Relatório de resultados do terceiro trimestre da BlackRock (BLK.US): demanda de financiamento para infraestrutura de IA é enorme, poder de processamento pode se tornar uma nova classe de ativos

O aplicativo Smart Finance obteve a informação de que a BlackRock (BLK.US) divulgou os resultados do terceiro trimestre de 2026 antes da abertura do mercado dos EUA em 14 de outubro, seguida por uma teleconferência. Os dados mostram que a receita do Q3 da BlackRock foi de US$ 7,752 bilhões, um aumento de 19% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando as expectativas do mercado de US$ 7,4 a US$ 7,52 bilhões; o lucro por ação ajustado ficou em US$ 15,93, um aumento de 38% ano a ano, superando em mais de 11% o intervalo previsto pelo mercado (US$ 14,10 a US$ 14,32). Sob o critério GAAP, o lucro líquido foi de US$ 1,659 bilhão, o lucro diluído por ação foi de US$ 10,57, um aumento de 25% ano a ano.

O tamanho e o fluxo de capital foram os principais destaques da temporada. Até 30 de setembro, os ativos sob gestão (AUM) da empresa atingiram um recorde de US$ 15,49 trilhões, um aumento de 15% em relação ao ano anterior; o fluxo líquido do terceiro trimestre foi de US$ 205 bilhões, dos quais o fluxo líquido de iShares ETF foi de US$ 135 bilhões, produtos ativos US$ 66,4 bilhões e produtos de índice institucionais um fluxo líquido negativo de US$ 27,4 bilhões. Nos últimos 12 meses, o fluxo líquido acumulado chegou a US$ 869 bilhões, correspondente a um crescimento orgânico da taxa base de 10%; no terceiro trimestre, o crescimento anualizado da taxa base orgânica foi de 11%.

A administração abordou durante a teleconferência a necessidade de financiamento da infraestrutura de IA e sua visão sobre a tokenização de ativos de computação. Somente para a rede elétrica dos EUA, garantia de suprimento de energia e construção de data centers Core and Shell, serão necessários entre US$ 7 e 9 trilhões nos próximos anos; um data center empresarial de 1 GW custa cerca de US$ 50 bilhões, sendo cerca de 40% para GPUs e chips, 60% para energia, rede elétrica e construção. A BlackRock está participando ativamente desse financiamento, como a parceria com a Meta para financiar o data center planejado de US$ 14 bilhões no Texas. A administração também destacou que a capacidade computacional pode se tornar uma nova classe de ativos, seguindo uma trajetória de desenvolvimento semelhante ao mercado de MBS (Mortgage-Backed Securities) dos anos 1980, que evoluiu de algumas dezenas de bilhões para trilhões de dólares, com foco em dados, métricas padronizadas de desempenho e frameworks de análise de risco; a BlackRock pretende ser o centro desse potencial novo mercado, com oportunidades de securitização desses financiamentos para estrutura negociável, atendendo uma gama mais ampla de clientes no longo prazo.

A seguir, o conteúdo da teleconferência de resultados do terceiro trimestre da BlackRock.

Declaração da Administração

Christopher Meade (Diretor Jurídico Geral e Chief Legal Officer):

Bom dia a todos. Sou Chris Meade, Diretor Jurídico Geral da BlackRock. Antes de começarmos, gostaria de lembrar a todos que nesta teleconferência poderemos fazer declarações prospectivas. Por favor, notem que os resultados reais da BlackRock podem, evidentemente, diferir dessas declarações. Como sabem, a BlackRock apresentou relatórios à SEC que listam fatores que podem causar diferenças significativas entre os resultados reais e o que está sendo dito aqui hoje. A BlackRock não assume nem se compromete a atualizar quaisquer declarações prospectivas. Agora passo para o Martin.

Martin Small (Managing Director Sênior, CFO e Chefe Global de Estratégia Corporativa):

Obrigado, Chris, bom dia a todos. É um prazer apresentar os resultados do terceiro trimestre de 2026. Antes de passar para o Larry, vou revisar o desempenho financeiro e os resultados operacionais. Nosso relatório divulgado inclui resultados financeiros GAAP e ajustados. A reconciliação entre GAAP e os resultados ajustados está nos anexos do press release de hoje. Eu focarei principalmente nos resultados ajustados.

Há um ano, os clientes estavam preocupados com inflação, taxas de juros e incertezas de crescimento. Hoje, concentram-se em capturar as oportunidades criadas por tecnologia e inteligência artificial. Eles buscam investimento em infraestrutura e o ressurgimento do investimento de rendimento. Querem retornos impulsionados por uma nova onda de produtividade e inovação. Os fluxos de capital nos mercados globais estão maiores e as oportunidades tanto para a BlackRock quanto para os clientes estão se expandindo. Essas oportunidades são impulsionadas por retornos orientados ao lucro, maiores yields e oportunidades mais amplas para diversificação e gestão de riscos por meio de uma abordagem de portfólio completo.

A amplitude de nossa plataforma está aprofundando relacionamentos com todos os canais, tanto varejo quanto institucionais, e com clientes em todo o mundo. O capital está fluindo para infraestrutura que alimenta IA e transformação digital. Os portfólios de riqueza estão migrando de alocações tradicionais para soluções personalizadas entregues em larga escala. A aposentadoria está sendo remodelada pelo aumento da demanda por rendimento e por canais de investimento mais amplos.

Quando os clientes precisam de aconselhamento sobre mercados de capitais, construção de portfólio ou buscam um parceiro para alocar capital em grande escala em mercados públicos e privados, eles procuram a BlackRock. Atravessamos ciclos investindo de forma disciplinada e construímos plataformas de escala capazes de conectar clientes dos mercados públicos e privados por meio da tecnologia.

Isso está refletido em nosso desempenho e em nosso pipeline acelerado. Nos últimos 12 meses, os clientes confiaram perto de US$ 870 bilhões em fluxos líquidos, impulsionando um crescimento orgânico da taxa base de 10%. Não é um produto ou região isolada que impulsiona a empresa, mas sim crescimento amplo entre canais de clientes, classes de ativos e geografias.

Como apresentado em nosso dia do investidor do ano passado com o plano 2030, estamos promovendo crescimento em categorias de maior valor e maior taxa base. Nosso portfólio de negócios em públicos, privados e tecnologia está criando receita e crescimento de lucros mais duradouros e resistentes em qualquer cenário. Os acionistas estão se beneficiando desse crescimento. No primeiro trimestre comparável após a conclusão do negócio com a HPS, o EPS acelerou para mais de 35% de crescimento ano a ano.

O alto dinamismo dos negócios está se traduzindo em resultados financeiros mais fortes. Mais uma vez, registramos crescimento de dois dígitos em receita, lucro operacional e lucro por ação, com todos os três indicadores em recorde. Nosso modelo de gestão disciplinado e de escala está ajudando a converter crescimento em rentabilidade. A margem operacional atingiu 47,8%, um aumento de 320 pontos-base ano a ano.

No terceiro trimestre, a BlackRock gerou fluxo líquido de US$ 205 bilhões. O crescimento orgânico da taxa base ficou em 11%, alcançando ou superando 5% por nove trimestres consecutivos. O crescimento continua se ampliando em ETF ativos, mercados privados, sistematizados, SMA, ativos digitais e tecnologia. Essas capacidades escalam e mostram o poder e a resiliência do modelo de crescimento da plataforma BlackRock.

A receita do terceiro trimestre foi de US$ 7,8 bilhões, um aumento de 19%, impulsionado pelo crescimento orgânico da taxa base, maior beta de mercado sobre o AUM médio, maiores taxas de performance e receita superior de tecnologia e assinaturas. O lucro operacional foi de US$ 3,3 bilhões, um aumento de 27%. O lucro por ação foi de US$ 15,93, crescendo 38%, refletindo ainda maior receita não operacional e menor diluição acionária neste trimestre. O resultado não operacional trimestral inclui um ganho líquido em investimentos de US$ 164 milhões, principalmente ganhos não monetários por marcação a mercado nas participações minoritárias em Securitize e Circle.

A alíquota de imposto ajustada do terceiro trimestre foi de cerca de 24%. Continuamos prevendo que 25% é uma alíquota razoável para o quarto trimestre de 2026. A alíquota efetiva real pode variar devido a eventos não recorrentes, itens isolados ou mudanças potenciais na legislação tributária.

A receita básica e de empréstimo de títulos no terceiro trimestre foi de US$ 6 bilhões, aumento de 20% ano a ano, refletindo um impacto positivo do beta de mercado no AUM médio, crescimento orgânico da taxa base e maior receita de empréstimo de títulos. Em base de dias equivalentes, a taxa efetiva anualizada permaneceu praticamente estável em relação ao segundo trimestre. A demanda consistente do cliente por categorias de maior valor, incluindo mercados privados, ETF ativos e sistematizados, continua suportando uma taxa de fluxo líquido significativamente superior à média da empresa.

A taxa de performance foi de US$ 630 milhões, um aumento de 22%, refletindo especialmente maiores receitas de produtos alternativos, incluindo US$ 110 milhões de performance da HPS. A receita de tecnologia e assinaturas cresceu 14% ano a ano no trimestre, refletindo a demanda constante por nossa oferta completa de produtos tecnológicos.

O Valor de Contrato Anual (ACV) cresceu 12% ano a ano. Em moeda constante, estimamos um crescimento anual de 13%. Permanecemos comprometidos com o crescimento de ACV de dígitos médios ao longo prazo.

As despesas totais aumentaram 14% ano a ano, principalmente devido ao maior custo com pessoal, vendas e contas, além de despesas gerais e administrativas (G&A). Os custos com pessoal e benefícios cresceram 12% ano a ano, refletindo maiores bônus relacionados ao lucro operacional e remuneração por desempenho superior na comparação anual.

Vendas, ativos e despesas de conta cresceram 22% ano a ano, impulsionadas pelos maiores custos de distribuição e serviço, bem como despesas diretas de fundos. As despesas G&A cresceram 6% ano a ano, principalmente devido ao maior investimento em tecnologia. Conforme visão fornecida em janeiro, após o impacto anualizado de HPS e Preqin, continuamos prevendo crescimento de dígito único nas despesas G&A para o ano.

Continuamos expandindo margens sobre lucro recorrente relacionado a despesas. Excluindo todos os efeitos de performance fee e remuneração relacionada, a margem operacional ajustada do terceiro trimestre seria de 48,6%, um aumento de 230 pontos-base ano a ano.

Nossa estratégia de gestão de capital permanece consistente. Investimos primeiro no negócio e então retornamos o excedente de caixa aos acionistas via dividendos e recompra de ações. No terceiro trimestre, recompramos US$ 550 milhões em ações. Atualmente, com base no plano de capex do ano, sujeito a condições de mercado e outros fatores, esperamos recomprar pelo menos mais US$ 550 milhões em ações no quarto trimestre, em linha com o guidance anterior compartilhado em julho.

Passando aos fluxos de capital. No terceiro trimestre, o fluxo líquido da BlackRock foi de US$ 205 bilhões, disperso em tipos de produto, canais de clientes, regiões e entre estratégias ativas e indexadas. ETFs tiveram entrada líquida de US$ 135 bilhões no trimestre. Os ETFs indexados de renda fixa e precision ETF lideraram, com entradas líquidas de US$ 61 bilhões e US$ 41 bilhões, respectivamente.

A demanda consistente pela crescente gama de ETFs ativos rendeu entradas de US$ 22 bilhões. Nosso ETP de ativos digitais captou US$ 8 bilhões neste trimestre. Nossos ETFs registraram o sexto trimestre consecutivo de crescimento orgânico de dois dígitos na taxa base, impulsionados principalmente por ETFs de maior valor como ativos e precision.

O fluxo líquido de varejo foi de US$ 23 bilhões, impulsionado por alternativas líquidas, ampla demanda por produtos de renda fixa ativos nos EUA, além do contínuo crescimento de Aperio e SpiderRock. O fluxo ativo institucional foi de US$ 44 bilhões, positivo em todos os tipos de produto, com destaque para mercados privados, renda fixa, ações sistematizadas e alternativas líquidas.

No índice institucional, o fluxo líquido foi negativo em US$ 27 bilhões, concentrando-se em ações indexadas de taxa baixa. O fluxo de mercados privados foi de US$ 15 bilhões, oriundo principalmente de infraestrutura, crédito privado e a adição de um mandato imobiliário.

Neste trimestre, atualizamos o material suplementar de resultados para proporcionar maior transparência às atividades nos mercados privados e aos drivers de AUM pagos por taxas. Esses indicadores incluem captação, deploy, total de AUM e fundos disponíveis, encontrados nas páginas 9 a 11 do suplemento de resultados.

Por fim, nossa plataforma de gestão de caixa teve entrada líquida de US$ 31 bilhões no terceiro trimestre. Esses resultados incluem aportes em soluções personalizadas de liquidez, demanda por fundos governamentais e crescimento contínuo do Circle.

No Dia do Investidor de junho de 2025, apresentamos a visão e o plano de negócios BlackRock 2030. Após cinco trimestres de execução do plano, atingimos ou superamos as metas: crescimento orgânico da taxa base mais elevado e sustentável; uma composição de negócios mais duradoura e resiliente entre gestão de ativos e tecnologia tanto em públicos quanto privados; expansão contínua da margem operacional e maiores EPS. O terceiro trimestre representa mais um passo sólido rumo a 2030. Em um mercado mais volátil, criamos receita, lucro operacional e EPS recordes, com margem superior a 47% e crescimento orgânico da taxa base de 11%.

As oportunidades à frente para a BlackRock continuam a se expandir. Os clientes buscam parceiros capazes de conectar o portfólio completo, navegar em ambientes de escassez de capital, maiores yields de longo prazo e redesenho da diversificação. Não acredito que o ambiente de investimentos possa ser definido mais simplesmente por apetite ou aversão ao risco. O novo ambiente se refere à habilidade de alocar capital, vantagens de financiamento devido à escala, canais e amplitude de oportunidades, e a reconfiguração da diversificação dos portfólios de clientes.

Nosso setor está sendo remodelado pela convergência dos mercados públicos e privados e pela crescente dependência tecnológica e de dados nas carteiras dos clientes. Essas condições se encaixam diretamente nas vantagens da BlackRock. O engajamento dos clientes nunca esteve tão alto e, ao entrarmos no forte quarto trimestre sazonal, a empresa está em franco crescimento e com uma longa pista de expansão.

Agora passo para o Larry.

Laurence Fink (fundador, CEO e Chairman):

Obrigado, Martin. Bom dia a todos e obrigado por participarem da teleconferência. Fundamos a BlackRock para sermos parceiros dos clientes onde quer que o capital flua nos mercados. Oferecemos uma orientação holística em mercados públicos, privados e em tecnologia. Pensamos globalmente, mas agimos localmente. Essa capacidade de cobertura, que alcança cada canto do portfólio dos clientes, coloca a BlackRock no centro dos fluxos de capital mundiais de hoje, refletindo-se em nossos resultados.

No terceiro trimestre, o lucro por ação aumentou 38%. A margem operacional atingiu 47,8% e o crescimento orgânico da taxa base foi de 11%, refletindo US$ 205 bilhões em entrada líquida. O fluxo líquido acumulado no ano e o crescimento da taxa base orgânica ultrapassaram em mais de 45% os números do mesmo período do ano passado.

Nossos resultados refletem o tamanho atual da BlackRock. Registramos entradas líquidas em todas as classes de ativos, todos os tipos de clientes, todas as regiões e tanto em estratégias ativas quanto indexadas. O AUM subiu mais de US$ 2 trilhões no último ano, chegando a US$ 15,5 trilhões. Estamos operando com GIP, HPS e Preqin como parte da BlackRock há um ano. Este trimestre proporciona a visão mais clara até agora do potencial de lucro da integração de nossa plataforma. Isso nos permite atender mais necessidades dos clientes e criar mais valor para os acionistas.

Na minha carreira de 50 anos, é a primeira vez que vejo uma verdadeira escassez de capital. Os governos operam com déficits historicamente altos enquanto a economia exige mais capital privado. Os governos precisam de financiamento para infraestrutura, as empresas precisam de financiamento para construir IA intergeracional e os indivíduos precisam de melhores maneiras de investir e de se aposentar.

Todos estão repensando como alocar capital, e a BlackRock está no centro de muitas dessas conversas. Somos simultaneamente consultores de confiança e destinos globais para o capital dos clientes. Isto impulsiona não apenas atividade significativa na empresa, mas também nosso futuro pipeline de crescimento. Isto é especialmente evidente na nossa colaboração com empresas líderes na construção de IA.

Temos relações de longo prazo com hyperscalers de nuvem, fundos soberanos, fundos de pensão e clientes corporativos globais. Essas relações agora embasam algumas das maiores transações de financiamento do mercado. Estamos colaborando com a Meta para financiar o data center planejado de US$ 14 bilhões no Texas, integrando os investimentos em infraestrutura da GIP à capacidade de financiamento privado da HPS. Também estamos trabalhando com empresas tecnológicas líderes para criar pools de financiamento dedicados a ampliar capacidade computacional e infraestrutura.

No curto prazo, esses financiamentos podem ser oferecidos através de emissões privadas para clientes de seguros de alto rating. No longo prazo, existe a oportunidade maior de securitizar essas receitas em estruturas negociáveis para clientes mais amplos.

Rob Kapito e eu já vimos esse roteiro antes. No início dos anos 80, os créditos imobiliários eram empréstimos nos balanços dos bancos — ilíquidos e difíceis de precificar. Fannie Mae e Freddie Mac começaram a securitizá-los, mas isso não os tornava negociáveis por si só. O que tornou negociáveis foram dados, históricos de desempenho de vários anos e a análise de como a performance variava com taxas de juros e o panorama econômico geral. Quando os investidores passaram a ter séries históricas de dados confiáveis, emissores criaram padrões, e o mercado se abriu para uma base maior de investidores. Essa combinação fez o mercado de MBS evoluir de dezenas de bilhões para trilhões de dólares enquanto eu começava. A capacidade computacional segue agora um caminho semelhante — e pretendemos que a BlackRock seja o centro, como fomos no início do mercado de mortgage-backed securities.

A BlackRock está especialmente posicionada para auxiliar no desenvolvimento deste mercado pois combinamos formação de capital, tecnologia, dados e escala. Milhares de profissionais de investimento acabam de participar da comunidade Aladdin, utilizando nossos frameworks analíticos e de risco para tomadas de decisão. A IA potencializa ainda mais o valor do Aladdin, aceleramos inovação e entregamos melhores análises.

À medida que a capacidade computacional se torna uma asset class, serão necessários dados confiáveis, métricas padronizadas de performance e marcos analíticos de risco comuns. Essas são habilidades que construímos por décadas. Agora, nos diferencia nas parcerias para criar infraestrutura para esse mercado potencial ao lado de empresas tecnológicas e investidores. Essas oportunidades reforçam o racional estratégico por trás de nossas aquisições em mercados privados.

Já estamos mobilizando capital em escala sem precedentes. Nosso parceiro em infraestrutura de IA concluiu este ano a primeira implantação, com a aquisição da plataforma Aligned Data Centers, avaliada em cerca de US$ 40 bilhões. Nos últimos 12 meses, captamos US$ 68 bilhões em mercados privados. No crédito privado, maiores taxas base beneficiam investidores, tornando esse segmento uma fonte cada vez mais atrativa de rendimento e diversificação.

Após integração com a HPS, captamos US$ 25 bilhões em crédito privado no primeiro ano cheio. Notamos forte demanda de seguradoras migrando ou ampliando soluções de alto rating, com a expectativa de aceleração até o final do ano e 2027. Em todo mercado privado, temos pipeline robusto para captação futura e deployment.

Clientes desejam canais de mercado de capitais de escala para todo seu portfólio — e é assim que o iShares lidera o crescimento dos ETFs. Os fluxos iShares voltaram a ser liderados por ETFs de renda fixa indexada, com entrada líquida de US$ 61 bilhões, pois investidores buscam as extremidades da curva. Também notamos forte demanda por exposição relacionada à IA: nossos ETFs de semicondutores e Coreanos estão entre os campeões de entrada.

A diferença do iShares reside na amplitude e precisão que oferecemos. Independentemente da visão do investidor, ele pode expressá-la via iShares. A “embalagem ETF” também está mudando a forma de acessar estratégias ativas, e o iShares lidera o setor em entradas ativas com US$ 60 bilhões em 2026, incluindo recorde de US$ 22 bilhões neste trimestre. O AUM ativo do iShares dobrou no último ano, ultrapassando US$ 160 bilhões. Já superamos a meta de US$ 50 bilhões de receita que estabelecemos no último verão.

A performance de investimento impulsiona o retorno líquido ativo e os fluxos. Performance e escala se reforçam. Nossa BlackRock, baseada em tecnologia, oferta insights de investimento em ampla gama de ativos, com a escala sustentando retornos contínuos. Mais de 90% do nosso AUM em equities sistematizadas superam o benchmark ou a mediana dos pares. Essa performance gerou crescimento recorde por dois trimestres consecutivos na área de ação sistemática.

As ações sistemáticas geraram quase US$ 30 bilhões em entradas no terceiro trimestre, ultrapassando US$ 60 bilhões em 2026. Os fluxos em ações sistematizadas cresceram 50% ano a ano, com AUM total agora próxima de US$ 500 bilhões em investimentos ativos.

Identificamos dinâmica parecida em renda fixa. Aproximadamente 85% dos ativos tributáveis de renda fixa superaram o benchmark ou a mediana dos pares em 3 e 5 anos. Essa consistência faz com que os clientes tragam mais portfólios. A entrada líquida de renda fixa ativa foi de US$ 14 bilhões, refletindo força tanto em canais institucionais quanto no varejo. Clientes estão migrando para estratégias como Strategic Income Opportunities e Total Return para captar yield neste ambiente de juros mais altos. Rick e o time desenvolveram essa performance ao longo de décadas e estamos levando isso para novos formatos, inclusive na nossa linha de ETFs de renda fixa.

Os clientes também estão aproveitando oportunidades de yield no curto prazo da curva. Os fluxos em caixa somaram US$ 31 bilhões, incluindo vários mandatos de grande escala, com clientes consolidando projetos de liquidez em soluções BlackRock mais personalizadas. O rendimento é especialmente crucial na aposentadoria. Nos últimos anos, inovamos com a LifePath Paycheck, oferecendo garantias de renda para aposentadoria.

No mês passado, lançamos o framework LifePath Solutions. Busca levar capacidades historicamente reservadas aos maiores planos de aposentadoria para um grupo mais amplo de patrocinadores de planos. Nossa plataforma global LifePath de US$ 700 bilhões reflete mais de 30 anos de know-how, dando-nos capacidade única para atender às exigências complexas dos clientes.

Nossa marca e reputação foram ainda reforçadas por iniciativas como BlackRock Future Builders. Como parte do projeto, a BlackRock Foundation investe para conectar trabalhadores a formação em trade especializado. Também inclui educação financeira e ferramentas digitais de poupança, ajudando os trabalhadores a construir segurança econômica duradoura do primeiro salário à aposentadoria.

Vários clientes institucionais internacionais estão enfrentando uma transição estrutural nos planos de poupança para aposentadoria, pois a modalidade de contribuição definida segue crescendo globalmente. Por exemplo, os patrocinadores de planos holandeses precisam de parceiros para ajudá-los a administrar em escala a transição de benefício definido para contribuição definida. Já nos juntamos a vários mandatos de pensão relacionados a essa transição.

No mês passado, o fundo de pensão de construção da Holanda nomeou a BlackRock como candidata preferencial para seu mandato de US$ 80 bilhões de fiduciário terceirizado, citando nossa escala global, capacidade de execução e tecnologia. Estamos aconselhando clientes globais e governos para criar sistemas de aposentadoria sustentáveis e aprofundar mercados de capitais locais. Quando o capital cruza fronteiras, grande parte flui via plataformas como a nossa.

O investimento estrangeiro está fluindo em montantes recordes em ações e fundos dos EUA. Esse movimento beneficia a BlackRock, sendo que um terço dos fluxos líquidos de longo prazo vêm de clientes fora dos EUA. Isso é ainda mais evidente em ações sistematizadas, com mais de 70% dos fluxos vindos de clientes internacionais.

Europa e Ásia registraram crescimento orgânico de dois dígitos na taxa base; o Oriente Médio apresentou crescimento global de taxa base superior a 20%. Temos presença de longa data e conhecimento de execução nessas regiões, refletida na forte adesão em drivers de crescimento de maior valor como ações sistematizadas, mercados privados, aposentadoria e tecnologia.

O Aladdin é a base de tudo o que entregamos aos clientes. O crescimento do ACV no terceiro trimestre foi de 12%, refletindo clientes novos e a ampliação de relacionamento tecnológico com os já existentes. Oferecemos, via Aladdin, eFront e Preqin, produtos integrados de workflow e dados em mercados públicos e privados.

Com mercados privados se tornando parte cada vez maior das carteiras dos clientes, a demanda por transparência, gestão de risco e análise de portfólios só tende a crescer. Isso é uma extensão natural do papel do Aladdin como sistema operacional global de investimento de portfólio completo.

Nossos resultados comprovam o poder e o potencial de uma empresa integrada. Os acionistas participam do crescimento por meio de alta de 38% no lucro por ação, margem operacional acima de 47% e crescimento orgânico de taxa base em dois dígitos. A BlackRock reúne décadas de relacionamento com emissores, expertise em financiamento, performance de investimento e a tecnologia e dados que conectam tudo isso, desenvolvidos no mercado público.

Essa combinação faz a BlackRock se destacar em todas as classes competitivas e em todas as regiões operacionais. Por isso a BlackRock conquista mandatos à frente do mercado de capitais, de hyperscalers de nuvem a financiamento de poder computacional, outsourcing de fundos de pensão a parcerias em Aladdin e Preqin.

Estamos com o momentum acelerando, um pipeline amplo abrangendo portfólios completos, mercados privados, aposentadoria e toda a plataforma internacional. Mais clientes veem a BlackRock como destino de capital e parceira de crescimento. Estou confiante nas oportunidades e crescimento vindouros para a BlackRock, nossos clientes e acionistas.

Moderador, vamos abrir para perguntas.

Sessão de Perguntas e Respostas

Moderador

Entramos agora na sessão de perguntas.

Morgan Stanley Michael Cho

Gostaria de debater o crescimento orgânico da taxa base neste trimestre. Foi possível perceber uma boa aceleração. Pode-se notar como contribuintes diversos impulsionaram os fluxos. Martin, você citou vários drivers. Pode detalhar, entre os segmentos de negócio destacados, quais contribuições estão aumentando e podem ser mais duradouras?

Martin Small

Obrigado, Mike. Primeiramente, seguimos executando o plano 2030, ou seja, crescimento orgânico sustentável de taxa base premium. O crescimento orgânico da taxa base no terceiro trimestre foi de 11%, completando nove trimestres seguidos acima da meta de 5%, sendo o quinto trimestre consecutivo acima de 8%. Acredito que já provamos que a BlackRock pode sustentar 6% a 8%. Em períodos de alta atividade e mercado forte, é possível chegar a mídios-alto dígitos até dígitos duplos baixos, impulsionado por preferência de clientes, mercados internacionais, aumento de exposição em precision/semicondutores, adição de mandatos grandes e captação/deploy em mercados privados no timing certo.

No trimestre, o crescimento orgânico da taxa base foi, como Larry e eu falamos, amplamente distribuído na plataforma. Tivemos fortes contribuições de negócios sistematizados, gestão ativa ampla, deployments com parceiros de IA, captação em middle market de infraestrutura, pagamentos upfront de estratégias de taxação, ETFs de precision, estratégias taxaware do Aperio e SpiderRock, além de caixa.

Alguns highlights financeiros ilustram a entrega em alocação de ativos core, diversificação de portfólio, taxaware e amplitude em mercados privados. No acumulado do ano, dos US$ 524 bilhões de entradas, cerca de US$ 220 bilhões estão no range de 5 a 10 bps — solução de alocação ampla “core” para clientes que mantêm por longo prazo. Outros US$ 270 bilhões estão no range de 10 a 60 bps, incluindo ETFs ativos, fundos nacionais, exposures diversificados e oportunidades táticas. O resto, acima de 60bps, foi para mercados privados e alternativas líquidas, com cerca de US$ 25 bilhões em alternativas líquidas (mercados privados US$ 15 bi, estratégias de hedge fund e alternativas líquidas US$ 9 bi).

Acreditamos que essa composição é sólida e sustentável. A sustentabilidade vem de dois lugares. Um, dos structural growers, como sempre dissemos. Essas categorias crescem mais rápido em mercados fortes, mas continuam crescendo em mercados mais fracos: ETFs, gestão ativa, mercados privados, soluções sistematizadas SMA. Isso aparece no pipeline. Temos relações de outsourcing amplas que vão ser alimentadas no fim do ano e em 2027. Estamos ganhando mandatos high-rated de seguros, deployment nos próximos meses — tudo isso alimenta crescimento e torna a taxa sustentável e visível.

Nos mercados privados, o plano de fundraising está distribuído entre infraestrutura, crédito privado, multi-alternativos. Temos estratégias com cobrança no fundraising e estratégias com cobrança concomitante ao deployment em escala, sustentando tanto receita de curto prazo quanto crescimento de longo prazo, permitindo sustentar sempre 6% a 8%.

Em segundo, somos integradores. Se olharmos o fluxo do setor nos últimos anos, os cinco maiores gestores ficaram com ~80% das entradas. Mas em AUM e receita, o setor segue diversificado. Num mercado gigante e disperso em ativos, cada investidor quer integrar relações para extrair o máximo dos parceiros — e ampliação de share é uma fonte de crescimento orgânico duradouro para nós. Os clientes querem realmente fazer mais com a BlackRock. Isso está evidente em fluxos recentes — este trimestre, ano passado. Isso inspira muita confiança e otimismo na administração.

Morgan Stanley Michael Cyprys

Gostaria de perguntar, dado o aumento recente das taxas longas, o que estão vendo/ouvindo dos asset owners? O quanto os clientes estão mudando a visão de valor relativo e alocação incremental de capital? Pode conectar isso à crescente demanda de infraestrutura de IA? Quão sensível é esta oportunidade de investimento ao maior custo de funding? Notaram mudança no ritmo ou na economia dos projetos de IA?

Robert Kapito (Presidente e Board Member)

Lembro que você fez essa pergunta há anos, e a resposta era: “os bonds estão de volta”. Agora, digo que as taxas vão ser influenciadas por todos os fatores evidentes: inflação, preço de energia, desequilíbrio oferta-demanda de capital, déficits globais, geopolitica. Antecipamos mais volatilidade antes de achar um ponto de equilíbrio, indicando taxas um pouco mais altas, especialmente no longo da curva.

Mas a demanda por renda fixa ainda está em estágio inicial. Por anos, investidores foram forçados a correr risco em ações para buscar rendimento. Hoje, isso mudou de forma drástica. O treasury 10 anos dos EUA está acima de 5%, real perto de 3%. Em estratégias como BINC e SIO, é possível obter 7% em portfólios diversificados, high quality. São retornos benchmarks para resiliência e durabilidade do portfólio. É interessante que historicamente o retorno futuro de bonds médios segue de perto o yield inicial. Ou seja, não é preciso desempenho “heróico” no mercado. Boa parte do retorno já está embutida no nível de renda de hoje.

Vemos os clientes reconhecendo essa oportunidade. Na renda fixa, as entradas líquidas do terceiro tri foram de US$ 78 bilhões, no ano US$ 205 bilhões, mostrando busca por rendimento de qualidade e construção de portfólio resiliente. Isso encaixa perfeitamente com as vantagens da BlackRock. O investidor pode capturar renda atrativa sem precisar correr durações longas, volatilidade, risco de drawdown. Se as taxas se estabilizarem, há enorme espaço para crescer alocação em renda fixa. Os clientes estão usando nossos veículos melhorados de renda fixa — ETFs de bonds — para travar taxas futuras.

Laurence Fink

Sobre data centers e financiamentos, considerando o déficit federal acumulado. Após 232 anos, o déficit federal foi a US$ 8 trilhões; após 26 anos, foi a US$ 40 trilhões. Assim, a demanda de financiamento de déficits e de capital privado é recorde. Sempre falei da necessidade de destravar o capital privado. Estamos vendo isso ser liberado — ótimo para os EUA e para o crescimento potencial do país.

Mas destravar o capital privado significa enorme volume de financiamento, seja para IA/data centers, seja para operações como a Humana, que anunciamos ontem ou semana passada, ou o financiamento da AT&T. Isso é um dos ingredientes especiais do crescimento dos EUA: o papel dos mercados de capitais está maior do que nunca.

Portanto, a competição por capital está mais acirrada entre o déficit federal recorde e a crescente demanda de capital privado. Isso tudo significa taxas mais altas por mais tempo, especialmente no longo da curva. Acho que isso seguirá conosco.

Obviamente, como falei, não acho que conseguiremos imediatamente captar trilhões em deals customizados ligados a data centers. Criar novos instrumentos de funding para chips/poder computacional é crucial para os EUA construírem na escala necessária. E depois que construirmos, o mundo todo terá que construir também.

Pense que um data center empresarial de 1 GW custa cerca de US$ 50 bilhões, sendo 40% em custos de GPU/chips e 60% em energia, grid e Core and Shell. Tudo junto. Hoje, o financiamento de data center se dá pelo crédito de leasing. Mas agora estamos vendo a necessidade de construir chips e poder computacional em escala.

Se desejamos democratizar IA, quanto mais rápido melhor, maior o sucesso econômico. Não podemos deixar apenas 5 ou 7 empresas comprarem toda a produção de chips. Precisamos financiar startups de IA, que precisam comprar chips de computação inovadores. Elas não têm rating. Então precisamos inovar nas formas.

A melhor forma é usar dados/análise para permitir chip financing based on assets. Assim, podemos ajudar startups e novos negócios a financiar crescimento, e talvez os EUA possam crescer a 3% ou mais. Daí a dívida que citei não será tão grave, porque, se crescermos acima de 3% ao ano, o peso da dívida sobre o PIB cairá.

BofA Securities Craig Siegenthaler

Gostaria de saber mais do taxaware suite, inclusive dos mais de US$ 200 bilhões no Aperio. Onde está a maior demanda? Pode quantificar os fluxos do Q3? No trimestre anterior informaram US$ 7 bi em entradas para Aperio. Sobre métodos long-short taxaware, como estão lidando com as limitações de capacidade dos dois maiores custodians das RIAs? Eles restringiram fluxos. Isso pesa? O produto também entra em outras plataformas de wealth management, bancos, corretoras on-line.

Martin Small

Craig, obrigado. Ouvi três pontos: panorama de demanda/entradas, detalhes dos taxaware, crescimento dos long-short e funding em custodians.

Primeiro, filosoficamente, colocamos o cliente no centro dessas estratégias. Para clientes tributáveis, maximizar retorno significa gerir mercado e impostos. Vemos demanda sólida por soluções taxaware. Inclui indexação direta, long-short e opções SpiderRock, ajudando concentração de ações e eventos de liquidez.

A plataforma Aperio cresceu de US$ 40 bi no M&A para quase US$ 200 bi em cinco anos. Crescimento orgânico de dois dígitos segue. Indexação direta long-only é de US$ 175 bi de AUM, com entrada líquida de US$ 13 bi em 2026 até agora. Os long-short são US$ 19 bi, com entrada líquida de US$ 12 bi em 2026 YTD.

No Q3, Aperio recebeu US$ 5 bi líquidos, sendo US$ 4 bi em long-short e US$ 1 bi em long-only. Em 2026, as estratégias taxaware somam US$ 25 bi de entradas — 70% acima de 2025, que teve recorde de US$ 15 bi, nosso quinto ano consecutivo de recorde.

Pelo SpiderRock, também entregamos overlay de opções, combinando indexação direta e estratégias taxaware long-short no portfólio completo. SpiderRock teve entrada líquida de US$ 3 bi em 2025. Em 2026, três trimestres seguidos de recordes, US$ 2 bi só no Q3. Parabéns à equipe do Eric Metz.

BlackRock é única nesta área pela proposta de valor baseada em serviço, amplitude de plataforma e entrega de resultados. Cooperamos com os clientes não só no SMA, mas via ETF, SMA, direto, long-short, modelos públicos/privados, e abrangência de portfólio. Está em expansão, e o pipeline é robusto.

Sobre crescimento do long-short e dinâmica de custódia, em primeiro lugar reitero que temos proposta de valor ampla no taxaware. O long-short cresce rápido. O modelo de custódia e funding do setor está mudando.

Bancos, brokers, custodians têm economics atrativos e vemos mais players oferecendo funding para expansão long-short. O setor, em long-short, soma US$ 170 bilhões em ativos, triplicou em um ano. Como eu disse, nosso AUM chega perto de US$ 20 bilhões.

Há muita demanda de clientes. Os fluxos long-short somaram US$ 4 bilhões. Nosso foco é ampliar o mesmo feito em long-only — maximizamos acesso a custodians. O objetivo é aumentar funding e contrapartes para essas estratégias, otimizando para clientes. Estamos ampliando relações de plataforma, adicionando pontos de acesso via distribuidores e partners de custódia.

As mudanças de custódia preocupam, claro, mas temos parceiros dispersos de funding, distribuição e outros provedores aumentam capacidade. Colaboramos de perto com wealth management sofisticados para ampliar o acesso e criar novas estruturas — como SpiderRock, indexação direta e SMA alternativos — e fornecer educação, orientação e conexão com todas as partes para garantir onboarding, report, operação e funding de alta qualidade fiduciária que o cliente espera. Este segmento deve crescer e tem valor no portfólio dos clientes.

UBS Michael Brown

O crescimento da margem neste trimestre foi impressionante. Pode detalhar os drivers principais e como pensar algo semelhante para o Q4? Margem estável quarter-over-quarter é uma hipótese razoável? No ano, deve crescer uns 200 bps. Sabemos que não gostam de projetar em cima de beta, mas, supondo mercado típico, qual o potencial de expansão de margem para 2027?

Martin Small

Obrigado. Continuamos entregando margem líder do setor, parte da estratégia 2030. As margens operacionais e sobre receita recorrente cresceram 200 a 300 bps comparando ao ano passado. No Q3, a margem operacional foi de 47,8%, +320 bps. Excluindo performance fees/remuneração relacionada, foi 48,6%, +230 bps.

No detalhe, nossas margens reportadas podem variar trimestre a trimestre conforme o mix de performance fees e estratégias, que têm pagamentos variáveis. No trimestre, a margem operacional subiu também pelo mix favorável de receitas, mas mesmo sem performance-fee, cresceu 230 bps.

Como já explicamos, estruturamos a BlackRock em torno de portfólio completo, e categorias de crescimento estrutural — mercados privados, ETFs, SMAs, modelos, target-date tech — todas contribuem para entrada e crescimento da taxa base independente do beta. Por isso, são peças fundamentais para elevar continuamente a margem operacional ajustada.

Mercado impacta margem da BlackRock para cima e para baixo, mas a meta 2030 é mais de 30% da receita de mercados privados e tecnologia, para suavizar esse efeito, permitir crescimento de EPS de dois dígitos e expandir margens com resiliência dos portfólios do cliente. Temos hoje os motores privados GIP e HPS, ambos operando já com margens superiores a 50% de FRE. Assim, vemos dois caminhos para crescimento futuro da margem.

Primeiro, margem de receita recorrente pode convergir para empresas de private equity de classe mundial, acima de 50%. Pode ocorrer via M&A, mas também com o crescimento de ETF, ativos digitais, ações sistematizadas — franquias altamente escaláveis, com alta alavancagem operacional, criando mais lucros. Segundo, num cenário construtivo de mercado, com entradas de maior taxa base e crescimento orgânico forte, há espaço para expandir ainda mais a margem operacional ajustada. Operamos margens líderes e vemos capacidade de escalar mais.

Goldman Sachs Alexander Blostein

Aproveito para debater mais IA. Há debate sobre a magnitude dessa demanda de capital, o que ficou bem explicado. Pensando no ecossistema: a BlackRock hoje está mais confortável em computação ou data center? Em que parte da estrutura de capital? Um mercado negociável securitizado ainda pode demorar a surgir. Nos próximos anos, vocês devem atuar como “ponte” e capturar receita como? Finalmente, há espaço para atuação em sindicatos (syndication), como certos peers alternativos?

Laurence Fink

Começo eu, depois Martin complementa. Excelente pergunta. Como você disse, vai demorar ter dados/analytics e rating agencies comentando o novo mercado e criando indicadores. O Aladdin e Preqin precisarão de datasets para análises. Mas isso é prioridade máxima e já estamos trabalhando nisso.

Dito isso, estamos envolvidos em quase todas as conversas. Nos últimos 7 dias, tratei com todos os grandes hyperscalers de nuvem. Vejo enorme oportunidade tanto em funding de GPU (para o time HPS) quanto construção de data centers e parcerias com hyperscalers (para o time GIP).

Como já anunciei, estruturamos o negócio Aligned Data Centers. Já estudamos mais duas plataformas globais para atuação maior. O que diz em minhas falas ressoa: como investidores majoritários dos grandes hyperscalers/tecnologia, temos interlocução ampla com todos.

Obviamente, muitos querem construir não só nos EUA, mas também no resto do mundo — e participamos disso. Esse será grande fonte de crescimento para nós.

Ao mesmo tempo, os clientes globais conversam com concorrentes também, e todos querem funding igual. É preciso capacidade de estruturar deals únicos com hyperscalers e adaptar a estrutura conforme as necessidades do cliente. Estamos engajados nisso, à frente do movimento. Como o pipeline em private markets mostra, participamos do crescimento — e tem mais. Em breve, teremos resultado de um enorme deal em curso. Diariamente tratamos sobre oportunidades de ajudar o mercado.

Pense que só para grid de energia, garantia elétrica e Core and Shell, os EUA precisam de US$ 7-9 trilhões nos próximos anos. É volume massivo de capital, só nos EUA — o mundo busca fundos idênticos. Por isso, há espaço para atuação relevante dos mercados de capitais americanos — e da BlackRock — nesse movimento.

Martin, quer complementar?

Martin Small

Complementando, Alex, Larry já destacou: o futuro dos capitais do ocidente está aqui, já acontecendo. Quando falamos de convergência de portfolios públicos e privados, não é apenas carteira de cliente — significa que as empresas buscarão cada vez mais flexibilidade e liquidez ao erguer funding público/privado via estruturas fora do balanço. Isso só aumenta — e precisa ser bem feito — para viabilizar o salto de produtividade da IA.

Na BlackRock, vemos exemplos crescentes: atuamos na dívida sênior pública 144A, em notas corporativas, financiamento mezzanine via contas de seguros, participamos do equity, do júnior — principalmente via HPS e GIP. Oferecer todo o stack de funding e com amplitude regional e de tipos de cliente é central para nós — e tratamos emissores também como clientes. Tem muito mais por vir. Por isso, Larry é tão enfático — o peso de “specialist capital” para GPU, data center, computação só tende a crescer. Isso exige abertura de planos de pensão e alocações tradicionais de fixed income para essas novas exposições.

Sobre sindicato: nosso papel primário é fiduciário. Buscamos investimentos atrativos para contas de cliente fiel, para gerar taxa de administração recorrente de longo prazo. No processo, otimizamos onde aquela aplicação agrega mais valor para institucional, private wealth, seguro.... O diferencial é amplitude de base de clientes. Temos demanda vibrante em fundos de crédito privado, mandatos de seguro, contas customizadas, OCIO, etc. Isso nos dá flexibilidade para fazer asset-liability matching desde o início. O foco é expandir AUM eficiente pagador de fee; se surgir receita de sindicação ou distribuição, consideramos adicional, não core. Acreditamos que as maiores e mais duradouras oportunidades estão em entregar private credit high-rated, infra debt privada, fortalecendo relacionamentos no tempo.

Jefferies Daniel Fannon

Martin, gostaria de detalhar seu comentário prévio sobre aceleração de pipeline. Olhando para frente, o que pode ganhar peso futuramente em fluxos? Algum segmento, tipo de ativo, produto pode mudar em comparação ao que vimos nos primeiros nove meses?

Martin Small

Obrigado. Primeiramente, entramos agora no Q4, que sazonalmente é o mais forte do ano. O iShares tradicionalmente tem 30% a 40% de suas entradas netas no Q4. Então, espero ver a sazonalidade usual agora. O diferencial é a continuidade da migração para ETFs de maior valor, maior taxa base — precision, ativos, digitais, fatores, etc.

Segundo ponto, Q3 normalmente é o trimestre mais fraco para fundraising em mercados privados. Espero Q4 mais forte, alinhando com as metas, inclusive estratégias com cobrança upfront. O que me deixa animado: no Q4 e início do próximo ano, vamos ver verdadeira inflexão nos veículos evergreen (fundos abertos) de mercados privados. Temos quase US$ 20 bilhões nesses fundos evergreen, US$ 1,2 bi de entrada no trimestre, US$ 800 milhões em subscribe. Uma virada. Destaco que o aumento do yield básico estimula a alocação construtiva em crédito privado e BDCs de varejo. A elevação do SOFR e a resiliência do crédito privado nos beneficam. O diálogo com distribuidoras é construtivo. Ainda há resgates nas filas, taxa de fee mais alta — mas acredito numa ambiência mais construtiva para evergreen no Q4 e no primeiro semestre seguinte.

Considerações finais

Moderador: Senhoras e senhores, o tempo das perguntas acabou. Sr. Fink, suas considerações finais?

Laurence Fink

Obrigado, moderador. Obrigado a todos que participaram hoje pela manhã, e pela contínua atenção à BlackRock. Os resultados do trimestre refletem a visão mais clara até aqui do poder de nossa plataforma integrada. Acho que todos podemos perceber que nossos investimentos resultam em um crescimento bem acima das metas, e ainda estamos no começo para os próximos anos. Entramos no final do ano com momentum forte. Estou confiante nas oportunidades para a BlackRock, para nossos clientes e para os acionistas. Muito obrigado e ótimo trimestre a todos.

Moderador: A teleconferência de hoje está encerrada. Podem se desconectar agora.