O discípulo de Michael Burry, o “grande urso”, alerta: O mercado de ações da Coreia do Sul parece um “paraíso capitalista”, mas esconde armadilhas de valor.

De acordo com a APP da Zhihui Finance, Phil Clifton, pupilo do famoso investidor Michael Burry — cuja história inspirou o filme “The Big Short” — alertou para as armadilhas escondidas por detrás das ações baratas na Coreia do Sul: grande parte do seu valor costuma ser inalcançável para os acionistas minoritários.

Clifton é fundador da Pomerium Capital Management LLC, sediada em Cupertino, Califórnia. Em agosto, durante uma viagem pela Coreia do Sul e Japão, reuniu-se com cerca de 20 empresas. Na sua carta aos investidores de 29 de setembro, referiu que a viagem o convenceu de que investir na Coreia do Sul “requer cautela extra e uma monitorização atenta dos incentivos da gestão”.

Bolsa da Coreia do Sul: aparente “paraíso capitalista” esconde desalinhamento de interesses

Na carta, Clifton afirmou: “À primeira vista, a bolsa sul-coreana parece um paraíso do capitalismo”, repleta de empresas com elevadas margens de lucro e crescimento estável. No entanto, observou que frequentemente há um desalinhamento de interesses entre os acionistas e os gestores das empresas.

Segundo Clifton, muitas empresas sul-coreanas são negociadas com grandes descontos em relação às suas congéneres globais, mas esse valor adicional raramente é acessível aos minoritários, sobretudo nas empresas onde a família fundadora retém um controlo significativo.

Clifton foi o último gestor de carteira da Scion Asset Management, além de Burry. Burry encerrou o hedge fund em novembro de 2025. Ficou famoso por apostar contra o mercado de subprime dos EUA antes da crise financeira de 2008, passando a ser o arquétipo do protagonista de “The Big Short”. Segundo notícias, Burry já recomendou Clifton aos seus clientes, descrevendo-o como um jovem investidor talentoso e um pensador brilhante. Clifton fundou a Pomerium em janeiro deste ano.

Imposto sucessório e sobre doações incentivam famílias controladoras a pressionar preços das ações

Clifton atribui o problema aos impostos sucessórios e sobre doações na Coreia do Sul, cuja taxa pode atingir 60% em alguns casos, sendo ainda aplicada sobre o valor de mercado das ações cotadas. Isso motiva famílias controladoras a pressionar o valor das ações para baixo, acumulando reservas de caixa, investindo em negócios não relacionados ou pagando poucos — ou nenhuns — dividendos.

Segundo ele: “As ações desse tipo de empresa são, na prática, obrigações perpétuas sem cupão nem reembolso do principal — verdadeiras ‘armadilhas de valor’ onde, independentemente do desempenho do negócio subjacente, o preço das ações permanece estagnado.”

Nos últimos anos, graças ao impulso do governo sul-coreano para reformas de governance corporativa, especialmente em relação aos conglomerados familiares, o país tem atraído cada vez mais investidores internacionais. Alguns acreditam que estas iniciativas poderão catalisar uma reavaliação dos valores das ações locais. Historicamente, a bolsa da Coreia do Sul foi penalizada pelo chamado “desconto coreano”, com reformas semelhantes impulsionando ganhos no mercado acionista japonês.

Este movimento de reformas, aliado ao papel central da Coreia do Sul na cadeia global de fornecimento de inteligência artificial, ajudou o índice de ações composto da Coreia do Sul (KOSPI) a subir mais de 100% este ano, atingindo um pico em junho. Posteriormente, as preocupações com os retornos da IA esfriaram o ritmo da valorização.

Bolsa japonesa ganha destaque: desconto ainda não desapareceu totalmente

Clifton mostra-se mais otimista quanto ao mercado japonês. Segundo ele, até há pouco tempo havia inúmeras empresas fortemente subavaliadas no Japão, mas os esforços das bolsas e reguladores para resolver esta questão de valuation já obtiveram sucesso considerável.

“Felizmente, o desconto de valorização no Japão ainda não desapareceu por completo”, escreveu. Isso é especialmente visível entre empresas mais pequenas e dinâmicas, como a Medley Inc., do setor da saúde tecnológica, principal posição da Pomerium.

Em agosto, o conselho de administração da Medley anunciou uma política de distribuição de dividendos com o objetivo de manter uma taxa de payout de cerca de 30%. Apesar de Clifton preferir a recompra de mais ações aos preços atuais, acolheu positivamente a decisão. “Sem dúvida, isto é muito melhor do que adquirir hotéis de luxo ou investir em centros de dados”, afirmou.