Amerykański CPI wzrasta na szeroką skalę, alarmując o „spirali inflacyjnej”, prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w październiku osiągnęło chwilowo 50%, „Nowa agencja informacyjna Fed”: Uważnie obserwuj przemówienie Walsza w tym tygodniu

Wrześniowy CPI w USA przekroczył oczekiwania, a presja podwyżek cen rozprzestrzenia się z energii na kluczowe towary i usługi, co sprawia, że rynek krótkoterminowo zwiększa zakłady na podwyżkę stóp procentowych przez Fed w październiku. Czy inflacja nadal będzie się ochładzać i czy konieczne jest szybsze zaostrzenie polityki monetarnej — na to inwestorzy skupią się jako kluczowe kwestie w najbliższym czasie.

Opublikowane dane z USA w środę 14-go czasu wschodniego wskazują, że wrześniowy CPI wzrósł o 0,6% m/m i 3,7% r/r, oba wyniki przekraczają prognozy ekonomistów; kluczowy CPI (wyłączając żywność i energię) wzrósł o 0,3% m/m i 2,6% r/r, również powyżej oczekiwań. Po publikacji raportu, rynek zakładów na podwyżkę Fed w październiku wzrósł do około 50%, rentowności amerykańskich obligacji poszły w górę, a akcje były pod presją. Wraz z postępem sesji handlowej prawdopodobieństwo podwyżki spadło do około 40%, wskazując, że inwestorzy nadal rozważają ryzyko inflacji oraz to, czy Fed zareaguje na pojedynczy miesięczny raport.

Po CPI rynek szacował prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku na 50%, a w grudniu nawet ponad 95%, po czym oba wskaźniki nieco spadły

Dziennikarz Nick Timiraos, określany jako „nowy komunikator Fed”, wskazał, że w przeciwieństwie do sierpniowych danych inflacyjnych, gdzie część podwyżek cen miała charakter specyficzny dla poszczególnych kategorii, kluczowy CPI we wrześniu wykazał szeroką tendencję wzrostu: ceny kluczowych towarów wzrosły o około 0,25% m/m, największy wzrost od roku; ceny mieszkań wzrosły o 0,39%; ceny usług (bez mieszkań) wzrosły o 0,42%, a trzymiesięczna annualizacja przeskoczyła z 1% w lipcu do 4,6% we wrześniu. Te liczby wskazują, że presja inflacyjna nie jest już wyłącznie krótkoterminowym efektem wzrostu cen energii.

Timiraos uważa, że najnowszy raport o inflacji zwiększył wagę publicznej wypowiedzi prezesa Fed, Walscha, po wschodnim czasie USA w czwartek wieczorem, czyli w piątek rano czasu polskiego. Z sygnałów z protokołów Fed i wypowiedzi części urzędników wynikało, że próg dla dwóch kolejnych podwyżek może być wyższy niż oczekiwania rynku; jednak wobec szeroko umacniającej się kluczowej inflacji, czy Fed nadal będzie chciał czekać na więcej danych, staje się nową zagadką polityczną.

Media zauważają, że po opublikowaniu raportu CPI, ekonomistom rośnie obawa przed „spiralą inflacyjną”, a presja cen może stać się kluczową kwestią przed listopadowymi wyborami w USA. Stały wzrost kosztów energii, odbicie cen usług oraz spadek siły nabywczej realnych wynagrodzeń sprawiają, że Fed ma trudny wybór: jeśli presja na ceny nadal będzie się rozprzestrzeniać, może być konieczne utrzymanie restrykcyjnej polityki przez dłuższy czas; jeśli kolejna podwyżka stóp jeszcze bardziej ograniczy konsumpcję i inwestycje, obciążenie dla rodzin i firm może wzrosnąć.

Kluczowe towary i usługi rosną równocześnie, droga powrotu inflacji jest bardziej wyboista

Według danych United States Bureau of Labor Statistics, wrześniowy CPI wzrósł r/r z 3,4% w sierpniu do 3,7%, m/m wzrósł o 0,6%, najwięcej od kwietnia. Wzrost cen benzyny był istotnym motorem przyspieszenia inflacji, ale kluczowy CPI był również powyżej oczekiwań, wskazując na wzrost presji cenowej poza energią.

Timiraos na mediach społecznościowych zauważył, że ceny kluczowych towarów wzrosły o 0,25% m/m, największy wzrost od roku; ceny mieszkań wzrosły o 0,39%; ceny usług (bez mieszkań) wzrosły o 0,42%. Trzymiesięczna annualizacja tej ostatniej kategorii wzrosła z 1% w lipcu do 4,6% we wrześniu.

Istotą tych danych jest to, że wzrost cen nie ogranicza się do kilku pozycji. Kluczowe towary, mieszkania i inne usługi umacniają się jednocześnie, co sprawia, że Fed nie może łatwo przypisać odbicia inflacji wyłącznie efektowi energii.

Reuters cytuje komentarze licznych ekspertów rynkowych, że presja inflacyjna rozprzestrzenia się na obszary poza energią. Główny ekonomista LPL Financial, Jeffrey Roach, uważa, że najnowsze dane oznaczają, iż „ostatnia mila” powrotu inflacji do celu będzie wyboista, a stopy procentowe mogą musieć pozostać na wysokim poziomie dłużej. Senior ekonomista Schroders, George Brown, również wskazuje, że kluczowa inflacja jest wyższa niż oczekiwano, co oznacza, że presja cenowa w USA nie słabnie.

Wzrost cen energii może dalej przenosić się na szersze towary i usługi poprzez koszt transportu, logistyki oraz innych czynników produkcji. Jeśli firmy nadal będą przerzucać koszty na konsumentów, krótkoterminowy szok energetyczny może przekształcić się w bardziej trwały problem inflacyjny.

Zakłady na podwyżkę stóp gwałtownie wzrosły, rynek wciąż sporny co do działań w październiku i grudniu

Po publikacji raportu CPI rynek stóp procentowych szybko zmienił wyceny. Bloomberg informuje, że inwestorzy czasowo zwiększyli prawdopodobieństwo podwyżki Fed w październiku do ponad 50%, ale wraz z postępem sesji spadło ono do około 40%. Wycena dotycząca łącznego zaostrzenia o około 40 punktów bazowych do stycznia przyszłego roku również była niższa niż ponad 50 punktów bazowych bezpośrednio po raporcie.

To oznacza, że choć rynek wyraźnie zwiększył oczekiwania dotyczące dalszych podwyżek stóp, nie ustalił jeszcze, czy Fed na pewno zareaguje już w tym miesiącu.

Część instytucji zaczęła już korygować swoje prognozy. Dotychczas sceptyczni wobec kolejnych podwyżek ekonomiści Citi, po wrześniowym CPI uwzględnili podwyżkę stóp w grudniu w prognozach, ale nadal przewidują, że Fed zacznie obniżać stopy procentowe w 2027 roku.

Karen Manna, strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie i manager portfela w Federated Hermes, stwierdziła, że silny raport CPI jest znaczący, ale „jeden punkt danych nie stanowi trendu”. Uważa, że raport raczej opóźni proces budowania przez Fed zaufania do spadku inflacji, niż natychmiast przyspieszy tempo podwyżek stóp.

Reuters cytuje innych ekspertów rynkowych, którzy ogólnie uznają, że najnowsze dane wzmacniają argument za kolejną podwyżką Fed w tym roku, ale czy nastąpi ona już w październiku zależy od oceny trendów inflacyjnych przez decydentów Fed. Niektórzy preferują bezczynność w tym miesiącu i kolejny ruch w grudniu; są też ostrzeżenia, że jeśli ceny energii pozostaną wysokie, zakres zaostrzenia polityki może przekroczyć obecne oczekiwania.

„Nowy komunikator Fed”: CPI co najmniej wzmacnia argument za podwyżką w grudniu

Timiraos uważa, że rynek musi teraz oszacować: czy Fed zdecyduje się powstrzymać podwyżkę w październiku bazując tylko na jednym silnym raporcie inflacyjnym, czy też uzna, że szeroka presja cenowa oznacza konieczność szybkiego działania. Wskazuje, że przynajmniej można być pewnym, iż raport CPI wzmocnił argument za kolejną podwyżką w grudniu.

Zdaniem Timiraosa inwestorzy skoncentrują się na sesji Q&A prezesa Fed, Walscha, podczas dorocznej konferencji IMF w Bangkok, rozpoczynającej się w czwartek o 23:30 czasu wschodniego USA, czyli w piątek o 11:30 czasu polskiego.

Wskazuje, że będzie to ostatnia publiczna wypowiedź Walscha przed tzw. okresem milczenia Fed poprzedzającym spotkanie w sprawie polityki pieniężnej 27–28 października.

Ekonomiści ostrzegają przed „spiralą inflacyjną”, realna siła nabywcza i presja wyborcza się zazębiają

„The Wall Street Journal” zwraca uwagę na ryzyko samowzmacniającej się inflacji. Jeśli rodziny i firmy zaczną powszechnie oczekiwać dalszego wzrostu cen, konsumenci mogą kupować wcześniej, a firmy chętniej podnosić ceny, co jeszcze podbije oczekiwania inflacyjne. Jednak wzrost oczekiwań inflacyjnych nie oznacza automatycznie utworzenia spirali płacowo-cenowej — wiele zależy od rynku pracy, popytu konsumpcyjnego i zmian kosztów energii.

Heather Long, główny ekonomista Navy Federal Credit Union, twierdzi, że wzrost wynagrodzeń Amerykanów jest całkowicie niwelowany przez inflację, a Fed wciąż nie widzi realnego postępu w tym zakresie; wzrost cen paliw również zaczyna rozprzestrzeniać się na inne dziedziny.

Dlatego też inflacja może stać się głównym ekonomicznym tematem przed wyborami śródokresowymi. Wzrost cen bezpośrednio wpływa na codzienne wydatki rodzin, a jeśli nominalny wzrost wynagrodzeń nie nadąża za cenami, realna siła nabywcza konsumentów spada. Zmiany cen benzyny, jedzenia, transportu szczególnie łatwo wpływają na nastawienie wyborców do gospodarki.

Dla Fed oznacza to pogłębiający się dylemat polityczny: jeśli energia i inne koszty będą nadal podnosić inflację, zbyt wczesne złagodzenie polityki może sprawić, że ceny trudniej będzie obniżyć; z kolei dalsza podwyżka stóp może jeszcze bardziej podnieść koszty kredytu hipotecznego, samochodowego i biznesowego, dodatkowo ograniczając budżet rodzin i inwestycje firm.

Amerykańskie akcje i obligacje pod presją, dalsze decyzje związane z wypowiedziami Walscha i trendami inflacji

Po publikacji raportu inflacyjnego rynek zredefiniował ścieżkę stóp procentowych, co wstrząsnęło aktywami podwyższonego ryzyka. Po środowym CPI ceny amerykańskich obligacji gwałtownie spadły, rentowność dwuletnich obligacji USA wzrosła chwilowo o 16 punktów bazowych do około 4,95%, ceny akcji po otwarciu traciły większość wzrostów, a na zamknięciu rynku obligacji wzrost wyniósł tylko 1 punkt bazowy; indeks dolara poszedł w górę, osiągając najwyższy poziom śródsesyjny od kwietnia 2025; trzy główne indeksy giełdowe w USA zakończyły spadkiem — S&P spadł o 1,1%, Nasdaq o prawie 1,9%, oba zanotowały największy spadek od ponad dwóch miesięcy i trzeci dzień spadku z rzędu.

Rentowności amerykańskich obligacji wzrosły podczas sesji w środę, po czym spadły

Dla rynku akcji wyższe oczekiwania stóp procentowych mogą obniżać wyceny, a sektor technologiczny i inne wrażliwe na koszty finansowania branże są najbardziej narażone na szok; dla rynku obligacji, jeśli rynek weźmie pod uwagę kolejną podwyżkę stóp, rentowności mogą dalej rosnąć, a ceny obligacji będą pod presją.

W najbliższym czasie rynek będzie obserwować odpowiedzi Walscha na pytania podczas konferencji IMF oraz kolejne dane o inflacji, zatrudnieniu i cenach energii. Jeśli ceny usług nadal będą przyspieszać, a koszty energii pozostaną wysokie, prawdopodobieństwo podwyżki w grudniu znacznie wzrośnie; jeśli kolejne dane pokażą spadek inflacji oraz ochłodzenie konsumpcji i zatrudnienia, Fed może nadal czekać.

Najnowszy raport CPI nie może jeszcze potwierdzić, że Fed na pewno podwyższy stopy już w październiku, ale istotnie zwiększył niepewność polityki i wzmocnił argument za kolejną podwyżką w grudniu. Rynek musi teraz ocenić nie tylko to, jak bardzo ceny energii podniosą krótkoterminową inflację, ale czy obecny szok zmienia ogólny trend inflacji i politykę Fed.