Marvell: "Płacąc" za sojusz z Google, czy może "odebrać" klientów Broadcom?
Marvell Technologies ogłosił, że po raz pierwszy wyemituje warranty bezpośrednio dla Google, co bezpośrednio zwiększyło cenę akcji Marvell o ponad 10%, podczas gdy kurs akcji Broadcom wyraźnie się obniżył, odzwierciedlając rynkowe oczekiwania dotyczące możliwego przejęcia przez Marvell zamówień na TPU Google.
Przy tej okazji, wraz z Władysławem (delfinem) podsumujmy warunki obu umów i ich konsekwencje:
I. Warunki umowy między Marvell a Google
Najpierw przyjrzyjmy się szczegółom zawartej przez Marvell umowy z Google: umowa handlowa zostanie podpisana 29 lipca 2026 roku, dzień emisji warrantów to 18 sierpnia 2026 roku,cena wykonania została ustalona na 206,58 USD za akcję (kurs zamknięcia z dnia 8/18 wynosił 216 USD, czyli około 4% zniżki).
Całkowita liczba akcji przyznanych w ramach tej emisji warrantów wynosi 58,97 mln, podzielona na dwie części:
① Warrant czasowy (bezpośredni prezent): 1,36 mln akcji. Po emisji, w 3/6/9/12 miesiącu w odpowiednich transzach przyznano około 340 tys. akcji. Ta część jest bezwarunkowym prezentem;
② Warrant uzależniony od wyniku (odblokowanie wyniku):57,61 mln akcji,podzielone na 240 części.Od 1 sierpnia 2026 roku (do 29 stycznia 2033),za każde 500 mln USD przychodu z kwalifikowanej sprzedaży następuje odblokowanie jednej części (240 tys. akcji).
Kwalifikowany przychód musi pochodzić z produktów projektowanych na zamówienie, a zakupy przez strony trzecie dla Google również się tu zaliczają. Oznacza to, żestandardowe części sprzedawane przez Marvell do Google (moduły optyczne DSP, DCI oraz kontrolery SSD) nie wliczają się do tych przychodów, uwzględniane są jedynie chipy ASIC projektowane dla Google, w tym AI inference accelerator, storage controller, network interface controller, memory interface controller oraz near-memory computing.
Warto zauważyć, że umowa zawiera także klauzulę:Google może jednostronnie wybrać realizację warrantów poprzez gotówkę lub bezgotówkowo, a w przypadku realizacji warrantów "in-the-money" będą one automatycznie realizowane bezgotówkowo. Jeśli Google zdecyduje się na realizację netto, Marvell nie otrzyma nawet centa gotówki, jedynie wyemituje akcje w oparciu o ich wartość wewnętrzną.
II. Wpływ nowego rozwiązania umowy
Patrząc na powyższe kluczowe warunki,Marvell jest wyraźnie stroną słabszą w tej umowie:①nieważne, czy pojawią się przyszłe przychody, już na początku "bezinteresownie" przekazuje 1,36 miliona warrantów jako gest dobrej woli; ②Google nawet nie musi płacić gotówką, od razu może wybrać realizację netto.
Biorąc pod uwagę, że firma zawęziła "zakres kwalifikowanego dochodu do sektorów ASIC", Władysław (delfin) uważa, że ta umowa Marvell ma na celu"wyrwanie" Google'owi zamówień na niestandardowe układy ASIC spod Broadcom.
Po stronie Google, po pierwsze ma"gratisową" okazję odebrania warrantów, więc może je spokojnie przyjąć; po drugie,Google już współpracuje z Marvell w zakresie niestandardowych ASIC (Axion CPU), a w przyszłości możliwe są także plany dotyczące produktów MPU (Memory Processing Unit), co jednocześnie wzmacnia pozycję negocjacyjną Google wobec Broadcom.
Dla Marvell nie jest to pierwsza akcja związana z udziałami,firma wcześniej podpisała podobne umowy z Amazon oraz Nvidia.
1) Amazon: dwie umowy na warranty
Pierwsza została podpisana 2 grudnia 2024 roku, obejmująca niestandardowe produkty AI, optyczne DSP, AEC DSP, PCIe retimer, moduły DCI, ethernetowe chipy switchowe, w sumie 4,18 mln akcji.
Warunki przyznania: 280 tys. akcji na warunkach czasowych (prezent), 2,7 mln akcji uzależnione od dochodu z niestandardowych produktów AI, 1,2 mln od innych produktów (włączając standardowe);obliczanie dochodu do 5 stycznia 2030 roku (5 lat).
Druga została podpisana 2 grudnia 2025 r. jako zachęta dla klienta podczas akwizycji.Podpisana w dniu ogłoszenia przejęcia Celestial AI (Amazon jest jej kluczowym klientem),warunki uzależnione od zakupu przez Amazon produktów Photonic Fabric, w sumie 1,045 mln akcji.
2) Nvidia: seria A konwertowalnych akcji uprzywilejowanych
Podpisano 31 marca 2026 r. w ramach współpracy z NVLink Fusion: Marvell dostarcza niestandardowy XPU kompatybilny z NVLink Fusion i siecią scale-up, Nvidia dostarcza Vera CPU, ConnectX NIC, BlueField DPU, NVLink, Spectrum-X switching i rack-level environment, obie strony będą też współpracować w zakresie optyki krzemowej.
Nvidia jest jedynym z tych partnerów, który zapłacił "prawdziwą gotówkę" - 2 mld USD, co daje jej rolę strategicznego udziałowca z prawem głosu, Nvidia może zamienić akcje uprzywilejowane na zwykłe.
Ogólnie rzecz biorąc, umowa między Google i Marvell jest bardzo podobna do szablonu amazońskiego z przeszłości, zasadnicza różnica dotyczy skali:① liczba akcjiwzrosła z 4,18 mln do 58,97 mln (ponad 10-krotnie);② cena wykupu bliska cenie emisji, z czego cena dla Google (206,58 USD/akcję) jest zdecydowanie wyższa niż dla Amazon (87 USD/akcję).
Obaj klienci posiadają różne znaczenie dla firmy: Marvell już jest głównym dostawcą Amazon, natomiast Google to wynik "siłowego otwarcia drzwi" u Broadcom (który współpracuje z Google w zakresie TPU od dekady).
Ogólnie, partnerstwo Marvell z Nvidia wygląda na strategiczną współpracę; umowy z Amazon i Google natomiast to bardziej aktywna próba Marvell zdobycia zamówień od dużych klientów.
Jeśli chodzi o współpracę nad TPU, rynek może mieć pewne nieporozumienia. Władysław (delfin) sądzi, że Marvell ma większe szanse na uzyskanie zamówień na komponenty otaczające TPU, a nie na same TPU. Google, bazując na Broadcom, już znalazł "alternatywę" MTK (wieloletnia współpraca), więc w najbliższym czasie Marvell raczej nie zdobędzie kluczowych zamówień na TPU.
W najnowszej umowie z Google Marvell zaoferował bardzo atrakcyjne warunki, licząc na możliwość wejścia w niestandardowe zamówienia ASIC dla Google zamiast Broadcom. Google już współpracuje z Marvell nad Axion CPU, a w przyszłości mogą się pojawić niestandardowe MPU, chipy towarzyszące TPU i inne produkty.
Patrząc z perspektywy Marvell, teraz najważniejsze jest zdobycie uznania dużych klientów i dużych zamówień. Firma sama jest konkurentem, więc jej działania są bardzo aktywne. Gdy współpraca z Google i innymi dużymi klientami się pogłębi, może "przypadkowo" uda się uzyskać duże zamówienie na TPU.
- KONIEC -
Artykuł nie powstał łatwo, kliknij“Udostępnij”, żeby mnie trochę wspomóc~
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wzrost cen ropy zaostrza presję inflacyjną, podwójny spadek akcji i obligacji w Azji, japońska giełda traci prawie 3%, a rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich zbliża się do 5%
Cena ropy Brent wzrosła w piątek o 0,2%, osiągając 107,86 dolarów za baryłkę. Indeks Nikkei 225 podczas porannej sesji spadł aż o 2,8%, a indeks Nifty w Indiach również odnotował spadek około 1%. Azjatyckie obligacje rządowe spadły w ślad za obligacjami amerykańskimi, a rentowność trzyletnich obligacji rządu Australii wzrosła w ciągu dnia aż o 20 punktów bazowych do 5,05%. Rentowność dziesięcioletnich obligacji skarbowych USA utrzymuje się na poziomie 4,96%, tylko krok od psychologicznej granicy 5%. Rynek wstrzymuje oddech w oczekiwaniu na piątkowe dane CPI z USA.
Morgan Stanley analizuje „bilans jako usługę” firmy Nvidia (NVDA.US): akcje z potencjałem wzrostu do 300 dolarów, ostrożność po stronie kredytowej
Nvidia coraz częściej wykorzystuje swoją silną bilansową pozycję do wspierania finansowania infrastruktury AI. Wraz ze wzrostem potencjalnej ekspozycji, rynki kredytowe muszą zwracać na to większą uwagę.
Filozofia produktowa nowego szefa Apple: estetyka technologiczna ważniejsza niż marketing koncepcyjny, nie dąży do bycia pierwszym, lecz do „definiowania ostatecznego rezultatu”
Nowy CEO Apple, Ternas, w swoim pierwszym wywiadzie po objęciu stanowiska jasno określił strategiczne podejście firmy w erze AI: odrzuca rynkowy chwyt „AI wearables zastąpią smartfony” i utrzymuje iPhone jako absolutnie kluczowe „doskonałe centrum osobistej inteligencji”. Ten inżynier z 25-letnim doświadczeniem zilustrował filozofię produktów Apple „nie liczy się pierwszeństwo, liczy się ostateczny rezultat” premierą pierwszego składanego telefonu – iPhone Duo.
Rentowność amerykańskich obligacji 5%, cena ropy 120 dolarów, indeks VIX na poziomie 25? Koszmarny scenariusz dla rynku staje się rzeczywistością
Rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich gwałtownie przekroczyła poziom 4,8% i zbliża się do "linii życia i śmierci" na poziomie 5% – jeśli się tam utrzyma, oficjalnie opuści wieloletnią strefę wahań, gdzie powyżej prawie nie ma żadnych zabezpieczeń. Wzrost cen ropy oraz wzrost cen produktów rolnych wspólnie napędzają oczekiwania inflacyjne, a nagły wzrost VIX sprawia, że instytucje masowo kupują ochronę przed ryzykiem ekstremalnym ("tail risk"). Narracja AI wspiera odporność akcji technologicznych, jednak 35% pozycji krótkich na Nasdaq może w każdej chwili doprowadzić do gwałtownego short squeeze.
Ceny krypto
Więcej
