O mercado dá apenas 17% de probabilidade, enquanto economistas afirmam ser "cinquenta a cinquenta": a possibilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve em outubro está sendo seriamente subestimada?

O mercado de futuros praticamente ignora a possibilidade de aumento das taxas pelo Federal Reserve em outubro, mas o grupo de economistas está emitindo sinais de alerta totalmente diferentes.

Atualmente, o mercado de futuros atribui apenas 17% de probabilidade para um aumento dos juros pelo Federal Reserve em outubro, apostando que o banco central permanecerá inerte. No entanto, de acordo com uma reportagem recente do MarketWatch, vários economistas acreditam que a reunião de política monetária marcada para os dias 27 e 28 de outubro possui muito mais suspense do que os preços de mercado sugerem. Ethan Harris, ex-economista-chefe do Bank of America Securities, afirmou diretamente que é uma decisão "cinquenta por cinquenta"; já Matthew Martin, economista dos EUA do Oxford Economics, foi ainda mais claro e previu diretamente que o Federal Reserve aumentará as taxas tanto em outubro quanto em dezembro. Esses dois julgamentos diametralmente opostos refletem a elevada incerteza sobre o caminho atual da política monetária.

O motor central que levou os economistas a aumentar as expectativas de alta das taxas é o dado de inflação acima do esperado.Artigo da Wallstreet CN relata que os dados de inflação de setembro nos EUA mostraram que os preços ao consumidor subiram 3,7% em relação ao ano anterior, enquanto o índice de preços ao produtor (inflação no atacado) chegou a 6,3%, com os preços de bens excluindo energia acelerando ainda mais — um detalhe especialmente preocupante, já que esses preços tendem a ser menos voláteis, e seu fortalecimento indica uma pressão inflacionária mais persistente. Ao mesmo tempo, o presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, manteve deliberadamente uma posição neutra durante as reuniões anuais do FMI/Banco Mundial, recusando-se a dar orientações prévias sobre o resultado da reunião — deixando o mercado sem indicações claras.

Caso a reunião de outubro seja realmente “indecisa”, como sugerem alguns economistas, e um aumento inesperado aconteça, o impacto sobre os rendimentos dos títulos do Tesouro americano, o dólar e os ativos de risco será significativo, remodelando profundamente as expectativas do mercado para dezembro e as demais decisões futuras de política monetária.

Virada nos dados: inflação de setembro rompe consenso de "sem pressa para agir"

Antes da divulgação dos últimos dados de inflação, os membros do Federal Reserve vinham sinalizando que "não havia pressa" para subir os juros, e o mercado construiu a expectativa de uma pausa em outubro com base nisso.

Entretanto, a publicação dos dados de inflação em setembro mudou esse cenário. O índice de preços ao consumidor subiu 3,7% em relação ao ano anterior, e o índice de preços ao produtor atingiu 6,3%. Segundo o MarketWatch, Martin, do Oxford Economics, destacou que a principal preocupação não são os dados agregados, mas sim a aceleração dos preços dos bens excluindo energia — devido à menor volatilidade desses preços, sua contínua alta reflete uma pressão inflacionária estrutural, não apenas um distúrbio de curto prazo.

O economista-chefe da High Frequency Economics, Carl Weinberg, afirmou acreditar que os últimos dados de inflação irão persuadir um número suficiente de membros do Federal Reserve a apoiar o aumento das taxas tanto em outubro quanto em dezembro.

Em setembro, o Federal Reserve completou o primeiro aumento de taxas em três anos, ajustando o intervalo para entre 3,75% e 4%. O ex-presidente do Federal Reserve da Filadélfia, Patrick Harker, destacou que o nível atual das taxas ainda não impõe uma pressão descendente substancial sobre a economia, o que significa que o grau de aperto monetário permanece insuficiente. Ele sugeriu que, ao aumentar rapidamente as taxas em 25 pontos-base em outubro e dezembro, seguido de uma pausa para avaliação, não só ajudaria a conter a inflação, mas também fortaleceria a credibilidade do Federal Reserve como combatente da inflação.

Janela politicamente sensível: Federal Reserve está disposto a arriscar subir juros seis dias antes das eleições?

Aqueles que defendem a pausa em outubro consideram, além do ritmo da política, um fator prático inescapável — a decisão de política monetária de 28 de outubro ocorre a apenas seis dias das eleições de meio de mandato em 3 de novembro.

Alguns economistas acreditam que o Federal Reserve preferiria não agir antes das eleições para evitar interpretações de motivação política; seja subindo os juros ou não, a decisão poderia atrair críticas políticas.

No entanto, Ethan Harris não concorda totalmente com essa preocupação. Ele afirma que o fator eleitoral é "pequeno" para o Federal Reserve, dizendo: "Não importa o que o Federal Reserve faça, haverá críticas, o presidente (Trump) vai criticá-los de qualquer forma." Essa análise sugere que a pressão política, por si só, não é suficiente para fazer o Federal Reserve se desviar de seu arcabouço de decisão baseado em dados.

No aspecto da comunicação, o presidente do Federal Reserve, Warsh, foi deliberadamente vago em sua última fala pública antes do período de silêncio. Durante o encontro em Bangkok do FMI/Banco Mundial, afirmou: "Não acho que deva prever agora as ações que posso tomar nas reuniões restantes deste ano." Essa posição neutra proposital não prepara o caminho para um aumento em outubro, mas também não descarta essa possibilidade, tornando a interpretação do mercado mais difícil.

Dois caminhos: ação rápida x gradualismo, ambos com custos

Diante da tensão entre os dados de inflação e o ritmo da política monetária, o Federal Reserve encara, na prática, duas opções claras de política.

Caminho um: aumentos consecutivos das taxas em outubro e dezembro. Os defensores dessa alternativa argumentam que isso permitirá um aumento mais rápido das taxas em um nível suficientemente restritivo para a economia, ao mesmo tempo que envia ao mercado o sinal de extrema vigilância do Federal Reserve sobre a inflação. Lindsey Piegza, economista-chefe da Stifel Financial, aponta que um aumento em outubro enviaria um sinal de "grande preocupação com a inflação", abrindo espaço para o mercado elevar espontaneamente os juros e suprimir ainda mais a demanda econômica.

Caminho dois: pular outubro, aumentando as taxas somente em dezembro e março do próximo ano. Defensores dessa alternativa argumentam que a pausa daria ao Federal Reserve mais tempo para avaliar os dados e determinar se o aperto já é suficiente. Em relatório, Aditya Bhave, chefe de economia dos EUA do Bank of America Global Research, escreveu que o benefício da pausa é justamente fornecer mais tempo para observar os dados e calibrar a taxa terminal; porém, o custo seria correr o risco de "ficar para trás da curva" em um contexto de economia americana ainda forte.

Piegza também alertou que, caso opte por uma abordagem mais paciente, o público pode começar a questionar se a inflação alta permanecerá por mais tempo, o que acabaria enfraquecendo a efetividade da gestão de expectativas inflacionárias do Federal Reserve.

Se houver um aumento inesperado em outubro: o choque de mercado não deve ser subestimado

Atualmente, a precificação de apenas 17% para alta nos juros significa que, caso o Federal Reserve decida realmente subir em outubro, o mercado enfrentará uma pressão significativa de reprecificação.

No mercado de títulos do Tesouro americano, um aumento inesperado elevaria imediatamente os rendimentos de curto prazo, podendo também impulsionar os de longo prazo e aumentar a volatilidade da curva de rendimentos. No câmbio, a reprecificação das expectativas de alta normalmente dá suporte ao dólar, que pode se fortalecer temporariamente no índice dólar. Nos ativos de risco, bolsas e mercados de crédito ficam sob pressão, especialmente setores de ações de crescimento sensíveis às taxas e de bonds de alto rendimento.

O impacto mais profundo será a reconstrução das expectativas sobre os próximos passos da política monetária. Se o aumento em outubro se concretizar, o mercado será forçado a reavaliar o ritmo de altas em dezembro e no ano seguinte, o que colocaria em xeque a perspectiva suave de "uma alta por trimestre", elevando também a expectativa para a taxa terminal.

Como observou Harris, o comitê do Federal Reserve tende a uma postura mais "dovish" e pode ter resistência a subidas rápidas consecutivas — mas o dado de inflação continuamente acima das expectativas está reduzindo o espaço para esse tipo de hesitação. O mercado precifica em 17% a chance de alta em outubro, o que pode estar subestimando a real intensidade dessa disputa de política econômica.