Prévia da reunião de outubro do Federal Reserve: expectativa de manutenção nesta semana, teste de comunicação para Waller, mercado foca em dezembro

É muito provável que o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas esta semana, mas o verdadeiro desafio será como o presidente Waller explicará essa decisão ao mercado, ao mesmo tempo em que garante que as expectativas de um aumento de juros em dezembro não sejam enfraquecidas.

Após o aumento dos juros em setembro, o cenário inflacionário continuou a se deteriorar, mas vários dirigentes do Fed fizeram declarações de tom dovish, reduzindo as expectativas de aumento nesta semana. Dado que muitos dados econômicos importantes serão divulgados antes da reunião de dezembro, os investidores atualmente apostam que a segunda alta de juros do ano ocorrerá nesse mês.

O desafio de comunicação é o principal risco nesta reunião. Waller sempre se recusou a fornecer orientações futuras; na coletiva de julho, suas declarações excessivamente cautelosas causaram turbulência no mercado. Posteriormente, ele corrigiu isso em seu discurso de agosto, mas esta semana ele novamente precisa equilibrar — explicar de forma razoável a decisão de não mexer nas taxas, ao mesmo tempo em que mantém em aberto a possibilidade de alta em dezembro, evitando que o mercado interprete erroneamente uma suavização na postura de política monetária.

Segundo o FedWatch, a probabilidade de o Federal Reserve manter as taxas inalteradas esta semana é de cerca de 90%.

Desde que assumiu o Federal Reserve em maio, Waller tem seguido uma filosofia de comunicação diferente de seu antecessor: orientações para o futuro são facilmente interpretadas pelo mercado como compromissos com o rumo da política monetária, portanto, salvo em crises econômicas, não deve ser utilizado com facilidade.

Sua posição é que, enquanto a política está em fase de pequenos ajustes, orientações excessivas apenas prejudicam a flexibilidade do banco central; os investidores devem acompanhar os dados econômicos para avaliar o rumo dos juros.

O custo dessa postura já ficou evidente em julho. Na época, ao se pronunciar de forma ambígua na coletiva de imprensa, ele não deu qualquer compromisso de ação contra a inflação e o mercado ficou instável. Waller logo fez um discurso em agosto para remediar e, na reunião de setembro, aumentou os juros junto aos colegas, ao mesmo tempo em que o gráfico de pontos trimestral sugeriu mais uma alta ainda este ano.

No entanto, no início de outubro, o presidente do Federal Reserve de Nova York, Williams, o vice-presidente do Conselho do Fed, Philip Jefferson, e o membro Christopher Waller deram declarações públicas indicando que o Federal Reserve teria tempo para avaliar quando subir os juros novamente. Com isso, o mercado reduziu rapidamente a probabilidade de alta em outubro de mais de 70% para menos de 30%.

Em 16 de outubro, durante a reunião anual do Fundo Monetário Internacional, Waller teve oportunidade de ajustar as expectativas, mas escolheu não agir, apenas afirmando que o cenário desde setembro estava “em grande parte em linha com o esperado”.

A situação fica ainda mais delicada com o fortalecimento dos dados recentes de inflação.

Os preços do petróleo permanecem elevados, e o alto spread entre petróleo bruto e derivados impulsionou os índices de preços ao consumidor e ao produtor em setembro. Ao mesmo tempo, a forte demanda por investimentos na infraestrutura de inteligência artificial continua elevando os preços de eletrônicos, computadores pessoais e energia elétrica.

Aditya Bhave, chefe de economia dos EUA do Bank of America, apontou que a razão para o Fed ter aumentado os juros em setembro foi a preocupante inflação, “mas desde então, os dados gerais de inflação pioraram”. Ele prevê uma surpresa com alta de juros na reunião da próxima semana.

Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide, também alerta que, se o Federal Reserve não apertar a política, os efeitos de transbordamento do aumento dos preços de energia podem se espalhar ainda mais, “não agir pode deixar investidores em títulos bastante nervosos, desancorando as taxas de longo prazo”.

A reunião também está sob a sombra do contexto político. O aumento de juros em setembro pelo Fed já provocou fortes críticas de Trump, e, caso uma nova alta ocorra nesta semana, restando poucos dias para as eleições legislativas de meio de mandato, reação ainda mais agressiva da Casa Branca pode ocorrer. Waller certamente negará qualquer influência das eleições sobre decisões de juros, mas o contexto já restringe externamente a atuação.

No mercado, o rendimento dos Treasuries de 10 anos ficou acima de 5% por mais de um mês; mesmo com recuo recente, já pressionou de forma concreta os custos de hipotecas, financiamento de carros, cartões de crédito e outros tipos de empréstimos. O índice Nasdaq 100, desde o recorde de 6 de outubro, já acumulou queda de mais de 7%, com destaque para a pressão sobre as ações de tecnologia ligadas à IA.

Segundo analistas citados pela Bloomberg, incluindo Anna Wong, o custo mais alto de empréstimos está se infiltrando gradualmente na economia real; caso mercados ligados à IA passem por um ajuste maior próximo às eleições, as condições financeiras podem se apertar repentinamente.

Stephen Stanley, economista-chefe de mercados de capitais do Santander nos EUA, resume o desafio de comunicação desta reunião: “O complicado é que Waller precisa explicar com clareza por que não haverá alta de juros em outubro e ao mesmo tempo fazer o mercado acreditar que a janela para dezembro permanece aberta.”