Receita trimestral de 16,8 bilhões impulsiona IPO: a lucratividade da Anthropic pode sustentar uma avaliação de 2 trilhões?

De acordo com informações da Woofun AI, no dia 14 de outubro, a Anthropic realizou uma reunião com investidores para o IPO em sua sede em São Francisco, divulgando oficialmente o desempenho financeiro do terceiro trimestre. Esta notável startup de IA não apenas manteve um forte ritmo de crescimento de receita, mas também anunciou ao mercado que alcançou lucro ajustado.

Essa virada financeira marca o momento em que a Anthropic sai de uma fase de mero crescimento acelerado para um ponto crucial de avaliação de lucratividade, estabelecendo bases fundamentais para a próxima oferta pública de ações.

O crescimento explosivo dos dados de receita e a análise profunda da definição de lucratividade compõem os principais destaques deste relatório financeiro. A receita do terceiro trimestre da Anthropic atingiu US$16,8 bilhões, um aumento de 45% em relação ao segundo trimestre, que foi de US$11,6 bilhões, enquanto no primeiro trimestre a receita foi de US$4,7 bilhões. O notável crescimento por três trimestres consecutivos reflete diretamente a demanda crescente de clientes corporativos por seus modelos e serviços.

No entanto, a situação dos lucros também chamou forte atenção do mercado. Apesar de a empresa anunciar que atingiu lucro ajustado no terceiro trimestre, vale ressaltar que isso é essencialmente diferente do lucro líquido calculado segundo os padrões contábeis geralmente aceitos. Indicadores ajustados normalmente excluem incentivos de participação acionária, desvalorização de ativos e outros itens específicos, portanto, não podem ser diretamente equiparados à lucratividade contínua de todo o negócio da empresa. Em retrospectiva, no ano fiscal de 2025, a Anthropic teve um prejuízo operacional superior a US$8 bilhões e um prejuízo líquido de quase US$42 bilhões. Relatórios anteriores sobre sua situação financeira apontaram que o grande prejuízo líquido de 2025 foi impactado por fatores como a reavaliação de dívidas relacionadas ao financiamento, havendo uma diferença significativa entre o prejuízo operacional real e o prejuízo líquido.

Segundo dados organizados pela Woofun AI, para julgar se a empresa realmente tem capacidade de lucratividade sustentável, é necessário analisar o relatório completo, examinando detalhadamente a composição dos lucros e o fluxo de caixa operacional, e não apenas os dados ajustados de um único trimestre.

A cuidadosa organização do portfólio de produtos, a sinergia dos canais e a intensa competição de custos impulsionaram esse desempenho financeiro. O crescimento da receita provém principalmente da adoção contínua dos modelos da série Claude por empresas clientes, com demanda crescente nos setores financeiro, jurídico e de desenvolvimento de software, à medida que a IA generativa se integra cada vez mais aos processos de negócios diários das empresas. A série Claude 4, lançada em maio deste ano, fortaleceu a competitividade dos modelos em tarefas profissionais, enquanto o recém-lançado Haiku 5.5 está focado em aplicações de baixo custo. Esse modelo reduziu o preço em 75% em relação à geração anterior, visando cenários onde eficiência de inferência e sensibilidade a preço são determinantes, entrando em competição direta com modelos como GPT-6 Luna, da OpenAI.

Além disso, parceiros de serviços em nuvem oferecem um importante canal de vendas para a Anthropic. Google (GOOGL.US) e Amazon (AMZN.US) são não apenas investidores, mas também fornecedores de poder computacional. Claude pode alcançar clientes corporativos através da Google Cloud e da AWS da Amazon (AMZN.US), ampliando o volume de vendas ao aproveitar as redes de clientes já existentes nas plataformas de nuvem.

Esse relacionamento de cooperação, que combina investimento, fornecimento de poder computacional e distribuição comercial, proporciona forte suporte à Anthropic na expansão do mercado empresarial. À medida que os negócios crescem, a capacidade desses canais de continuar promovendo o aumento de receitas e ajudar a empresa a controlar os custos de aquisição de clientes e de poder computacional afetará diretamente sua sustentabilidade de lucros.

O cenário de confronto entre gigantes está sendo reconfigurado, com a competição entre Anthropic, OpenAI e novas forças ficando cada vez mais acirrada. A receita de US$16,8 bilhões da Anthropic no terceiro trimestre levou o mercado a reavaliar a dinâmica competitiva em relação à OpenAI. Recentemente, investidores reduziram a estimativa de receita anualizada da OpenAI de US$70 bilhões para cerca de US$50 bilhões. De acordo com uma média simples por trimestre, isso equivale a cerca de US$12,5 bilhões por trimestre, inferior aos US$16,8 bilhões divulgados pela Anthropic para o terceiro trimestre.

Entretanto, esses dois conjuntos de números não são totalmente comparáveis. A Anthropic divulgou receita real de um único trimestre, enquanto os US$50 bilhões da OpenAI refletem expectativas de investidores para receita anualizada, e não dados financeiros trimestrais já confirmados. Portanto, não se pode afirmar, apenas com essa comparação, que a Anthropic já superou totalmente a OpenAI em escala de receita. Relatos também mencionam que anteriormente o mercado projetava a receita da OpenAI com base no ritmo de crescimento da Anthropic, chegando a uma cifra anualizada de aproximadamente US$70 bilhões, que depois foi revisada para baixo. Isso indica que investidores estão começando a reavaliar as taxas de crescimento das duas empresas, deixando de julgar a performance de receita da OpenAI apenas por sua posição de liderança anterior no setor. As estruturas de negócios das duas empresas também são distintas: a OpenAI atende principalmente o mercado de usuários individuais, com produtos de assinatura sendo uma importante fonte de receita; já a Anthropic foca mais em clientes corporativos, cujos contratos normalmente têm valores mais altos, o que pode afetar o reconhecimentos de receita e os ciclos de entrega de cada trimestre.

Ao mesmo tempo, os competidores continuam aumentando. A Meta (META.US) lançou recentemente o Muse Wonder, tentando competir com ChatGPT e Claude em tarefas de programação, finanças e jurídicas. Empresas chinesas como Zhipu e Alibaba (BABA.US) continuam lançando modelos de preço mais baixo, disputando clientes corporativos e o mercado de desenvolvedores. Diferenças na capacidade dos modelos, custos de inferência e política de preços estão influenciando conjuntamente as escolhas de compra das empresas. A drástica redução de preço do Haiku 5.5 reflete que, enquanto expande o mercado, a Anthropic também precisa enfrentar uma competição de preços cada vez mais intensa.

A reestruturação de valuation e os compromissos de investimento futuro serão os principais critérios para medir o valor de longo prazo da Anthropic. A expectativa de valuation da Anthropic no mercado já atinge entre US$1,8 trilhão e US$2 trilhões. Segundo prospecto divulgado pela imprensa em setembro, a receita da Anthropic em 2025 aumentaria 12 vezes, chegando a quase US$4,6 bilhões, enquanto o prejuízo operacional no mesmo período aumentaria de US$2,98 bilhões em 2024 para US$8,06 bilhões em 2025. Na época, o índice preço/receita parecia extremamente alto. Mas, considerando a receita de US$16,8 bilhões do terceiro trimestre, a receita anualizada simples seria aproximadamente US$67,2 bilhões.

Com um valuation de US$2 trilhões, a relação preço/vendas seria de cerca de 30 vezes. Para uma empresa de IA ainda em rápido crescimento, esse valuation parece mais realista. Ter alcançado lucro ajustado no terceiro trimestre não significa que a Anthropic já tem capacidade para cobrir todos os investimentos de longo prazo, mas indica que há garantia para aumentar os aportes. A Anthropic já se comprometeu a investir pelo menos US$518 bilhões nos próximos dez anos em serviços de nuvem, poder computacional e infraestrutura. Pelo menos a partir do relatório financeiro do terceiro trimestre, diante do valuation relacionado ao IPO, a Anthropic passou por um teste importante.