O Banco Central do Japão está a um passo de anunciar uma “pausa hawkish”; o foco do mercado já está voltado para os sinais da política monetária em dezembro

A Zigbang Finanças APP compreendeu que esta semana pode ser chamada de "super semana dos bancos centrais": os bancos centrais dos Estados Unidos, Japão e Europa realizarão, sucessivamente, reuniões de definição de política monetária. O foco do mercado está principalmente no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) do Federal Reserve, que anunciará a decisão de taxa de juros e declarações de política monetária na quarta-feira, horário local (quinta-feira às 2h no horário de Brasília). De acordo com o consenso entre os estrategistas de renda fixa de Wall Street, tudo indica que os três grandes bancos centrais manterão as taxas de juros inalteradas, mas a principal atenção está em saber: após a pausa, até onde irá o ciclo de aperto.

O Federal Reserve divulgará sua decisão em 28 de outubro, horário americano, enquanto o Banco Central Europeu e o Banco do Japão anunciarão suas decisões nos dias 29 e 30, respectivamente. A expectativa majoritária do mercado é de que o Fed mantenha a meta da taxa dos fundos federais entre 3,75% e 4,00%, o Banco Central Europeu mantenha a taxa do mecanismo de depósitos em 2,50% e o Banco do Japão mantenha a taxa de política em 1,25%. Os três enfrentam simultaneamente inflação energética e volatilidade nos mercados financeiros, mas nenhum deles declarou oficialmente o fim do ciclo de alta de juros.

Dados de uma pesquisa de economistas da CNBC mostram que o Banco do Japão pode adotar uma típica "pausa hawkish" nesta reunião: todos os 16 economistas consultados esperam que o banco mantenha a política monetária inalterada nesta semana, enquanto todos preveem que os dirigentes prepararão e administrarão expectativas para alta de juros em dezembro ou janeiro do próximo ano; dentre eles, 13 acreditam que a taxa terminal do Banco do Japão atingirá entre 1,75% e 2% em meados de 2027. Isso significa que o debate passou da questão de normalizar ainda mais a política monetária para a velocidade e o nível final das altas.

A direção futura da política monetária do Banco do Japão será determinada por mudanças sustentadas nas fontes de inflação. A inflação central, excluindo alimentos frescos, subiu 2,1% em setembro (em relação ao ano anterior) e os salários reais aumentaram 1,5% em agosto, oitava alta mensal consecutiva. Energias importadas e a desvalorização do iene aumentaram os custos; o crescimento dos salários pode amplificar a persistência da inflação via demanda de consumo e preços de serviços. Caso o Banco do Japão ajuste sua avaliação da tendência da inflação potencial de “próxima de 2%” para “atingiu 2%”, a justificativa para novas altas ficará mais forte; a pausa reflete, principalmente, a atenção do presidente Kazuo Ueda e outros formuladores à transmissão da política e à resiliência do mercado de títulos.

Pesquisa da CNBC: Banco do Japão deve manter taxa inalterada esta semana, mas postura hawkish permanece

De acordo com pesquisa da CNBC, o Banco do Japão deve manter a taxa de política nos 1,25% na reunião que termina sexta-feira, porém, a possibilidade de alta nos próximos meses ainda é grande.

Considerando que o Banco do Japão elevou as taxas para o nível mais alto em 31 anos no mês passado, todos os 16 entrevistados esperam que não haja mudança desta vez. Todos afirmaram esperar que, à medida que a inflação e os salários domésticos continuam subindo, o Banco do Japão preparará terreno para aumento das taxas em dezembro ou janeiro do próximo ano.

Homin Lee, estrategista macro sênior do banco suíço Lombard Odier, afirmou que fatores macroeconômicos sustentam maior aperto pelo Banco do Japão. Ele acrescentou: “Mas, considerando a fragilidade do mercado doméstico de títulos, talvez ainda não haja consenso suficiente no comitê de política para aumentos sucessivos de juros”.

Sosuke Nakamura, economista sênior da equipe de pesquisa do Citi, disse que ainda não vê sinais claros de aceleração da inflação suficiente para justificar aumentos consecutivos de taxas.

A inflação central do Japão, excluindo alimentos frescos, subiu 2,1% em setembro, o nível mais alto do ano. A fraqueza do iene aumentou o custo das importações e os altos custos de energia também impactaram os preços, mesmo com o governo subsidiando parte desses custos para os consumidores.

Segundo os dados governamentais mais recentes, os salários ajustados pela inflação cresceram 1,5% em agosto em relação ao ano anterior, oitavo mês consecutivo de alta, acenando que o crescimento salarial pode impulsionar ainda mais a inflação.

Segundo relatos, a Ministra das Finanças, Kaoru Katayama, disse aos parlamentares na semana passada que o Japão está “na porta de uma virada para um período de inflação sustentada impulsionada pelo aumento dos salários”, reconhecendo ao mesmo tempo que o aumento dos custos de importação também pressiona os preços internos.

De acordo com levantamento de expectativas de economistas da Reuters e do The Japan Times, há consenso de que o Banco do Japão anunciará que sua meta de “inflação potencial” de 2% foi atingida nesta reunião.

Ryutaro Kimura, estrategista sênior de renda fixa da BNP Paribas Asset Management, disse que observa se o Banco do Japão, em sua declaração de política monetária desta semana, mudará a redação sobre a inflação de "o índice potencial de inflação do consumidor está se aproximando de 2%" para "atingiu 2%".

Sobre o iene, nove entrevistados projetam dólar/iene negociado na faixa de 157-158 no próximo mês. As projeções para o câmbio do iene em três meses são mais dispersas, variando entre 150 e 160.

Masahiko Loo, estrategista sênior de renda fixa da State Street Global Advisors, afirmou: “A normalização da política do Banco do Japão, o aumento dos rendimentos domésticos e as mudanças nos fluxos institucionais devem gradualmente reduzir os diferenciais de taxa e trazer capital de volta ao Japão”. Mas ele enfatiza: “Os altos rendimentos dos títulos americanos impedirão uma forte valorização do iene”.

Na semana passada, as ações populares associadas ao tema de AI, bem como o setor de tecnologia, sofreram vendas, estimulando demanda por segurança e fortalecendo o iene frente ao dólar e reduzindo os rendimentos dos títulos japoneses. Isso inverteu o movimento do início do mês, quando os planos de gasto do primeiro-ministro Sanae Takaichi e as vendas globais de títulos pressionaram o iene e os títulos japoneses.

Nove entrevistados disseram esperar que o rendimento do título japonês de 10 anos atinja 3%-3,1% até o fim do ano, acima dos atuais 2,809%. Sete entrevistados esperam que o rendimento de 30 anos suba dos atuais 3,829% para a faixa de 4%-4,1%.

Essas projeções são baseadas na expectativa de que, depois de uma pausa provisória em outubro, o Banco do Japão volte a apertar a política monetária.

Takuji Aida, economista-chefe do Credit Agricole no Japão, disse que o próximo aumento pode ocorrer em janeiro, quando o Banco do Japão planeja divulgar o relatório trimestral de perspectivas econômicas e de preços.

Treze entrevistados acreditam que a taxa terminal — isto é, o nível de juros esperado ao fim do atual ciclo de aperto — será atingida por volta do meio de 2027, entre 1,75% e 2%.

Masato Koike, economista sênior do SOMPO Institute Plus, afirma que os dados macroeconômicos sugerem que a taxa de política se aproxima do nível neutro de 2%, que também é a meta de inflação do Banco do Japão. Mas acrescenta: “Considerando a situação econômica do Japão e a necessidade de evitar pressão excessiva sobre o crescimento, espero que o Banco do Japão encerre o ciclo de altas quando a taxa atingir cerca de 1,75%”.

A CNBC realizou a pesquisa sobre expectativas de aumento do Banco do Japão entre 14 e 26 de outubro com os 16 economistas sêniores e estrategistas de renda fixa mencionados acima.

Goldman Sachs estabelece limites de política: aperto adicional nas condições financeiras não significa que o ciclo de alta terminou

A avaliação mais recente da gigante de Wall Street Goldman Sachs mostra que a pausa do Fed em outubro e uma possível alta em dezembro refletem um ritmo mais lento, não uma virada para o afrouxamento. Os estrategistas do Goldman disseram que seu Financial Conditions Index (FCI) apertou cerca de 30 pontos-base desde setembro; para o banco, esse aperto total é apenas ligeiramente acima do normalmente associado a uma alta de juros, ainda insuficiente para que o FOMC considere isso como substituto para nova alta. Esses 30 pontos-base refletem o índice agregado de condições financeiras, não correspondem necessariamente ao ajuste da taxa de política em 30 pontos.

No entanto, o Goldman também não compartilha a trajetória mais agressiva dos que defendem altas consecutivas e contínuas. A expectativa base é de que a pressão de tarifas, choques de energia e preços associados à IA diminuam gradualmente, não incluindo novas altas até março de 2027 e abrindo espaço para cortes futuros; se a inflação for maior do que o esperado — especialmente se o conflito com o Irã mantiver o petróleo acima das projeções — aí sim novas altas podem voltar ao cenário principal. A posição mais recente do Goldman sobre a política do Fed é: a pausa recente não significa o fim do aperto, e o atual patamar de inflação não justifica aumentos infinitos.

Com isso, nesta semana o foco das operações com ações, títulos e câmbio fica nas possíveis mudanças de trajetória de política monetária em relação ao já precificado pelos mercados. Se os três bancos centrais aumentarem os sinais de novas altas, os rendimentos de curto prazo devem subir e ações de crescimento de longa duração, assim como recursos para projetos de AI, seguirão pressionados; se as perspectivas de inflação melhorarem e as projeções de altas futuras diminuírem, haverá alívio nas pressões da taxa de desconto.

No caso do Japão, cuja atratividade de mercado aumenta em momentos de fuga para a segurança, o aumento dos rendimentos domésticos pode fortalecer a atratividade dos títulos locais e apoiar a repatriação parcial de capitais, mas, como os títulos americanos também pagam rendimentos altos, o iene pode não se valorizar unilateralmente. Na pesquisa da CNBC, a previsão para dólar/iene em um mês se concentra na faixa de 157-158, já em três meses se dispersa entre 150 e 160, refletindo a incerteza quanto às taxas relativas e fluxos de capitais.