O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ultrapassa 5%, atingindo o maior nível em quase 20 anos; credibilidade do Federal Reserve na luta contra a inflação enfrenta grande desafio

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeiro (Finanças Inteligentes), o rendimento dos títulos do Tesouro americano de 10 anos subiu para o nível mais alto em quase 20 anos, tornando-se um novo marco na recente onda global de vendas de títulos. Esta rodada de vendas é impulsionada pela disparada dos preços de energia, pelo aumento do endividamento e pela pressão inflacionária.

O “âncora da precificação de ativos globais” ultrapassa 5%, colocando à prova a credibilidade do Fed no combate à inflação

Na última terça-feira, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos, conhecido como “âncora da precificação de ativos globais”, subiu 4 pontos-base para 5,02%, superando o pico registrado em 2023 e atingindo o nível mais alto desde 2007. A recente alta foi impulsionada pelo aumento dos preços globais do petróleo, com o risco de interrupção do fornecimento de petróleo no Oriente Médio se intensificando.

A pressão no mercado de títulos aumentou o clima de tensão antes da decisão do Federal Reserve sobre taxas de juros nesta quarta-feira. Os investidores esperam que representantes do Fed aumentem o custo do empréstimo de curto prazo pela primeira vez desde julho de 2023. Caso o Fed não eleve os juros, ou o presidente do Fed, Kevin Walsh, sinalize que o ritmo do aperto monetário nos próximos meses será inferior ao precificado pelo mercado, os investidores em títulos podem requerer rendimentos ainda maiores para se protegerem contra o risco inflacionário.

Will Hartmann, estrategista do BMO Capital Markets, disse: “Se o Fed mantiver as taxas inalteradas esta semana, será altamente provável que prejudique sua credibilidade no combate à inflação. O mercado não só é vulnerável ao impacto de uma manutenção inesperada das taxas, mas também a um ‘pouso suave dovish’ – ou seja, caso o gráfico de pontos ou a coletiva de imprensa transmitam uma sinalização de maior paciência.”

Dalip Singh, economista-chefe global de crédito da PGIM, afirmou: “Quanto mais o Federal Reserve demonstrar credibilidade anti-inflacionária, maior será a possibilidade de comprimir o prêmio de risco na extremidade longa da curva dos treasuries americanos no médio prazo.”

O rendimento dos títulos do governo dos EUA é particularmente importante porque serve de referência para a precificação de outros tipos de empréstimos. Nos mercados de ações, também é utilizado como taxa de desconto para avaliar o valor presente dos lucros esperados nos próximos anos. Quanto maior o rendimento, menor o valor presente dos lucros futuros. Além disso, rendimentos elevados podem incentivar a saída de capital da bolsa, pois taxas de retorno mais altas tornam os títulos uma opção mais atraente para os investidores.

Conflitos no Oriente Médio, emissão de dívida para IA e déficits fiscais aumentam a pressão, tornando difícil a suspensão das vendas de títulos

Desde o final de fevereiro, quando os Estados Unidos realizaram ações militares contra o Irã, perturbando o fornecimento de petróleo e gás no Oriente Médio, o rendimento dos títulos globais vem subindo de forma contínua. Além disso, o grande volume de empréstimos corporativos destinados a gastos com inteligência artificial é um dos catalisadores, tanto levando a um forte aumento do endividamento do mercado quanto estimulando uma economia norte-americana já bastante resiliente.

O aumento dos rendimentos tem sido especialmente desconfortável para o governo Trump, pois gera efeitos em cascata nos mercados e eleva os custos de hipotecas e outros empréstimos às vésperas das eleições de meio de mandato em novembro. No início deste mês, o presidente dos EUA, Trump, ameaçou cortar todas as relações comerciais com alguns países caso o Fed não reduza as taxas de juros, uma medida que quase certamente aumentaria as preocupações inflacionárias e intensificaria as vendas de títulos. O secretário do Tesouro, Scott Besant, tentou conter a elevação dos rendimentos comprando de volta dívidas do Tesouro, mas tais operações não se mostraram eficazes.

Enquanto isso, o volume de endividamento dos governos continua subindo, tanto para refinanciar títulos vencidos quanto para cobrir déficits fiscais. Neste momento, os principais bancos centrais deixaram de comprar títulos do governo em larga escala por meio da flexibilização quantitativa, e a demanda dos compradores tradicionais está em queda, tornando o mercado cada vez mais dependente de investidores mais sensíveis ao preço.

Phoebe White, chefa da estratégia de taxas de juros dos EUA do UBS, afirmou: “Dado que não estamos vendo sinais de fraqueza da economia real e que a dinâmica de oferta e demanda no mercado de treasuries dos EUA está bem diferente de 2007, o espaço para queda sustentada dos rendimentos de longo prazo é limitado. A demanda estrutural por títulos do Tesouro, especialmente de investidores oficiais estrangeiros, diminuiu significativamente.”

A equipe de estrategistas liderada por Jay Barry, do JPMorgan, afirma esperar potencialmente uma alta de juros nesta semana, mas, como os traders podem reagir às declarações do Fed e à coletiva de imprensa de Walsh, estão mantendo uma posição “bearish” para os títulos de longo prazo. Outros também estão cautelosos e acreditam que, caso o Fed surpreenda o mercado, as vendas podem ser retomadas.

Ed Al-Hussainy, gestor de portfólio da Columbia Threadneedle, disse: “Caso o Fed não eleve os juros, as vendas de títulos de longo prazo podem tornar-se ainda mais desordenadas.”