Komentarz JPMorgan na temat prezentacji Roadster: Tesla (TSLA.US) chce pokazać swoje możliwości inżynieryjne, a nie plan komercjalizacji, podtrzymuje ocenę „neutralną”.

Jak podaje aplikacja informacyjna Strefa Finansowa, w nocy 15 października lokalnego czasu Tesla (TSLA.US) na poligonie SpaceX (SPCX.US) w McGregor w Teksasie zaprezentowała długo oczekiwaną drugą generację Roadstera. Według najnowszej analizy Morgan J.P., to dwuosobowy samochód sportowy powstały we współpracy Tesli ze SpaceX, łączący klasyczną inżynierię samochodową z technologią rakietową – dziesięć dysz z zimnym gazem (cold-gas thruster), zaawansowany system wielotrybowego przyssania od spodu oraz aktywną aerodynamikę.

Ocena Morgan J.P. pozostaje bardzo ostrożna: utrzymano dla Tesli rekomendację „neutralną”, a wyznaczony przez nich cel cenowy na 415 dolarów ustalono 28 września i raport go nie zmienia. Jeszcze bardziej istotne jest długoterminowe stanowisko Morgan J.P. wobec tej spółki — historia ratingów pokazuje, że Tesla była długo oznaczona jako „redukuj”, aż do podwyższenia do „neutralny” 5 czerwca 2026 r., a cel cenowy został obniżony z 475 dolarów w czerwcu do 445 dolarów w lipcu i 415 dolarów we wrześniu.

Samochód, który robi przewroty: Specyfikacja i pokaz

Według specyfikacji zebranej przez Morgan J.P., system napędowy Roadstera składa się z dwóch ultra-wysokociśnieniowych zbiorników powietrza, łączna pojemność około 600 litrów, zawierających około 250 kg sprężonego powietrza, zdolnych generować ponad 80 kN ciągu; cały system korzysta z ponownie ładowanych zbiorników sprężonego powietrza zamiast dedykowanych paliw, więc może wielokrotnie uruchamiać napęd i wykonywać manewry w powietrzu.

Dolna część pojazdu to inne rozwiązanie: system wielotrybowych wentylatorów generuje równoważne około 2G przyssania, zapewniając dodatkową przyczepność nawet przy niskich prędkościach; wraz z regulowanymi kanałami powietrznymi i aktywnym tylnym spoilerem samochód może przełączać się między trybem wysokiej siły docisku a niskim oporem. Morgan J.P. twierdzi, że oba systemy razem umożliwiają siłę boczną ponad 2G podczas pokonywania zakrętów i mają potencjał do pobijania rekordów torowych. Inne rozwiązania obejmują monolityczne fotele w podwoziu oraz steer-by-wire, hamowanie i gaz.

Wartości podane przez kierownictwo Tesli to: maksymalna prędkość powyżej 230 mil na godzinę, z ambitniejszym celem – około 0,5 Mach (~380 mil/godz.), oraz czas przyspieszenia 0–60 mph poniżej 1 sekundy. Pokaz na miejscu obejmował: przyspieszenie 0–60 mph w 0.81 s, przejazd po rampie z wykorzystaniem przyssania od spodu, kontrolowany obrót w powietrzu oraz lądowanie po przeskoczeniu nad rzędem pojazdów Tesli (w tym Semi). Morgan J.P. zaznaczył szczególnie, że próbę z rampą przeprowadzono bez osoby w samochodzie.

Relacje medialne z wydarzenia dodają szczegóły: była to typowa prezentacja w stylu Elona Muska — dramatyczna muzyka, dym, mechaniczne wycie i odliczanie do startu. Musk powiedział do wiwatującego tłumu: „To efekt ścisłej współpracy inżynierów Tesli i SpaceX, coś, czego nie widzieliście nigdy nawet w filmie.” Następnie napisał na platformie społecznościowej: „Przyszłość faktycznie należy do latających samochodów.” Dyrektor generalny Alphabet Sundar Pichai również żartował: „Jak by wyglądała wersja FSD tego cuda? :) Gratulacje!”

Między obietnicą a realizacją — osiem lat różnicy

Druga strona prezentacji to kolejne przesunięcie harmonogramu. Roadster ma być masowo produkowany od 2028 roku — podczas gdy przy debiucie prototypu w 2017 Tesla obiecała dostawy na rok 2020. Morgan J.P. również zwraca uwagę, że firma nie ujawniła finalnej ceny, pojemności baterii, zasięgu ani planowanej produkcji.

Kolejna rozbieżność: Roadster ma ponad 300 mil zasięgu na jednym ładowaniu, co stanowi mniej niż połowę zasięgu obiecanego przez Muska w 2017 r. Jeśli chodzi o cenę, Musk i kierownictwo tym razem nie podali żadnego celu, podczas gdy prawie dekadę temu Tesla ogłosiła cenę startową 200 000 dolarów.

Próg zamówienia jest już jawny: Morgan J.P. odnotował, że za wersję Performance należy wpłacić około 5 000 dolarów zaliczki, a następnie w ciągu 10 dni kolejne 45 000 dolarów; wersja Thrust (z systemem aerodynamicznym, wielotrybowym przyssaniem i napędem) wymaga około 250 000 dolarów (łącznie); wersja Rocket (jednomiejscowa, z pełnym systemem lotu) dostępna tylko dla wybranych klientów. Strona z rezerwacją Tesli podaje szczegóły: Zaliczka na Thrust to 250 000 dolarów rozbite na 5 000 dolarów początkowej wpłaty i 245 000 dolarów w ciągu 10 dni, z limitem jednej sztuki na klienta; Rocket nie pokazuje kwoty zaliczki, opisano ją jako jednomiejscową z „pełnym systemem lotu”, na stronie Tesli napisano wprost „tak, potrafi latać.”

Warto przypomnieć: zgodnie z amerykańską umową rezerwacyjną na Roadstera, rezerwacja tylko gwarantuje miejsce w kolejce, „nie stanowi zakupu lub zamówienia”; umowa obowiązuje po wpłacie całej kwoty, a cena zakupu zostanie ustalona po konfiguracji samochodu.

Dwie zastrzeżenia Morgan J.P.: komercjalizacja i bezpieczeństwo

Morgan J.P. jasno stwierdza w raporcie: prezentacja służyła głównie pokazaniu możliwości inżynierskich pojazdu, a nie szczegółom komercjalizacji; kierownictwo przyznaje, że Roadster niekoniecznie optymalizuje bezpieczeństwo, a część funkcji może trafić na ograniczenia regulacyjne. Musk komentuje wprost — „jeśli bezpieczeństwo jest dla ciebie priorytetem, nie kupuj.”

To także wyjaśnia, dlaczego Morgan J.P. w tak sensacyjnej newsie o produkcie zachowuje neutralność. Brak nowego celu cenowego oznacza, że ta premiera nie zmienia ich sposobu wyceny Tesli.

Wall Street: połowa się zachwyca, połowa krytykuje

Oceny wydarzenia są bardzo podzielone.

Zwolennicy symboliki: analityk Morningstar Seth Goldstein napisał w zeszłym miesiącu, że „Tesla obecnie nie ma halo car (bardzo luksusowego, wysokowydajnego modelu prezentującego najlepszą technologię), Roadster będzie nowym halo car Tesli.”

Krytycy: partner zarządzający Deepwater Asset Management Gene Munster napisał w mediach społecznościowych, że to tylko „inżynierski popis bez komercyjnej wartości poza upokorzeniem tradycyjnych producentów”; interpretuje wydarzenie jako sygnał o fuzji obu firm — „Prezentacja Roadstera to najnowszy dowód na to, że Musk chce połączyć Teslę i SpaceX”, oraz nazywa ten samochód „hybrydą technologiczną dwóch zespołów inżynierskich.”

Gary Black, dyrektor The Future Fund, ostrzegał przed wydarzeniem: „Reakcja rynku może być taka sama – zawód przez nadmierny hype i przesadne obietnice”; dodatkowo zalecał, by zwolennicy Tesli „nie promowali już transakcji TSLA-SPCX”, twierdząc, że potencjalna fuzja zostanie wyceniona według niższego mnożnika Tesli, a arbitraż obniży premię za akcje SpaceX przed zamknięciem transakcji.

Analityk Wedbush Dan Ives przedstawił prognozę szans: ponad 80% szans na fuzję obu firm przed 2027 r.; wybór obiektu SpaceX jako miejsca prezentacji powszechnie interpretowany jest jako celowy sygnał pogłębienia relacji między oboma firmami.

Jeśli chodzi o cele cenowe, trzy firmy wyznaczają je ostrożnie i podobnie: Morgan J.P. 415 dolarów (27 września, neutralny), Morgan Stanley 400 dolarów (neutralny, 16 października – Q3 outlook), Goldman Sachs 360 dolarów (neutralny). Średni cel analityków to 397,83 dolara.

Prawdziwy punkt programu: przyszła środa

Prawie wszystkie analizy wskazują na jeden dzień: 21 października po sesji Tesla opublikuje wyniki za trzeci kwartał. Prezentacja Roadstera odbyła się kilka dni przed raportem kwartalnym uznawanym przez analityków za bardziej istotny dla inwestorów; Goldman Sachs ma podobny pogląd — przyszłość Robotaxi, FSD i Optimus będzie miała większy wpływ na cenę akcji niż sam ten kwartał.

Morgan Stanley w swoim Q3 outlook zachowuje neutralność i cel 400 dolarów, wyliczając kilka kluczowych zmiennych: dostawy w Q3 – 486 532 sztuki (spadek rok do roku tylko o około 2%, dwa kwartały z rzędu lepszy wynik od oczekiwań rynku), instalacje magazynów energii – 13,7 GWh, poziom wyboru FSD w Ameryce Północnej – 55%, oczekiwana marża brutto z samochodów (po odjęciu kredytów) – 16,4%; jeśli chodzi o Robotaxi, flota Cybercab w Austin wzrosła 8-krotnie w 30 dni do ponad 300 sztuk, przekroczyła milion mil przejazdów bez nadzoru, Dallas będzie kolejnym miastem — ale Morgan Stanley ostrzega, że powiększanie floty nie jest równoznaczne z komercyjnym sukcesem, kluczowe są: wykorzystanie pojazdów, bezpieczeństwo i jednostkowa ekonomika.

Istnieje jeszcze jeden czynnik regulacyjny wiszący nad raportem: NHTSA żąda, aby Tesla przedłożyła pod przysięgą odpowiedź dotyczącą certyfikacji bez pedałów dla Cybercab wg federalnych standardów bezpieczeństwa, termin dla Tesli to 30 października, czyli dziewięć dni po konferencji wyniku kwartalnego.

Co do samego Roadstera, Musk już w 2023 określił go jako „mało istotny”, nie spodziewa się „znaczących zmian finansowych”. Dla inwestorów ten samochód robiący przewroty w powietrzu to bardziej ekstremalna demonstracja narracji produktowej Tesli; prawdziwy decydent kursu akcji pozostaje raport z 21 października oraz linie produkcyjne Robotaxi i Optimus.