Prévia dos resultados da Microsoft (MSFT.US): Morgan Stanley confiante com aceleração do crescimento do Azure para 47%, mantém preço-alvo de US$ 600

Segundo informações do aplicativo financeiro Zhihui Caijing, o Morgan Stanley destacou em seu mais recente relatório de pesquisa divulgado nesta segunda-feira que, com a demanda por computação em nuvem permanecendo forte, a capacidade dos data centers em constante expansão, além de uma aceleração na comercialização do Microsoft 365 e do Copilot, a Microsoft (MSFT.US) tem potencial para manter seu ritmo de crescimento no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027. O banco estima que a receita da Azure, calculada em taxa de câmbio constante, pode crescer cerca de 47% em relação ao ano anterior, superando o limite superior da orientação previamente dada pela empresa, e mantém a recomendação de "overweight" para as ações da Microsoft e o preço-alvo de US$ 600.

Com base no preço de fechamento de US$ 529,05 em 16 de outubro, o preço-alvo do Morgan Stanley representa um potencial de alta de aproximadamente 13,4% em relação ao preço atual das ações. O banco acredita que, embora a recente valorização das ações da Microsoft tenha aumentado as expectativas do mercado para o relatório de resultados que está por vir, o crescimento da área de nuvem, a comercialização de produtos de IA e uma melhoria sustentável na lucratividade ainda oferecem suporte à cotação dos papéis.

O Morgan Stanley aponta a Azure como a principal área de atenção neste balanço da Microsoft. Anteriormente, a empresa projetava um crescimento anual da receita da Azure, em taxa de câmbio constante, entre 44% e 45% para o primeiro trimestre do ano fiscal de 2027; porém, o banco acredita que um crescimento real próximo de 47% já seria suficiente para impulsionar positivamente as ações. No entanto, mais do que o desempenho de um único trimestre, os investidores querem saber se a Microsoft conseguiria sustentar esse ritmo nos trimestres subsequentes.

Segundo o banco, o crescimento da Azure é impulsionado conjuntamente pelos negócios tradicionais de nuvem e pelas cargas de trabalho de IA. Por um lado, as empresas continuam migrando aplicações e dados para a nuvem, aumentando a demanda pelo core da Azure; por outro, a inferência de modelos de IA, aplicações inteligentes e serviços de infraestrutura correlatos estão se tornando novas fontes de receita.

As limitações de capacidade nos data centers que afetaram a Microsoft nos últimos trimestres também tendem a se aliviar progressivamente. O Morgan Stanley estima que, no ano fiscal de 2026, a Microsoft adicionará cerca de 3,25 GW de capacidade nos data centers, e outros 4,25 GW em 2027. Com o início das operações dessas novas infraestruturas, a empresa será capaz de atender melhor à demanda antes reprimida por limitações de capacidade e converter os investimentos em IA em receitas reais.

De acordo com o mais recente levantamento do Chief Information Officer realizado pelo Morgan Stanley, durante a migração das cargas de trabalho para a nuvem, a Microsoft continua sendo a maior beneficiária do incremento nos orçamentos de TI. Para 2026, o score líquido alcançou 43% nas pesquisas, superando os 26% da Amazon. Por sua vez, as empresas entrevistadas esperam que a parcela de IA e machine learning nos gastos com nuvem pública suba dos atuais 3,8% para 9,9% nos próximos três anos.

Além da Azure, a evolução comercial do Microsoft 365 e do Copilot também merece destaque. O Morgan Stanley estima que, no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, as receitas do Microsoft 365 voltadas ao segmento corporativo poderão apresentar crescimento anual superior a 17% em taxa de câmbio constante.

Pesquisas recentes do banco evidenciam que os clientes empresariais continuam migrando do plano Microsoft 365 E3 para o pacote E5, mais caro, tendo como principal motivador as funções avançadas de segurança da informação. Com as empresas dando maior importância à gestão de identidades, segurança de endpoints e proteção de dados, a Microsoft deve conseguir elevar a receita média por cliente por meio da oferta de assinaturas premium. Ao mesmo tempo, um incipiente interesse pelo plano E7 abre novas possibilidades para o crescimento futuro das receitas.

No segmento de produtividade com IA, o Morgan Stanley destaca que a adoção do Copilot por empresas está melhorando. No quarto trimestre do ano fiscal de 2026, cerca de 10 milhões de licenças pagas do Microsoft 365 Copilot foram adicionadas, e o banco espera que esse ritmo de crescimento continue.

Recentemente, a Microsoft também unificou agentes inteligentes como Chat, Cowork, Code e Autopilot em uma única experiência do Copilot, tornando gradualmente o produto mais voltado para um modelo de cobrança baseado tanto em assinaturas quanto em uso efetivo.

Entretanto, o Morgan Stanley entende que a comercialização do Copilot baseada no uso ainda está em estágio inicial. As empresas precisarão estabelecer orçamentos para uso de IA, mecanismos de controle de custos e validar o retorno sobre o investimento dessas novas ferramentas. Assim, em curto prazo, o crescimento das receitas do Copilot continuará mais dependente do aumento de assinaturas pagas e da penetração de produtos premium, sendo que o impacto do crescimento do uso dos agentes inteligentes nas receitas será notado gradualmente no futuro.

Os dados da pesquisa também mostram que as empresas demonstram forte disposição para adquirir produtos de IA. No levantamento do terceiro trimestre do Morgan Stanley, 30% dos entrevistados acreditam que a Microsoft será a principal beneficiária do aumento da fatia de gastos com IA generativa em 2026, acima dos 27% do trimestre anterior. Outros 64% preferem adquirir produtos e serviços de IA prontos no mercado a desenvolvê-los internamente.

No tocante à lucratividade, o Morgan Stanley projeta que o contínuo aumento dos investimentos em infraestrutura de IA pressionará as margens brutas, porém, um controle rigoroso das despesas operacionais e o aumento da eficiência interna devem compensar boa parte desse impacto.

O banco prevê que a margem bruta consolidada da Microsoft cairá cerca de 2 pontos percentuais em 2027, para 65,8%, mas a margem operacional recuará apenas ligeiramente, para 46,6%. A Microsoft já previa que as despesas operacionais cresceriam apenas em dígitos médios para altos em 2027, bem abaixo do ritmo de crescimento das receitas, o que sustentaria o aumento dos lucros.

Ao mesmo tempo, a própria tecnologia de IA já está ajudando a Microsoft a reduzir custos operacionais. A gestão da empresa afirmou anteriormente que o uso interno de IA já permite uma economia anual de centenas de milhões de dólares no suporte ao cliente, e medidas semelhantes estão sendo gradualmente adotadas em vendas, operações e finanças.

A eficiência operacional da infraestrutura também melhorou. Segundo informações previamente divulgadas pela liderança, nos últimos doze meses, o tempo necessário para que equipamentos em data centers passem da instalação ao início da geração de receitas foi reduzido em mais de 50%. O Morgan Stanley acredita que isso permitirá à empresa liberar rapidamente capacidade adicional e aumentar o retorno sobre investimentos em infraestrutura de IA.

No entanto, os gastos de capital da Microsoft ainda podem crescer. A empresa estimou anteriormente que os gastos de capital no primeiro trimestre de 2027 ultrapassariam US$ 50 bilhões, e o Morgan Stanley avalia que, considerando o contínuo descompasso entre oferta e demanda nas áreas de Azure e IA, a despesa real ainda pode superar as expectativas.

O banco enfatiza que o foco dos investidores tem migrado do tamanho absoluto do capex para a capacidade dos novos data centers gerarem receitas de forma rápida. Apesar do volume expressivo de investimentos em IA, a Microsoft espera manter fluxo de caixa livre positivo em 2027. O Morgan Stanley considera que a forte lucratividade, o balanço patrimonial e os canais de financiamento robustos da empresa garantem sua capacidade de sustentar os investimentos contínuos em infraestruturas de IA.

Nas projeções financeiras, o Morgan Stanley prevê que a receita do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 chegue a aproximadamente US$ 90,24 bilhões, alta anual de 16,2%, levemente abaixo do consenso de mercado de US$ 90,64 bilhões; o lucro operacional deve ser de cerca de US$ 43,97 bilhões, alinhado às expectativas; e o lucro por ação GAAP está estimado em US$ 4,73.

Para o ano fiscal inteiro, espera-se que a receita da Microsoft atinja cerca de US$ 392,34 bilhões em 2027, crescimento anual de 18,2%, e suba para US$ 481,12 bilhões em 2028, avanço de 22,6%. A receita da Azure e de demais serviços de nuvem deverá passar de US$ 147,19 bilhões em 2027 para US$ 210,03 bilhões em 2028.

Vale notar que, a partir do primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, a Microsoft ajustará sua estrutura de divulgação de resultados, substituindo os três segmentos de relatório anteriores por dois novos: "Agentes e Infraestrutura" e "Dispositivos e Consumidor", além de reportar pela primeira vez a receita da Azure como métrica trimestral independente. O Morgan Stanley acredita que isso dará mais transparência aos investidores sobre o desempenho do crescimento da Azure e do negócio cloud corporativo do Microsoft 365.

Do ponto de vista de vantagens competitivas de longo prazo, o Morgan Stanley considera que a liderança da Microsoft em IA já não se limita a um único modelo, mas abrange toda a infraestrutura de nuvem, gerenciamento de dados empresariais, plataformas de desenvolvimento de modelos e agentes, além de apps de produtividade. Com a tendência das empresas de adotar modelos de IA de diferentes fornecedores, a Microsoft ainda pode monetizar via produtos como Azure, Fabric, Foundry e Copilot.

Além disso, a Microsoft planeja começar o deploy do Maia 300, seu próprio chip de IA, em 2027. Segundo o Morgan Stanley, ainda que o chip não gere impacto significativo na receita da Azure no curto prazo, ele pode, no longo prazo, melhorar a eficiência da inferência de IA, reduzir a dependência de GPUs de terceiros e aprimorar a rentabilidade da infraestrutura de IA.

Em termos de valuation, o Morgan Stanley observa que o múltiplo preço/lucro esperado para os próximos 12 meses está em aproximadamente 27 vezes, abaixo da média histórica, entre 28 e 29 vezes. Considerando a expectativa do banco de que o lucro por ação da Microsoft deve crescer acima de 20% após o ano fiscal de 2027, o valuation atual permanece atraente.

O banco mantém o preço-alvo de US$ 600 para as ações, equivalente a cerca de 25 vezes o lucro esperado para o ano fiscal de 2028. Em um cenário otimista, caso o crescimento da Azure acelere ainda mais e a comercialização do Copilot supere expectativas, o preço das ações pode chegar a US$ 795; mas, caso haja fraqueza macroeconômica, contenção nos gastos de TI corporativos ou adoção de IA abaixo do esperado, o crescimento e a avaliação da companhia podem ser pressionados.

O Morgan Stanley entende que, para que os próximos resultados impulsionem mais a valorização das ações, será crucial que o crescimento da Azure supere as orientações anteriores e que a gestão demonstre a capacidade de manter esse ritmo nos próximos trimestres. Com a expansão da capacidade dos data centers e o avanço da comercialização de IA se reforçando mutuamente, a Microsoft permanece bem posicionada para manter elevado crescimento de receita e lucro nos próximos anos.