Основы маркетмейкинга на рынке цифровых активов: углубленное введение

Ниже представлена краткая версия отчета The Block Research Основы маркетмейкинга на рынке цифровых активов: углубленное введение. Полная версия этого отчета в формате PDF доступна здесь.

Этот отчет, первый в серии, посвященной изучению сложностей маркетмейкинга в сфере цифровых активов, направлен на демистификацию этой фундаментальной функции, предоставляя ясность о роли маркетмейкинга, стратегиях, а также его более широких последствиях для экосистемы цифровых активов. Последующие отчеты в этой серии углубятся в анализ, который исследует критическую роль ликвидности на рынке цифровых активов и предоставляет рекомендации для других по оценке качества партнерств в области маркетмейкинга.

В быстрорастущей сфере цифровых активов маркетмейкинг играет ключевую роль в снижении трений в рыночной деятельности. Маркетмейкеры способствуют торговле, обеспечивая постоянную ликвидность в книге заявок для различных цифровых активов, эта ликвидность обычно измеряется разрывом в цене между покупателями и продавцами и известна как котируемый спред. Это важно, потому что котируемый спред является одной из мер неликвидности. Понятие неликвидности рынка — это способ измерения скрытых торговых издержек (т.е. разрыв между ценой исполнения и эталоном, используемым в качестве прокси для цены актива на идеально ликвидном рынке). В идеальном мире доброжелательные маркетмейкеры сокращают разрыв между этими покупателями и продавцами, снижая торговые издержки для создателей и потребителей ликвидности за небольшую плату.

Несмотря на свою значимость, маркетмейкинг часто воспринимается, иногда заслуженно, как сложный и непрозрачный, что приводит к заблуждениям о его практике и влиянии на рынок. Эта непрозрачность может быть частично объяснена различными торговыми стратегиями участников рынка, такими как хеджирование, ребалансировка портфеля — хаотично или периодически — и спекуляции. Кроме того, некоторые крупные участники рынка предпринимают шаги для обеспечения большей скрытности своих сделок через темные пулы и дилерские рынки.

Этот недостаток освещения роли маркетмейкера в более широкой структуре рынков капитала оставил дверь открытой для нежелательных практик, тем самым увековечивая искаженное восприятие целых сегментов участников рынка. В результате маркетмейкеры слишком часто воспринимаются как извлекающие ценность, а не добавляющие, в выполнении своей основной роли по обеспечению ликвидности. Участники рынка сталкиваются с трудной задачей различения, какие поставщики предоставляют поддержку наивысшего качества. Тем не менее, участникам не хватает четких рекомендаций по выбору маркетмейкеров. Для решения этих проблем и снижения влияния хищнических практик необходимы дополнительная прозрачность и образование. Эта потребность в ясности и понимании привела к созданию этой серии отчетов.

Для ясности, этот анализ не будет сосредоточен на автоматизированных маркетмейкерах (AMM). На протяжении всей этой серии мы будем анализировать динамику между конечными инвесторами и посредниками (т.е. маркетмейкерами или дилерами). Это можно наблюдать через платформы торговли "все для всех" (т.е. биржи как централизованные, так и децентрализованные), а также гибридные рыночные структуры. Гибридный рынок иллюстрирует более реалистичную картину рынков цифровых активов, поскольку существуют элементы торговли, осуществляемой через электронную книгу заявок (где покупатели и продавцы сопоставляются на основе лучших цен) или через человеческих маркетмейкеров или дилеров, которые обеспечивают ликвидность, будучи готовыми купить или продать по котируемым ценам.

Этот вводный отчет углубляется в основные принципы маркетмейкинга, подчеркивая различия между подходами в цифровых активах и традиционных рынках. Он также предлагает обзор ландшафта маркетмейкинга и его ключевых заинтересованных сторон в рамках цифровых акти