Há uma grande oportunidade oculta no “mercado baixista implícito” das ações dos EUA? Goldman Sachs prevê retorno de três fontes de compra, enquanto JPMorgan publica relatório otimista sobre armazenamento de investimentos

De acordo com informações do portal financeiro inteligente brasileiro, uma das principais instituições de pesquisa financeira de Wall Street, The Kobeissi Letter, divulgou recentemente um relatório apontando que, embora o índice de referência do mercado americano siga em patamares elevados, suas avaliações já entraram em um “inverno”. Esta atitude contrária do Kobeissi ocorre justamente quando o Nasdaq e o Índice de Semicondutores da Filadélfia apresentam quedas acentuadas, trazendo uma visão otimista que serve como um grande “estímulo” para o bull market de ações americanas liderado nos últimos anos pelo tema de poder de computação em IA.

Kobeissi destaca que a resiliência dos índices mascara as correções em diversas ações: segundo suas estatísticas, 84% dos componentes do S&P 500 já caíram pelo menos 10% em relação aos seus recordes históricos, e 59% recuaram pelo menos 20%. Enquanto isso, o crescimento dos lucros de alguns gigantes de tecnologia ainda sustenta os fundamentos. A equipe de fluxo de capitais do Goldman Sachs oferece outra pista otimista: com a reabertura da janela de recompra corporativa, o fluxo de recursos de investidores individuais no final do ano e a compra de estrangeiros pós-eleição podem trazer demanda adicional para ações pressionadas por compressão de múltiplos. Tanto Kobeissi quanto Goldman Sachs apontam que os ativos de tecnologia de alta qualidade, capazes de manter forte crescimento de lucros, podem se beneficiar simultaneamente do retorno de capital e da recuperação das avaliações.

Ao mesmo tempo, para o mercado acionário sul-coreano, que recentemente mergulhou em forte liquidação e queda livre, o gigante financeiro de Wall Street, J.P. Morgan, trouxe uma opinião de “compra na baixa”, destacando a desconexão entre a preocupação macroeconômica com a sustentabilidade dos investimentos em IA e os dados ascendentes de oferta e demanda na indústria de armazenamento. Assim, consideram o terceiro trimestre como uma “temporada de redefinição de expectativas” e apostam que as líderes em chips de memória SK Hynix e Samsung, juntas responsáveis por 50% do peso do índice do mercado coreano - referência do setor -, podem desencadear uma grande recuperação. Isso indica que, na visão da equipe de analistas da J.P. Morgan, o setor de chips de memória, um dos maiores beneficiários da onda de capacidade de computação em IA, pode retornar ao bull market após as recentes quedas acentuadas.

O mercado já demonstra intensa volatilidade combinada com pontos de suporte. Até o fechamento de 15 de outubro, o Nasdaq 100 caiu 0,05%, acumulando queda de 3,07% na semana e 1,56% em outubro. O Índice de Semicondutores da Filadélfia recuou 0,88%, caindo por sete pregões consecutivos e acumulando uma queda de 12,38% – entrando assim em território de correção técnica; na semana e em outubro, recuou respectivamente 7,88% e 8,29%, mas ainda acumula alta de cerca de 63,5% no ano. Contudo, os dados mais recentes mostram que a CoreWeave, conhecida como o “canário das negociações de IA”, após despencar 15,46% no dia anterior, se recuperou 5,94%, embora na semana ainda acumule queda de 15,10%. Esses sinais mostram que o mercado já está distinguindo entre o ritmo de crescimento setorial e a capacidade de suportar financiamento após movimentações bruscas e sobre-quedas.

Kobeissi Letter proclama: O atual “bear market oculto” é “uma das maiores oportunidades do mercado atual”

O índice S&P 500 está a cerca de 2% de seu recorde histórico, mas analistas da The Kobeissi Letter acreditam que, simultaneamente, o mercado passa por um “bear market oculto”, representando “uma das maiores oportunidades do mercado atual”.

A avaliação subestimada, segundo Kobeissi, resulta principalmente da compressão dos múltiplos de avaliação e não apenas das recentes correções — aponta-se que, nos últimos 12 meses, Nvidia valorizou 21% enquanto seu P/L caiu 46%, e atualmente o P/L forward está em torno de 24 vezes, próximo ao S&P 500 de 22 vezes. Segundo o relatório, inflação de energia, yield dos Treasuries e expectativas de alta de juros diminuíram quanto o mercado está disposto a pagar pelas ações. Se estas pressões diminuírem e os lucros continuarem sendo cumpridos, as ações de tecnologia lideradas pelo Magnificent Seven poderão vivenciar uma forte correção positiva das avaliações.

A instituição relata ainda que atualmente 84% das ações do S&P 500 caíram pelo menos 10% em relação aos seus recordes históricos, criando o que chamam de o “grande paradoxo dos mercados bullish e bearish coexistindo”.

O cenário macro mudou significativamente desde o início de 2026. Naquele período, o mercado esperava que o Fed cortasse juros pelo menos três vezes, totalizando 75 pontos-base.

Os analistas seniores da instituição escreveram em relatório: “Hoje, o Fed já subiu os juros uma vez este ano e o mercado futuro de juros já precifica mais três elevações até junho de 2027; considerando a alta de setembro, o aperto acumulado será de 100 pontos-base”. Dizem que isso representa uma mudança de expectativas de juros de 175 pontos-base.

Segundo a entidade, essa virada foi impulsionada pela escalada sem precedentes dos preços do petróleo: o diesel já subiu mais de 80% frente ao piso de janeiro de 2026, enquanto o Brent é negociado a US$ 106 por barril.

A concentração do mercado já alcança níveis extremos. Desde o piso do mercado em 30 de março, apenas 10 ações foram responsáveis por 70% do avanço do S&P 500. Nvidia contribuiu mais, com 13% da alta do índice; Micron, Apple e Microsoft aparecem em seguida, com 9% cada.

O relatório destaca: “Enquanto isso, as outras 490 ações contribuíram apenas com 30% do ganho do índice desde 30 de março.” Os setores de propriedades, materiais, serviços públicos e bens de consumo não essenciais foram os que mais recuaram.

Apesar do índice próximo aos seus recordes, The Kobeissi Letter acredita que as ações de algumas empresas de tecnologia com fundamentos muito superiores ao benchmark já embutem forte — e injustificado — desconto em suas avaliações.

Sobre Nvidia, os analistas comentam: “Mesmo em um período de crescimento de lucros extremamente forte e revisões positivas, a alta de 21% nas ações e a consolidação do valor de mercado acima dos US$ 5 trilhões não impediram o P/L de despencar 46%.” Atualmente, o P/L forward da Nvidia está em torno de 24 vezes, quase igual ao do S&P 500.

A instituição destaca ainda que, atualmente, o P/L forward do setor de tecnologia do S&P 500 é quase igual ao do índice geral – algo raro, já que historicamente as ações de tecnologia sempre tiveram prêmios nítidos sobre o mercado.

The Kobeissi Letter entende que essa compressão das avaliações configura um “bear market oculto”, pressionando o valor das ações das maiores gigantes de tecnologia global.

A equipe de analistas seniores afirma: “Se esse pano de fundo deixar de ser precificado pelo mercado, pode catalisar nova disparada das ações do S&P 500, das quais as gigantes de tecnologia representam cerca de 40% do peso.” Acrescentam: “E se a base de alta for ampliada, a força compradora pode aumentar rapidamente.”

Compra, avaliação e lucros em convergência: O que o grande rally da IA precisa como ponto de apoio?

Em comparação ao Kobeissi Letter, os relatórios mais recentes de Goldman Sachs e J.P. Morgan fundamentam a visão otimista de que “IA e semicondutores possuem fortes condições para uma recuperação”, complementando as evidências de fluxo de capital e de resultados.

O Goldman Sachs cita “três grandes aliados” (recompras, investidores individuais e estrangeiros) que podem melhorar o ambiente de recursos para a reprecificação dos ativos de IA. Segundo seu último relatório, “Witching Hour”, cerca de 48% dos componentes do S&P 500 vão reabrir suas janelas de recompra até o final de outubro; historicamente, novembro responde por cerca de 10,1% da execução anual de recompra. Somando a dissipação da pressão de venda fiscal de fundos no fechamento do exercício em outubro, entrada de recursos de varejo no fim do ano e demanda de estrangeiros pós-eleição, pode-se esperar uma melhora gradual do equilíbrio entre oferta e demanda das ações. Cerca de US$ 190 bilhões em compras do exterior são possíveis, segundo extrapolações históricas. Para os semicondutores, amplamente reduzidos em carteira, a retomada do fluxo comprador pode, mesmo sem maiores surpresas em lucros ou pedidos, reanimar as posições. No entanto, o nível de recompras no setor de tecnologia caiu 40% ano a ano, indicando que os gastos de capital competem com o retorno aos acionistas; para atrair maior alocação, as ações de IA ainda precisam provar que investimentos em GPUs, infraestrutura de rede, data centers ópticos e CPUs resultarão em geração de caixa futura mais robusta.

A lógica otimista do Goldman Sachs parte primeiramente da melhora marginal da relação oferta/demanda. Sua equipe prevê que, até o final de outubro, cerca de 48% das ações do S&P terão janelas de recompra reabertas; historicamente, novembro fica atrás apenas de agosto como mês mais relevante para recompras. O fim do exercício fiscal de outubro, com menor venda tributária de fundos, o fluxo de investidores individuais em novembro/dezembro e as compras de estrangeiros após eleições podem melhorar a absorção do mercado.

Para os semicondutores de IA, que sofreram posições vendidas concentradas, os analistas do Goldman Sachs destacam que um novo fluxo comprador, mesmo modesto, pode ser suficiente para impulsionar uma recuperação dos preços. Contudo, esse suporte age primeiro sobre o mercado como um todo; a quem os recursos vão privilegiar depende de quem apresentar nova evidência de crescimento de lucros nesta temporada de resultados. Apostas em semicondutores ligados a poder de computação em IA e líderes de nuvem têm vantagem.

J.P. Morgan, por sua vez, explica que a forte trajetória de lucros do setor justifica o otimismo frente à correção dos ativos de armazenamento: a preocupação com a continuidade dos investimentos em IA ainda não se traduziu de maneira proporcional em queda de pedidos ou lucros. A inferência de IA exige leitura constante de pesos de modelos, armazenamento e gerenciamento de contexto/“KV cache”, utilizando memórias de servidor e SSDs para diferentes níveis de demanda; upgrades de HBM consomem recursos de wafers, encapsulamento e yield, dificultando o ajuste rápido da oferta à demanda.

O lançamento do Meta Muse Spark Open, por exemplo, dá novo impulso ao crescimento no uso de aplicações e inferência. Com o Meta Muse e o GPT-6 Astra da OpenAI deflagrando uma nova onda de IA, além do anúncio do Muse Spark Open – tido como “o mais capaz modelo de IA aberto dos EUA até o momento” –, negociações FOMO em IA (quando investidores, temendo perder oportunidades, aumentam participação) podem retornar em breve.

Na arquitetura de infraestrutura de IA, Muse, Astra e o recém-lançado Muse Spark Open prometem ampliar o uso de agentes inteligentes, gerando rapidamente grande volume de cargas de inferência, ampliando necessidades em inferência de modelos, execução de ferramentas e gerenciamento de estado – além de pressionar ainda mais empresas de software. GPUs e TPUs realizam cálculos de modelos; servidores de alto desempenho rodam browsers, VMs, busca de produtos, consultas a bancos de dados e orquestração de negociações; HBMs e DRAM de servidor suportam dados de modelos, contexto e alta concorrência; SSDs corporativos armazenam índices, registros e estados persistentes; redes rápidas e interconexão óptica sustentam a troca distribuída de dados.

Assim, analistas da J.P. Morgan observam que, do ponto de vista dos preços das ações, a antecipação do arrefecimento do ciclo de chips de memória pode acontecer ao mesmo tempo em que o ciclo de superlucros do setor de IA – envolvendo componentes de memória – se mantém forte por mais tempo. A equipe liderada por Jay Kwon aposta em Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, Samsung Electro-Mechanics, ISU e ISC, prevendo prolongamento do ciclo de alta de memória e contínua demanda por bases, PCBs e testes relacionados nos próximos seis meses.

Segundo relatório da J.P. Morgan sobre semicondutores sul-coreanos, a preocupação macroeconômica com a sustentabilidade dos investimentos em IA diverge significativamente dos dados ascendentes de oferta e demanda do segmento de memória; assim, o Q3 é visto como “temporada de realinhamento de expectativas”, com foco em Samsung, SK Hynix, Kioxia, Samsung Electro-Mechanics, ISU e ISC – líderes em PCBs e soquetes de teste para IA. O trade de “duração” consiste em apostar em ciclos de alta e lucros prolongados: mesmo se o ritmo de alta de preços de DRAM/NAND desacelerar, desde que HBM, DRAM de servidor e SSD corporativos absorvam fortemente a nova capacidade e mantenham trajetórias de crescimento, a revisão negativa das expectativas de lucros anteriores terá de ser corrigida. Isso explica por que as ações de memória podem cair antes após o pico de lucros, mas apresentam forte recuperação assim que a durabilidade dos ganhos se confirma; o diferencial entre lucro real e expectativa implícita nos preços dita as oportunidades de negociação.

No raciocínio contracorrente de Kobeissi, a Nvidia valorizou 21% nos últimos 12 meses, reduziu seu P/L em 46%, seu P/L forward em torno de 24x já se aproxima do S&P 500 (22x), mostrando compressão clara do prêmio de tecnologia. Dados recentes mostram que, mesmo com o plano de fornecimento atual, a ASML não conseguirá atender totalmente à demanda de clientes em 2027–2028, fortalecendo a tese de continuidade do investimento em hardware de IA. Ou seja, a atratividade do contrarian trade em tecnologia de IA e ações americanas está concentrada em empresas com pedidos entregáveis, lucros realizados e fluxo de caixa capaz de sustentar expansão: se os resultados mantiverem as expectativas, alívio na inflação energética e nas condições de financiamento pode reverter a compressão dos múltiplos. A verdadeira recuperação aguarda a combinação de resiliência nos lucros, melhores condições de financiamento e dispersão dos fluxos de compra.