S&P 500 perto de máximos históricos, mas 60% das suas empresas estão num “bear market”? A verdade por detrás da força do US500

O S&P 500 continua perto de máximos históricos, criando a impressão de um otimismo generalizado no mercado. Contudo, uma análise mais atenta à estrutura interna do mercado sugere que este aumento pode ser muito mais frágil do que o índice de referência faz parecer.

Segundo The Kobeissi Letter, cerca de 59% das empresas do S&P 500 permanecem pelo menos 20% abaixo dos respetivos máximos históricos, enquanto 84% registam quedas de, pelo menos, 10%. Mais relevante ainda: desde que o mercado atingiu o fundo em 30 de março, apenas cerca de 10 ações foram responsáveis por aproximadamente 70% dos ganhos do S&P 500.

Esta situação levanta uma questão importante para os traders de CFD: A força do US500 reflete uma expansão saudável e generalizada do mercado ou trata-se apenas de um “boom superficial” sustentado por um pequeno grupo de empresas tecnológicas de megacapitalização?

Um índice em máximos históricos não significa que a maioria das ações esteja a subir

Os índices ponderados pela capitalização bolsista atribuem maior peso às empresas de maior dimensão. Consequentemente, algumas empresas de megacapitalização podem impulsionar o índice global, mesmo quando muitas das empresas de média e pequena capitalização permanecem em território de correção ou até num bear market.

Veja-se, por exemplo, o SPY, um ETF que acompanha o S&P 500. Grandes empresas tecnológicas, como a NVIDIA (NVDA), a Apple (AAPL) e a Microsoft (MSFT), exercem uma influência desproporcionada sobre o desempenho do índice. Com base nas ponderações divulgadas do portefólio, a NVIDIA representa cerca de 7.88% do SPY, a Apple aproximadamente 7.45% e a Microsoft cerca de 5.94%. Em conjunto, estas 3 empresas representam mais de um quinto de todo o portefólio.

Por outras palavras, enquanto as ações relacionadas com IA, semicondutores e tecnologia de megacapitalização continuarem a ser favorecidas, o US500 poderá manter a tendência ascendente. Contudo, isso não significa necessariamente que todas as 500 empresas estejam a melhorar em simultâneo.

Para os traders, esta situação cria 2 sinais distintos:

• Traders que seguem tendências podem considerar que o índice continua a ser sustentado pelas ações com maior ponderação e que a estrutura bullish do mercado ainda não foi quebrada.

• Traders focados no risco podem adotar uma postura mais cautelosa, uma vez que a realização de lucros nas principais empresas de megacapitalização poderá amplificar a volatilidade devido à elevada concentração do índice.

SPY, VOO e RSP: o mesmo S&P 500, mas diferentes perfis de exposição

Tanto o SPY como o VOO acompanham o S&P 500 ponderado pela capitalização bolsista, pelo que os respetivos desempenhos tendem a ser muito semelhantes. A principal diferença reside nas comissões: o VOO apresenta um rácio anual de despesas de cerca de 0.03%, comparativamente a aproximadamente 0.0945% no caso do SPY. Por conseguinte, o VOO poderá oferecer maior eficiência de custos aos investidores de longo prazo.

Contudo, nem o SPY nem o VOO eliminam o risco de concentração inerente à ponderação pela capitalização bolsista. Se as maiores empresas continuarem a subir, os fundos e o índice poderão manter-se fortes. Inversamente, se essas ações com maior ponderação enfraquecerem, o índice poderá ficar sujeito a uma pressão mais significativa.

Em comparação, o RSP, ETF do S&P 500 com ponderação igual, segue uma abordagem diferente. Cada empresa do S&P 500 apresenta normalmente uma ponderação de cerca de 0.2% a 0.3%, sendo o portefólio reequilibrado periodicamente. Esta estrutura permite que o RSP reflita melhor o desempenho da “ação média”, em vez de ser dominado por um pequeno número de gigantes empresariais.

Recentemente, o SPY subiu cerca de 11.8% desde o início do ano, enquanto o RSP ganhou aproximadamente 12.3%. A diferença não é significativa. Contudo, a principal questão daqui em diante não é qual dos produtos apresenta melhor desempenho a curto prazo, mas sim se o aumento começa a alargar-se.

Se mais segmentos de atividade e mais empresas do S&P 500 aderirem ao aumento, a exposição com ponderação igual poderá apresentar uma vantagem. Porém, se o capital permanecer concentrado em IA, computação na cloud, chips e empresas tecnológicas de megacapitalização, o US500 ponderado pela capitalização bolsista poderá continuar a demonstrar uma resiliência relativa.

O “bear market oculto” representa uma oportunidade de recuperação ou um alerta de risco?

Uma fraca amplitude do mercado não significa necessariamente que o índice esteja prestes a cair. Algumas ações que sofreram fortes correções poderão registar um aumento de recuperação se as expectativas de resultados melhorarem e o contexto das taxas de juro se tornar mais favorável. Tal poderá transformar um mercado impulsionado por apenas algumas empresas num movimento ascendente mais saudável e generalizado.

Contudo, os traders não devem interpretar automaticamente uma queda acentuada do preço de uma ação como sinal de que esta está “barata”.

Uma ação que tenha caído 20%, 30% ou mais poderá estar a passar por um reajuste da sua valorização, mas também poderá estar a refletir uma deterioração dos resultados, uma intensificação da concorrência ou revisões em baixa das expectativas do mercado. Ao avaliarem o próximo movimento do US500, os traders poderão acompanhar vários sinais importantes:

1. Se a amplitude do mercado está a melhorar: o número de ações em alta está a aumentar? Há mais ações a atingir máximos das últimas 52 semanas?

2. Se as expectativas de resultados estão a ser revistas em alta: o mercado está a aumentar as previsões de lucros para empresas fora do segmento tecnológico?

3. Se as ações tecnológicas com maior ponderação continuam fortes: o enfraquecimento de alguns líderes do mercado poderá ter um impacto significativo no US500.

4. Se o capital está a passar das empresas de grande capitalização para as de pequena capitalização e para ações de valor: este é frequentemente um sinal de um aumento mais saudável e sustentável.

5. Volatilidade e principais níveis técnicos: se o índice atingir novos máximos sem o apoio do volume, da amplitude do mercado e dos fluxos de capital, os traders deverão manter-se atentos ao risco de um falso rompimento.

Como devem os traders de CFD encarar o US500?

Para os traders de CFD, o US500 não é apenas uma ferramenta para acompanhar o desempenho global das ações norte-americanas de grande capitalização. É também um indicador importante da apetência do mercado pelo risco, do dinamismo do segmento tecnológico e das expectativas macroeconómicas.

Quando o mercado é impulsionado por um pequeno número de ações com maior ponderação, o US500 poderá manter a sua tendência bullish. Contudo, a volatilidade também poderá tornar-se cada vez mais sensível aos relatórios de resultados, às decisões sobre taxas de juro, aos dados da inflação e à evolução das indústrias da IA e dos semicondutores. Os traders poderão considerar a combinação da análise de tendências, dos principais níveis de suporte e resistência, dos eventos do calendário económico e de estratégias disciplinadas de stop-loss, em vez de perseguirem cegamente os preços apenas porque o índice está perto de máximos históricos.

O S&P 500 poderá encontrar-se agora numa encruzilhada importante:

Se a amplitude do mercado aumentar, esta bull run poderá tornar-se mais estável e sustentável. Porém, se o capital permanecer excessivamente concentrado, a força aparente do índice poderá ocultar uma fragilidade subjacente mais profunda.

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