O Federal Reserve deve manter as taxas inalteradas esta semana! O foco do mercado se volta para um aumento de juros em dezembro, enquanto Waller enfrenta um "grande desafio de comunicação".

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui, caso o Federal Reserve decida manter as taxas de juros inalteradas esta semana, o presidente do Fed, Walsh, enfrentará novamente um dilema familiar: ele precisará convencer os investidores de que o Fed está comprometido em conter a inflação, ao mesmo tempo em que explica por que os dirigentes optaram por não aumentar os juros. Isso repete o cenário vivido por Walsh em julho. Na ocasião, os investidores aceitaram calmamente a decisão do Fed de manter as taxas, mas ficaram descontentes com a relutância de Walsh em sinalizar que o custo dos empréstimos poderia precisar ser elevado ainda mais.

Após o aumento de juros em setembro, espera-se que o Fed mantenha as taxas inalteradas novamente esta semana. Isso direciona o foco do mercado para dezembro. Atualmente, o consenso do mercado é que existe uma grande possibilidade de o Fed promover um segundo aumento de juros ainda este ano.

Stephen Stanley, economista-chefe de Mercado de Capitais dos Estados Unidos no Santander, afirmou: “Espero que as taxas não mudem, mas realmente acredito que eles irão aumentar novamente em dezembro. A dificuldade da comunicação nesta reunião está no fato de que Walsh precisa explicar por que não houve aumento em outubro. Após apresentar essa justificativa, ele ainda precisará argumentar por que um aumento em dezembro continua sendo uma opção realista.”

Walsh poderá receber alguma ajuda de seus colegas. Um ou mais dirigentes do Fed podem votar contra a decisão de manter as taxas, defendendo motivos para um aumento em dezembro. No entanto, esses dirigentes não poderão falar na quarta-feira, representando um desafio que Walsh talvez não queira enfrentar. Desde que ingressou no Fed em maio, ele tem evitado fornecer ao mercado qualquer orientação sobre o rumo futuro das taxas de juros.

Walsh acredita que, embora haja pouco apoio de outros formuladores de políticas, as orientações futuras frequentemente são interpretadas erroneamente como promessas do Fed de tomar determinadas decisões adiante e, portanto, devem ser utilizadas apenas em tempos de crise econômica. Nessas circunstâncias, um compromisso real pode melhorar significativamente a eficácia das ações do Fed. Mas ele observa que, quando os dirigentes realizam apenas ajustes modestos, visando manter a economia relativamente equilibrada, fornecer orientações futuras pode restringir a flexibilidade do Fed.

Assim, exceto por reafirmar o compromisso firme do Fed de trazer a taxa de inflação de volta ao patamar de 2%, Walsh revelou pouco sobre decisões futuras em relação aos juros. Em vez disso, ele recomenda que os investidores se baseiem nos dados econômicos ao projetar a trajetória dos juros.

Tal abordagem já trouxe dores de cabeça. Na coletiva após a decisão do Fed de manter as taxas em julho, a comunicação concisa de Walsh provocou turbulência nos mercados. Naquele momento, os investidores estavam ansiosos por algum tipo de garantia de que, se as pressões de preços aumentassem, o Fed tomaria medidas.

Walsh posteriormente ajustou sua estratégia de comunicação em um discurso em agosto, revelando mais seu pensamento em relação à política e demonstrando uma postura mais dura sobre a inflação. Na reunião de setembro seguinte, ele e seus colegas confirmaram essa linha aumentando os juros novamente, e através das projeções trimestrais sinalizaram que, nas duas reuniões restantes do ano, havia grandes chances de um novo aumento.

Nas semanas seguintes, a situação da inflação se agravou ainda mais. Os preços elevados do petróleo continuaram a se espalhar pela economia, e as diferenças elevadas entre o preço do petróleo bruto e dos derivados ampliaram esse impacto. Isso levou a um aumento tanto nos preços ao consumidor quanto ao produtor em setembro. Ao mesmo tempo, a forte demanda impulsionada por investimentos em infraestrutura de IA (inteligência artificial) continuou elevando os preços de materiais, componentes e eletricidade, pressionando ainda mais os preços de eletrônicos de consumo, computadores pessoais e eletricidade.

Aditya Bhave, chefe de pesquisa econômica dos EUA no Bank of America, afirmou: “O argumento para o aumento em setembro foi que a inflação estava ficando preocupante. Desde então, de modo geral, a inflação piorou ainda mais.” Ele espera que o Fed surpreenda ao elevar as taxas de juros na próxima semana.

Como resposta, os investidores seguiram a recomendação de Walsh, analisaram cuidadosamente os dados econômicos e começaram a precificar um aumento em outubro, até que intervenções de importantes dirigentes mudaram as expectativas do mercado. Em discursos em 29 de setembro e 1º de outubro, o presidente do Fed de Nova York, John Williams, e o vice-presidente do Conselho do Fed, Philip Jefferson, respectivamente, indicaram que o Fed poderia agir de forma mais tranquila, sem pressa para decidir quando subir os juros novamente. Outro formulador de políticas de destaque, Christopher Waller, passou uma mensagem semelhante.

Esse sinal pareceu bastante claro. Os investidores concluíram que os dados econômicos estavam sobre a mesa e que as orientações futuras haviam retornado – pelo menos em outubro. Assim, a probabilidade de alta de juros caiu de mais de 70% para menos de 30%.

Em 16 de outubro, durante a reunião anual do FMI em Bancoc, onde discursou, Walsh teve a oportunidade de alinhar novamente as expectativas do mercado aos dados recentes da inflação, mas não o fez. Segundo ele, desde a reunião de setembro, o cenário global “basicamente esteve de acordo com nossas expectativas”. Nesta quarta-feira, ao assumir o microfone, Walsh estará sob pressão para não só explicar por que manteve as taxas, como também esclarecer toda a confusão gerada pela comunicação de política monetária recente.

Sombra das eleições

Enquanto isso, o contexto político permanece presente. Embora o presidente dos Estados Unidos, Trump, tenha atribuído a responsabilidade a colegas de Walsh, ele ainda criticou duramente o aumento promovido pelo Fed em setembro. Se o Fed decidir subir as taxas novamente esta semana, poucos dias antes das importantes eleições de meio de mandato, poderá resultar em reações intensas da Casa Branca.

Como fizeram seus antecessores, Walsh provavelmente negará qualquer influência eleitoral sobre as decisões de política monetária. No entanto, ele pode apresentar outras justificativas razoáveis. Assim como Williams e Jefferson, Walsh pode enfatizar que após o aumento em setembro, o Fed ainda terá tempo para analisar os dados econômicos que serão divulgados até a reunião de dezembro. Até lá, os dirigentes terão acesso ao principal indicador de inflação de setembro, vários dados de inflação de outubro, dados de emprego de outubro e novembro e a primeira estimativa do PIB do terceiro trimestre.

Walsh também pode reiterar seu ponto de vista de que o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro americano de longo prazo está ajudando o Fed a alcançar seus objetivos. Até o forte aumento das compras na semana passada, os juros dos títulos de 10 anos estavam acima de 5% por um mês consecutivo. Isso elevou o custo de financiamento de moradias, automóveis e dívidas de cartões de crédito, entre outros.

No entanto, se Walsh escolher defender a decisão de manter as taxas, deverá agir com cautela, evitando uma postura excessivamente otimista sobre a inflação, para não provocar outra forte reação do mercado. Kathy Bostjancic, economista-chefe da Nationwide, afirma: “Se eles não apertarem a política monetária, existe o risco real de que o impacto do aumento dos preços de energia se espalhe ainda mais. Manter as taxas pode inquietar investidores de títulos e levar as taxas de longo prazo a perderem o controle.”