USD: O que significa um movimento de reversão em V invertido?

Morning FX

O fenómeno curioso após a publicação do CPI de quarta-feira: o índice do dólar norte-americano inicialmente disparou quase 100 pontos, atingindo o patamar dos 103, e depois recuou completamente, devolvendo todos os ganhos aquando da abertura do mercado asiático ontem. Este movimento acentuado em forma de V invertido pressionou diretamente o índice do dólar após a divulgação do PPI e das vendas a retalho da noite passada, apesar de ambos os dados terem superado largamente as expectativas; o dólar manteve-se imóvel em torno dos 102, sem grandes oscilações.

Porque é que o índice do dólar não acompanha os dados?

(1) A queda abrupta das bolsas é a principal preocupação

Desde a subida das taxas em setembro, a valorização do índice do dólar contou discretamente com o suporte do desempenho resiliente das ações americanas, mas este CPI acima do esperado desencadeou uma correção forte nas bolsas. O mercado voltou ao antigo ciclo de “subida de juros – queda das bolsas – fed put a salvar o mercado – limitação do aumento dos juros”.

(2) A Fed é o protagonista direto

Após o CPI, três membros da Fed fizeram declarações; para além de Barkin, que mostrou uma posição incerta e afirmou que precisaria de ver o PPI antes de tomar decisões, Daly e Goolsbee declararam firmemente que “o CPI está elevado, mas não há pressa para subir os juros”.

Se considerarmos apenas a ótica independente de um banco central, com o emprego estável e inflação elevada, é compreensível querer amenizar o pânico nos mercados acionistas, mas em outubro, em princípio, a subida de juros deveria acontecer. No entanto, existe uma pressão ainda mais relevante: as eleições intercalares e a pressão fiscal do Partido Republicano. Supondo que o discurso de Waller hoje também desvalorize as expectativas de subida de juros em outubro, é plausível pensar que a Fed pretende manter-se imóvel até que as eleições intercalares estejam resolvidas, deixando temporariamente a política monetária em segundo plano em relação à pressão fiscal?

(3) A posição dos investidores é a variável final

Desde a crise fiscal em França, o posicionamento altista no dólar tem aumentado rapidamente, aproximando-se dos máximos de julho. Com a divulgação consecutiva de dados positivos, quando o índice atingiu os 103, muitos investidores começaram a realizar lucros e a desfazer posições. Foi esta força de mercado do “comprar no rumor, vender no facto” que originou o movimento em V invertido.

Que factores é necessário vigiar para antecipar os próximos movimentos do dólar?

• Se as bolsas americanas continuarem a cair. Se a queda for apenas de alguns dias e houver rápida recuperação, o aumento das expectativas de subida de juros beneficiará o dólar; só uma queda prolongada poderá, através do mecanismo do fed put, pressionar de facto as taxas de juro e o índice do dólar para baixo.

• Eleições intercalares e independência da Fed. As expectativas de que os Republicanos percam as duas câmaras estão a aumentar, o que já poderá estar parcialmente refletido nos preços do dólar. Contudo, se a Fed resistir à subida de juros em outubro, mesmo perante um CPI e PPI muito altos em setembro, dando prioridade às eleições intercalares, a credibilidade da Fed poderá ser posta em causa, desencadeando uma nova onda de “desdolarização”. Este poderá ser um risco maior para o dólar.