Trendy stóp procentowych w Europie i USA mogą się rozdzielić! Castle Securities: Szok energetyczny i wysokie stopy procentowe mogą zwiększyć presję na spadek gospodarki europejskiej

Aplikacja finansowa Sinol znalazła się na radarze, gdy Citadel Securities uznała, że szok cenowy związany z energią oraz zacieśnianie polityki monetarnej przez Europejski Bank Centralny wprawdzie napędzają wzrost rentowności europejskich obligacji, ale te dwie siły mogą ostatecznie ograniczyć dalsze wzrosty. Powodem jest fakt, że wysokie koszty energii i wysokie stopy procentowe będą wywierały większą presję na wzrost gospodarczy w Europie, a wraz ze wzrostem uwagi inwestorów na ryzyka spowolnienia gospodarczego lub wręcz stagflacji, przestrzeń dla dalszych wzrostów europejskich stóp może być ograniczona.

W zeszłym tygodniu, kiedy światowe rynki obligacji zostały dotknięte wyprzedażą, uderzenie było szczególnie widoczne na obligacjach europejskich i brytyjskich. Europejski Bank Centralny kolejny raz podniósł stopy, powołując się na wzrost ryzyka inflacyjnego, co dodatkowo podsyciło oczekiwania rynku wobec dalszego zacieśniania polityki. Jednocześnie, ze względu na wysoką zależność Europy od importowanej energii, wzrost cen energii wywołany przez wojnę w Iranie sprawił, że inwestorzy zaczęli obstawiać, iż EBC będzie musiał dalej podnosić stopy, by okiełznać inflację.

Jednakże Nohshad Shah, szef sprzedaży instrumentów dłużnych w regionie Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki w Citadel Securities, uważa, że rynek może nie doceniać negatywnego wpływu szoku energetycznego i zacieśniania polityki monetarnej na wzrost gospodarczy Europy, a ta presja na wzrost może ostatecznie ograniczyć wzrost stóp procentowych.

Shah zauważył: „W miarę jak konsekwencje zacieśnienia polityki i szoku energetycznego dla wzrostu stają się coraz bardziej istotne dla inwestorów, coraz mocniej zastanawiam się, czy stopy na średnim odcinku krzywej rentowności w Europie mogą dalej rosnąć”.

Różnice w odporności gospodarczej USA i Europy oraz możliwa większa przestrzeń dla wzrostu rentowności amerykańskich obligacji

W porównaniu z Europą, Citadel Securities uważa, że amerykańska gospodarka ma większą odporność na wysokie ceny energii i wysokie stopy procentowe, w związku z czym istnieje większa przestrzeń dla wzrostu stóp w Stanach Zjednoczonych.

Mimo że wzrost kosztów energii i obawy o inflację także podbijają rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, Stany Zjednoczone posiadają rozbudowany przemysł naftowy i gazowy, przez co są mniej wrażliwe na wzrost cen importowanej energii niż Europa. Jednocześnie nieustannie rozgrzany boom inwestycyjny w sztuczną inteligencję zapewnia amerykańskiej gospodarce dodatkowe wsparcie, pozwalając jej dłużej wytrzymać wysokie stopy procentowe.

Shah twierdzi, że USA „ma większą zdolność do absorpcji wysokich stóp procentowych” niż Europa, a ryzyko stagflacji w Europie jest bardziej widoczne.

Te różnice w fundamentach gospodarczych mogą ostatecznie znaleźć odzwierciedlenie w trendach na rynkach stóp procentowych. Według Shaha, wraz z pojawianiem się presji na wzrost, średnioterminowe stopy w Europie mogą osłabiać się względem Stanów Zjednoczonych. Innymi słowy, choć obecnie zarówno europejskie, jak i amerykańskie obligacje są pod wpływem szoku energetycznego i obaw o inflację, w przyszłości trend rentowności obu regionów może coraz mocniej się rozdzielać.

Dla Europy wzrost cen energii nie tylko podwyższy inflację, ale także zwiększy koszty przedsiębiorstw i mieszkańców, osłabi realną siłę nabywczą i spowolni aktywność gospodarczą; z kolei podwyżki stóp przez EBC w celu opanowania inflacji będą dodatkowo zwiększać koszt finansowania, wywierając dodatkową presję na popyt. To oznacza, że EBC stoi przed coraz wyraźniejszym dylematem politycznym: dalsze zacieśnianie pomoże zwalczyć inflację, ale może dodatkowo osłabić wzrost gospodarczy.

Tak więc czynniki, które obecnie napędzają wzrost rentowności europejskich obligacji, mogą w przyszłości być siłą hamującą dalsze wzrosty. Gdy uwaga rynku przesunie się z „inflacja zmusza bank centralny do podwyżek stóp” na „wysokie stopy i szok energetyczny spowalniają gospodarkę”, oczekiwania inwestorów dotyczące dalszych podwyżek w Europie mogą się schłodzić.

Wojna w Iranie wciąż największą niewiadomą, ryzyka inflacyjne USA nie do pominięcia

Shah jednocześnie ostrzega, że USA nie są całkowicie odporne na wpływ szoku energetycznego. W miarę jak wojna w Iranie trwa, ryzyko związane z szokiem cen ropy pozostaje na wysokim poziomie.

Uważa on, że w związku ze zbliżającymi się wyborami śródokresowymi w USA, Teheran może mieć większą motywację do eskalacji konfliktu, w tym działań wobec żeglugi handlowej czy infrastruktury energetycznej na Bliskim Wschodzie. Jeśli konflikt będzie się pogłębiał, globalne dostawy ropy i gazu mogą zostać poważnie zakłócone, ceny energii będą dalej rosły, co jeszcze bardziej podbije presję inflacyjną w USA. Ocena Citadel Securities dla rynków obligacji USA i Europy nie polega na stwierdzeniu, że ryzyko inflacji w Europie już zniknęło, lecz na tym, że europejska gospodarka ma trudniej wytrzymać jednoczesny szok energetyczny i wysokie stopy procentowe. Stany Zjednoczone dzięki krajowemu przemysłowi energetycznemu oraz wsparciu ze strony boomu inwestycyjnego w sztuczną inteligencję mają większy margines dla polityki i wzrostu.

To oznacza, że po obecnej globalnej wyprzedaży obligacji trend stóp w USA i Europie może coraz bardziej się rozdzielać: dalszy wzrost rentowności w Europie może być ograniczony przez słabość wzrostu gospodarczego i ryzyko stagflacji, natomiast jeśli gospodarka USA nadal będzie wykazywać odporność i ceny energii pozostaną wysokie, amerykańskie obligacje mogą być pod większą, długotrwałą presją na wzrost rentowności.