Negociações com IA sofrem novo revés e investidores redescobrem o valor dos títulos do Tesouro dos EUA como refúgio seguro

De acordo com o aplicativo de finanças inteligentes Zhitong, o presidente da BlackRock afirmou que não existe uma bolha em Inteligência Artificial (IA). A secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, também não vê nenhum "problema sistêmico" nesta onda de prosperidade. No entanto, independentemente dos esforços dos altos executivos de Wall Street para aliviar as preocupações do mercado sobre esse setor, o mercado se recusa a se acalmar.

O índice Nasdaq 100 teve o pior desempenho em duas semanas desde abril do ano passado, enquanto os indicadores que medem o risco de crédito e a volatilidade do mercado aumentaram significativamente. Um grupo de ações relacionadas à IA despencou 4,9%, levando investidores a buscar refúgio em títulos do Tesouro dos EUA, fazendo com que o rendimento dos títulos de 10 anos caísse abaixo de 5% pela primeira vez em um mês, enquanto operações de proteção, que haviam desaparecido durante o verão, retornaram ao destaque.

De modo geral, essas mudanças de mercado mostram que os investidores estão cada vez mais céticos quanto à lógica de negociação anteriormente quase universalmente aceita por Wall Street: apostar em grandes empresas de tecnologia enquanto vendem a descoberto setores defensivos, pressionados por temores de que os gastos relacionados à IA reacendam a inflação. Embora as recentes oscilações do mercado tenham se mostrado suportáveis, o aumento dos títulos do Tesouro nesta semana, para Jeffrey Blazek da Neuberger Berman, é evidência de que uma mudança mais significativa pode estar ocorrendo no mercado.

Blazek — que é co-CIO de Multiativos da Neuberger, empresa com US$ 630 bilhões sob gestão — afirmou: “Desta vez, a movimentação é intensa — observamos a fuga para ativos de qualidade, comportamento oposto ao movimento das negociações de IA, com investidores comprando títulos do Tesouro dos EUA para proteção. É uma reviravolta total.” O comitê de alocação de ativos da Neuberger começou a reduzir a exposição em ações há cerca de um mês, preocupados com possíveis excessos nas operações relacionadas à IA e com as taxas de juros em alta.

Transformação nas dinâmicas do mercado

Durante a última rodada de vendas em IA, os títulos do Tesouro recuperaram sua posição como ativos de proteção, contrastando com o cenário de julho deste ano. Nesta semana, o mercado de ações caiu, com o índice S&P 500 recuando 0,5%. O Nasdaq 100, com forte presença de tecnologia, caiu 0,8%, estando agora 7,3% abaixo do recorde atingido no início do mês. Ao mesmo tempo, o maior ETF de títulos de longo prazo subiu pela terceira semana consecutiva, podendo registrar seu melhor mês desde fevereiro do ano passado.

Essa mudança de fundos também é refletida no fluxo de capital dos ETFs. Segundo dados da Baird Strategas, a diferença entre a demanda por ações e ativos de renda fixa caiu para a menor faixa já registrada, de 10%, indicando uma preferência crescente dos investidores por exposição à renda fixa.

Grande parte da inquietação dos investidores está centrada nos enormes valores investidos e tomados em empréstimos pelas empresas para IA, além da dúvida sobre a velocidade com que a tecnologia poderá gerar retornos para justificar tais aportes. Nesta semana, foi relatado que a Anthropic, um dos principais desenvolvedores de IA, pode gastar US$ 750 bilhões em capacidade computacional adicional nos próximos anos.

A Meta Platforms (META.US) afirmou que gastará cerca de US$ 825 bilhões nos próximos anos em capacidade de computação, bem como em aluguel e contratos de infraestrutura de IA. As ações da empresa caíram mais de 9% nesta semana, maior queda semanal desde maio; após anunciar esse plano, um indicador de risco de crédito corporativo da empresa atingiu recorde histórico. O custo da proteção de dívida de outras grandes empresas de computação em nuvem e fabricantes de chips também subiu significativamente.

Enquanto isso, o spread de rendimento dos títulos corporativos globais segue se ampliando. Um importante índice de risco no mercado de títulos corporativos dos EUA — o índice CDX de grau de investimento — subiu 1,5 ponto-base nesta sexta-feira, atingindo 64,4, seu nível intradiário mais alto desde março. O índice aumenta quando crescem as preocupações dos investidores sobre o risco de crédito.

À medida que os investidores começam a dedicar mais atenção ao impacto da IA na economia, um grupo de ações de IA apresenta movimentos na mesma direção que os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA há nove semanas consecutivas — o maior período de sincronismo desde o lançamento do ChatGPT pela OpenAI. Isso contrasta fortemente com o padrão de julho, quando as negociações de IA e títulos perderam força ao mesmo tempo.

Cameron Dawson, diretora de investimentos da NewEdge Wealth, disse: “Agora que as ações que antes lideravam o mercado começam a perder terreno e migram para setores mais defensivos, enquanto os índices de crédito indicam sinais de estresse, os investidores têm motivos para buscar a relativa segurança dos títulos.”

No entanto, mesmo com o mercado de títulos dando sinais de cautela, algumas figuras conhecidas continuam a rejeitar preocupações de que as operações com IA possam representar uma ameaça mais ampla. Segundo o Financial Times, Yellen disse em uma reunião a portas fechadas com investidores que não vê problemas sistêmicos na onda de prosperidade da IA. Jon Gray, da Blackstone, também compartilhou visão semelhante, argumentando que os investidores não devem se preocupar com uma bolha em operações de IA.

Estrategistas do JPMorgan, incluindo Nikolaos Panigirtzoglou, atribuíram a forte onda de vendas em ações de IA aos chamados “choques VaR” (VaR shocks) — termo usado para descrever situações em que modelos de risco de gestoras de ativos disparam vendas forçadas.

Segundo eles, investidores que montaram grandes posições nos meses relativamente calmos do mercado agora foram forçados a encerrar essas operações diante da explosão de volatilidade. O grupo estima que os fabricantes de chips representam cerca de um quinto do capital total de risco nos mercados acionários globais.

Panigirtzoglou e colegas escreveram em relatório: “Os choques VaR não precisam necessariamente de fundamentos para serem desencadeados, normalmente refletem ajustes de posição. Dado o recente declínio das ações de semicondutores, suspeitamos que os riscos pendentes de exposições excessivas em semicondutores já tenham sido, em grande parte, solucionados.”

Ainda assim, a tendência de maior cautela do mercado é visível nos ETFs dos EUA, com o aumento da demanda por fundos de renda fixa. Os dados mostram que até agora neste mês, investidores alocaram cerca de US$ 58 bilhões em ETFs de títulos, representando cerca de 38% do fluxo total para ETFs. Este é o segundo mês consecutivo em que a parcela de renda fixa supera 35% dos fluxos totais, e a primeira vez em dois anos que isto ocorre em meses seguidos.

O estrategista Athanasios Psarofagis afirmou: “Nos últimos dois meses, o fluxo para fundos de títulos superou claramente sua participação típica. Parte disso pode refletir uma inclinação mais defensiva dos investidores, mas os rendimentos atuais também estão suficientemente atraentes, então alguns podem simplesmente estar procurando travar uma parte dos retornos enquanto é possível.”