Co stoi za gwałtownym wzrostem SanDisk: czy to AI przekształciła geny przechowywania danych, czy też jest to kolejna epicka iluzja cyklu?
Według informacji od Polish Biznes & Finanse, opierając się na logice „NAND już osiągnął 'decykliczność' dzięki długoterminowym kontraktom o wartości 42 miliardów dolarów z wielkoskalowymi dostawcami chmury”, Sandisk (SNDK.US) od początku roku osiągnął stopę zwrotu ponad 356%. Analityk Louis Gérard wskazuje, że obecny wzrost jest wynikiem trwałego skoku w modelu biznesowym czy też ekstremalnego szczytu cyklicznego w historii branży pamięci flash, pozostaje kwestią otwartą.
Sandisk zostanie wydzielony z Western Digital (WDC.US) w lutym 2025 roku, co wyeliminuje „konsolidacyjny rabat korporacyjny”, związany z przeszłą działalnością HDD, która maskowała potencjał pamięci flash. Pozostawi to obie firmy jako czystych graczy na rynku AI w supercyklu.
Najnowszy raport finansowy pokazuje, że Sandisk w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 osiągnął przychody w wysokości 5,95 miliarda dolarów, wzrost rok do roku o 252,1%, a niezgodny z GAAP zysk na akcję wynosił 23,41 dolara – znacznie powyżej oczekiwań. Jednak jest to wynikiem głównie przewagi cenowej i optymalizacji portfolio produktów; wolumen dostaw bitów pozostaje niemal niezmieniony rok do roku oraz spadł w stosunku do poprzedniego kwartału. Firma aktywnie wycofuje się z rynku konsumenckiego o niskiej wartości, skupiając się na wysokiej klasy centrum danych.
Najbardziej zdumiewającym wskaźnikiem jest marża brutto niezgodna z GAAP na poziomie 78,4% – znacznie przewyższa średnią branżową 30%-40% i jest najszybszą zwyżką w historii półprzewodników. Jednak jest to całkowicie uzależnione od wzrostu działalności związanej z centrami danych o 645% rok do roku.
Ograniczenia "nowego modelu biznesowego"
Sandisk wdrożył „nowy model biznesowy” (NBM), mający na celu eliminację cykliczności poprzez długoterminowe umowy finansowe. Jednak te umowy mają kluczowy defekt: długoterminowa część oparta jest na dynamicznych cenach. Oznacza to, że choć gwarancje finansowe w wysokości 11 miliardów dolarów zabezpieczają przed zerwaniem przez klienta, to nie chronią przed spadkiem cen.
Kiedy nowe moce produkcyjne Samsunga i SK Hynix (np. technologia 321 warstw) zostaną uruchomione w latach 2026-2027, dynamiczne ceny będą przełączane wraz z rynkiem spotowym. Obecnie rynek traktuje 42 miliardy dolarów RPO jako stały przychód, co może być błędną interpretacją.
Znaczne przewartościowanie
Nie-GAAP wskaźnik P/E Sandisk wynosi 40,36, znacząco powyżej poziomu Micron - 26,30. Model DCF pokazuje, że, zakładając normalizację cen po 2027 roku, docelowa cena wynosi tylko 372,42 dolarów, co oznacza około 70% potencjalnego spadku względem obecnej ceny. Analiza scenariuszy z wagą prawdopodobieństwa wskazuje także na możliwość negatywnych zwrotów. Na tle Micron, obecna premia wyceny Sandisk nie ma uzasadnienia w fundamentach.
Ryzyka i wnioski
Ryzyko Sandisk polega na tym, że niedopasowanie podaży i popytu może się utrzymywać z powodu zmiany strategii producentów na „priorytet zysku” i przesunięcia zdolności produkcyjnych na HBM, co ogranicza podaż NAND; gwarancje finansowe o wartości 1,1 mld dolarów także wzmacniają siłę obowiązków kontraktowych.
Analityk Louis Gérard sądzi, że wzrost ceny akcji Sandisk z 33 dolarów do 1406 dolarów w ciągu roku, oparty na narracji AI i ograniczonej podaży, jest już absurdem. Ponieważ marża brutto 78% jest trudna do utrzymania w działalności produktowej, a obecny cykl osiągnął rekordowe rozszerzenie marży, przyszłe korekty mogą być równie gwałtowne. Przyznaje spółce rekomendację „sprzedaj”.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Bilionowa fala mocy obliczeniowej napędza byczy rynek półprzewodników! Osiemset miliardów dolarów to „amerykańska iluzja”, światowe nakłady kapitałowe na AI wkraczają w erę bilionów dolarów
Najnowsze dane szacunkowe Goldman Sachs pokazują, że łączne globalne inwestycje w AI od 2022 roku mają osiągnąć rekordowy poziom 1,8 biliona dolarów do końca 2026 roku, a wszystkie wiodące wskaźniki pozostają na wysokich poziomach od 2022 roku, co oznacza, że punkt zwrotny w wydatkach kapitałowych nie pojawił się w najbliższym czasie.
Rentowność francuskich obligacji dziesięcioletnich przekroczyła 4,1%, osiągając najwyższy poziom od 2008 roku – czy nadchodzi „kryzys zadłużenia strefy euro 2.0”?
W obliczu kolejnego trudnego sporu budżetowego pogarszająca się sytuacja finansów publicznych Francji oraz polityczny impas coraz bardziej niepokoją inwestorów obligacji.
Azjatyckie giełdy pod presją, koreańskie akcje ograniczają spadki do 0,3%, ceny ropy gwałtownie rosną w związku z napiętą sytuacją na Bliskim Wschodzie
Indeks akcji MSCI Azji i Pacyfiku spadł o 0,7%, indeks KOSPI w Korei spada obecnie o 0,1%, po wcześniejszym spadku do 3,6% — lokalni brokerzy twierdzą, że fundusze emerytalne dokonują zakupów. Cena ropy Brent wzrosła o 2,5%, osiągając 90,25 dolarów za baryłkę. Złoto spadło do około 4437 dolarów za uncję.
Lexin (LX.US) opublikował raport finansowy za drugi kwartał: udział biznesów związanych ze scenariuszami i technologią przekroczył 50%, wdrożenie AI uwalnia wartość operacyjną, ekosystemowy biznes dynamicznie rośnie.
Lexin (LX.US) opublikował nieaudytowane wyniki finansowe za drugi kwartał 2026 roku. Z raportu wynika, że przychody wyniosły 3,19 miliarda juanów, zysk (Non-GAAP EBIT) 187 milionów juanów, a wartość transakcji 55,4 miliarda juanów.
Ceny krypto
Więcej
