Hindi ibinaba ang rating! Hindi “nagpakulo ng langis” ang Moody's, nakaiwas sa panganib ang France

Pansamantalang nakaiwas ang Pransya sa pagbaba ng credit rating sa isang mataas na inaabangang pagsusuri.

Noong Biyernes, Oktubre 23, inanunsyo ng Moody’s na mananatili ang rating ng Pransya sa Aa3, nagbigay ng pansamantalang paghinga sa pangalawang pinakamalaking ekonomiya ng eurozone na nalulunod sa utang, political deadlock, at kaguluhang panlipunan.

Ipinunto ng Moody’s sa pahayag nito na ang diversified na estruktura ng ekonomiya at matibay na mga institusyong pampubliko ng Pransya ang sumusuporta sa kasalukuyang rating, ngunit nananatili ang pananaw sa negatibo dahil ang political instability ay patuloy na pipigil sa mga pagsubok sa fiscal consolidation.

Ipinahayag din ng Moody’s na ang pagpapanatili ng Aa3 rating ay nakabase sa assumption na aprubado ng Pransya ang plano ng pagbabawas ng budget deficit, at inaasahang “ang gastos sa financing at tensyong panlipunan ay bahagyang lalambot sa mga susunod na buwan.”

Nauna nang naipresyo ng merkado ang inaasahang downgrade, kung saan umabot sa 178 batayang puntos ang spread ng 10-year government bonds ng Pransya at Alemanya—pinakamataas mula noong Eurozone debt crisis—at umakyat din sa 5.14% ang 10-year benchmark yield ng Pransya, pinakamataas mula Hulyo 2002.

Bagaman maaaring makatulong ang desisyon ng Moody’s na mapanatili ang rating upang pansamantalang mapigilan ang paglaki pa ng gastos sa paghihiram, nagbabala ang mga analyst na dahil nananatili ang malalalim na fiscal at political risks, malabong tuluyang mawala ang presyon sa merkado.

Sa pagpapanatili ng rating, nananatiling mas mataas ng isang lebel ang Moody's rating sa Pransya kumpara sa S&P at Fitch.

Parehong ibinaba na ng S&P at Fitch ang rating ng Pransya sa A+ noong 2025, dahil sa lumalalang pampublikong pananalapi at political instability.

Bumaba na rin ang rating ng Moody’s mula Aa2 papuntang Aa3 huling bahagi ng 2024, at inilagay ito sa negative outlook. Inamin din ng Moody’s sa ulat ngayong pagkakataon:

Ang bumabagal na paglago at lumalaking budget deficit ay nagtulak sa debt burden ng Pransya na mas mataas kaysa inaasahan, at mas mabilis ding tumaas ang bond yields kaysa sa projection.

Kasabay nito, binanggit din nang direkta ang sunod-sunod at malawakang protesta, na ayon sa Moody’s ay hahadlang sa pagsisikap ng fiscal consolidation.

Makabuluhang binigyang-diin ng Moody’s na hindi opisyal na hakbang ang konklusyon ngayon, at hindi ito indikasyon kung anong short-term na aksyon ang gagawin nila sa rating.

Lumalabas ang kasalukuyang sitwasyon sa pananalapi ng Pransya bilang partikular na matindi sa eurozone.

Inaasahan na aabot ang budget deficit ngayong taon sa humigit-kumulang 5.4% ng GDP — lampas sa 3% EU ceiling at eurozone average — at halos 120% ng GDP ang pampublikong utang. Ayon sa International Monetary Fund, inaasahang 0.4% lamang ang paglago ng ekonomiya ng Pransya ngayong taon, mas mababa kaysa sa 1.1% average ng eurozone.

Pinapalala ng istruktura ng debt financing ang pagiging vulnerable ng merkado. Ayon sa datos ng EU, noong nakaraang taon, halos 55% ng French government bonds ay hawak ng foreign investors, mas mataas kaysa sa 31% ng US at 13% ng Japan. Nangangahulugan ito na anumang pagkabawas ng tiwala mula sa mga dayuhang mamumuhunan ay mabilis na makakaapekto sa gastos sa paghiram.

Kasabay nito, tumitindi ang pressure sa lipunan. Noong nagdaang weekend, nagkaroon ng malawakang kilos-protesta sa iba't ibang siyudad, mahigit 500,000 tao ang lumahok upang tutulan ang mataas na cost of living, na sa ilang bahagi ay nauwi sa kaguluhan; napinsala ang mga pampublikong gusali at ninakawan ang mga tindahan. Pinalalakas ng mga awtoridad ang pagpigil sa posibilidad na maulit ang ganitong kaguluhan sa paparating na weekend.

Iniharap na ni Prime Minister Sébastien Lecornu ang 2027 fiscal bill na layuning bawasan ang gastusin, pataasin ang kita mula sa buwis, at ilagay ang deficit target sa 5% ng GDP. Gayunman, dahil wala sa mayorya ang gobyerno sa parlyamento, hindi tiyak ang kahihinatnan ng panukala.

Noong Biyernes, tinanggihan ng National Assembly ang ‘revenue’ na bahagi ng 2027 social security budget, kaya ipinasa ito sa Senado para suriin; magpapatuloy ang debate sa pangunahin at pangunahing budget bill ngayong paparating na linggo. Samantala, hindi pa handa sa kompromiso ang opposition parties ngayong panahon ng eleksyon—tinanggal ang ilang pagkaltas at dinagdagan pa ng bagong gastusin ang orihinal na panukala.

Ipinunto ng Moody’s na, “Ang 2027 budget process ay nagkataon sa pinakamalaking protestang panlipunan sa Pransya sa loob ng maraming taon,” ngunit base assumption pa rin kung saan “eventually maipapasa ang deficit-cutting na budget, marahil sa executive order.”

Ayon kay Finance Minister Roland Lescure, ang pagpanatili sa rating ay “pagkilala sa katatagan ng ekonomiya at kredibilidad ng budget plan ng pamahalaan.”

Nilinaw ng Moody’s na dapat ituloy ng Pransya ang mga pangunahing at tuloy-tuloy na hakbang sa fiscal consolidation pagkatapos ng presidential election sa Abril-Mayo 2027, upang mailagay sa matatag na landas ang pampublikong pananalapi at mapatatag ang debt burden na lusob na sa 120% ng GDP.

Ang kawalang kasiguraduhan sa pulitika ang pangunahing inaabangan ng merkado bilang risk factor.

Matapos lumikha ng ‘hung parliament’ ang dagdag-agad na halalan noong 2024, pawang nahirapan na ang mga nagdaang administrasyon na itulak ang budget legislation at reformang fiscal. Parehong ang mga nangungunang kandidatong sina Marine Le Pen (extreme right) at Jean-Luc Melenchon (left) ay may mga panukalang fiscal na nagdudulot ng alinlangan sa patutunguhan ng mga polisiya sa hinaharap.

Binalaan ni Mike Bell, Head of Market Strategy ng RBC BlueBay Asset Management, na kung sabay-sabay na ibaba ng Moody’s, S&P, at Fitch sa BBB ang rating ng Pransya pagkatapos ng presidential election — isang hakbang lang sa taas ng ‘junk’ status — maaaring mapilitan ang mga institutional investor na may rating floor na ibenta ang French bonds, at doon talaga “magiging mas magulo ang sitwasyon.”

Ang susunod na mahalagang petsa ay Nobyembre 27 kung kailan susuriin ng S&P ang rating ng Pransya. Maliban dito, ibinaba na rin ng Scope Ratings ang rating ng Pransya ngayong buwan, at inilipat ng Morningstar DBRS sa negative ang outlook, kaya nananatiling mataas ang pressure sa rating ng Pransya sa maikliang panahon.