Vice-presidente do Banco Central Europeu soa o "alarme de bolha": avaliação dos ativos de IA está "muito alta" e o mercado de ações pode corrigir facilmente

De acordo com informações do aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro (智通财经APP), o vice-presidente do Banco Central Europeu, Boris Vujcic, alertou que a valorização impulsionada principalmente pelo entusiasmo com a inteligência artificial deixou o mercado de ações mais vulnerável a riscos de correção.

“Esses níveis de P/L, de P/L futuro, mesmo que não inéditos, certamente não eram vistos há muito tempo”, disse o funcionário croata no podcast do Banco Central Europeu, Euro Matters, divulgado na terça-feira. “Essas avaliações podem no final se provar razoáveis, mas também podem não ser”.

Ele alertou que “a exposição é enorme e continua aumentando”, acrescentando: “Precisamos ser muito cuidadosos e monitorar de perto essa situação, porque com exposições tão grandes e tantos investimentos fluindo para esse mercado, isso certamente representa riscos de reprecificação no mercado de ações.”

A “sinfonia” dos presidentes de Bancos Centrais

As declarações de Vujcic reforçam ainda mais o consenso crescente entre presidentes de bancos centrais, reguladores e investidores: as avaliações das principais empresas de IA podem estar excessivamente altas e, caso esses preços despenquem subitamente, podem provocar uma correção mais ampla nos mercados globais. Um dia antes, a presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, disse abertamente que as avaliações dos ativos do setor de IA estavam “muito altas” e que uma correção era “totalmente possível”—embora ninguém saiba quando isso pode ocorrer.

Não se trata de um comentário isolado dentro do BCE. Segundo reportagens, no dia 17 de agosto, cinco economistas do BCE (Malin Andersson, Johannes Breckenfelder, Stefano Corradin, Kalin Nikolov e Maria Antonietta Viola) já haviam afirmado em uma análise que “uma correção nas avaliações atuais do mercado de ações é possível” e, para a zona do euro, isso “se tornaria um problema de estabilidade financeira, não apenas uma questão privada”—em outras palavras, o impacto não recairia apenas sobre investidores de ações de tecnologia.

Momento do alerta chama atenção

Esses comentários surgem no momento em que desenvolvedoras de IA como Anthropic PBC e OpenAI vêm entrando em conflito com o governo de Donald Trump dos Estados Unidos ao pedir que o ritmo do desenvolvimento de IA seja desacelerado em toda a indústria. Essa proposta já levou à venda de ações de tecnologia e levantou dúvidas sobre a capacidade de manter o boom global de construção de data centers.

De fato, o mercado de ações dos EUA já deu um exemplo prático durante a noite anterior. No fechamento de segunda-feira, os três principais índices de ações dos EUA caíram coletivamente. No entanto, o segmento mais afetado foi o de semicondutores—o Índice de Semicondutores da Filadélfia despencou 5,86% em um único dia, a maior queda desde 1º de julho.

Na mesma noite, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassou 5% durante o pregão—primeira vez desde outubro de 2023. Além disso, após um surto temporário de preocupações tarifárias em 2025, a dívida de margem nas ações dos EUA disparou 77% em 14 meses, ultrapassando 1,5 trilhão de dólares, frente a uma “tempestade perfeita” de avaliações historicamente altas, taxas livres de risco em alta e desaceleração da IA.

Quão extremas estão as avaliações?

A avaliação de Vujcic, que classifica a situação como “raramente vista em muitos anos”, é apoiada por dados históricos impressionantes. Segundo a plataforma de informações do setor NextFin, o Shiller CAPE (índice ajustado ciclicamente pelo lucro) do S&P 500 está acima de 40 desde maio de 2026—o único período anterior de vários meses nesse patamar foi logo antes do pico da bolha da internet, em março de 2000. Atualmente, o índice está pouco acima de 40, próximo do recorde histórico de 44,2, aproximadamente 2,3 vezes a média de longo prazo de 17.

O superaquecimento da avaliação não se limita ao P/L. O chamado “Indicador Buffett”—a razão entre o valor de mercado total das ações dos EUA e o PIB—já superou 237%, muito acima da “linha de perigo” de 200% definida pelo próprio Warren Buffett. Desde outubro de 2022, quando este ciclo de alta se iniciou, o S&P 500 subiu 127%, o Dow Jones 95% e a Nasdaq 161%, impulsionados principalmente por investimentos em infraestrutura de IA.

O movimento de alta também apresenta uma concentração inédita: as “sete gigantes” (Apple, Microsoft, Nvidia, Google, Amazon, Meta e Tesla) respondem por mais de 35% do valor de mercado do S&P 500; as dez maiores empresas do índice representam cerca de 38% do valor de mercado, mas apenas 31% do lucro (segundo compilações do NextFin até o início de 2026). Essa concentração significa que a queda de um pequeno grupo de ações pode provocar um evento de mercado, em vez de uma rotação controlada de setores.

Para a Europa, a exposição é muito real. Segundo análise da equipe de economistas do BCE citada acima, as famílias da zona do euro detêm cerca de 440 bilhões de euros das sete maiores ações dos EUA, volume semelhante ao da exposição dos fundos de pensão e seguros—e grande parte dos investimentos se concentra “involuntariamente” via instrumentos passivos de índice.

O que mudou desta vez: reservas menores

Em comparação com o estouro da bolha das empresas de tecnologia em 2000, a diferença fundamental pode não ser o tamanho da bolha, mas a quantidade de munição de suporte. Em 2000, o Federal Reserve tinha amplo espaço para cortar juros e o governo poderia agir. Agora, porém, segundo análises, as condições de partida deixam espaço político menor—os juros já estão historicamente baixos e a dívida pública já é enorme. Caso uma correção coincida com maior instabilidade de mercado, os formuladores de políticas terão dificuldade em responder—esse é o cerne da razão do BCE qualificar o risco como “questão de estabilidade financeira”.

Vujcic também destacou em seu podcast dois perigos sistêmicos adicionais para o setor financeiro: riscos geopolíticos e políticas fiscais. O primeiro “pode mudar rapidamente preços e postura de mercado”; no segundo, alguns países têm “situações fiscais estruturalmente insustentáveis a longo prazo”.

“Aprendemos com experiências passadas que o que não é sustentável, não se sustenta”, disse ele, indicando que é melhor resolver essas questões cedo do que tarde. “Também são fatores que precisamos monitorar de perto, pois esses mercados também podem passar por reprecificações—e, potencialmente, rápidas reprecificações.”

O risco geopolítico é real: na segunda-feira, o barril de petróleo Brent superou 107 dólares; o conflito no Oriente Médio está agravando as pressões inflacionárias e o mercado de títulos, aumentando ainda mais o risco de reprecificação. Do lado dos juros, a ferramenta FedWatch da CME mostra que o mercado aposta em quase 90% de chance de alta de juros de 25 pontos-base pelo Federal Reserve em setembro; analistas do Macro Risk Advisors alertam que um possível aumento nesta semana pode provocar uma correção de cerca de 10% no S&P 500.

A moderação dos bancos centrais: alerta não é pessimismo absoluto

Vale notar que, ao emitir alertas, o BCE mantém postura bastante comedida. Segundo reportagens, sua análise deixa claro que não prevê um colapso, que o momento da correção é “imprevisível” e só pode ser confirmado após o fato; além disso—ponto fundamental para os investidores mais ansiosos por vender—“isso não significa que o preço atual seja o máximo”. Se a IA se provar realmente transformadora, mesmo que ocorra um ajuste, as avaliações futuras ainda podem ser “muito mais altas”.

Resumindo, o BCE tenta separar o “sucesso da IA” da “segurança dos preços atuais das ações”—dois fatores que subiram juntos durante esta longa e estreita valorização. O mérito técnico da IA é uma coisa; o preço pago pelos investidores, outra—e é este último que preocupa Vujcic e seus colegas.