O negócio SI acelera e consolida a tendência de crescimento! UBS eleva previsão para SpaceX (SPCX.US) para 230 dólares

Segundo o aplicativo de notícias financeiras do Brasil, após a divulgação do relatório financeiro do terceiro trimestre da SpaceX (SPCX.US), o UBS afirmou em um relatório publicado na quarta-feira que, graças ao desempenho robusto do negócio de locação de poder computacional de Inteligência Artificial (IA), o desempenho da SpaceX superou significativamente as expectativas do banco, com uma aceleração notável no ritmo de crescimento.

Elon Musk, fundador e CEO da SpaceX, também discutiu a possibilidade de fusão entre a SpaceX e a Tesla. Ele declarou que a empresa já estabeleceu um comitê especial para avaliar essa transação, mas ele mesmo se absteve das discussões, o que limita as informações que pode revelar. Musk disse que a fusão das duas empresas faz muito sentido, mas ressaltou que nada está garantido.

A administração também forneceu novas diretrizes, incluindo a expectativa de um gasto de capital de US$ 35 a 40 bilhões no quarto trimestre (anteriormente o UBS previa US$ 19 bilhões), acima dos US$ 19,6 bilhões do terceiro trimestre, devido à aceleração no ritmo de construção. O UBS estima que a empresa precisará investir cerca de US$ 350 bilhões para atingir a meta de implantação de 13 GW de poder computacional, um patamar semelhante ao de outros grandes provedores de nuvem em larga escala (para comparação, o Google tem cerca de US$ 380 bilhões e a Microsoft, US$ 230 bilhões).

O UBS acredita que a SpaceX continua a cumprir as altas expectativas do mercado, e que essa tendência deve continuar — novas transações de poder computacional devem entrar em operação ao longo do quarto trimestre, o Starship avança em direção à meta de recuperação de naves e propulsores, e as atualizações contínuas do desempenho e produtos do Grok. O banco acredita que a combinação de ativos da empresa é única, e que ao cumprir esses objetivos, a direção continuará gerando valor a longo prazo. O UBS elevou a recomendação de “compra” para a SpaceX, com preço-alvo de US$ 230 em 12 meses.

1. Negócio de Super Inteligência (SI): Acelerando a implantação do poder computacional

A receita do negócio SI foi de US$ 7,6 bilhões (em linha com a previsão do UBS, acima da expectativa de consenso do mercado de US$ 6,5 bilhões), um crescimento de 195% em relação ao trimestre anterior e 830% em relação ao ano anterior. O negócio de nuvem de IA teve contribuição crescente (o acordo com a Anthropic já atingiu ritmo operacional completo, e o Google começou a contribuir inicialmente), além da aquisição da Cursor. Isso impulsionou o EBITDA a uma forte conversão de lucro, atingindo US$ 5 bilhões (a previsão do UBS era US$ 4,5 bilhões e a expectativa do mercado era US$ 4 bilhões), com margem de 66%, acima dos US$ 1,1 bilhão e 45% do trimestre anterior.

A capacidade de poder computacional aumentou 300 MW, para 1,7 GW (o UBS previa 1,8 GW). Atualmente, a taxa de entrega chegou a cerca de 200 mil GB300 por mês (aproximadamente 1,2 GW adicionados por trimestre), e a administração espera manter esse ritmo de entrega com o envio dos chips Rubin em 2027 (equivalente a aproximadamente 1,9 GW adicionais por trimestre). O preço do poder computacional em nuvem está um pouco acima do intervalo de US$ 30 a US$ 50 por Watt descrito no trimestre anterior, e a empresa continuará a aproveitar transações de curto prazo para se beneficiar do aumento dos preços das GPUs. Até o segundo trimestre de 2027, a SpaceX planeja implantar um cluster com 440 mil chips Rubin (aproximadamente 1,4 GW), visando treinamento ideal e avanços adicionais no Grok.

Na teleconferência de resultados, Musk afirmou estar sendo “constantemente pressionado por cada provedor de nuvem em larga escala (hyperscaler)” para oferecer mais serviços de locação de poder computacional, tamanha a demanda, que mesmo vendendo múltiplas vezes a capacidade disponível, o estoque seria rapidamente esgotado. Ele espera que o preço do leasing no mercado à vista continue crescendo, reduzindo potencialmente o período de payback do investimento para cerca de seis meses no próximo ano.

Com base nisso, a empresa aumentou a meta de capacidade de poder computacional para o fim de 2027 para 13 GW, ou seja, cerca de 10 GW a mais do que a estimativa anterior de 2,5-3,0 GW. Musk declarou que, de acordo com a visibilidade atual da capacidade de geração de energia, a capacidade pode chegar a 20 GW em 2027. Com esse porte de infraestrutura e uma divisão 50:50 entre capacidade própria e alugada, a empresa pode alcançar US$ 100 bilhões em receita recorrente anual (ARR) até o final deste ano e, até o fim de 2027, entre US$ 500 bilhões e US$1 trilhão.

A administração também mencionou a implantação modular do poder computacional para inferência, acelerando a entrega ao integrar sistemas de energia e resfriamento nas fábricas.

2. Negócio de Conectividade: Aceleração prevista para o quarto trimestre e 2027

A receita do negócio de conectividade atingiu US$ 5,2 bilhões (em linha com as previsões do UBS e do consenso de mercado de US$ 4,9 bilhões), um crescimento de 70% ano a ano; o EBITDA foi de US$ 3,5 bilhões (UBS: US$ 2,8 bilhões, consenso: US$ 2,9 bilhões), um aumento de 82% ano a ano.

A receita do negócio de banda larga para consumidores cresceu 57% ano a ano (UBS previa 48%), enquanto o negócio empresarial e governamental (incluindo Starlink Mobile) aumentou 91% (UBS previa 79%), ante crescimentos de 44% e 108%, respectivamente, no trimestre anterior. Starlink adicionou 1,6 milhão de novos usuários líquidos (UBS previa 2,3 milhões; segundo trimestre foi de 1,7 milhão), totalizando 13,6 milhões de usuários consumidores. Ao mesmo tempo, a receita média por usuário (ARPU) caiu 17% ano a ano para US$ 69 (queda anual de 22% no trimestre anterior).

A administração espera uma aceleração no crescimento de usuários no quarto trimestre (UBS prevê mais 2,4 milhões de novos usuários), pois a empresa planeja aumentar o estoque de terminais antes do período de festas e entregar pacotes de equipamentos aos canais de varejo.

Além disso, após concluir recentemente a aquisição do espectro de 800 MHz, a diretoria reafirmou confiança na capacidade de conquistar participação no mercado americano de comunicações móveis e planeja lançar o primeiro satélite móvel V2 em 2027. Embora não tenham detalhado como ou quando o novo espectro será usado, confirmaram que a banda de 800 MHz será aplicada em estações-base macro. Após a call, Musk reiterou no X a necessidade de explicar melhor a estratégia de negócio móvel da empresa, dizendo que veteranos do setor de telecom não compreendem as mudanças fundamentais que a SpaceX está trazendo para este mercado.

3. Negócio Espacial: Starship entra em órbita, investimentos permanecem elevados

A receita do negócio espacial foi de US$ 1,77 bilhão (UBS previa US$ 1,26 bilhão, consenso: US$ 1,41 bilhão), um crescimento de 6% ano a ano (29% no trimestre anterior), marcando a transição do Falcon 9 para o Starship.

O EBITDA foi de US$ 357 milhões (UBS previa US$ 144 milhões, consenso do mercado era de prejuízo de US$ 46 milhões), abaixo dos US$ 672 milhões do mesmo período do ano anterior, devido ao aumento dos gastos com P&D do Starship.

O 14º voo do Starship foi a primeira missão orbital de geração de receita da SpaceX, marcando um marco tecnológico crucial na transição do desenvolvimento para a operação comercial do projeto.

O 14º voo implantou 26 satélites Starlink V3 na constelação de banda larga, com carga útil equivalente à metade da capacidade máxima potencial do Starship V3, mas capacidade de downlink cerca de 10 vezes superior à dos voos Falcon 9.

A diretoria estima que, no primeiro semestre de 2027, o Starship possa alcançar uma frequência de lançamentos semanais, e no segundo semestre, possivelmente dois lançamentos semanais, totalizando até 72 lançamentos em 2027 (UBS previa 30, consenso de mercado 40).

A empresa segue no cronograma de tentar recuperar ambos os estágios do Starship ainda este ano (o objetivo do 15º voo está marcado para o próximo mês), planeja lançar o segundo estágio novamente no início de 2027, e realizar em órbita a demonstração de reabastecimento de combustível no próximo ano.

No terceiro trimestre, o Falcon 9 realizou 35 lançamentos, abaixo dos 38 do segundo trimestre de 2026 e dos 44 do mesmo período do ano anterior, incluindo 12 lançamentos para clientes e 23 internos. A massa total em órbita foi de 476 toneladas, contra 525 toneladas do ano passado.

Entre as missões para clientes estão o lançamento do Telescópio Espacial Nancy Grace Roman da NASA, com seis missões atendendo a clientes de segurança nacional. Neste trimestre, a empresa acrescentou três missões tripuladas Dragon, com término previsto para 2028; 18 novos lançamentos de segurança nacional, 3 missões Starfall e um contrato de entrega de carga útil lunar para o Starship.