Prévia das atas do Federal Reserve: probabilidade de aumento de juros em outubro é inferior a 25%, tom das atas torna-se crucial

Huitong News, 5 de outubro—— A ata da reunião de setembro do Federal Reserve será divulgada às 2h da manhã de quinta-feira (UTC+8), horário de Pequim. O foco do mercado está no grau de insistência do comitê à orientação de "mais um aumento de juros ainda este ano".

A ata da reunião de setembro do Federal Reserve será divulgada em horário de Pequim na quinta-feira (8 de outubro) às 2h da manhã (UTC+8). O mercado focará em uma questão central: sob um contexto de dados visivelmente mais fracos após a reunião de setembro, qual a força da convicção do comitê em "realizar mais um aumento de juros ainda este ano". Em setembro, o Federal Reserve aprovou por unanimidade o aumento de 25 pontos-base, com as projeções dos formuladores de política indicando mais um aumento de juros até 2026, mas com grande divergência sobre 2027 — oito participantes esperam pelo menos mais dois aumentos, seis esperam um, e quatro estimam corte de juros a partir do nível atual. No entanto, os dados mais fracos do emprego não-agrícola de setembro e o PCE moderado de agosto, divulgados após a reunião, fizeram com que parte da ata fosse superada pelos eventos. O preço previsto de aumento de juros em outubro já caiu para menos de um quarto. Assim, o tom da ata torna-se crucial — se mostrar um grupo dovish significativo dentro do comitê, confirmará o repricing de mercado; se o tom for claramente hawkish, pode abrir espaço para reprecificação de aumento em outubro.

Precificação de mercado já mudou significativamente, probabilidade de aumento em outubro cai para menos de 25%

As mudanças de dados após a reunião de setembro são a chave para compreender a precificação atual do mercado. O relatório de emprego não-agrícola fraco de setembro e o dado de inflação PCE de agosto abaixo do esperado fizeram o mercado reduzir significativamente a expectativa de novos aumentos de juros pelo Federal Reserve.

A precificação atual sugere que a probabilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve na reunião de outubro é inferior a um quarto, abaixo dos níveis do início da semana passada.

A lógica dessa reprecificação é clara: se o crescimento do emprego desacelera visivelmente e as pressões inflacionárias aliviam, a urgência do Federal Reserve em continuar aumentando juros diminui. Mas o problema está em que a ata reflete as discussões da reunião de setembro, quando os dados ainda não haviam enfraquecido.

Portanto, existe um descompasso temporal entre a ata e os dados atuais, e o mercado precisa julgar: quão firme é a convicção do comitê na orientação de "mais um aumento de juros".

Previsão de setembro: aumento de juros unânime, mas grande divergência para a trajetória até 2027

Relembrando a reunião de setembro, o Federal Reserve aprovou por unanimidade o aumento de 25 pontos-base, afirmando que tal decisão ajudaria a trazer a inflação de volta à meta mais rapidamente.

As projeções dos formuladores de política indicam mais um aumento de juros até 2026, mas as opiniões sobre o cenário para 2027 divergem amplamente — oito participantes esperam pelo menos mais dois aumentos, seis preveem um, e quatro estimam cortar juros a partir do nível atual.

Essa distribuição já mostra que há divergência significativa interna quanto ao ponto final do ciclo de aperto. A ata da reunião pode revelar que, embora a votação tenha sido unânime, já surgiam diferentes opiniões quanto à necessidade de novos aumentos.

O grau de exposição dessas divergências impactará diretamente a precificação dos encontros de outubro e dezembro.

Declarações recentes de oficiais: sem pressa para agir, mas divergência entre hawks e doves

As declarações recentes dos oficiais apontam para um comitê "sem pressa para agir". O presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, e o vice-presidente Jefferson já afirmaram que não veem necessidade de acelerar novos aumentos de juros, embora Williams ainda considere razoável mais um aumento este ano.

A diretora Bowman expressou preferência por não aumentar mais em 2026; ela fará um discurso na terça-feira, o que pode ser um sinal prévio à publicação da ata.

Essa divergência sugere que a ata pode mostrar um quadro mais complexo do que a precificação atual de mercado. Se a ata revelar um grupo significativo desconfortável com novas altas, irá reforçar a precificação dovish do mercado; se enfatizar a persistência da inflação e riscos de parada prematura, pode levar operadores a voltarem a precificar aumento em outubro.

Impacto no mercado: risco assimétrico e transmissão nos preços dos ativos

A ata apresenta riscos assimétricos para o mercado. Para um mercado que já precificou a baixa probabilidade de alta em outubro, uma ata dovish confirmaria o repricing e poderia prolongar a queda dos rendimentos dos treasuries de curto prazo e do dólar. Isso oferece certo suporte ao ouro — que recentemente esteve sob pressão devido às expectativas de alta de juros. Já uma ata hawkish, destacando a persistência inflacionária, pode aumentar a probabilidade de alta em outubro e elevar os rendimentos novamente.

Os preços de energia são outra variável a ser monitorada. Devido ao conflito no Irã, os preços da energia permanecem elevados. Qualquer discussão nas atas sobre a transmissão dos preços do petróleo para a inflação será acompanhada de perto, pois isso pode ser motivo para os oficiais manterem o viés restritivo mesmo diante de dados de atividade enfraquecidos.

A existência desse canal significa que, mesmo com queda nos dados de emprego e inflação, o Federal Reserve pode não abandonar facilmente seu viés restritivo.

Resumo do editor

No momento da publicação da ata de setembro, o mercado já havia reduzido significativamente, com base nos dados de emprego fracos e inflação moderada, a probabilidade de alta em outubro para menos de 25%. O aumento unânime e a orientação de mais uma alta em 2026, conforme o gráfico de pontos, destoam dos dados mais fracos divulgados depois. As declarações dos oficiais mostram um comitê sem pressa para agir, mas com divergências internas. O tom da ata será a janela-chave para testar o grau de convicção do comitê: um tom dovish confirmaria o repricing e beneficiaria bonds de curto prazo e ouro, enquanto um tom hawkish pode reacender expectativas de alta. Discussões sobre a transmissão dos preços de energia também merecem atenção, pois fatores geopolíticos ainda podem sustentar o viés restritivo.

[Perguntas Frequentes]

Resposta: Após a reunião de setembro, os dados não-agrícolas mostraram aumento de apenas 29 mil empregos e o PCE veio fraco, sinalizando desaceleração do emprego e alívio das pressões inflacionárias, reduzindo a urgência de novos aumentos. A probabilidade já caiu para menos de 25%.



Resposta: Aprovação unânime de aumento de 25 pontos-base para 3,75%-4,00%. O gráfico de pontos indica uma alta adicional até 2026 como expectativa mediana, mas para 2027 há fortes divergências, com apostas tanto em mais altas quanto em cortes de juros.



Resposta: A ata reflete as discussões do período da reunião de setembro, quando emprego e inflação ainda não mostravam sinais de enfraquecimento. O mercado precisa julgar se a convicção do comitê sobre "mais um aumento de juros" foi abalada pelos dados posteriores.



Resposta: Williams e Jefferson disseram que não há pressa para novos aumentos, Bowman prefere não subir mais em 2026, mostrando divisão interna e uma postura geral de cautela, e não de ação imediata.



Resposta: Uma ata dovish confirmará a baixa probabilidade de aumento de juros, pressionando para baixo as taxas de curto prazo e o dólar, e favorecendo o ouro; uma ata hawkish pode elevar as expectativas de alta em outubro e impulsionar os rendimentos. Também será observada a discussão sobre transmissão dos preços de energia para inflação.