Blackstone: Jesteśmy u progu „świtu z 1870 roku”, chwyć „wołowinę” ery AI

W obliczu rosnących obaw rynku dotyczących tego, czy bilionowe nakłady inwestycyjne na AI nie zamienią się w bańkę, prezes Grupy Blackstone Jon Gray odpowiada najbardziej uderzającymi rzeczywistymi danymi o zwrotach: skok wydajności w gospodarce realnej wyzwala lawinowy wzrost zapotrzebowania, a „twardy niedobór” mocy obliczeniowej, energii oraz centrów danych stanowi dziś najważniejszą okazję inwestycyjną.

20 września Jon Gray, prezes i dyrektor operacyjny Blackstone, podczas zamkniętej prezentacji dla ponad 100 światowej klasy inwestorów, po raz pierwszy ujawnił kompleksowo dane oraz logiczne podstawy wewnętrznych inwestycji Blackstone w sztuczną inteligencję (AI).

Stawiając czoła głębokim wątpliwościom rynku, czy „gigantyczne wydatki kapitałowe na AI przyniosą rzeczywiste zwroty dla inwestorów”, Jon Gray użył kultowego hasła z reklamy podczas Super Bowl – „Gdzie jest wołowina? (Where’s the Beef?)” – by uderzyć w sedno obecnych inwestycji w AI. Wyraźnie zaznaczył, że wdrożenie AI już przekłada się na rzeczywisty wzrost produktywności i przychodów przedsiębiorstw, a wywołany tym popyt napotyka radykalną barierę infrastrukturalną w realnym świecie.

„Zorza z 1870 roku”: podobieństwa i różnice względem poprzednich rewolucji przemysłowych

Jon Gray porównał obecne otoczenie makroekonomiczne do końca XIX wieku w USA.

„Myślę, że dziś jesteśmy bliżej roku 1870, tuż przed wielką rewolucją przemysłową.” Gray zauważa, że w ciągu 30 lat od 1870 do 1900, wraz z popularyzacją stali, kolei i elektryczności, amerykańska wydajność pracy podwoiła się, PKB wzrósł czterokrotnie, a giełda wzrosła siedmiokrotnie. „Nie twierdzę, że dziś powtórzymy ten scenariusz, ale pokazuje to siłę innowacji i zmiany technologicznej.”

Jednak, w przeciwieństwie do tragicznych lekcji z tamtych czasów, kiedy 200 spółek kolejowych upadło przez „wysoką dźwignię i nadmierną budowę”, dzisiejsza infrastruktura AI charakteryzuje się przeciwną dynamiką podaży i popytu. „Dziś sytuacja jest całkiem odwrotna – zapotrzebowanie znacznie przekracza podaż. Niezależnie czy chodzi o energię czy o centra danych, większość kontraktów podpisywana jest z firmami o bardzo niskiej dźwigni finansowej.”

Setki miliardów przychodu i bilionowe wyceny: „wołowina” pochodzi z realnych zwrotów inwestycyjnych

Na najważniejsze pytanie rynku: czy wydatki kapitałowe to tylko „koło zamkniętej finansowej spirali”, Gray odpowiada szokującymi danymi potwierdzającymi obecność „wołowiny”:

• Wystrzał przychodów z modeli: Takie firmy jak Anthropic i OpenAI, generujące przychody rosnące stukrotnie w krótkim czasie. Do lipca 2025 ich roczne przychody przekroczyły imponujące 105 miliardów dolarów. W wyniku tego ich sumaryczna wycena wzrosła z 683 miliardów do ponad 2,3 biliona dolarów.
• Przyspieszenie monetyzacji po stronie przedsiębiorstw: 14 firm AI w portfelu Blackstone, roczne przychody skoczyły z 25 milionów dolarów we wrześniu ubiegłego roku do 525 milionów dolarów – dwadzieścia jeden razy więcej.
• Makro-wzrost produktywności: W ostatniej dekadzie średni roczny wzrost produktywności w USA wynosił 1,5%, a od dwóch i pół roku już 2,6%. Marże EBITDA spółek z indeksu S&P 500 oraz w portfelu Blackstone wzrosły w cztery lata odpowiednio o 500–700 punktów bazowych.

Gray nie owija w bawełnę: „W ciągu ostatnich 12 miesięcy średni wzrost zysku (S&P) wynosił 15%, a nawet po odjęciu jednorazowych zysków – 32%. Nie ma wątpliwości, że upowszechnienie tych technologii wywrze ogromny wpływ na gospodarkę.”

„Twardy niedobór” w świecie rzeczywistym: supercykl mocy obliczeniowej, chipów i energii

Gdy technologia przenosi się poza biurka, wchodząc w robotykę, autonomiczne pojazdy i inne dziedziny, ujawniają się rzeczywiste przeszkody. Gray podkreśla: „Prawdziwe bariery są w świecie realnym: chipy, energia i centra danych.”

Aby sprostać szybko rosnącym potrzebom, globalne koncerny centrów danych rozpoczynają niespotykaną dotąd falę wydatków kapitałowych. Dane pokazują, że pięć firm prowadzących największe centra danych podwoiło wydatki, osiągając w tym roku 820 miliardów dolarów, co odpowiada 2,5% PKB Stanów Zjednoczonych. Blackstone zwiększyło własną powierzchnię wynajmowanych centrów danych z 1 gigawata w 2024 do oczekiwanych 6 gigawatów w bieżącym roku – to inwestycja blisko 100 miliardów dolarów.

Tak ogromne nakłady wywołują nieuchronnie obawy przed bańką. Gray mocno kontruje tym przykład SK Hynix, giganta chipów: „Sk Hynix ma dziś wskaźnik ceny do zysku tylko 4 – to nie Cisco z 2000 roku, gdzie wskaźnik wynosił 150. Rynek wciąż pełen jest wątpliwości wobec obecnej sytuacji.”

Poza centrami danych i chipami, równie istotny jest problem energii. Budowa każdego gigawata energii wymaga aż 55 miliardów dolarów, a na zamówienie turbiny od GE trzeba czekać do 2031 roku. Właśnie ta kapitałochłonność i wysoka bariera wejścia stanowi główną logikę inwestycji Blackstone w najniższy poziom infrastruktury.

„Czym jest prawdziwy ‘core’? To chipy, centra danych i energia. Ale powyżej tego prawdziwym rdzeniem jest zwrot inwestycyjny” – podsumowuje Gray.

Nieuchronne ryzyka i unikalne aktywa „odporne na AI”

Otwierając się na falę AI, Gray zachowuje ostrożność wobec ryzyka. Ostrzega przed zbyt wysokimi wycenami: „Firmy dopiero startujące, bez przychodów, mają wyceny sięgające 10 miliardów dolarów. Niektóre firmy technologii obronnej także osiągają astronomiczne wyceny – to wszystko wymaga obserwacji.” Ponadto cyberbezpieczeństwo, regulacje mogące ograniczać innowacje technologiczne i geopolityczne napięcia to czynniki zagrażające rynkowi.

Ciekawe jest to, że w epoce rewolucji AI Blackstone nie ogranicza się tylko do technologii. Gray szczególnie podkreśla inwestycyjną wartość „unikalnych aktywów” – od indyjskich drużyn krykietowych, przez sieci kawiarni, po nieruchomości nadmorskie i rzymskie lotniska. „Sztuczna inteligencja nie zastąpi krykieta, te doświadczenia nie znikną, te aktywa są nie do podrobienia.”

Poniżej tekst przemówienia

Jon Gray00:02

Lubię tę piosenkę. To świąteczny film Blackstone na 2024 rok, a film na 2026 już wkrótce się pojawi. Cieszę się, że przyjechaliście z całego świata, bardzo dziękuję. Bez wsparcia obecnych tu osób nie osiągnęlibyśmy obecnych sukcesów, jesteśmy wam za to zawsze wdzięczni. Dziękuję.

Jon Gray00:27

Teraz chcemy porozmawiać o najważniejszych kwestiach, gdy rozważacie inwestycje ogromnych środków. Według mnie najlepiej zacząć od najważniejszego pytania – jak zostać globalnym liderem opinii w dziedzinie finansowej „kondycji”.

Jon Gray00:49

Dla mnie to bardzo istotne. Mam tu pięć rad.

Po pierwsze, musisz się mocno pocić. Na szczęście mam taką cechę, przez co wyglądam bardzo autentycznie.

Po drugie, pamiętaj o podniesieniu kąta kamery. Moje córki zawsze mi o tym przypominają – inaczej pokażesz podwójny podbródek.

Po trzecie, wyeksponuj swoją markę bez skrępowania. Chcesz poczuć się jak kierowca wyścigów NASCAR? Zostaw logo – jesteś ważny.

Po czwarte, wykazuj typowy „tatusiowy” entuzjazm. Idealnie! Dodaj pięć emotikonów, to pokazuje pasję i czyni nagranie zabawnym.

Ok, po tym przechodzimy do meritum.

Jon Gray01:38

Dzisiaj rano mamy zamiar odpowiedzieć na cztery pytania.

Po pierwsze, co się wydarzyło, odkąd większość z nas spotkała się w zeszłym roku?

Po drugie, czego możemy nauczyć się z przeszłości – zwłaszcza z odległej historii?

Po trzecie, gdzie jesteśmy dziś?

Po czwarte, dokąd zmierzamy, co przyniesie przyszłość?

Jon Gray02:02

Oczywiście rozważymy je przez pryzmat dwóch liter – AI. Nie oznacza to, że nie doceniamy wydarzeń geopolitycznych na Ukrainie czy Bliskim Wschodzie – te podnoszą ceny surowców, wywołują inflację i wzrosty krótkoterminowych stóp procentowych, tak jak widzieliśmy wczoraj. Ludzie niepokoją się o deficyt, długoterminowe stopy – to wszystko ważne dla inwestorów. Ale kiedy myślimy o tym, co napędza wartość portfela, o tym co dzieje się z gospodarką i co się jeszcze wydarzy, musimy brać pod uwagę te dwie litery.

Więc chciałbym wrócić do roku – 17 września 2025, kiedy byliśmy tu, w tej sali. Co wtedy myśleliśmy?

Jon Gray02:53

Gdzie był główny powód naszej ekscytacji? To była przede wszystkim sztuczna inteligencja. Nasz styl przez rok się nie zmienił.

Jon Gray03:12

Patrząc na rozwój AI w ostatnich roku czy dwóch, na przykład tokeny Google – w 2024 praktycznie zerowy wolumen, teraz 4,8 tryliona tokenów miesięcznie. W maju 2026 już 32 tryliony miesięcznie – tego słowa nauczyłem się specjalnie na to wystąpienie. A w wrześniu te liczby będą jeszcze większe.

Jon Gray03:41

Firmy takie jak Anthropic czy OpenAI niemal nie miały przychodu kilka lat temu, w lipcu 2025 wzrósł on stukrotnie, a roczne przychody osiągnęły 105 miliardów dolarów – to bezprecedensowe w historii ludzkości.

Jon Gray04:03

Blackstone ma wyjątkową perspektywę dzięki swoim spółkom portfelowym, generalnym partnerom i kredytobiorcom. We wrześniu ubiegłego roku te 14 firm miało roczne przychody rzędu 25 milionów, dziś jest to 525 milionów – dwadzieścia jeden razy więcej. Tak wygląda rynek, bo te firmy osiągnęły nadzwyczajne zwroty inwestycyjne.

Oczywiście odbija się to na wycenach. Mamy szczęście inwestować w te dwie firmy – ich wycena we wrześniu 683 miliardy, dziś to ponad 2,3 biliona dolarów. Wraz z debiutem giełdowym ich mocne modele przychodowe pchają wyceny w górę.

Jon Gray05:05

Rok temu dużo mówiliśmy nie tylko o modelach i technologii, ale o infrastrukturze potrzebnej do ich realizacji. Globalne wydatki kapitałowe wzrosły sześciokrotnie, w przyszłym roku będą jeszcze większe. Wcześniej pięć gigantycznych centrów danych wydało 415 miliardów – dziś to 820 miliardów, 2,5% PKB USA.

To nie tylko wielkie centra danych – aktywnie uczestniczymy też w wynajmie centrów. Mamy największą platformę – w 2024 wynajęliśmy 1 gigawat, w 2025 wynajmiemy 2, a w tym roku co najmniej 6 gigawatów, nakład inwestycyjny rzędu 100 miliardów dolarów, a najemcy inwestują kolejne setki miliardów w chipy.

Niestety nie inwestowaliśmy w firmy produkujące chipy pamięci. Micron, SK Hynix – te trzy liderzy rynku, ich kursy wzrosły o 600% i 500%. Pierwsza myśl inwestora: to chyba bańka. Ale SK Hynix przy obecnym wskaźniku cena/zysk ma tylko 4, to nie Cisco z 2000 roku, gdzie wskaźnik sięgał 150. Wciąż jest wiele wątpliwości wobec obecnej sytuacji.

W ubiegłym roku inwestowaliśmy dużo w finansowanie GPU i TPU, nawiązaliśmy współpracę z Nvidia i Broadcom, mocno weszliśmy w nową chmurę, założyliśmy joint venture z Google. Przez firmę Crux inwestowaliśmy w Firmus w Australii, NASA, Indie i z licznymi centrami danych na świecie. Uważamy, że popyt na moc obliczeniową będzie stale generował wysokie zwroty.

Nie tylko centra danych, energia staje się coraz bardziej istotna. Rok temu mówiliśmy o kluczowej roli energii dla przyszłości. Przez ostatnie 5 lat wydatki kapitałowe na użyteczności publiczne sięgnęły 800 miliardów, w przyszłych pięciu latach niemal się podwoją. W tym tygodniu byłem w Kanadzie – rozważają inwestycje rzędu kilkuset miliardów w rozbudowę sieci, podobne plany będą realizowane na całym świecie.

Kursy giełdowe tu nie reagują tak gwałtownie, jak u firm chipowych, ale sektor energetyczny, niegdyś nudny, dziś – producentów turbin, urządzeń chłodzących i elektrycznych – ich kursy wzrosły w rok od 44% do 81%. Na szczęście tu również zainwestowaliśmy dużo – udzieliliśmy Sempra Infrastructure wielkich kredytów na projekt LNG, inwestowaliśmy w firmę Enverus analizującą dane energetyczne, Williamsa budującego elektrownie i centra danych, projekt McLain; inwestujemy w europejski sprzęt elektryczny, technologie wiatrowe i słoneczne, OZE. Transformacja energetyczna i infrastruktura to ogromne zaangażowanie kapitałowe.

Jakie zwroty dają te inwestycje związane z AI? Przeanalizowaliśmy dziesięć najwyższych zwrotów w drugim kwartale w całej firmie – dziewięć z nich dotyczy AI, tylko Aster Care z Indii jest wyjątkiem. W trzecim kwartale spodziewamy się podobnych wyników.

Jon Gray07:30

Co możemy wyciągnąć z przeszłości, zwłaszcza tej bardzo odległej? Wyobraźmy sobie 17 września 1870 – większość Amerykanów żyje na farmach, po wojnie secesyjnej, budynki są głównie drewniane. Do sąsiedniego miasta jedzie się konno, wieczorem czyta się przy świecach.

Tylko 30 lat później wszystko się zmieniło. W 1900 roku budynki są stalowe, do rodziny można jeździć koleją, na drogach pojawiają się auta, dzięki Edisonowi czytamy przy lampie.

Myślę, że dziś stoimy wobec kolejnej rewolucji – od 1870 do 1900 produkt wydajności pracy się podwoił, PKB wzrósł czterokrotnie, produkcja realna sześciokrotnie, giełda siedmiokrotnie. Nie twierdzę, że dzisiaj powtórzymy tę historię, ale pokazuje to siłę technologii i innowacji oraz ich konsekwencje dla gospodarki i inwestycji.

Ale nawet w czasach prosperity zdarzały się krachy. Kluczową infrastrukturą były wtedy koleje – 200 spółek kolejowych upadło lub popadło w niewypłacalność. To cenna przestroga – nadmierna budowa, wysoka dźwignia, podaż przekraczająca popyt, podobnie jak późniejsza infrastruktura telekomunikacyjna. Dziś jest inaczej – popyt wyraźnie przekracza podaż, zarówno w energetyce, jak i centrach danych. Większość kontraktów zawierana jest z firmami o niskiej dźwigni. To nie znaczy, że nie pojawią się problemy, lecz sytuacja jest inna.

Jon Gray13:00

Teraz szybki przeskok o 84 lata. 22 stycznia 1984, zaraz skończę 14 lat, gimnazjum Elm Place w Highland Park, Illinois, oglądam mecz Washington Redskins pod wodzą Joe Theismanna kontra Oakland Raiders z Marcusem Allenem. Wynik 38:9, nic ciekawego, prócz dwóch reklam.

Jon Gray14:10

Pierwsza to słynna reklama Apple z 1984 roku: „24 stycznia Apple wprowadzi Macintosh i zobaczysz, czemu rok 1984 nie będzie wyglądał jak w ‘1984’.”

Ta reklama była prorocza – chodziło o komputer dla mas. Nie trzeba już używać Cobalt OS czy MS-DOS z tymi trudnymi komendami, wystarczy kliknięcie i dostęp do mocy obliczeniowej na wyciągnięcie ręki.

Jon Gray14:50

Myśląc dziś, mamy metaforę – dostęp do światowej inteligencji dla każdego, nawet w najmniejszej wiosce – bez konieczności mieszkania w Cambridge w Anglii czy Cambridge w Massachusetts. To bardzo mocna wizja.

Jon Gray15:09

Ale moim zdaniem najistotniejszy dziś jest fragment z tej samej Super Bowl – pytanie Clary Peller: gdzie jest wołowina?

To jest nasz kluczowy problem – inwestujemy biliony w AI. O co chodzi? Czy to ma sens czy tylko spirala finansowa, w której inwestorzy stracą wszystko?

Jon Gray15:49

To próbujemy wyjaśnić. Pragnę omówić naszą obecną sytuację i powody mojej wiary w te inwestycje. Wszystko zaczęło się od tego, co dzieje się w naszej firmie – przypadki użycia AI gwałtownie się rozszerzają, są wszędzie.

Przykład usprawnienia procesów: indyjski system oceny diamentów IGI, wieża Phoenix Tower, która obsługuje wynajem pięciokrotnie szybciej dzięki AI, inwestując 4 miliony dolarów w nowe procesy i uzyskując 4,5 miliona dolarów zwrotu rocznie – stopa zwrotu w IT przekracza 100%. Prawie wszystkie firmy w naszym portfelu mają z tego korzyść. Enverus wdrożył nowy proces naprawy kodu – inwestycja w firmie demonstracyjnej dała 18-krotny zwrot – dlatego inwestycje rosną.

W obsłudze klienta: Tricon, spółka wynajmu mieszkań, skraca czas obsługi wniosków o 90%. Tworzenie treści, reklama, projektowanie, wizualizacje – tu także AI jest wszechobecna.

Jon Gray17:06

To jednak nie tylko kwestia produktywności. Chamberlain, firma od systemów otwierania garaży, wprowadziła Myq Secure View, inteligentne zamki z rozpoznawaniem twarzy. Kilka lat temu udoskonalenie AI umożliwiło ekspansję na drzwi wejściowe i urządzenia dla paczek Amazon. Dziś roczny przychód to 40,5 miliona, CEO przewiduje do 500 milionów za pięć lat. Podobnych przykładów będzie coraz więcej.

W obszarze prawa i zgodności – o 50% lepsza wydajność kontroli marketingowej. Rozwój oprogramowania – moją ulubioną jest CIO i agent inteligencji portfelowej – skrócenie czasu o 99%.

Teraz te korzyści widać też w danych. Średni roczny wzrost produktywności w USA wynosił 1,5%, obecnie 2,6% w ciągu dwóch i pół roku. Firmy centrów danych – pionierzy tej zmiany – przez ostatnie trzy i pół roku mają wzrost przychodu na pracownika o 65%, rosną też marże. Spółki S&P 500 i portfel Blackstone – marże EBITDA w cztery lata wzrosły o 500–700 punktów bazowych.

To daje bardzo mocny wzrost zysków. W ciągu ostatnich 12 miesięcy średni wzrost wyniósł 15%, a po wyeliminowaniu jednorazowych zysków – 32%. Nie ma wątpliwości, że upowszechnienie tej technologii zmieni gospodarkę.

Jon Gray19:42

Teraz wszystko się zmienia. Technologia już opuszcza biurka – wchodzi w robotykę, auta autonomiczne, obronność i inne realne zastosowania, potrzeba mocy obliczeniowej rośnie, produktywność także.

Przykład firmy Waymo – przez dwa i pół roku ich auta przejechały 250 razy więcej kilometrów, wypadki spadły o 94%. Trend ten będzie się utrzymywał i wywrze duży wpływ.

Jon Gray20:32

Sztuczna inteligencja wpłynie na nasze życie, wyzwań nie zabraknie, społeczeństwo przejdzie przemiany. Ale warto mówić o pozytywnych skutkach.

Jednym z nich jest wzrost zatrudnienia. W QTS, firmie centrów danych, liczba pracowników fizycznych wzrosła dwukrotnie w ciągu niecałych dwóch lat. Choć AI zwiększa produktywność, liczba ogólnych miejsc pracy w naszej firmie wciąż rośnie; w ostatniej dekadzie liczba nowych firm podwoiła się, założenie firmy jest dziś łatwiejsze.

Jon Gray21:10

Najbardziej ekscytujące jest zastosowanie naukowe. Badanie opublikowane w „Nature” pokazuje, że dzięki AI rośnie skuteczność badań klinicznych leków. AI jest bezkonkurencyjna w chemii, w biologii potrzebna poprawa, ale perspektywy są wielkie. Według McKinsey, optymalizacja przez AI pozwala skrócić czas trwania testu o 40%. Nasza firma Vara też działa w tej dziedzinie. To najciekawsze dla nas wszystkich – jak AI może długoterminowo poprawić zdrowie.

Jon Gray22:02

Skoro to wszystko dzieje się tu i teraz – co dalej? Mamy trzy główne przekonania.

Po pierwsze, przypadki użycia będą rosnąć lawinowo, co zwiększy produktywność – nie tylko w medycynie czy prawie, ale i w świecie rzeczywistym. Wzrost wydajności pociąga za sobą coraz szersze wykorzystanie AI, co napędza popyt na inteligencję. Uważamy, że ten trend będzie trwał. A prawdziwe bariery tkwią w realnym świecie – chipy, energia i centra danych.

Jon Gray22:45

Skąd ten problem? Teraz stoję na placu budowy centrum danych – fabryki AI – i widzę konkretne wyzwania.

Pierwsza sprawa to własność – społeczności się niepokoją. Niestety jest wiele nieporozumień – budowa centrów danych niemal nie zużywa wody, można przynieść korzyści lokalnej społeczności, wykorzystać OZE dla tańszego prądu, ale mimo to obawy wydłużają realizację projektów, na przykład wstrzymanie w stanie Nowy Jork.

Druga – trudność budowy infrastruktury energetycznej, np. zamówienie turbiny Vernova od GE wymaga czekania do 2031.

Pod względem chipów: supercentra danych w pięć lat zwiększyły limity dziewięciokrotnie, a firmy chipowe nawet nie podwoiły mocy. Branża chipowa jest cykliczna, firmy wahają się w rozbudowie, przez co brakuje chipów.

I jeszcze jedno: fabryki AI potrzebują olbrzymiego kapitału – każdy gigawat energii to 55 miliardów dolarów. Blackstone ma unikalną skalę, by zrozumieć rynek i zmobilizować zasoby.

Teraz wracamy do zeszłorocznych obaw – niedocenienie ryzyka, jakie niesie przełom technologiczny.

Rok temu widać to było na giełdzie – spółki z sektora usług, oprogramowania i informacji mocno spadły. W wielu przypadkach podstawowy biznes był dobry, ale rynek nie wiedział co będzie dalej, obawy wzrosły, wskaźniki wyceny zostały obniżone. To samo w rynku prywatnym – liczba transakcji oprogramowania spadła o 66%, przy dużych transakcjach jeszcze bardziej.

Nie wszystkie firmy czeka ten sam los. 25 lat temu atak Amazona dobił sześć firm detalicznych: Kmart, Sears i Toys R Us zniknęły, Walmart, Costco i TJ Maxx wytrzymały. Miały unikalną ofertę i przetrwały.

Podobnie będzie w firmach o białych kołnierzykach. Niektóre mają niezbędne systemy, menedżment koncentruje się nie na stanowiskach, tylko na efektach – ci osiągną lepsze wyniki. W tym okresie część firm będzie mieć niższe wskaźniki wyceny z powodu niepewności.

Jon Gray26:23

Na świecie są też „zwycięzcy niezwiązani z technologią” – nazwijmy ich unikalnymi aktywami. Zainwestowaliśmy w indyjską drużynę krykieta – Indie mają 1,4 miliarda ludzi, krykiet to ich ukochany sport, jest tylko 10 drużyn, AI nie zastąpi krykieta. Mamy też świetną kawiarnię, 7 Brew – ich specjał to „Blond Girl Coffee”, ludzie wciąż potrzebują tych produktów i je kochają.

Jon Gray26:55

Nieruchomości nad morzem to z pewnością jedna z najlepszych inwestycji. Choć nikt nie lubi nieruchomości, wskaźniki wyceny są niskie, te przeżycia nie znikną, tych aktywów nie da się podrobić. Tak samo lotnisko w Rzymie – infrastruktura tego typu jest niezwykle ważna.

Jakie jest największe ryzyko?

Po pierwsze – cyberbezpieczeństwo. Gdyby infrastruktura finansowa się załamała, polityczne konsekwencje byłyby olbrzymie – nie tylko w USA, ale i globalnie.

Po drugie, jeśli regulacje spowolnią tempo innowacji – to nie zahamuje rozprzestrzeniania się samej technologii, bo już jest bardzo zaawansowana. Stały rozwój technologii to poważne ryzyko. Przykładowo centra danych w kosmosie czy edge computing w telefonach – wszystko to realnie może się ziścić. Ale patrząc na krzywą popytu, podobnie jak w energetyce – trzeba rozwijać jednocześnie energię jądrową, gaz i OZE. Obecnie kluczowe są centra danych na ziemi.

Po trzecie – geopolityczne napięcia. Po czwarte – przesadnie wysokie wyceny. Firmy dopiero startujące, bez przychodów, wyceniane na 10 miliardów dolarów, także niektóre z technologii obronnej są oceniane bardzo wysoko – to trzeba uważnie obserwować.

To są zagadnienia, które codziennie analizujemy inwestując, dlatego skupiamy się na „najniższej warstwie stosu technologicznego” – mocy obliczeniowej – bo tu jesteśmy najbardziej pewni.

A więc, czym jest „prawdziwy core”? To chipy, centra danych i energia. Ale powyżej tego prawdziwym rdzeniem jest zwrot inwestycyjny. Będziemy mieć coraz więcej zastosowań, popyt będzie rosnąć, dlatego te olbrzymie inwestycje mają sens.

Na koniec, ciągle wracamy do slajdu „North Star” – „wszystko sprowadza się do zwrotu”. Od 40 lat, od założenia firmy przez Pete’a i Steve’a, zawsze koncentrowaliśmy się na tworzeniu wartości dla klientów. Steve codziennie nam o tym przypomina. To dlatego piszemy notatki, to dlatego czytamy je w weekendy, to dlatego tak długo zastanawiamy się dokąd zmierza świat.

Wdzięczność jest niezmienna. Jesteśmy wdzięczni wszystkim tutaj obecnym. Miłego dnia, jeszcze raz dziękuję.