Długie pozycje na kontraktach futures na złoto są nadal redukowane, podczas gdy na rynku ETF osiągnięto nowe maksima – co oznacza ta dywergencja?

　　

Wtorek, 13 października, aktualnie oscyluje w zakresie 4170–4190 dolarów za uncję, w ubiegłym tygodniu odnotowano niewielkie odbicie, jednak nadal znacząco niżej względem wcześniejszych szczytów. W tym samym okresie waha się w okolicach 60–61 dolarów za uncję. Konsolidacja cen odbywa się w środowisku utrzymujących się wysokich rentowności amerykańskich obligacji i

　　Na rynku kontraktów terminowych z dźwignią obserwujemy ciągłe ograniczanie pozycji długich. W tym tygodniu uwaga skupiona jest na publikacji 14 października amerykańskiego wskaźnika CPI za wrzesień, a 15 października – PPI oraz danych o sprzedaży detalicznej. Konflikty na Bliskim Wschodzie napędzają

utrzymując ceny powyżej 105 dolarów za baryłkę, co jest istotnym czynnikiem w oczekiwaniach inflacyjnych.

　　Strukturalna dywersyfikacja przepływów kapitałowych

　　Podczas korekty cen krótkoterminowi traderzy ograniczają pozycje, podczas gdy fizyczne ETF kontynuują zwiększanie udziałów. Według Światowej Rady Złota, pomimo spadku cen złota, globalne ETF na złoto odnotowały w wrześniu napływy około 10 mld dolarów oraz wzrost pozycji o 67 ton, do 4256 ton. Napływy za trzeci kwartał sięgnęły 31 mld dolarów, co stanowi kontrast wobec rynku kontraktów terminowych.

　　Najnowszy raport CFTC pokazuje, że pozycja netto długich zarządzających funduszami spadła do około 111 tys. kontraktów, malejąc przez kilka tygodni z rzędu, co odzwierciedla wrażliwość traderów z dźwignią na krótkoterminowe wahania. Dywersyfikacja zachowań inwestorów w różnych horyzontach czasowych wskazuje, że popyt na długoterminową alokację nie wycofuje się wskutek korekty cen. Akumulacja ETF z fizycznym zabezpieczeniem pokazuje, że część kapitału koncentruje się na rosnących kosztach zadłużenia i erozji realnej siły nabywczej, wykraczając poza pojedyncze decyzje polityczne. Szybkie zmiany pozycji na rynku kontraktów terminowych mogą potęgować krótkoterminową zmienność cen, podczas gdy stały napływ do ETF zapewnia bazowe wsparcie w słabym otoczeniu cenowym. Różnice w preferencjach czasowych uczestników rynku są obecnie kluczową cechą strukturalną.

　　Otoczenie makroekonomiczne i sygnały polityczne

　　Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji utrzymuje się w zakresie 5,2%–5,24%, a realna rentowność pozostaje relatywnie wysoka. We wrześniu FED podniósł docelową stopę funduszy federalnych do zakresu 3,75%–4%. Protokół z posiedzenia wskazuje, że większość uczestników uważa ponowną podwyżkę stóp w tym roku za prawdopodobną. Rynek nisko ocenia prawdopodobieństwo podwyżki w październiku, jednak opóźnienie nie oznacza rezygnacji z dalszego zacieśnienia polityki.

　　

waha się w zakresie 102,3–102,4, wzrastając czwarty tydzień z rzędu. W tym tygodniu amerykańskie dane o inflacji będą testować trwałość oczekiwań dalszego zacieśnienia. Wyższe stopy procentowe krótkoterminowo zwiększają względną atrakcyjność długu rządowego, jednocześnie podnosząc koszty obsługi zadłużenia. Utrzymująca się inflacja nadal eroduje realną siłę nabywczą oszczędności, a wzmacniający się dolar względem innych walut nie oznacza równoczesnego wzrostu siły nabywczej względem towarów i usług. Czynniki strukturalne i krótkoterminowe oczekiwania polityczne wspólnie kształtują

　　Wskaźniki techniczne i cechy zmienności

　　Wykres dzienny pokazuje, że środkowy pas Bollingera znajduje się w okolicach 4246,80, górny 4432,66, a dolny 4060,94; cena porusza się pomiędzy pasem środkowym a dolnym. Linie MACD nadal pozostają poniżej osi zerowej, histogram jest dodatni. Wskaźniki te pokazują, że zmienność pozostaje w fazie względnie ograniczonej, siły rynku są chwilowo zrównoważone i nie ma jasnego sygnału potwierdzającego kierunek trendu. Po korekcie z wcześniejszego szczytu 4510,66, cena weszła w fazę konsolidacji, a dołek sięgnął okolic 4066,36. Technicznie rynek prezentuje cechy ruchów w zakresie, zgodnie z podziałem przepływów kapitałowych i niepewnością makroekonomiczną, wzrasta znaczenie danych jako punktu odniesienia dla rynku.

　　Najczęściej zadawane pytania

　　

　　Odpowiedź: Oznacza to, że długoterminowy kapitał nie opuszcza rynku w związku z krótkoterminowymi spadkami cen; część inwestorów koncentruje się na kosztach zadłużenia, realnej sile nabywczej i innych czynnikach strukturalnych, a nie tylko na pojedynczych decyzjach politycznych.

　　Pytanie drugie: Jak rozumieć jednoczesne ograniczanie pozycji długich na kontraktach terminowych i zwiększanie udziałów ETF?

　　Odpowiedź: Dwie grupy uczestników rynku mają odmienne preferencje czasowe; trading z dźwignią jest bardziej wrażliwy na krótkoterminowe wahania, podczas gdy fizyczne ETF odzwierciedlają strategiczną alokację kapitału. Dywersyfikacja ta jest ważną cechą mechanizmu formowania ceny.

　　Pytanie trzecie: Jaki jest wpływ tegorocznych danych o inflacji w USA na mechanizm wyceny metali szlachetnych?

　　Odpowiedź: Wyniki danych będą wpływać na ocenę rynku co do dalszego zacieśnienia polityki FED, a przez realne rentowności i kurs dolara na względną atrakcyjność metali szlachetnych; dodatkowo, zmienność cen ropy będzie dodatkowym czynnikiem zaburzającym.

Redaktor: Guo Jian