Em quatro dias de negociação, mais de US$ 10 bilhões em valor de mercado evaporam; risco de dívida da CoreWeave (CRWV.US) desencadeia venda generalizada, mas Deutsche Bank vê como uma boa oportunidade de compra

O aplicativo financeiro ZhiTong soube que a provedora de serviços de computação em nuvem com Inteligência Artificial (IA), CoreWeave (CRWV.US), sofreu uma forte queda tanto em ações quanto em títulos nesta semana, evaporando mais de US$ 10 bilhões em valor de mercado em apenas quatro dias de negociação. Isso reflete que as preocupações dos investidores sobre o agravamento da situação de crédito e o modelo de expansão altamente alavancado continuam aumentando. No entanto, o Deutsche Bank acredita que a recente liquidação de mercado carece de fatores fundamentais suficientes para a empresa, tornando o forte recuo do preço das ações uma oportunidade de compra para investidores.

Na manhã de quinta-feira, as ações da CoreWeave chegaram a cair 9,5%, mas apagaram todas as perdas e encerraram o dia em alta de 5,94%. Ao mesmo tempo, o indicador que mede o risco de crédito da empresa subiu ao nível mais alto da história, e o preço de seus títulos de alto rendimento caiu ainda mais. Antes disso, os títulos da CoreWeave já haviam caído na quarta-feira para patamares normalmente associados a emissores com dificuldades financeiras, provocando preocupações sobre a capacidade de pagamento e perspectivas de captação de recursos da empresa.

No entanto, o analista Brad Zelnick, do Deutsche Bank, afirmou em relatório aos clientes na quinta-feira que, embora múltiplos fatores tenham levado a uma venda intensa de ações e títulos da CoreWeave na última semana, o banco encontra dificuldade em identificar fatores específicos da empresa que justifiquem um ajuste tão pronunciado.

Zelnick destacou que a precificação atual do mercado ignora a base de clientes de alta qualidade da CoreWeave, sua comprovada capacidade de execução comercial, capacidade de converter pedidos em carteira em receita, bem como a performance líder da infraestrutura. Segundo ele, essas vantagens fundamentais não sofreram mudanças estruturais em razão da volatilidade recente no mercado de crédito, por isso mantém a recomendação de “compra” para as ações da CoreWeave.

Sobre a questão do financiamento, que mais preocupa o mercado, o Deutsche Bank reconhece que a CoreWeave ainda precisará levantar mais capital no futuro para apoiar a construção de data centers de IA e infraestrutura relacionada. No entanto, o banco acredita que a empresa possui um grande volume de pedidos em carteira que pode sustentar futuras captações, e que o novo capital pode ser levantado gradualmente em um ritmo relativamente estável, sem exigir uma captação em larga escala no curto prazo.

Na visão do Deutsche Bank, o mercado pode estar superestimando o risco de financiamento da CoreWeave e subestimando o suporte proporcionado por seus contratos atuais de clientes e capacidade de execução operacional.

Vale destacar que Jensen Huang, CEO da Nvidia (NVDA.US), expressou publicamente confiança na situação financeira da CoreWeave nesta quinta-feira. Huang afirmou que a força financeira da CoreWeave está em constante crescimento e que o custo do financiamento está, na verdade, diminuindo. Ele também ressaltou que, no momento, não acredita ser necessário que a Nvidia ofereça garantias financeiras adicionais à CoreWeave, pois a capacidade da empresa está continuamente melhorando.

Como importante fornecedora de GPUs e acionista da CoreWeave, a Nvidia tem ligação estreita com o desenvolvimento dos negócios da empresa. As declarações de Huang são vistas como uma resposta às recentes preocupações do mercado quanto ao risco de crédito.

Porém, o otimismo de Huang sobre a situação financeira da CoreWeave contrasta fortemente com os sinais vindos do mercado de títulos e derivativos de crédito. Com o indicador de risco de crédito da CoreWeave atingindo máximas históricas, investidores em títulos estão exigindo compensações de risco mais altas, refletindo uma clara divergência no mercado sobre a capacidade de financiamento de longo prazo da empresa.

Além dos problemas próprios de financiamento da CoreWeave, aumentam também as preocupações do mercado em relação à sustentabilidade do boom de investimentos em infraestrutura de IA como um todo.

A consultoria Gartner alertou recentemente que o ritmo atual de construção de infraestrutura de IA pode já ter ultrapassado o nível de receita gerada pelos negócios relacionados, colocando em risco grande parte desses investimentos de não conseguirem recuperar o capital investido no futuro. A Gartner estima que, até 2030, mais de US$ 3,5 trilhões em despesas relacionadas à IA podem estar sujeitas ao risco de perda de valor.

A instituição acredita que, com a contínua expansão da infraestrutura de computação para IA, o setor enfrentará desafios como aumento do custo, falta de diferenciação dos serviços e intensificação da concorrência. É especialmente importante observar que a Gartner prevê que, até 2030, mais de 80% dos novos provedores de serviços em nuvem de IA não conseguirão continuar operando de forma independente.

Isso significa que, nos próximos anos, o setor de computação em nuvem de IA pode passar por uma grande onda de consolidação, com algumas empresas sendo adquiridas, fundidas ou deixando de operar de forma independente devido à concorrência e pressões financeiras. Segundo a Gartner, para empresas como CoreWeave e NEBIUS (NBIS.US), cujos modelos de negócios dependem fortemente da demanda computacional, os riscos associados são ainda mais acentuados.

Diferentemente das grandes empresas de tecnologia, que possuem negócios diversificados e fluxo de caixa estável, esses emergentes provedores de serviços de computação em nuvem de IA têm crescimento de receita diretamente relacionado à demanda por capacidade em data centers, tornando-os mais suscetíveis a mudanças de preço por capacidade, utilização da infraestrutura e custo de financiamento.

A recente queda em ações e títulos da CoreWeave evidencia uma reavaliação dos investidores sobre a lógica dos investimentos em infraestrutura de IA.

Por um lado, a crescente demanda por treinamento e inferência de modelos de IA oferece oportunidades para provedores especializados de computação em nuvem ampliarem sua escala. A CoreWeave conta com grandes clientes e volumosos pedidos em carteira, que, segundo o Deutsche Bank, são suficientes para sustentar futuros financiamentos e crescimento da empresa. Por outro lado, a construção de data centers de IA exige investimentos contínuos de grande porte. O custo de dívida, a concorrência nos serviços de computação e a incerteza sobre o retorno desses investimentos acabam levando o mercado a questionar a lucratividade de longo prazo de algumas dessas empresas emergentes de computação em nuvem.

As opiniões do Deutsche Bank e da Gartner formam assim um contraste marcante. O primeiro acredita que a queda recente das ações da CoreWeave já excede os fundamentos e representa uma oportunidade de investimento; o segundo alerta que todo o setor emergente de computação em nuvem de IA pode enfrentar ajustes profundos no modelo de negócios e pressões para consolidação.

Com o indicador de risco de crédito da CoreWeave subindo constantemente, os investidores passarão a focar em saber se a empresa conseguirá captar novos recursos a custos razoáveis, converter pedidos em carteira em receitas reais e se o crescimento contínuo da demanda por IA garantirá retorno suficiente para os investimentos em larga escala de infraestrutura.

Para a CoreWeave, a estabilidade futura do preço das ações não dependerá apenas da força persistente da demanda por IA, mas também da sua capacidade de demonstrar que o modelo de crescimento com alto investimento de capital tem sustentabilidade de longo prazo.