Индекс доллара уже отыграл рост, вызванный войной.

Morning FX

С прошлой пятницы рыночные настроения вновь совершили V-образный разворот. В выходные Иран закрыл Ормузский пролив, в то время как американские санкции в отношении Ирана пока не были сняты. США задержали иранское грузовое судно, Трамп выступил с угрозами уничтожить электростанции и мосты на территории Ирана. В понедельник утром цены на нефть и природный газ резко отскочили, однако валютный рынок оставался относительно спокойным, а азиатские фондовые рынки демонстрировали уверенный рост.

1. Почему рискованные активы демонстрируют такой оптимизм?

С момента достижения соглашения о перемирии между США и Ираном американский фондовый рынок стабильно рос, а индекс S&P 500 обновил исторический максимум. Причина столь сильной динамики рискованных активов заключается вкраткосрочном пассивном отскоке, вызванном сокращением коротких позиций. После вспышки конфликта инвесторы крупно сократили долю рискованных активов в портфелях, в итоге рыночные позиции оказались заниженными. Любые позитивные новости запускают FOMO, и рынок игнорирует плохие новости в пользу хороших, массово восстанавливая позиции и вызывая быстрый отскок цен на рискованные активы.

Рисунок 1: По результатам опроса инвесторов Bank of America, в феврале лонг по рискованным активам был самым переполненным, а в марте позиции сильно сокращались.

Аналогичная ситуация наблюдается и на валютном рынке: в начале года шорт по доллару был одним из Top Trade 2026 года, но после начала войны переполненные короткие позиции по доллару были агрессивно закрыты, что и привело к отскоку долларового индекса. Сейчас индекс доллара практически вернулся к уровням, предшествовавшим конфликту между США и Ираном. NOK, AUD, CNH торгуются выше уровней до конфликта, GBP, CAD, EUR также отыграли просадку с момента вспышки конфликта; низкодоходные валюты CHF и JPY выглядели слабее.

Рисунок 2: Изменения курсов основных валют с начала конфликта между США и Ираном

2. Соглашение о прекращении огня скоро истекает. Как будут развиваться события?

Временное перемирие между США и Ираном, рассчитанное на 14 дней, истекает 22 апреля, сейчас идет обратный отсчет. Исходя из текущего соотношения сил, эскалация конфликта невыгодна ни одной из сторон.

• Для США: консервативные избиратели Трампа в целом против продления конфликта, сам он также стремится достичь дипломатического урегулирования.

• Для Корпуса стражей исламской революции Ирана: основной целью остается сохранение политической стабильности; затяжные боевые действия ведут к разрухе инфраструктуры, усиливают давление на экономику, что при долгосрочной перспективе чревато внутренней нестабильностью.

• Для Израиля: стратегический приоритет — ослабить Хезболлу в Ливане, поэтому процесс урегулирования между США и Ираном не встречает препятствий с этой стороны.
  

Таким образом, наиболее вероятен сценарийдеэскалации конфликта,продления перемирия или дальнейшего затяжного процесса. Однако с учетом того, что в ценах на рискованные активы уже учтены актуальные позитивные факторы, возможен риск отката в случае, если администрация Трампа продолжит политику жесткого давления.

3. Итоги

1. С момента перемирия рискованные активы были чрезмерно оптимистичны, рынок выборочно реагировал на хорошие новости и игнорировал негатив, так как главный фактор —структура позиций капитала.

2. Помимо геополитических вопросов, рынок может вновь обратить внимание на ранее игнорируемые фундаментальные показатели: разница между экономическими сюрприз-индексами Citibank для Европы и США указывает на относительную переоцененность EUR/USD. Ключевые данные этой недели: розничные продажи в США, PMI разных стран, экономический индекс настроений ZEW Германии,а также ожидаются комментарии Кевина Уолша по вопросу снижения ставок на слушаниях по его кандидатуре в Совет управляющих ФРС.

3. В плане торговли, долларовый индекс находит поддержку в районе 98 пунктов. Если перемирие не принесет новых существенных позитивных сигналов, в краткосрочной перспективе индекс, скорее всего, останется в диапазоне 98-100. Юань продолжит демонстрировать относительную силу на фоне основных валют, стратегически можно рассматривать короткую позицию по EURCNY от уровня выше 8.05.