O modelo mais caro da Tesla (TSLA.US) está chegando? Roadster será lançado em breve, mas o mercado de opções observa com indiferença.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro, os carros da Tesla (TSLA.US) sempre tiveram preços elevados, e o Roadster, que será lançado em 1º de outubro, provavelmente se tornará o modelo mais caro da companhia até hoje, considerando o depósito de reserva de US$ 50.000 como referência. No entanto, os preços das opções da Tesla não estão particularmente elevados: a volatilidade implícita de um mês está em torno do percentil 36%. Apesar de catalisadores como o lançamento do Roadster estarem próximos e outubro geralmente ser um mês de volatilidade acima da média, esse índice ainda está bem abaixo da média.

Roadster com data marcada para 1º de outubro: US$ 50.000 de depósito inicial, entrega ainda incerta

O lançamento do Cybercab no início de setembro não foi bem recebido por analistas, especialmente os do Wells Fargo, que observaram que o serviço de táxi autônomo enfrenta “problemas de execução”. Mas o preço das ações da Tesla tem se recuperado gradualmente desde então. Agora, com os pedidos do Roadster abertos novamente e o prêmio da opção mensal próximo à base do intervalo, vários sinais indicam que as ações podem superar os níveis anteriores ao lançamento do Cybercab, mas há riscos caso o Roadster também não atenda às expectativas dos investidores.

O Roadster será oficialmente apresentado em 1º de outubro na base de testes da SpaceX em McGregor, Texas. O processo de reserva não é simples: primeiro, é necessário pagar um depósito reembolsável de US$ 5.000 via cartão de crédito, depois transferir US$ 45.000 em até dez dias, e a reserva só será concluída quando o dinheiro for recebido. Atualmente, Canadá e China também já aceitaram reservas. A Tesla revelou que o evento de lançamento finalmente anunciará o preço, especificações e as metas de produção do Roadster.

Céticos apontam que a empresa já cobrou o mesmo depósito de US$ 50.000 em 2017, mas desde então perdeu várias datas de entrega. No entanto, a decisão de reabrir os pedidos duas semanas antes do evento já envia um sinal — a empresa não pediria a seus clientes para pagarem antecipadamente US$ 50.000 por um carro considerado vergonhoso, pelo menos é o que se espera. O lançamento do Cybertruck realmente trouxe situações constrangedoras: durante a demonstração de que as janelas eram “inquebráveis”, o engenheiro-chefe acabou quebrando uma delas.

A sombra do Cybercab foi exagerada: lógica de longo prazo dos autônomos permanece

Para Michael Khouw, cofundador e estrategista-chefe da plataforma de análise de opções OpenInterest.PRO, o mercado reagiu de forma um tanto excessiva ao lançamento do Cybercab. O lançamento em Austin, no dia 3 de setembro, realmente desapontou alguns investidores; mas, considerando obstáculos regulatórios e outras questões práticas, esperar uma revolução imediata desde o primeiro dia não era realista.

Khouw destaca que os táxis autônomos inevitavelmente farão parte da mobilidade no futuro. Nos próximos anos, a questão central não será se o primeiro carro de dois lugares da Tesla estará maduro e pronto para o consumo em seu lançamento, mas sim quais empresas serão capazes de produzir centenas de milhares ou até milhões de veículos autônomos com custos comercialmente viáveis e colocá-los de fato nas ruas. Em escala global, poucas empresas conseguiram comprovar sua capacidade de conceber, fabricar e distribuir hardware de consumo complexo nessa magnitude. A Tesla é uma delas.

Para a Tesla, tropeços nas fases iniciais parecem ser a norma, e depois disso a empresa já provou ser capaz de alcançar o que poucas companhias fora da China conseguiram.

Disputa de Valuation: modelo tradicional não se aplica, prêmio é pelo futuro

A crítica mais justa à Tesla na verdade não está na execução de tecnologias inovadoras para carros, mas sim no seu valuation. Se for usada a referência de montadoras tradicionais, ou mesmo Uber ou Lyft no segmento de táxis autônomos, essa crítica se torna compreensível; com os lucros atuais, os múltiplos de valuation são difíceis de justificar. A Tesla negocia com P/L projetado de 213x, contra 22x do Uber e 7x da Ford.

No entanto, o mercado nunca avaliou a Tesla de modo tradicional, e isso faz sentido. A empresa e seu fundador já realizaram feitos considerados impossíveis ou até absurdos por muitos: produção em escala de carros elétricos lucrativos, rede de recarga amplamente adotada, armazenamento de energia em nível de rede e foguetes reutilizáveis desenvolvidos pela SpaceX. O mais adequado é encarar a Tesla como uma empresa de tecnologia que domina capacidades de engenharia e fabricação de produtos de consumo complexos, raras no mundo. Sob esse ponto de vista, o prêmio do mercado reflete menos uma bolha e mais uma valoração justa de suas vantagens exclusivas em automação, robótica e energia — capacidades que pouquíssimas empresas realmente possuem.

Estrategia de negociação: múltiplos catalisadores próximos, spread de compra é melhor que call direto

Em 24 de setembro acontece o lançamento do caminhão Semi, em 1º de outubro o Roadster, e logo depois a divulgação dos dados de entregas do terceiro trimestre. As opções de um mês da Tesla deveriam ser impulsionadas, mas não é isso que está acontecendo. A volatilidade implícita de 30 dias está em torno de 41%, valor alto para uma grande empresa, mas próximo do limite inferior do intervalo de volatilidade das ações da Tesla nos últimos 12 meses. Para um papel que frequentemente se move 5% com notícias, esse é um preço razoável para participar da alta.

Em vez de comprar calls diretas, Khouw recomenda a estratégia de spread de call, reduzindo o custo do prêmio e o risco de volatilidade pós-evento. A estratégia de spread de call 380/440 com vencimento em 30 de outubro cobre o lançamento do Roadster, o relatório de entregas e a divulgação dos resultados a seguir.