O mercado acionário britânico enfrenta um "grande teste orçamentário" durante a recuperação! Aumento de impostos, rendimento dos títulos públicos e pressão sobre o consumo afetam o nervosismo do mercado.

O aplicativo financeiro Zhihui Financial News observou que, desde o início deste ano, o índice FTSE 100 do Reino Unido e o índice FTSE 250 subiram 8% e 9%, respectivamente, ambos superando o ganho de 5,6% do índice Euro Stoxx 50. Desde o início deste mês, as ações de grande capitalização do Reino Unido têm tido um desempenho especialmente forte, impulsionadas pelo fortalecimento dos setores de energia, bens de consumo essenciais e saúde, que juntos representam cerca de 40% do peso do FTSE 100. Ao mesmo tempo, as avaliações mais baixas e a estabilidade maior nos rendimentos dos títulos do governo britânico fortaleceram as ações de média capitalização.

No entanto, justamente quando investidores globais voltaram a confiar no mercado britânico, o Orçamento de Outono, que será divulgado nesta quarta-feira, será um importante teste para o mercado de ações do país. Na ocasião, os “punidores” do mercado de títulos avaliarão possíveis medidas de aumento de impostos ou políticas de apoio ao consumidor, ponderando essas ações em relação ao espaço fiscal limitado do governo britânico.

Orçamento de Outono pode beneficiar o mercado, mas risco-retorno difere entre setores

O governo britânico de Burnham divulgará o Orçamento de Outono em 28 de outubro. Após o ex-chanceler ter aumentado impostos em mais de 60 bilhões de libras esterlinas (cerca de 80 bilhões de dólares) em dois orçamentos anteriores, o atual chanceler John Healey não pretende lançar um novo pacote fiscal amplo e chamativo. Expressões repetidamente usadas por Healey e sua equipe recentemente — “não causar danos”, “manter a direção atual”, “focar nas prioridades” — já definem o tom deste Orçamento de Outono.

Healey deve aumentar a taxação sobre bancos para financiar um programa emergencial de gastos de curto prazo voltado para agradar a opinião pública, visando ajudar eleitores e empresas pressionados pelo aumento dos custos de energia devido à guerra Israel-Hamas. O orçamento também incluirá uma série de medidas para aliviar a carga regulatória sobre empresas, como a simplificação dos requisitos de relatórios corporativos, e o governo irá prolongar a suspensão de tarifas de importação sobre produtos de diversos setores, abrangendo químicos, plásticos e hidrogênio. Enquanto isso, questões críticas como a reforma do sistema de benefícios sociais e investimentos de longo prazo na defesa serão adiadas.

O mercado espera que este Orçamento de Outono não traga mudanças de políticas em larga escala, mas principalmente realoque gastos para apoiar famílias e empresas. O foco central será se o orçamento poderá equilibrar a credibilidade fiscal, apoiar o crescimento econômico e evitar um novo enfraquecimento do consumo.

Se o governo do Reino Unido apresentar um plano fiscal crível, capaz de estabilizar as finanças públicas sem prejudicar visivelmente o consumo, os rendimentos dos títulos do governo podem cair, e o prêmio de risco da bolsa pode diminuir. Porém, caso o governo não consiga convencer os investidores sobre a sustentabilidade fiscal ou se as medidas do orçamento intensificarem pressões relacionadas à inflação, financiamento e consumo, os rendimentos dos títulos de longo prazo podem continuar subindo, limitando a continuidade da recente performance do mercado de ações.

A estrategista do Citigroup, Beata Manthey, explicou: “Vemos razões táticas para o FTSE 100 superar o mercado, pois as ações britânicas servem para proteger contra o risco geopolítico. Entretanto, no médio prazo, seguimos subponderando o Reino Unido no portfólio global.”

Economistas do Citi esperam que o governo britânico lance um orçamento favorável ao mercado e que priorize a credibilidade fiscal. No entanto, os analistas setoriais do banco avaliam que o risco-retorno varia entre setores.

Por exemplo, as empresas de serviços públicos do Reino Unido enfrentam riscos de queda desproporcionais. Se o governo priorizar a acessibilidade da energia, podem ocorrer reformas estruturais que o mercado possivelmente ainda não precificou adequadamente.

Os analistas do Citi apontam que as construtoras residenciais britânicas enfrentam forças opostas: de um lado, o novo programa “Your First Home” pode estimular a demanda; por outro lado, o elevado rendimento dos títulos britânicos pressiona a acessibilidade habitacional.

Para o setor bancário, este orçamento pode ser um ponto de inflexão para eliminar incertezas. Analistas dizem que o mercado já precificou, em grande parte, a possibilidade de aumento do tributo adicional sobre os bancos, sendo a reação do mercado de títulos após o orçamento provavelmente o fator mais relevante para a avaliação do setor bancário.

Com base no valor contábil, já existe uma clara brecha entre a avaliação dos bancos britânicos e seu retorno sobre o patrimônio, e essa lacuna é ainda maior em comparação ao restante da Europa. Isso indica que, mesmo com retornos de capital mais elevados e maior disparidade nos spreads de títulos soberanos na Europa Continental, os investidores ainda exigem um prêmio de risco adicional junto aos bancos britânicos.

Além do imposto corporativo de 25%, os bancos do Reino Unido atualmente enfrentam um tributo adicional de 3% além do imposto bancário. Analistas do Goldman Sachs apontam que a cada aumento de 1 ponto percentual nesse tributo, o lucro líquido projetado do Barclays (BCS.US) para 2028 pode ser reduzido em cerca de 0,5%; já para Lloyds (LYG.US) e NatWest Group Plc, a projeção de redução ultrapassa 1%.

A estrategista do Goldman Sachs, Sharon Bell, afirmou: “O aumento da taxação adicional sobre os bancos terá impacto significativo. Após o orçamento, o fundamental para desbloquear uma reavaliação será o recuo do prêmio de risco específico do Reino Unido e o fortalecimento da confiança na economia britânica.”

Adicionalmente, após o orçamento, o próximo grande evento de risco será a decisão de juros do Banco da Inglaterra em 5 de novembro. O mercado praticamente precificou totalmente a expectativa de alta de juros, sendo esta a primeira das quatro altas antecipadas até julho do próximo ano.

Essa série de aumentos de juros terá forte impacto sobre os consumidores e elevará o custo das hipotecas de muitas famílias. Portanto, não surpreende que a confiança do consumidor britânico tenha registrado em outubro sua maior queda desde a pandemia, colocando o setor varejista em risco, especialmente caso o orçamento não ofereça suporte substancial.

Bolsa britânica volta a conquistar investidores

Em outubro, a mudança no posicionamento dos investidores globais, em direção a ativos mais defensivos, beneficiou a bolsa de Londres. Segundo dados da Morningstar, os ETFs de large caps do Reino Unido atraíram estimados US$ 3,4 bilhões em entradas líquidas desde 2026, marcando o maior nível anual desde 2020.

O voto renovado de confiança dos investidores no índice FTSE 100 reflete, em parte, o interesse por investir em algumas das empresas mais fortes de Londres, como HSBC Holdings (HSBC.US), BP (BP.US), Shell (SHEL.US) e Rolls-Royce Holdings.

O analista da Morningstar, Michael Born, afirmou: “Os investidores estão revisitando o mercado britânico com novas perspectivas. Os fluxos para fundos passivos costumam acompanhar o comportamento dos mercados, mas isso também sugere o desejo dos investidores de diversificar longe de grandes tecnológicas americanas, ampliando a alocação em ações.”

Entradas em ETFs de large cap do Reino Unido atingem máxima desde 2020

Enquanto isso, de acordo com o levantamento de gestores divulgado pelo Bank of America no início do mês, atualmente a subalocação líquida dos investidores em ações britânicas é de 26%, ante 35% em setembro. Porém, esse nível ainda está 0,8 desvio-padrão abaixo da média de longo prazo, indicando espaço para aumentar a exposição às ações do Reino Unido.

No entanto, uma das principais ameaças ao futuro das ações de grande capitalização no Reino Unido é o preço do petróleo. O conflito no Oriente Médio manteve o preço do Brent acima de 100 dólares por barril, sendo o setor de energia o principal motor do crescimento dos lucros do FTSE 100. Como analistas preveem que o preço do petróleo deve cair no próximo ano, o mercado estima que o crescimento do lucro por ação do FTSE 100 caia para apenas 5% em 2027, contra 30% esperados para 2026.

Ainda assim, as avaliações das ações britânicas permanecem moderadas, com possível amortecimento para large e mid caps. O índice FTSE 350 negocia com desconto de 30% em relação às ações globais, permanecendo como um dos principais atrativos do mercado britânico.

A bolsa britânica não só é uma maneira de diversificar a exposição de investimento a baixo custo, como também é um dos mercados de fusões e aquisições mais ativos da Europa, especialmente no segmento de mid caps. A equipe de estratégia do HSBC liderada por Duncan Thomas observou: “O mercado espera que a política econômica do Reino Unido se mantenha estável e que o orçamento seja favorável ao mercado, o que limita o potencial de alta do FTSE 100, principalmente se o principal impacto do orçamento for o fortalecimento da libra esterlina.”

A equipe mantém uma visão neutra para o mercado britânico como um todo e afirma: “Em comparação, as ações de média capitalização do Reino Unido parecem mais atraentes. Nos últimos meses, os dados de atividade econômica têm superado as expectativas, impulsionando o FTSE 250, que superou o mercado. Acreditamos que essa tendência deve continuar.”