Membro do Conselho do Banco Central Europeu, Nagel: Se os preços da energia continuarem altos, talvez seja necessário elevar as taxas de juros para um nível moderadamente restritivo

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui Finance, Joachim Nagel, membro do conselho do Banco Central Europeu (BCE) e presidente do Bundesbank, afirmou que, caso os preços da energia permaneçam elevados, o BCE pode ser obrigado a aumentar as taxas de juros para níveis que restrinjam o crescimento econômico. Nagel declarou na terça-feira: “Se enfrentarmos preços altos de energia por um longo período, como agora, não posso descartar a possibilidade de precisarmos entrar em uma faixa moderadamente restritiva de política monetária.” Contudo, ele acrescentou que ainda é cedo para fazer essa avaliação.

Vale destacar que existem divergências internas no BCE sobre o nível neutro das taxas de juros. O economista-chefe do BCE, Philip Lane, afirmou no início deste ano que a taxa neutra pode chegar a 2,5% — equivalente ao nível atual praticado pela instituição. Já o presidente do Banco Central da Irlanda, Gabriel Makhlouf, considera que apenas taxas superiores a 2,75% configurariam uma zona restritiva.

Nagel também declarou: “A preocupação, tanto minha como nossa, é que isso possa causar um segundo efeito inflacionário.” Ele faz referência às negociações salariais previstas em alguns países, incluindo a Alemanha: “Todos sabemos que, se essa situação se prolongar, veremos alguns efeitos de segunda ordem”. Por isso ele destaca: “Devemos permanecer vigilantes”, acrescentando: “É isso que dizemos nesse contexto. E posso assegurar que nos mantemos atentos”.

Diante da pressão atual no mercado de títulos, ao ser questionado sobre a possível ativação do chamado Instrumento de Proteção à Transmissão (TPI) do BCE, Nagel ressaltou que isso só ocorreria caso houvesse problemas reais no mecanismo de transmissão da política monetária. Segundo ele: “Isso não tem relação alguma com desafios fiscais enfrentados por um ou outro país dentro do sistema do euro.” Na semana passada, o spread do rendimento dos títulos do governo francês de 10 anos sobre o Bund alemão ultrapassou 100 pontos-base pela primeira vez em 14 anos.

Expectativas de alta nos juros do BCE aumentam; inflação segue sendo “pedra no sapato”

Em 10 de setembro, o BCE aumentou a taxa de juros em 25 pontos-base, levando a taxa de facilidade de depósito para 2,50%, dentro do esperado pelo mercado. Essa foi a segunda alta de juros do BCE no ano. O conselho do BCE destacou em comunicado que o conflito no Oriente Médio continua pressionando a inflação, prevendo que a inflação na zona do euro permanecerá significativamente acima da meta de 2% “por um longo período”. Christine Lagarde esclareceu na coletiva que “longo período” refere-se a “pelo menos até o primeiro semestre de 2027”, e a projeção é que a inflação retorne à meta apenas por volta do final de 2027.

Ao mesmo tempo, as últimas projeções do BCE apontam para uma média de 3,0% de inflação total em 2026, estável em relação à previsão de junho; 2,5% em 2027 e 2,1% em 2028, com as duas últimas acima das estimativas anteriores. As projeções de inflação subjacente (excluindo energia e alimentos) também seguem elevadas, com previsões para três anos em 2,5%, 2,6% e 2,3%, todas acima da meta de 2%. Para analistas, a revisão altista das projeções combinada com a política orientada por dados reforça o cenário para novos apertos por parte do BCE. O mercado espera que este ciclo de alta de juros possa contar com até mais três aumentos.

Além disso, a pesquisa mensal divulgada pelo BCE na última sexta-feira mostra que as expectativas das famílias da zona do euro para a inflação subiram em agosto — reforçando as apostas em mais aperto após a segunda alta de setembro, no dia 10.

Os dados mostram que a expectativa mediana de inflação para um ano subiu de 2,9% em julho para 3,0% em agosto; a expectativa para três anos foi de 2,7% para 2,9%, e para cinco anos, de 2,4% para 2,5%. Entre estes, a mediana da previsão de três anos tem maior relevância para as decisões de política monetária. Todas as projeções estão acima da meta de 2% do BCE, indicando que, mesmo do ponto de vista das famílias, “inflação na meta” não é algo considerado crível no horizonte visível.

No “policy reaction function” do BCE, a expectativa de inflação não é apenas decorativa. O BCE deixou claro após a decisão de setembro que os dirigentes observam as projeções de perto — pois as expectativas moldam as negociações salariais futuras e os preços praticados pelas empresas; o indicador para três anos é especialmente relevante por estar mais alinhado ao ciclo de reajustes dos contratos salariais.

Lane advertiu esta semana que uma nova alta nos preços da energia significa que a inflação na zona do euro ficará elevada por mais tempo do que o previsto inicialmente pelo BCE. Segundo ele: “Estamos vendo uma segunda onda de aumentos de preços, não apenas em petróleo, mas também em gás natural. Acreditamos que este novo choque dos preços de energia tornará a inflação mais elevada e persistente, com redução só a partir do meio de 2027 em direção à meta.”

Peter Kazimir, membro do conselho do BCE e presidente do Banco Central da Eslováquia, afirmou que, se necessário, o BCE não hesitará em aumentar ainda mais as taxas de juros, mas que definir o próximo passo levará tempo. Ele disse que os dirigentes precisam primeiro avaliar se o efeito indireto do aumento dos custos de energia desencadeado pela guerra está ocorrendo como previsto, e “se as condições de demanda e do mercado de trabalho são suficientemente fortes para provocar efeitos de segunda ordem”.

Já Christine Lagarde adotou um tom mais cauteloso. Na última sexta-feira, ela afirmou que o aumento dos preços de energia não implica automaticamente em aperto monetário. “As taxas de juros não se movem em sincronia com os preços da energia. Porque, claramente, os preços de energia e seu impacto nos preços também afetam outros fatores, especialmente crescimento e consumo. Levaremos todos esses fatores em consideração; não há um mecanismo de acoplamento direto”, concluiu.