Como Wall Street vê o PCE? Goldman Sachs adia a previsão de alta dos juros pelo Federal Reserve

A inflação PCE de agosto nos EUA ficou abaixo do esperado, mudando a avaliação de Wall Street sobre o próximo momento de alta de juros pelo Federal Reserve.

O Goldman Sachs adiou na quarta-feira a previsão de uma segunda alta de juros do Fed em 2023 de outubro para dezembro, e não descarta a possibilidade de o Fed eventualmente considerar desnecessário um novo aumento.

Nick Timiraos, do “Novo Jornal do Fed”, apontou que, dados anteriores de PPI e CPI mostraram que a melhora da inflação não continuou, e o PCE basicamente não mudou essa tendência, os indicadores de preços de mercado continuam ao redor de 3% antes e depois dos ajustes na metodologia estatística, não houve progresso adicional em direção à meta de 2% de inflação.

O economista-chefe de América do Norte da Capital Economics acredita que as pressões centrais de preços ficaram levemente abaixo do que se temia, apoiando uma pausa nos juros em outubro; já o economista sênior do BMO considera que a proporção dos componentes de preços do PCE com alta anualizada acima de 3% caiu de 54% para 51%, mas ainda está bem acima do normal, o que não indica melhora substancial na tendência inflacionária.

No que diz respeito aos preços de mercado. O FedWatch Tool da CME indica que o mercado atualmente estima cerca de 39% de probabilidade de uma alta em outubro, abaixo dos cerca de 45% antes da divulgação dos dados do PCE. Para dezembro, essa chance chega a 90%.

Nos preços dos títulos do Tesouro americano, o rendimento dos títulos de 2 anos caiu de 4,887% para cerca de 4,864% após o PCE, mostrando que os investidores reduziram as apostas em altas de juros de curto prazo, mas logo depois os rendimentos voltaram a subir, recuperando totalmente a queda. Já o rendimento dos títulos de 10 anos manteve alta.

Enquanto isso, os dados econômicos dos EUA continuam a mostrar resiliência. O crescimento do PIB americano no segundo trimestre foi revisado de 1,5% para 2,2%, e os gastos dos consumidores cresceram 0,9% em agosto. Isso significa que, embora o PCE tenha reduzido a urgência de uma alta de juros em outubro, ainda não é suficiente para alterar totalmente o cenário de inflação e crescimento econômico enfrentado pelo Fed.

Goldman Sachs: Possibilidade pequena de alta em outubro, segunda alta adiada para dezembro

Com base nos indicadores de inflação divulgados na quarta-feira e no discurso do presidente do Fed de Nova York, John Williams, na terça-feira, os economistas do Goldman Sachs ajustaram suas previsões para a política do Fed, prevendo que a segunda alta de juros ocorrerá em dezembro e não mais em outubro como antes.

Liderada por Jan Hatzius, a equipe de economia do Goldman Sachs escreveu em relatório que os dados de renda e gastos pessoais de agosto, divulgados na quarta-feira, mostraram que o núcleo da inflação ficou abaixo do esperado; o núcleo do índice de preços PCE subiu 0,25% em relação ao mês anterior e 3,01% em relação ao ano anterior, “bem abaixo do esperado”.

O Goldman Sachs prevê que o núcleo do índice de preços PCE suba 3% no quarto trimestre em relação ao ano anterior, “bem abaixo da mediana das projeções de 3,4% dos participantes do FOMC”. Segundo o relatório:

“Combinando a fala do presidente do Fed de Nova York, John Williams, de ontem, agora acreditamos que a probabilidade de alta de juros em outubro é pequena; adiamos para dezembro a segunda alta prevista e consideramos bastante plausível que o FOMC finalmente decida que não são necessárias novas altas.”

Timiraos: PCE não mudou significativamente a tendência da inflação

Timiraos destacou que a principal informação do relatório do PCE é que ele não mudou significativamente a tendência inflacionária já conhecida pelo mercado.

Segundo ele, os dados de inflação de junho e julho foram positivos, mas isso já era de conhecimento do mercado; os dados de agosto mostram que essa melhora não continuou e, após a divulgação dos dados de PPI e CPI, o mercado já conseguia perceber isso.

Timiraos também destacou que os indicadores atuais de preços de mercado permanecem próximos de 3% antes e depois dos ajustes metodológicos. Embora a leitura inflacionária de 12 meses não pareça tão desfavorável, desde abril de 2025 não houve progresso adicional em direção à meta de 2%.

Outras opiniões de analistas de Wall Street

O economista-chefe de América do Norte da Capital Economics, Stephen Brown, tem uma visão relativamente “dovish” sobre o PCE. Brown afirmou:

“As pressões de preços centrais ficaram ligeiramente abaixo do esperado anteriormente, o que dá algum suporte à nossa visão de que o Fed irá pausar em outubro.”

Ele também observou que, após o ajuste do método de cálculo do PCE feito pelo BEA, os dados históricos do núcleo da inflação foram revisados para baixo, reduzindo a inflação central em cerca de 0,3 ponto percentual; as reavaliações de junho e julho trouxeram o crescimento anualizado do núcleo para 2% nos últimos três meses.

No entanto, o economista sênior do BMO, Sal Guatieri, fez uma avaliação mais cautelosa, considerando que a tendência subjacente da inflação não apresentou melhora significativa. Ele disse:

“A proporção dos componentes do PCE com alta anualizada acima de 3% recuou de 54% para 51%, mas essa proporção ainda está bem acima do nível normal, tornando difícil sustentar que a tendência básica da inflação tenha melhorado de forma substancial.”

Guatieri afirmou ainda que isso reforça a percepção do Fed de que ainda é necessário apertar mais a política para que a inflação volte para a meta.

Em termos de precificação de mercado, o FedWatch Tool da CME mostra que o mercado atualmente vê cerca de 39% de chance de alta em outubro, abaixo dos 45% antes da divulgação dos dados do PCE. Para dezembro, a probabilidade chega a 90%.

Os dados econômicos divulgados simultaneamente na quarta-feira mostram que o PIB dos EUA no segundo trimestre foi revisado expressivamente para alta anualizada de 2,2%, bem acima dos 1,5% anteriormente divulgados.

Tanto o consumo quanto o investimento, subitens essenciais, tiveram desempenho superior ao valor anterior. O indicador-chave do dinamismo interno — as vendas finais aos compradores privados domésticos — também foi revisado para cima, para 4,6%.

A revisão na categoria de investimento destaca o impacto da construção de infraestrutura para inteligência artificial no crescimento econômico, enquanto o aumento da estimativa de gastos do consumidor mostra que, sustentados por um mercado de trabalho firme e bolsa de valores forte, a situação financeira das famílias permanece positiva.

Os gastos dos consumidores em agosto subiram 0,9% na comparação mensal, impulsionados em parte pelo aumento dos gastos em postos de gasolina devido à alta dos preços dos combustíveis; a alta da renda, porém, desacelerou de 0,3% no mês anterior para 0,2%. O índice geral de preços PCE subiu 3,4% em relação ao ano anterior, estável frente ao mês anterior, enquanto na comparação mensal acelerou para 0,3%.