Morgan Stanley mantém recomendação “neutra” para Tesla (TSLA.US) antes dos resultados do terceiro trimestre: Robotaxi em escala ainda é o principal catalisador, oportunidades e riscos coexistem com altos investimentos de capital

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance, a Tesla (TSLA.US) divulgará seu balanço financeiro após o fechamento do mercado na próxima quarta-feira (21 de outubro). O Morgan Stanley publicou o relatório de perspectivas para o terceiro trimestre de 2026. O banco adotou uma postura mais construtiva em relação à Tesla, mantendo a classificação neutra (Equal-weight) e um preço-alvo de US$ 400. O preço atual das ações é de US$ 362,44. O relatório destaca que a implementação em larga escala do Robotaxi continua sendo o principal catalisador das ações da Tesla. O avanço comercial do Cybercab, táxi autônomo, já apresenta progresso visível, mas os elevados investimentos de capital resultam em consumo de caixa, mantendo a pressão sobre a avaliação. O potencial de valorização das ações dependerá da validação comercial real das operações de IA.

Do ponto de vista operacional, o negócio tradicional de veículos demonstra forte resiliência. No terceiro trimestre de 2026, a Tesla entregou 486.532 veículos, uma queda anual de apenas 2%, superando as expectativas do mercado por dois trimestres consecutivos. O alto preço da gasolina ressalta a vantagem de custo dos veículos elétricos, além do fato de que a taxa de escolha do FSD (Full Self-Driving) chega a 55% na América do Norte, tornando a condução autônoma um importante fator de aumento da demanda por compra de veículos.

No entanto, o custo total de propriedade dos veículos elétricos ainda é superior ao dos movidos à combustão, e a pressão sobre o custo de aquisição da indústria ainda não foi totalmente aliviada. Segundo o relatório, a margem bruta dos veículos, excluindo créditos, será de 16,4%, levemente abaixo das expectativas de consenso do mercado. O progresso da aprovação regulatória do FSD na Europa e na China será fundamental para determinar a demanda e a lucratividade dos veículos.

O Robotaxi é o catalisador mais importante para as ações da Tesla. Atualmente, a densidade operacional da frota na região de Austin aumentou significativamente, mostrando sinais claros de comercialização, mas será necessário comprovar sua viabilidade em três aspectos: taxa de utilização dos veículos, desempenho de segurança e eficiência econômica por unidade. A frota de Cybercab na região teve um crescimento de oito vezes em 30 dias, ultrapassando 300 veículos, e já acumulou mais de 1 milhão de milhas dirigidas sem supervisão humana, alcançando uma grande conquista em densidade operacional urbana.

No entanto, o relatório alerta que simplesmente aumentar o número de veículos não significa sucesso comercial. O mercado deve acompanhar de perto a taxa de utilização dos veículos, a segurança e a eficiência econômica por unidade. Em vez de expandir cegamente para novas cidades como Dallas, a melhoria da qualidade operacional nas cidades existentes tem mais valor de referência. Em comparação, o projeto do robô humanoide Optimus permanece sob avaliação cautelosa: incertezas em relação à cadeia de suprimentos, destreza e capacidade para tarefas gerais deixam o cronograma de comercialização ainda indefinido.

A integração de armazenamento de energia, energia solar e computação cria um layout sinérgico, transformando o negócio de energia em uma segunda curva de crescimento subestimada pelo mercado, ajudando a Tesla a se posicionar como um fornecedor integrado de energia distribuída e serviços de computação. Os setores de armazenamento de energia, energia solar e o sistema modular de IA Megapod juntos constroem o panorama de negócios de energia e computação distribuída, embora com oscilações nos embarques trimestrais, demandando uma avaliação de valor de longo prazo.

O caminhão elétrico Semi, combinado à condução autônoma, apresenta excelente eficiência econômica, sendo estimado que o lucro anual por veículo pode aumentar seis vezes com a condução autônoma, um outro potencial destaque. Quanto ao robô humanoide Optimus, o mercado ainda deve manter uma visão cautelosa, pois há grande incerteza sobre o ritmo de comercialização e sua capacidade de replicação em larga escala.

Ao mesmo tempo, a Tesla está sob alta pressão de gastos de capital. Em 2026, os investimentos devem atingir US$ 26,4 bilhões, acima da projeção de US$ 25 bilhões da empresa, enquanto o fluxo de caixa livre anual deverá registrar um consumo líquido de US$ 11,7 bilhões. Os fundos estão sendo destinados para Robotaxi, robô humanoide, semicondutores, computação de IA, armazenamento de energia e outras frentes. Diante desse cenário de elevado investimento, a eficiência do retorno se torna a principal preocupação do mercado. Embora a evolução operacional mais sólida gere expectativa otimista, o contínuo consumo de caixa e os limites de avaliação continuarão restringindo as ações da empresa no curto prazo.

O relatório utiliza o modelo de soma das partes (SOTP), onde, no cenário-base com preço-alvo de US$ 400, as três principais áreas de IA — serviços de rede, Robotaxi e robô humanoide — somam US$ 321, representando a maior parte da avaliação. O cenário otimista prevê preço-alvo de US$ 835, enquanto o pessimista é de apenas US$ 129, refletindo a enorme incerteza dos negócios de IA. Os dados do mercado de opções mostram que a probabilidade das ações ultrapassarem US$ 400 nos próximos 12 meses é de apenas 32,1%, indicando risco relevante de queda.

No geral, a Tesla já superou a fase de demonstração do conceito Robotaxi e entrou no ciclo de validação comercial. A resiliência nas entregas sustenta a base do negócio, mas os altos investimentos continuam consumindo caixa. Olhando para o futuro, o mercado não vai mais se satisfazer apenas com a expansão da frota; fatores como taxa de utilização, indicadores de segurança e modelo de lucratividade por unidade serão o verdadeiro teste para o valor da IA aplicada. Caso a comercialização não atinja as expectativas, a avaliação elevada será reavaliada; porém, caso o modelo de negócios seja comprovado, um novo espaço de crescimento será aberto para a Tesla. Os investidores devem separar racionalmente progresso tecnológico de concretização comercial e analisar de forma objetiva as oportunidades e riscos da empresa.