Após a Coreia do Sul impor rígido controle sobre alavancagem, investidores individuais locais migram para ETF de 3x dos EUA
Após o endurecimento da regulamentação dos ETFs de alavancagem de ações únicas na Coreia do Sul, o volume de negociação dos 16 ETFs de alavancagem e inversos de ações únicas listados no país despencou cerca de 90%. Ao mesmo tempo, o valor líquido de compra de ações americanas por investidores sul-coreanos saltou de US$ 630 milhões para US$ 4,64 bilhões em julho, tornando produtos com alavancagem tripla como SOXL e TQQQ os novos favoritos, aumentando de fato a exposição ao risco. O “efeito balão” regulatório já é evidente na Coreia do Sul, e acadêmicos questionam a eficácia das políticas.
Após as autoridades financeiras da Coreia do Sul apertarem a regulamentação sobre ETF alavancados em ações individuais, o volume de negociações domésticas despencou mais de 90%, porém a demanda por investimentos de alto risco não diminuiu, migrando rapidamente para o mercado americano. Os investidores estão comprando, sem restrições, produtos de ETF alavancados dos EUA com multiplicadores ainda maiores e maiores riscos, colocando em dúvida a eficácia das políticas regulatórias.
Segundo dados da Korea Securities Depository, entre 16 de julho e 3 de agosto, o produto mais adquirido por investidores individuais sul-coreanos no exterior foi o Direxion Daily Semiconductor Bull 3X (SOXL), com valor de liquidação de compra alcançando US$ 4,636 bilhões.
No mesmo período, as compras do ProShares UltraPro QQQ (TQQQ) chegaram a US$ 393 milhões, o ETF de alavancagem dupla da Tesla (TSLL) teve um saldo líquido de compra de US$ 214 milhões e o ETF alavancado triplo do mercado sul-coreano (KORU) registrou um influxo líquido de US$ 131 milhões.
Esse fluxo de capital desafia diretamente a intenção original da regulamentação. Analistas apontam que, com os produtos domésticos limitados, os investidores migraram para produtos estrangeiros que envolvem risco cambial e alavancagem ainda maior, aumentando a exposição ao risco ao invés de reduzi-la, evidenciando um claro “efeito balão” da regulação.
Volume de negociações doméstico despenca quase 90%
De acordo com o Sistema de Informações da KRX, após a implementação das medidas regulatórias, o volume de negociações dos 16 ETFs alavancados e inversos listados na Coreia do Sul caiu drasticamente de 13,04 trilhões de won em 15 de julho para 1,33 trilhão de won em 4 de agosto, uma queda de 89,8%.
A principal medida dessa regulação foi aumentar significativamente o limite mínimo de depósito inicial — de 10 milhões de won (incluindo valores mobiliários disponíveis) para 30 milhões de won em dinheiro — além de definir um teto para investimentos individuais.
No dia anterior à implementação da regulação (30 de julho), os valores de compra por pessoas físicas e estrangeiros foram de 5,54 trilhões e 4,86 trilhões de won, respectivamente. No dia seguinte à nova exigência de depósito (31 de julho), caíram rapidamente para 423,7 bilhões e 102 bilhões de won, e em 4 de agosto recuaram ainda mais para 309,2 bilhões e 488 bilhões de won.
O reforço da regulação ocorre devido ao risco estrutural dos ETFs alavancados em ações individuais. Esses produtos rastreiam o desempenho diário do ativo subjacente em dobro; em mercados de alta volatilidade, ocorre o chamado “efeito de juros compostos negativos”, ampliando as perdas ao longo do tempo e reduzindo as chances de recuperação do principal investido.
Segundo o pesquisador da DB Securities, 설태현, em mercados em queda, o efeito de desgaste por volatilidade faz com que ETFs alavancados de ações individuais tenham perdas superiores ao ativo subjacente. “Em vez de fazer compras emocionais para compensar perdas, uma estratégia de investimento baseada em dados é mais prudente.”
Saída de capital: produtos triplicados nos EUA se tornam preferência
Com a regulação doméstica se endurecendo, o entusiasmo dos investidores individuais sul-coreanos em comprar produtos alavancados nos EUA aumentou nitidamente.
Em julho, o saldo líquido das compras de ações estrangeiras por investidores sul-coreanos atingiu US$ 4,58 bilhões (cerca de 6 trilhões de won), o quinto maior valor mensal registrado; as compras líquidas de ações americanas saltaram de US$ 630 milhões no mês anterior para US$ 4,64 bilhões, com ETFs alavancados como SOXL, TQQQ, QLD, além de SK Hynix ADR entre os mais adquiridos.
É importante destacar que os ETFs alavancados do mercado americano envolvem riscos ainda maiores: os investidores enfrentam alavancagem tripla e, ao mesmo tempo, exposição ao risco cambial, tornando a volatilidade geral muito superior à dos produtos domésticos regulados.
O representante da 지엘리서치, 박창윤, destacou que parte do objetivo inicial da introdução dos ETFs alavancados em ações únicas era justamente repatriar a demanda por investimento que migrava para o mercado externo e auxiliar na estabilidade cambial.
Segundo ele, “com o reforço contínuo de regulação em curto prazo, pode haver o efeito colateral de retorno dos investidores a produtos alavancados estrangeiros”, sugerindo que as autoridades devem, após verificar os efeitos de estabilização do mercado, conceder prazo adequado de notificação e aperfeiçoar gradualmente as normas, melhorando a previsibilidade e a credibilidade das políticas.
Eficácia da política é questionada, acadêmicos pedem reavaliação
A academia expressou dúvidas claras sobre a eficácia real dessa regulação.
O professor 손재성, do departamento de contabilidade da Soongsil University, afirmou que a presente regulação tem natureza predominantemente “corretiva”, introduzida somente após as perdas já ocorridas. “A volatilidade dos ETFs alavancados em ações individuais domésticas é muito alta, enquanto o mercado americano é relativamente mais estável. A migração dos investidores para ETFs alavancados no exterior é um resultado natural.”
Ele alertou ainda que, sob a atual estrutura onde os produtos domésticos são restritos e os produtos estrangeiros são livres, a tendência de saída contínua de capital para o exterior pode ser difícil de reverter.
Representantes do setor também consideram que a direção da regulamentação precisa ser revisada — lançar medidas adicionais antes de observar resultados práticos pode provocar reações mais contundentes e confusão no mercado.
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