Primeira vez na era do ChatGPT! Resultados financeiros das "Sete Gigantes de Tecnologia" provocam oscilações além do esperado, divergência nas ações americanas atinge o maior nível em mais de trinta anos

Até o final de julho, das "Sete Magníficas" (Magnificent 7) da bolsa dos EUA, seis já divulgaram seus resultados trimestrais mais recentes. A principal linha de IA das ações americanas não mostrou sinais de tranquilidade, pelo contrário, entrou em uma fase intensa de reavaliação.

Um relatório recente da equipe de derivativos de ações do Bank of America apresentou uma descoberta surpreendente: desde o surgimento do ChatGPT da OpenAI, é a primeira vez que praticamente todas as "Sete Magníficas" experimentaram volatilidade real após os resultados superior à volatilidade implícita nas opções antes da divulgação do balanço, indicando que o mercado de opções subestimou sistematicamente o impacto dos resultados dessas grandes techs.

Entre elas, as ações da Microsoft chegaram a subir cerca de 16% após o balanço, sendo um dos maiores saltos em um único dia dos últimos anos, enquanto a Tesla, devido aos resultados decepcionantes e perspectivas negativas, despencou cerca de 15%. Ambas ilustram que as empresas líderes da era da IA estão passando por uma reprecificação muito mais intensa.

A descoberta do Bank of America indica que, sejam notícias positivas ou negativas, o mercado está reprecificando as líderes de IA muito além do esperado, o que também impulsionou o grau de dispersão individual das ações americanas ao seu nível mais alto em quase 35 anos.

Benjamin Bowler, chefe de derivativos do Bank of America, alerta que a crescente incerteza macroeconômica, juntamente com o atual cenário de instabilidade, dão forte suporte à volatilidade. Em termos de estratégia, o Bank of America sugere estruturar posições de alta para o setor de tecnologia no médio-longo prazo e hedge rotativo de ações de valor no curto prazo, além de recomendar especialmente a estratégia de spread de venda (put spread) para o SPX, com vencimento em dezembro de 2026, como posição central de proteção.

Volatilidade das gigantes de tecnologia perde a âncora Primeira vez supera expectativas na era ChatGPT

Nos últimos dois anos, após o boom de IA generativa puxado pelo ChatGPT, as "Sete Magníficas" tornaram-se praticamente a força motriz da alta do S&P 500.

Com o mercado criando consenso sobre o caminho da comercialização da IA, o mercado de opções ficou cada vez mais eficaz em prever os intervalos de volatilidade pós-balanços, e, na maioria dos casos, as variações reais não fogem muito da volatilidade implícita.

Mas o Bank of America acredita que esta temporada de resultados quebrou essa regra.

No relatório intitulado "O mercado fora do eixo é uma característica, não um defeito", a equipe de derivativos do Bank of America aponta que, até agora, exceto pela Nvidia que ainda não divulgou seus resultados, o restante das "Sete Magníficas" apresentaram volatilidade real muito além do nível previsto pelo mercado de opções, sendo considerado o "primeiro caso na era ChatGPT".

Esse fenômeno reflete que a capacidade de precificação do mercado para essas gigantes de tecnologia está diminuindo — impulsionado pela narrativa da IA, o mercado de opções segue precificando os riscos de cauda persistentemente para baixo.

O problema da vulnerabilidade das ações individuais seguirá presente em 2026. Segundo as estimativas de Bowler, a frequência dos chamados "eventos de vulnerabilidade" nas techs do S&P 500 deve igualar o pico histórico de 2025. Em 30 de julho, a dispersão diária dos retornos das tecnológicas do S&P atingiu quase o nível máximo histórico, coincidindo com as liquidações das operações de de-risking da Situational Awareness e a divulgação concentrada dos balanços das grandes techs.

Dispersão da volatilidade das ações dos EUA segue em alta máxima formato de bolha se aproxima dos extremos da era .com

O Bank of America calcula ainda que, devido aos balanços das gigantes de tecnologia, liquidações forçadas de fundos hedge (Situational Awareness), e pela grande incerteza sobre o caminho de políticas do novo presidente do Federal Reserve, Walsh, a dispersão do mercado de ações dos EUA atingiu seu nível mais alto em quase 35 anos.

O chamado "stock dispersion" refere-se ao crescente diferencial de desempenho entre diferentes ações.

Ao contrário de situações em que todos os papéis sobem ou caem juntos, um mercado altamente disperso torna a seleção de ativos mais importante e reduz a representatividade dos índices para os retornos reais dos investidores.

Para o mercado de derivativos, normalmente isso significa valorização das opções de ações individuais, enquanto as opções de índices nem sempre acompanham, tornando estratégias neutras, pares e de volatilidade ainda mais ativas.

Num contexto mais amplo, a dispersão de volatilidade do S&P 500 continua a se aproximar dos níveis históricos registrados durante o estouro da bolha da internet.

Segundo o Bank of America, esse cenário é totalmente coerente com sua avaliação prévia — à medida que a bolha de IA se forma, a dispersão ponderada pode até superar níveis extremos da era .com, pois a volatilidade dos papéis de megacapitalização, com grande peso no índice, se destaca fortemente.

Estruturas de mercado de baixa correlação e alta rotatividade elevam ainda mais a dispersão dentro e entre os setores — inclusive dentro do próprio setor de tecnologia. Bowler destaca que dispersão de retornos e de volatilidade são métricas-chave para avaliar o estágio de formação de bolha, algo que ele já havia antecipado há dois anos.

Bank of America: Rally de IA pode não ter acabado, mas risco de rotação de curto prazo aumenta

Apesar do aumento da volatilidade, o Bank of America não acredita que o rally de IA terminou.

O relatório afirma que, com base na experiência histórica, durante a formação de bolhas no setor de tecnologia, é muito comum o mercado corrigir parcialmente e o capital rotacionar brevemente para ações de valor até mesmo com a tendência de alta secular intacta.

Diante desse cenário, o Bank of America recomenda que investidores considerem o uso de derivativos para gestão de risco, ao invés de simplesmente reduzir exposição em ações.

O relatório apresenta duas estratégias representativas:

A primeira é usar spread de call (call spread) no setor de saúde. O Bank of America avalia que o setor de saúde ocupa posição de destaque no seu indicador de risco de bolha, mas a estratégia de spread permite capturar ganhos mantendo controle do risco de queda.

A segunda é que investidores que esperam uma correção mais lenta do S&P 500 podem adotar estratégias de spread de put (put spread) ou collar (put spread collar) para se proteger da alta rotatividade e forte demanda por opções de proteção, que impactam o ambiente de precificação atual.

O Bank of America enfatiza que, apesar do índice seguir forte numa visão superficial liderado por IA, a estrutura interna do mercado está mudando drasticamente e os próximos desempenhos dependerão mais da materialização dos lucros das empresas do que do conceito de IA em si.