Prévia de resultados financeiros | Meta (META.US) enfrenta o grande teste de monetização da IA: será que o sucesso de Muse pode aliviar as preocupações sobre o gasto excessivo de dinheiro?

A plataforma de notícias financeiras Zhihui Tidings APP informou que a Meta (META.US) divulgará seu relatório financeiro do terceiro trimestre de 2026 após o fechamento do mercado em 21 de outubro. O mercado já revalorizou a Meta, classificando-a agora como uma “monetizadora de IA” em vez de “queimadora de dinheiro em IA”, e este relatório precisará comprovar essa transformação. Desde o relatório de julho, as ações da Meta subiram cerca de 37%, superando amplamente o índice Nasdaq 100 (6,7%) e o S&P 500 (4,4%) — enquanto isso, as estimativas de lucro dos analistas caíram cerca de 4%. Após o recente rali, o valuation parece já precificar expectativas otimistas.

Três números a serem observados no terceiro trimestre

O primeiro é o crescimento. A orientação oficial prevê receitas entre US$ 61 e 64 bilhões, representando um crescimento de 19% a 25% em relação aos US$ 51,2 bilhões do mesmo período do ano anterior. No ponto médio, o crescimento é de 22% — ainda um crescimento elevado, mas menor que os 28% do segundo trimestre. O consenso dos analistas é de uma receita de US$ 63,29 bilhões, lucro ajustado por ação de US$ 6,85, lucro operacional de US$ 18,53 bilhões, EBITDA de US$ 26,99 bilhões e margem bruta de 80,16%. A margem operacional subentendida para o terceiro trimestre é de cerca de 29,3%, ante 40,1% do ano anterior. A expectativa de receita para o quarto trimestre é de US$ 73,56 bilhões, portanto, a orientação para o próximo trimestre é mais relevante do que “superar expectativas” neste.

O segundo é a provisão legal. Em 26 de agosto, a Meta fez um acordo com procuradores-gerais estaduais sobre a segurança de adolescentes, se comprometendo a pagar cerca de US$ 18 bilhões em dez anos (sendo US$ 5,3 bilhões condicionados a se TikTok e YouTube adotarem medidas similares). A resolução do principal risco de litígio aliviou os investidores e impulsionou as ações, mas essa provisão não estava incluída nas previsões de despesas de julho. A Meta prevê despesas legais de cerca de US$ 10 bilhões para o terceiro trimestre, o que, com cerca de 2,57 bilhões de ações, equivale a US$ 3,9 por ação antes dos impostos — o lucro líquido GAAP por ação será impactado, porém o mercado já antecipava isso.

O terceiro são os investimentos de capital para 2027. Este é provavelmente o fator que mais pode gerar reação nos preços das ações. Na teleconferência do segundo trimestre, a administração se recusou a dar uma perspectiva para 2027, levando a uma queda de cerca de 10% nas ações no dia seguinte. Os analistas divergem amplamente: o consenso do FactSet é de cerca de US$ 193,88 bilhões; Michael Morris, da Guggenheim, aumentou sua estimativa de US$ 203 bilhões para US$ 225 bilhões; Youssef Squali, do Truist, elevou de US$ 180,11 bilhões para US$ 190 bilhões (crescimento de 32% ano a ano). Morris acredita que a Meta seguirá expandindo agressivamente sua infraestrutura de IA: “Prevemos que o fluxo de caixa livre permanecerá sob pressão até 2028 e voltará a crescer apenas em 2029.” Squali é ainda mais direto: “O sucesso da conversão dos grandes investimentos em IA em receitas de serviços pagos será chave para novas altas das ações.”

Fatores-chave

O motor de publicidade ainda sustenta, mas custos já colocam alerta

O segundo trimestre foi um dos melhores da história da divisão de publicidade da Meta: receitas de US$ 60,8 bilhões, alta de 28% anual (27% em moeda constante), exibições de anúncios subiram 14%, preço médio dos anúncios subiu 12% — crescimento em volume e valor. Os produtos da “Família” tiveram 3,6 bilhões de usuários ativos diários, alta de 3% anual; o lucro operacional da Family of Apps (FoA) ficou em US$ 23,4 bilhões, enquanto a Reality Labs registrou prejuízo de US$ 4,6 bilhões.

A contribuição da IA nessa melhoria é evidente: o tempo de uso do Instagram cresceu dois dígitos, a solução de anúncios Advantage+ atingiu US$ 75 bilhões de receita anualizada, e a taxa de conversão dos anúncios do Facebook cresceu 15,7%. Esse é o argumento central dos otimistas: a IA está melhorando a eficiência dos anúncios, e anunciantes estão dispostos a pagar mais por isso.

No entanto, no mesmo relatório, os custos aumentaram consideravelmente. As despesas totais subiram 55% para US$ 42 bilhões, incluindo US$ 2,4 bilhões em despesas legais e US$ 1,2 bilhão em custos de desligamento relacionados à demissão de cerca de 8.000 pessoas em maio de 2026. Como resultado, o lucro operacional caiu 8% para US$ 18,8 bilhões, a margem operacional caiu de 43% para 31%, e o lucro diluído por ação caiu 13% para US$ 6,18.

Muse: desempenho excepcional de assinaturas

Muse foi o catalisador direto desta alta recente. Em 8 de setembro, a Meta lançou esse assistente pessoal de IA, levando as ações a subirem cerca de 27% só no mês; na semana passada, lançou o novo modelo Muse Wonder, com foco em maior memória, concentração e capacidade para tarefas complexas, elevando as ações mais de 2% em cinco sessões.

Os números de downloads são impressionantes, embora diferentes fontes relatem cifras variadas: o Sensor Tower estima que o Muse atingiu 5 milhões de downloads em 22 dias nos EUA e Canadá, “muito mais rápido que o ChatGPT”; outra estimativa fala em quase 9 milhões de downloads e outra diz que a marca de 6,6 milhões foi alcançada em 16 dias. Outro dado do Sensor Tower: nas duas primeiras semanas após o lançamento global, Muse teve 2,8 milhões de downloads, enquanto o ChatGPT teve 3,7 milhões — neste critério, Muse não superou o ChatGPT.

A retenção é ainda mais relevante. Segundo o Sensor Tower, a retenção de 14 dias do Muse foi de 22%, levemente abaixo do ChatGPT; outros dados mostram que mais de 30% dos usuários retornam ao app até o sétimo dia após o primeiro acesso. O analista Michael Morris, da Guggenheim, cita dados da Apptopia que apontam 1,3 milhão de usuários ativos diários em cinco semanas — apenas 0,05% da base de 3,6 bilhões de usuários ativos diários da Meta. Para ele, a Meta vai priorizar o crescimento da base em vez de monetização imediata.

No entanto, a monetização só está começando: a Meta iniciou a cobrança pelo Muse a partir de 12 de outubro, lançando planos mensais de US$ 20 e US$ 100 com o novo modelo, mas ainda não há dados de receita. Alguns relatos afirmam, ainda, que Muse está sendo banido ao acessar certos sites, como a Amazon — mostrando que criar um agente inteligente realmente funcional é uma tarefa técnica complexa.

Fluxo de caixa livre: o real ponto de controvérsia deste relatório

Se a publicidade é o “ás” da companhia e Muse a “opção”, o fluxo de caixa livre é o aspecto mais preocupante do relatório.

No segundo trimestre, o fluxo de caixa operacional da Meta foi de US$ 31,9 bilhões, mas os investimentos de capital (incluindo leasing financeiro) chegaram a US$ 31,1 bilhões, restando apenas US$ 784 milhões de fluxo de caixa livre, contra US$ 8,549 bilhões no ano anterior. O cenário do terceiro trimestre pode ser ainda pior, pois a orientação anual de capex está entre US$ 130 bilhões e US$ 145 bilhões, sendo US$ 50,9 bilhões já gastos no primeiro semestre, implicando despesas de US$ 79 bilhões a US$ 94 bilhões no segundo semestre. Se o fluxo operacional se mantiver em cerca de US$ 32 bilhões por trimestre, o fluxo de caixa livre pode ficar entre -US$ 15 bilhões e -US$ 30 bilhões no segundo semestre. O consenso das pesquisas entre instituições indica fluxo de caixa livre negativo de US$ 9,14 bilhões no terceiro trimestre, com capex de US$ 40,97 bilhões.

De onde vem o dinheiro? Dívida. No segundo trimestre, a Meta emitiu US$ 24,9 bilhões em dívida de longo prazo, totalizando US$ 83,7 bilhões em obrigações de dívida de longo prazo no final do trimestre, contra US$ 90,3 bilhões em caixa e valores mobiliários; não houve recompra de ações (contra US$ 10,2 bilhões no ano anterior). A CFO Susan Li afirmou na teleconferência que a Meta pretende usar “uma proporção maior de dívida” para financiar infraestruturas de longo prazo. A depreciação também acelera: foram US$ 6,4 bilhões no segundo trimestre, alta de 46%, e o capex foi cerca de cinco vezes maior — com novos data centers entrando em operação, a depreciação seguirá crescendo. Segundo cálculos de analistas (com alíquota de 16% e cerca de 2,57 bilhões de ações), cada US$ 10 bilhões a mais em depreciação anual reduzem o lucro por ação em cerca de US$ 3,3.

Concorrência

Há uma nova variável competitiva no cenário. Desde 8 de outubro, a Meta parou de aceitar anúncios da ByteDance no Facebook, Instagram e outras plataformas, incluindo os EUA, Canadá, Egito, Indonésia, Japão, Tailândia e Vietnã; restrições também valem para anunciantes terceiros promovendo ou linkando para produtos TikTok ou outros da ByteDance. Porta-voz da Meta foi clara: “Não temos obrigação de veicular anúncios de um concorrente cujo objetivo é tirar nossos usuários.” Antes disso, o TikTok já havia removido o link direto para o Instagram no perfil dos usuários.

Valuation e aspectos de negociação

De acordo com a StockAnalysis, assumindo lucro por ação de US$ 34,55 em 2027 (consenso), os três cenários possíveis são: bear market múltiplo de 18x (o mercado reclassifica a Meta como empresa intensiva em capital), base de 22x (em linha com o preço atual), bull market de 26x (Muse e o planejado negócio de cloud se tornam fontes de receita efetivas). Ademais, o fluxo de caixa livre do segundo trimestre corresponde a yield de apenas 0,2% e o dividend yield é de 0,3% — o valuation não parece caro, mas o retorno de caixa ao acionista no momento é baixo.

A diferença de opinião em Wall Street se reflete principalmente nos preços-alvo. Entre os cautelosos quanto aos gastos: o Goldman Sachs reduziu o objetivo de US$ 860 para US$ 762, alegando pressão de custos operacionais para 2027 — mas manteve a recomendação de compra e aumentou as estimativas de receita para os próximos 6 a 18 meses. O Cantor Fitzgerald manteve “overweight” com redução de preço-alvo de US$ 860 para US$ 840.

No campo otimista quanto à monetização: o UBS elevou o alvo de US$ 715 para US$ 884, citando o lançamento de Business Agents, crescimento do uso do Muse, monetização do WhatsApp e Messenger, e oportunidades de IA generativa com search ads; Guggenheim de US$ 700 para US$ 850; Nick Jones, do BNP Paribas, deu US$ 885; Pivotal Research elevou de US$ 790 para US$ 930; Truist e Wells Fargo em US$ 1.000 (com a Wells Fargo alertando sobre o impacto de custos de IA nos lucros de 2027). O analista Justin Post, do Bank of America, manteve compra e alvo de US$ 810.

No gráfico, a ação da Meta subiu dos cerca de US$ 550 de agosto para cerca de US$ 780 em setembro, depois operando em consolidado de cerca de US$ 60. Tecnicamente, a resistência está por volta de US$ 780–786 (com rompimento, pode abrir espaço acima de US$ 800) e o suporte em US$ 710–732. Recentemente, o preço evoluiu assim: 9 de outubro fechou em US$ 718,67; 12 de outubro em US$ 747,72 (+4,04%); 13 de outubro, cerca de US$ 763; 14 de outubro, caiu cerca de 3% devido ao corte de alvo pelo Goldman Sachs e revisões mistas. Na quinta-feira, as ações caíram 0,11%, fechando em US$ 736,72.

O mercado de opções sugere volatilidade esperada de ±4,1% na divulgação deste resultado, enquanto a média das oito últimas divulgações foi de 7,4% — não é exatamente comparável, mas a precificação parece contida. Um dado relevante: em apenas quatro dos últimos oito trimestres as ações subiram após o balanço — apenas superar expectativas não garante alta. Chris Weston, da Pepperstone, propõe um critério rigoroso: receita igual ou superior a US$ 64 bilhões, margem melhor que o previsto, guidance positivo para o quarto trimestre e evidências claras de monetização via IA são necessários para reforçar o argumento bullish; pelo contrário, um guidance fraco ou novo salto nos investimentos de capital pode gerar realização mesmo que o terceiro trimestre supere expectativas.