Американский фондовый рынок迎来 "финальную битву", Ормузский пролив решает победителя: рисковые игроки никогда не выигрывали, терпеливые смеются последними

После провала переговоров о прекращении огня между США и Ираном в Ормузском проливе вновь вспыхнула напряженность — Goldman Sachs предупреждает: американский фондовый рынок втянут в «финальное сражение».

Согласно сообщениям «Торговой платформы ветра», 13 апреля стратег компании Goldman Sachs по глобальным банкам и рынкам Shreeti Kapa опубликовала рыночный комментарий под названием «Акции — Финальная битва» (Equities - The Final Battle), оценивая текущую геополитическую ситуацию и перспективы американского рынка акций.

В ходе нынешнего конфликта на Ближнем Востоке максимальное снижение S&P 500 составило около 9%, причём через несколько дней после объявления о перемирии индекс почти полностью восстановил позиции. Это полностью коррелирует с историческими закономерностями — в среднем геополитические потрясения вызывают падение S&P 500 на 8% и длятся около 18 дней. Однако, по мнению банка, до заключения соглашения о переговорах риск/прибыль на рынке остаётся неблагоприятным.

Текущий риск/прибыль неудовлетворителен: ситуация ещё не разрешена, но рынок уже поднялся к исторически высоким уровням. Краткосрочно технические потоки капитала очень благоприятны, однако без полноценного соглашения по переговорам сложно ожидать появления настоящих покупок.

Битва за Ормуз: история никогда не на стороне дерзких

Goldman Sachs считает, что события вокруг Ормузского пролива будут "финальным сигналом" для исхода конфликта.

После провала переговоров о прекращении огня США объявили о блокаде Ормузского пролива. Согласно сообщениям, Центральное командование США заявило, что с 10 утра по восточному времени США 13 апреля будет введена блокада для всего морского транспорта, заходящего и выходящего из иранских портов.

Стратег Kapa пишет: Победителем становится тот, кто контролирует Ормузский пролив. Однако в истории ни одна сторона не смогла достичь своих стратегических целей только за счет блокады или захвата ключевых морских путей.

Он ссылается на исторические уроки: будь то кризис Суэцкого канала в 1956 году, контроль японцев над Малаккским проливом во Второй мировой войне или "Танкерная война" 1980-х годов — "ни одна сторона не достигала стратегических целей, только блокируя или завоёвывая ключевой морской пролив". Kapa пишет:

Победитель кризиса "узких мест" — это не тот, кто контролирует географию или обладает самой сильной флотилией. Побеждает тот, кто умеет управлять динамикой эскалации и может получить — или хотя бы добиться — согласия крупных держав, зависящих от этого водного пути.

В 1956 году такой крупной державой были США. А в 2026 году эту роль получат Индия, Япония и Южная Корея — эти страны являются крупнейшими импортёрами нефти из Ормуза. По мнению Goldman Sachs, их позиция напрямую определит: станет ли иранская блокада инструментом переговоров или приведёт к изоляции; сможет ли американская блокада длиться, или она окажется неустойчивой.

В отчёте приводится военная поговорка:

В войне возможность выдержать страдания часто важнее, чем возможность их причинять.

Также банк предупреждает, что хотя США имеют полное преимущество на море, они могут не успеть достаточно быстро очистить минные поля — и если перебои поставок вызовут экономический кризис, инициатива снова перейдет к другой стороне.

История решает неизменно: дерзкие никогда не побеждают, победитель всегда самый терпеливый. Kapa считает, что рамки «Конвенции Монтрё» могут стать выходом — признание географической роли Ирана и обмен её сохранением доступа к проливу на гарантии безопасности. Но в отчёте прямо говорится:

Каждый исторический прецедент доказывает, что одних военных сил недостаточно для достижения такой цели. Вопрос лишь в том, сколько цена должна заплатить мир, чтобы вернуть стороны за стол переговоров — а история говорит, что это единственный финал.

Рынок снижался по историческим канонам, но риск/прибыль всё ещё неблагоприятен

Возвращаясь к рынку: в ходе нынешнего геополитического конфликта максимальное снижение S&P 500 составило около 9%, после объявления о перемирии за несколько дней индекс восстановил большую часть потерь.

Это полностью совпадает с историческими закономерностями — геополитические потрясения вызывают коррекцию S&P 500 в среднем на 8% и продолжаются около 18 дней, "но диапазон широкий". В последние годы большинство геополитических событий мало влияют на рынок в долгосрочной перспективе, за исключением случаев с рецессией или шоками денежно-кредитной политики.

Однако в отчёте нет оптимизма по поводу перспектив: "Мы действительно вышли из зоны риска? Я считаю, что нет, ведь по итогам переговоров на выходных соглашение так и не достигнуто."

Оценка прямолинейна: «Риск/прибыль на рынке неудовлетворительна». Причина — конфликт не до конца разрешён, а рынок уже на исторических максимумах. Технический приток капитала может поддержать краткосрочно, но "сложно представить настоящие покупки без полноценных переговоров".

Динамика за последние 6–8 недель ясно показала структуру предпочтений рынка:

Победители: акции оптических сетей AI, дата-центры AI, хранилища и память — лучшая динамика с начала года, умеренное снижение во время конфликта и максимальный отскок после перемирия. Энергетический сектор немного скорректировался после перемирия, но по итогам года сохраняет сильную динамику, что подтверждает долгосрочный структурный спрос на материальную инфраструктуру.

Проигравшие: софтверные компании, IT-услуги, акции с «AI-риском» — подвергались массированным продажам во время конфликта и усиленному шортингу после перемирия.

Технологические акции: одно из самых слабых относительных движений за 50 лет, но появляется привлекательная возможность оценки

Стратег Goldman Sachs Peter Oppenheimer ранее отмечал, что технологический сектор (оборудование и ПО) переживает одну из самых слабых фаз относительно прибыли за последние 50 лет, причиной чему служат опасения по ROI у крупных облачных провайдеров и риски революции AI.

«Инвесторы отчаянно стремятся избежать судьбы Kodak, IBM, Nokia или Blackberry в эпоху AI».

Одновременно рынок начинает пересматривать ожидаемые конечные значения для долгосрочных акций роста, включая ПО — ранее они выигрывали благодаря уверенности в стабильном высоком росте и исторически низким ставкам, но теперь оба фактора ослабевают.

Хотя индекс отстает от исторических максимумов всего на несколько процентов, портфель Goldman Sachs «долгосрочных акций роста» всё ещё на более чем 20% ниже своего пика октября 2025 года.

Из них 30% — это софтверные акции; даже без них медианный P/E для прочих growth-акций — 29х, что на 53% выше медианного показателя S&P 500 и близко к нижним уровням последнего десятилетия. Эти компании по прогнозу увеличат выручку в 2027 году в 3 раза быстрее медианы S&P 500. Для сравнения, с начала года акции инфраструктуры электроэнергии демонстрируют лучший рост.

Банк считает, что текущая перспектива снижения оценки создаёт для инвесторов привлекательную точку входа, а макроэкономический фон (умеренный экономический рост) благоприятствует ростовым акциям в целом.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~