Como o mercado se comportará durante o restante de 2026?

Golden Ten Data, 14 de outubro —— Que fatores podem desencadear um forte recuo do ouro? Quais serão os principais motores do mercado durante o restante de 2026? Este artigo faz um apanhado dessas variáveis e analisa como o mercado pode se comportar em diferentes cenários.

No fim de semana passado, explorei as perspetivas do ouro e a lógica do trade de desvalorização monetária. Estou otimista em relação ao ouro e outros metais preciosos porque as políticas fiscais da maioria das economias desenvolvidas já seguem um caminho insustentável. O que os leitores mais querem saber é: que fatores podem levar a um forte recuo do ouro? Quais serão os principais motores do mercado durante o restante de 2026? Este artigo faz um apanhado dessas variáveis e analisa como o mercado pode se comportar em diferentes cenários.



Na minha opinião, durante o restante de 2026, dois principais fatores de risco dominarão o mercado. O primeiro é o preço do petróleo: estamos prestes a testemunhar mais um forte aumento nos preços? O segundo é a situação em França, que parece estar a evoluir por si só e pode tornar-se um risco específico e independente. Obviamente, existem outros pontos de risco. A Reserva Federal sob comando de Walsh é um deles, pois as suas declarações de política alternam abruptamente de dovish para hawkish. Há ainda as eleições intercalares e a bolha da inteligência artificial, que, caso rebente, provocará grande volatilidade nos mercados. Porém, focando no nosso horizonte temporal — os próximos três meses até ao final do ano — a minha avaliação é que o preço do petróleo e a situação francesa são as variáveis principais que merecem acompanhamento.

A matriz de cenários acima mostra o meu julgamento sobre o comportamento do dólar, do euro, da yield das obrigações americanas a 10 anos, do ouro e do índice S&P 500 (SPX) em diferentes contextos. O eixo vertical da matriz distingue duas situações: preço do petróleo continua a subir (linha superior), preço do petróleo recua (linha inferior); o eixo horizontal divide em dois cenários: à esquerda, uma crise total em França; à direita, França consegue manter a estabilidade (o melhor desfecho que o mercado pode esperar). A percentagem azul representa o meu cálculo subjetivo para cada um dos quatro cenários.

Na minha perspetiva, o preço do petróleo atualmente está alto: a situação do lado da oferta é muito melhor do que em março e abril, mas o valor do petróleo voltou aos níveis desses meses. Por isso, atribuo 70% de probabilidade ao preço do petróleo recuar e apenas 30% de continuar a subir. Considero que existe 30% de probabilidade de uma crise total em França e 70% de que a situação se mantenha minimamente estável.

Os dois cenários de maior volatilidade no mercado encontram-se no quadrante superior esquerdo e no quadrante inferior direito da matriz.



Quadrante superior esquerdo: o preço do petróleo dispara enquanto uma crise total eclode em França. O dólar fortalecer-se-á significativamente; ao mesmo tempo, o capital europeu procurará ativos de refúgio, impulsionando o preço do ouro.

No cenário oposto, com queda do petróleo e estabilidade precária em França (quadrante inferior direito), o mercado deixará de antecipar novas subidas de juros pela Reserva Federal, o dólar enfraquecerá de forma expressiva e o S&P 500 será o maior beneficiário.

Para o ouro, o quadrante inferior esquerdo merece mais atenção: o preço do petróleo cai, mas ainda assim há crise em França. Por um lado, o recuo do petróleo favorece o ouro; por outro, a turbulência na zona euro alimenta compras de ativos de refúgio, dupla força que impulsiona o preço do ouro.