Dług w wysokości 40 bilionów dolarów przytłacza, czy Stany Zjednoczone zamierzają „unikać odpowiedzialności” poprzez inflację? Jim Rickards: Złoto to broń oszczędzających w walce o odwet

Portal finansowy 2 października—— Autor książki „Currency Wars” Jim Rickards uważa, że ponad 40 bilionów dolarów długu USA nigdy nie zostanie rzeczywiście spłacone, lecz zostanie rozcieńczone przez inflację, a koszt poniosą posiadacze dolara. Rentowności amerykańskich obligacji skarbowych i koszt odsetek rosną, depozytariusze i emeryci są pod presją; zamrożenie rezerw Rosji podkreśla wartość złota, zakupy banków centralnych zapewniają wsparcie cenowe, złoto staje się narzędziem kontrataku. Spadek rdzennej PCE nie oznacza uspokojenia inflacji.

Wraz z osiągnięciem przez 10-letnie amerykańskie obligacje skarbowe najwyższej rentowności od 2002 roku, znów nasila się dyskusja o tym, jak USA poradzą sobie ze swoim długiem. Autor „Currency Wars” Jim Rickards wygłasza dość bezpośrednią opinię: Waszyngton nie zamierza rzeczywiście spłacić swojego ponad 40 bilionowego długu i nie rozwiąże problemu przez poważne cięcia wydatków; najbardziej prawdopodobną drogą będzie rozcieńczanie długu przez inflację. Dla posiadaczy dolara oznacza to powolną, ukrytą utratę siły nabywczej; dla posiadaczy złota może to być forma kontrataku. Rickards uważa, że złoto już wskazało depozytariuszom kierunek ucieczki. Poniżej, na sześciu płaszczyznach — logiki długu, doświadczeń historycznych, presji rodzinnej, przypadku Rosji, strategii na złoto oraz danych o inflacji — rozwijamy temat, kończąc znów tym samym wnioskiem.

I. Dług nie zostanie spłacony, ale rozcieńczony przez inflację

Dług rządu USA przekroczył już 40 bilionów dolarów, a same odsetki roczne sięgają około 1 biliona dolarów. Rickards nie uważa, by w Waszyngtonie ktoś rzeczywiście zamierzał spłacić ten dług. Twierdzi, że dług państwowy nie musi być spłacony i nie zostanie spłacony, prawdziwa potrzeba to ciągłe refinansowanie po rozsądnej stopie procentowej. Jednak refinansowanie staje się coraz trudniejsze. W czwartek rentowność 10-letnich obligacji USA osiągnęła 5,34%, najwyżej od 2002 roku, przyspieszając wyprzedaż na światowych rynkach obligacji. Rentowności 30-letnich brytyjskich obligacji przekroczyły 6% po raz pierwszy od 1998 r., a indeks obligacji rządowych Bloomberg notuje najgorszy kwartalny wynik od początku 2024 r. Każdy punkt wzrostu rentowności to wyższy koszt refinansowania długu Waszyngtonu. Congressional Budget Office już przewiduje, że netto koszty odsetek osiągną w tym roku fiskalnym około 1 biliona dolarów.

Rickards to prawnik oraz pisarz, a także konsultant amerykańskich służb wywiadowczych w zakresie zagrożeń finansowych. Jego zdaniem prawdziwym wyjściem nie jest spłata długu ani cięcie wydatków, lecz inflacja. Ostatecznie za inflację zapłacą posiadacze dolara. Jego odpowiedzią są aktywa twarde, za przykład stawiając złoto Rosji, które już dowiodło skuteczności tej strategii.

II. Lekcja po II wojnie światowej: jak nominalne PKB pomniejsza dług

Rickards wraca do okresu po II wojnie światowej. Według danych Federal Reserve z St. Louis federalny dług w 1946 r. osiągnął szczyt 118% PKB, by do 1981 r. spaść do ok. 31%. Sam dług nigdy nie przestał rosnąć, zmienił się rozmiar gospodarki obliczany według aktualnych dolarów, a większość tego wzrostu pochodziła z wyższych cen. Rickards mówi, że problem nie tkwi w samym długu, bo ten wzrósł trzykrotnie; nie w deficycie, bo rośnie PKB. Omawiając dług, nie można patrzeć tylko na realne PKB, trzeba brać pod uwagę nominalne PKB, które równa się realnemu PKB plus inflacja.

Dla dużych pożyczkobiorców jak rząd USA — to kluczowe. Rickards wskazuje, że inflacja sprzyja dłużnikom. Jeśli jesteś dłużnikiem, lubisz inflację, bo kwota nominalnie pozostaje ta sama, ale jej rzeczywista wartość spada. To jakby ktoś mówił: „Oto Twój bilion dolarów, życzę Ci, żebyś mógł kupić za niego chociaż chleb”. Kto jest największym dłużnikiem świata? Stany Zjednoczone. Fed twierdzi natomiast, że walczy z inflacją, a nie ją popiera. We wrześniu Fed podniósł stopy po raz pierwszy od 2023 roku, a przewodniczący Kevin Walsh uważa, że inflacja „jest zbyt wysoka... trwa zbyt długo”. Ale Rickards podkreśla, że w perspektywie dekad matematyka długu zwycięża nad politycznymi obietnicami.

III. Depozytariusze już odczuwają presję

Ten nacisk widać wyraźnie w danych o gospodarstwach domowych. Amerykanie w sierpniu zwiększyli wydatki skorygowane o inflację o 0,6%, to największy wzrost od marca 2025 roku. Jednak ich dochody skorygowane o inflację wcale nie wzrosły, a stopa oszczędności spadła do 4,1%, najniżej od 2022 r., według Bureau of Economic Analysis. Rickards twierdzi, że inflacja nie musi być gwałtowna, by wyrządzać szkody. Mówi, że 3% inflacji przez 24 lata potrafi zmniejszyć wartość dolara o połowę. Wydłużając proces do 48 lat kariery zawodowej, trzy czwarte siły nabywczej zostaje utracone. Jeśli inflacja wynosi 4% lub 5%, jest jeszcze gorzej — dolar topnieje jak kostka lodu.

Mówi, że najgorzej mają emeryci, bo ich podwyżki następują zawsze po zmianie cen. Social Security jest korygowana każdego roku, ale to korekta wsteczna. Każdy wzrost świadczeń w 2027 roku będzie oparty na inflacji z 2026 roku. Zatem emeryci zawsze pozostają nieco w tyle. Rickards uważa, że ofiarą są ci, którzy nie mają aktywów lub są w grupie stałych dochodów — nie mogą dokonywać korekt.

IV. Lekcja dla posiadaczy złota z zamrożenia rosyjskich rezerw

Dla Rickardsa najsilniejszy argument za złotem pojawił się w 2022 roku. Zachodnie rządy zamroziły około 300 miliardów dolarów rosyjskich rezerw zdeponowanych za granicą. Moskwa przechowywała złoto w kraju, dzięki czemu był to jedyny aktyw, którego nikt nie mógł ruszyć. Rickards twierdzi, że Rosja zyskała na złocie ponad 150 miliardów dolarów w wycenie rynkowej. Z jednej strony USA nie mogły dotknąć tych zasobów; z drugiej strony, przez obawy o to, że amerykański Departament Skarbu może zawłaszczyć obligacje, złoto rosło. Rosja osiągnęła znaczny zysk na złocie, więc pełniło ono właściwą rolę.

Dane potwierdzają jego słowa. Według Kitco News, na 1 sierpnia rosyjski bank centralny posiadał ok. 73,2 mln uncji złota. Zakładając ok. 1900 USD/uncja na początku 2022 i obecne ok. 4160 USD/uncja, wartość tych zasobów wzrosła o ok. 165 miliardów dolarów. Złoto 28 stycznia osiągnęło rekordowe 5589,38 USD/uncja, w czwartek handlowano je po ok. 4158 USD. Nadal to więcej niż rok temu, ok. 3866 USD. Rickards nie przewiduje, by banki centralne wywołały następną falę wzrostów, ale uważa, że będą ograniczały spadki. Twierdzi, że zakupy banków centralnych nie wywołują gwałtownych wzrostów, lecz ustanawiają cenowe dno. Nazywa to asymetrycznym handlem — potencjał spadku jest ograniczony, bo banki centralne zawsze kupują i ustawiają dolne poziomy. Ale przypomina, że trzeba mieć prawdziwe złoto. Jeśli masz kontrakt terminowy na złoto, nieprzydzielony kontrakt, opcje na złoto lub ETF-y, nie znaczy to, że masz złoto — masz tylko umowę.

V. Dane o inflacji nieco łagodniejsze, ale nie nazywajmy tego ulgą

Wall Street otrzymała w tym tygodniu kilka dobrych wiadomości. Core PCE, wskaźnik inflacji preferowany przez Fed, w sierpniu wzrosło o 0,2%, a rok do roku — o 3,0%, poniżej prognoz ekonomistów wynoszących 3,3%. Według CME FedWatch prawdopodobieństwo ponownej podwyżki stóp w październiku spadło z 70,9% sprzed tygodnia do 25% w środę. Rickards prognozuje, że Fed na posiedzeniu 27–28 października pozostanie bez zmian. Na grudzień — przewiduje, że Fed może podnieść stopy.

Nie zgadza się też z opinią, że inflacja została pokonana. Rickards mówi, że jeśli inflacja spada z 3,7% do 3,4%, „New York Times” napisze, że inflacja spadła, ale ceny nie spadły. To tylko oznacza, że ceny wciąż rosną, tylko wolniej. Wciąż są dużo wyższe niż przed szczytem 2022 roku, gdy roczna inflacja sięgnęła 9,1%, zgodnie z danymi Bureau of Labor Statistics.

Podsumowanie: prawdziwym ryzykiem nie jest niewypłacalność, lecz powolna utrata siły nabywczej dolara

Łącząc logikę Rickardsa, można zobaczyć wyraźny ciąg przyczynowo-skutkowy: dług USA przekracza 40 bilionów dolarów, roczne koszty odsetek to ok. 1 bilion dolarów, po wzroście rentowności 10-letnich obligacji USA do 5,34% refinansowanie staje się coraz droższe. Rzeczywista spłata długu czy radykalne cięcia wydatków są ekstremalnie trudne politycznie i ekonomicznie, dlatego inflacja staje się najbardziej realną drogą wyjścia. Koszt nie pojawi się nagle w formie „niewypłacalności”, lecz będzie odczuwalny jako stopniowa utrata siły nabywczej dolara przez posiadaczy gotówki, osoby o stałych dochodach i emerytów. Przypadek zamrożenia rosyjskich rezerw pokazuje, że złoto ma unikalną wartość w warunkach sankcji i finansowej broni; zakupy banków centralnych mogą zapewnić ceny minimalne. Rickards nie prognozuje konkretnych ruchów stóp procentowych, ale przypomina: dług nie zniknie, zostanie po prostu ponownie wyceniony. Złoto nie gwarantuje nagłych bogactw, ale w epoce, gdy Waszyngton może wykorzystać inflację do rozwiązania problemu długu, działa jako forma kontrataku posiadaczy wobec dewaluacji waluty.

Strefa GMT+8, godz. 11:09, złoto spot obecnie 4168,17 USD/uncja.