Alta dos juros não muda perspectiva otimista! Goldman Sachs: alta de curto prazo deve desacelerar, mas mantém previsão de US$ 5.400 até o final de 2027

Segundo informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihu, a reação de livro didático ao aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve é simples: os rendimentos dos títulos sobem, o dólar se fortalece e, em comparação, o ouro, que não paga juros aos seus detentores, torna-se menos atraente. Isso é exatamente o que acabou de acontecer, mas um dos maiores bancos de Wall Street disse aos seus clientes: não desistam ainda dessa negociação. O Goldman Sachs vem defendendo sua posição otimista com relação ao ouro por mais de um ano, mesmo diante das volatilidades entre cortes e aumentos de juros. Seu relatório mais recente mostra que o banco ainda acredita que esse metal tem um potencial de valorização considerável – mesmo que o Federal Reserve atualmente esteja agindo na direção oposta.

Após o aumento de juros, Goldman Sachs mantém otimismo com o ouro

No relatório publicado em 18 de setembro, o Goldman Sachs manteve sua perspectiva otimista para o ouro, dizendo aos investidores que o aumento dos juros pelo Federal Reserve deve apenas desacelerar o rali, e não tirá-lo dos trilhos. O relatório foi divulgado após a decisão do Federal Reserve em 16 de setembro, e os economistas do Goldman Sachs agora esperam outro aumento de juros em outubro.

A analista Lina Thomas reafirmou a previsão do banco para o preço do ouro ao final de 2027 em US$ 5.400 por onça, mantendo essa meta mesmo em meio a uma perspectiva de juros menos favorável ao ouro. Ela reduziu a estimativa de valor justo para o final de 2026 de US$ 4.900/oz para US$ 4.650/oz – ainda significativamente acima do preço à vista recente de cerca de US$ 4.350/oz – apontando ainda que grande parte do impacto do ciclo de aperto já foi incorporada pela demanda dos fundos negociados em bolsa (ETF).

Apesar do ajuste recente para baixo, a visão de longo prazo de Thomas não mudou. Ela afirmou que o Federal Reserve ainda pode cortar os juros três vezes entre setembro de 2027 e março de 2028, mantendo a taxa terminal como havia sido projetado anteriormente pelo Goldman Sachs. Esse posicionamento está alinhado com o teor geral do relatório do banco.

Compra de ouro pelos bancos centrais permanece como força motriz importante

Thomas escreveu que o Goldman Sachs continua esperando que o ouro “suba lentamente” (grind higher), e acredita que a forte demanda dos bancos centrais deve compensar o impacto negativo residual do aumento dos juros.

Para a previsão geral do Goldman Sachs, o ruído recente dos juros é muito menos importante que uma força estrutural: os bancos centrais estão comprando ouro físico a uma velocidade muito superior ao normal histórico. O volume de compra está hoje em cerca de 91 toneladas por mês, bem acima da média mensal de apenas 17 toneladas antes de 2022. O Goldman Sachs atribui praticamente toda a alta de 23% esperada até o final de 2027 a essas compras.

Esse padrão não é novidade neste ciclo. A equipe de commodities do Goldman Sachs tem reiterado que a compra contínua de ouro pelos bancos centrais é o pilar de sua tese otimista – mesmo quando catalisadores de curto prazo como a política do Federal Reserve ou os fluxos de ETFs apontam na direção oposta.

Nesse contexto mais amplo, a China tem sido uma compradora especialmente estável. O Banco Central da China estendeu seu recorde de compras consecutivas para 15 meses em janeiro e continuou aumentando, chegando a 22 meses seguidos em agosto. Isso faz parte de uma tendência mais ampla de diversificação das reservas dos mercados emergentes, que os analistas do Goldman Sachs descrevem como um importante fator estrutural por trás da valorização do ouro neste ciclo.

O Goldman Sachs também associa parte da demanda ao que chama de “debasement trade” (operação de desvalorização monetária) – um reflexo da crescente preocupação entre indivíduos de alta renda e instituições com o nível de dívida pública ao longo do tempo e a credibilidade da política monetária. Segundo relatos, essas posições são estruturais, não táticas, o que faz com que o Goldman Sachs não espere uma liquidação rápida desses ativos – mesmo com as oscilações nas expectativas de curto prazo sobre as taxas de juros.

Previsões voláteis

Ao longo do último ano, as metas do Goldman Sachs para o ouro passaram por várias mudanças, acompanhando um período de grande instabilidade para o metal e para a política do Federal Reserve. Em outubro de 2025, o banco já havia estabelecido uma meta para o ouro no quarto trimestre de 2026, baseada na expectativa de três cortes de juros antes do início de 2026. Com o tempo, a meta continuou subindo: em janeiro, o Goldman Sachs elevou a meta para US$ 5.400; em abril, manteve esse valor. Na época, o banco também esperava que os ETFs ocidentais aumentassem suas posições com o afrouxamento do Federal Reserve, enquanto investidores preocupados com a sustentabilidade fiscal ampliavam a “debasement trade”.

Esse otimismo encontrou obstáculos em junho – o Goldman Sachs reverteu sua previsão de cortes de juros em 2026. Dados econômicos e do mercado de trabalho divulgados anteriormente vieram acima do esperado e, com o tom mais agressivo do Federal Reserve, o banco adiou suas projeções de cortes de juros de dezembro de 2026 e março de 2027 para junho e dezembro de 2027.

A declaração mais recente reflete o último ajuste dessa postura: reduziu as estimativas de curto prazo para 2026, mas manteve o objetivo de longo prazo para 2027. Esse padrão é consistente com a forma como o Goldman Sachs respondeu a eventos inesperados neste ciclo – ajustando os prazos, mas sem abandonar sua convicção principal.

O que os investidores devem observar em seguida?

Thomas aponta que o risco em suas previsões ainda é mais de alta do que de baixa. Ela observa que o apetite do mercado pelo ouro como proteção macroeconômica continua forte, o que significa que, se o preço continuar subindo, posições em opções de compra (call) podem oferecer uma nova alta.

Mas isso não significa que o Goldman Sachs ignore totalmente o risco de queda. Thomas faz um alerta claro: “Uma postura ainda mais dura do Federal Reserve pode provocar um ajuste de mercado mais acentuado do que antes”, ou seja, mesmo dentro de um cenário otimista, podem ocorrer oscilações mais intensas nos dois sentidos. Essa cautela está em linha com as expectativas básicas que o Goldman Sachs já havia destacado no início deste ano.

Para investidores de fora, o foco não deve estar em se apegar a uma meta de preço única, mas em acompanhar os mesmos fatores que o Goldman Sachs vem monitorando ao longo do ano: surpresas na política do Federal Reserve vindas de Washington, os dados de compras dos bancos centrais publicados pelo World Gold Council, e o quanto da “debasement trade” pode se sustentar quando as taxas de juros finalmente começarem a cair de novo.