Konferencja ekspertów ds. magazynowania Goldman Sachs: rozbudowa mocy produkcyjnych „daleka od zaspokojenia bieżących potrzeb”, wzrost cen DRAM może trwać do 2028 roku, średnia cena HBM w przyszłym roku ma wzrosnąć o 122%

Rynek chipów pamięci masowej odnotowuje przesunięcie równowagi popytu i podaży na korzyść czołowych producentów, a cykl wzrostu cen może trwać dłużej niż oczekuje rynek.

Goldman Sachs zorganizował 27 października seminarium internetowe dla ekspertów branży pamięci masowej TrendForce. Ekspert TrendForce podczas wydarzenia stwierdził, że podaż DRAM pozostanie napięta przez cały 2027 rok, a okres wzrostu cen może się wydłużyć do pierwszej połowy 2028 roku; średnia cena mieszana HBM ma w 2027 roku wzrosnąć rok do roku o 122%, osiągając 3,7 USD za Gb, co napędzi wzrost przychodów branży HBM o ponad 230%, przekraczając 200 miliardów dolarów.

Ekspansja mocy produkcyjnych napotyka na strukturalne ograniczenia, takie jak brak przestrzeni czystych pomieszczeń oraz zbyt długie terminy dostaw sprzętu, TrendForce ocenia, że do 2028 roku trudno będzie osiągnąć efektywny przyrost podaży, a ta bariera nadal wspiera wzrost cen. Jednocześnie chińscy dostawcy HBM stanowią w krótkim okresie ograniczone zagrożenie konkurencyjne, a udział ich rynku w 2027 roku szacowany jest na mniej niż 2%.

TrendForce prognozuje, że silny popyt serwerowy i ograniczony wzrost podaży w najbliższych kwartałach będą nadal podnosić średnią cenę DRAM, mimo pewnego osłabienia popytu ze strony konsumentów.

Pokrycie długoterminowych umów (LTA) wynosi 60%-70%, co może sprawić, że wzrost cen w 2027 roku będzie umiarkowany. Jednak, jak zauważa TrendForce, dodatkowy popyt wykraczający poza zakontraktowane ilości nadal może być negocjowany po wyższych cenach, a ogólny kierunek ustalania cen przesuwa się w górę. Uwzględniając wszystkie czynniki, TrendForce obecnie przewiduje, że ceny DRAM będą nadal rosnąć do pierwszej połowy 2028 roku.

Według TrendForce, średnia cena mieszana HBM w 2027 roku wzrośnie o 122% rok do roku, osiągając 3,7 USD za GB, co spowoduje wzrost przychodów branży HBM o ponad 230%, przekraczając 200 miliardów dolarów.

Różnice w cenach będą wyraźnie widoczne. TrendForce wskazuje, że cena HBM4 dla segmentu premium może przekroczyć 5 USD za GB, podczas gdy dla niższego segmentu zbliży się do 3 USD za GB, a wyniki negocjacji między dostawcami a klientami będą się znacząco różnić. HBM4 z 8 warstwami kosztuje więcej za bazowy chip pamięci, a premia cenowa za bit jest szacowana na 5-10% względem produktu z 12 warstwami; natomiast ceny HBM4E mogą być zdecydowanie wyższe niż HBM4.

Goldman Sachs w raporcie stwierdza, że powyższe szacunki są spójne z jego własnymi prognozami – obecnie bank przewiduje, że cena średnia HBM od głównych dostawców wzrośnie w przyszłym roku o 100-160% rok do roku.

Pomimo aktywnych planów inwestycyjnych największych producentów, TrendForce uważa, że do 2028 roku trudno będzie osiągnąć istotny przyrost mocy produkcyjnych DRAM, głównie z powodu braku przestrzeni czystych pomieszczeń oraz zbyt długich terminów dostaw sprzętu półprzewodnikowego.

Według TrendForce, każdy południowokoreański producent będzie w stanie zwiększyć moc produkcyjną o 80-100 tysięcy płytek wafli miesięcznie (WPM) w 2027 roku. Jednak większość nowej mocy produkcyjnej Samsunga będzie przeznaczona na HBM, a wzrost ilości bitów w tradycyjnym DRAM będzie zależeć głównie od przejścia na nowe technologie produkcji. Sytuacja z dostawami sprzętu ma się stopniowo poprawiać od drugiej połowy 2027 roku, a realny wpływ nowych fabryk na podaż będzie widoczny dopiero w 2028 roku. TrendForce podkreśla jednocześnie, że dostawcy mogą również elastycznie kontrolować tempo ekspansji w zależności od prognoz popytu.

TrendForce informuje, że Google staje się istotnym motorem wzrostu zapotrzebowania na HBM. Dzięki coraz szerszemu wykorzystaniu TPU w centrach danych Google, popyt na bity HBM3E w przyszłym roku prawdopodobnie się umocni, co oznacza, że popyt na HBM rozłoży się na różne generacje, a nie skoncentruje wyłącznie na HBM4 i HBM4E.

Jednocześnie ze względu na znaczącą premię cenową HBM4, TrendForce przewiduje, że HBM4 będzie odpowiadać za niemal 60% przychodów branży HBM w 2027 roku.

Zdaniem TrendForce, mimo że chińscy producenci pamięci stale inwestują w rozbudowę mocy i rozwój technologii, wciąż mają spore braki w zakresie kompetencji technologicznych i wydajności w porównaniu do czołowych dostawców, dlatego w krótkim okresie nie stanowią znaczącego zagrożenia konkurencyjnego dla globalnego rynku HBM.

Goldman Sachs podtrzymuje rekomendację „kupuj” dla akcji zwykłych oraz uprzywilejowanych Samsung Electronics, a docelowe ceny na 12 miesięcy to odpowiednio 500 tys. wonów i 380 tys. wonów, przy wycenie opartej na metodzie sumy części (SOTP) przewidywanego EV/EBITDA za 2026-2027 lata.

Dla SK hynix docelowa cena akcji to 3,5 mln wonów, przy prognozowanym wskaźniku cena/zysk (P/E) na lata 2026-2027 wynoszącym średnio 9,0x, również z podtrzymaną rekomendacją „kupuj”.