в октябре 2031 года снизились в цене с $100,55 до $99,94, а доходность выросла с 9,64% до 9,81% — рост на 17 базисных пунктов; реакция тоже умеренная.

Общая сдержанность рынка облигаций отражает, что взгляды инвесторов с фиксированным доходом на кредитные риски компаний, связанных с AI, пока не изменились существенно.

Однако аналитики отмечают, что критическим испытанием станут отчеты крупнейших технологических компаний, публикуемые на этой неделе: именно данные по доходам приведут к возможной реакции в долговом сегменте.