Ang pagbebenta ng AI ay nagdulot ng panic sa paglago, ang inaasahang pagtaas ng interes ng Federal Reserve ay naurong sa Enero ng susunod na taon

Sa sabayang pagsiklab ng tatlong pressure—ang malawakang pagbebenta ng AI technology stocks, tumitinding krisis ng utang ng pamahalaan ng France, at oil price shock mula sa Gitnang Silangan—nakaranas ang merkado ng US Treasury ng pinakamalakas nitong rebound sa isang araw sa nakaraang tatlong taon, muling namayani ang risk-off logic.

Noong Huwebes, bumagsak ng 19.3 basis points sa loob ng isang araw ang yield ng 10-year US Treasury sa 4.952%, bumalik sa ilalim ng 5%, at nagtala ng pinakamalaking pagbulusok sa loob ng isang araw mula noong Silicon Valley Bank crisis noong Marso 2023. Ipinapakita ng datos na sa nakalipas na dekadang taon, 15 trading days lang ang nagtala ng ganito kalaking paggalaw sa isang araw. Kasabay nito, naantala ang market expectation sa pagtaas ng rate ng Federal Reserve—ang federal funds rate futures ay ngayo'y nilagak na lubusang posible ang 25 basis point rate hike sa Enero ng susunod na taon, kung saan ang dating inaasahan ng merkado ay Disyembre pa.

Ang malalim na senyales ng round na ito ng market move ay: Sa pagsabog ng oil prices, sabayang nagkaroon ng panic-buying sa US Treasury, na ang ibig sabihin ng merkado ay tinuturing nang growth threat — hindi inflation threat — ang mataas na presyo ng langis. Sinabi ng cross-asset strategist ng Nomura na si Charlie McElligott sa kaniyang report sa mga kliyente, "Muling nagsisilbi bilang hedge ang bonds," "Mukhang nirereprice real-time ng merkado ang posibilidad ng 'growth panic' ng US dulot ng AI reset."

Tatlong independent risk clues ang sabay-sabay na nagpasimula ng mabilis na rally ng US Treasury.

Ang underperformance ng earnings season ng AI sector kumpara sa implicit expectations ng merkado ang pangunahing naging trigger. Bagamat malakas ang performance ng Lam Research, hindi nito naabot ang upper limit ng expectations; ibinaba ng Tesla ang capital expenditures guidance sa buong taon mula mahigit $25 bilyon sa mga $20 bilyon; itinaas ng Meta ang lower limit ng capital expenditures guidance sa $13.5 bilyon, ngunit nangangahulugan ito na sa Q4 lamang, kailangang gumastos ng $4.9–5.9 bilyon, kaya nagkaroon ng alinlangan ang merkado sa feasibility ng pagpapatupad. Sa ulat pagkatapos ng disclosure ng earnings, tinukoy ng credit analyst ng Barclays na si Andrew Keches na Aasahan ng Meta ang suporta mula sa credit market at equity market sa hinaharap, at "ang absolute scale ng bond issuance ay maaaring tumaas," na pansamantalang pipigil sa kanilang credit spread.

Lalong uminit ang krisis ng sovereign debt ng France. Umabot sa 5.142% ang 10-year government bond yield ng France, pinakamataas mula Hunyo 2002; lumawak sa mahigit 170 basis points ang 10-year yield spread ng France at Germany, pinakamataas mula European debt crisis noong 2011; lampas 100 basis points ang French credit default swap, unang pagkakataon mula 2012. Ang yield ng France na 10-year ay mas mataas pa kaysa Italy ng halos 50 basis points, na hindi pa nangyari sa kasaysayan. Ayon kay George Catrambone, head ng Americas fixed income sa DWS, nagresulta ang volatility sa France sa "pagtaas ng safe-haven buying."

Lalong lumala ang tensyon sa Gitnang Silangan. Inatake ng Houthis ang Shaybah oilfield ng Saudi Aramco gamit ang drones, sumipa ang presyo ng Brent crude oil sa mahigit $112 kada barrel, at ang WTI crude oil price ay halos umabot sa $100 kada barrel. Komento ni Robert Tipp, global head ng PGIM Credit: "Sumabog nang sabay-sabay ang tensyon sa Gitnang Silangan, patuloy na lumala ang problema ng France, at tumindi ang pangambang may kaugnayan sa AI—nakikita mong sabay-sabay pumutok ang maraming pressure. Karaniwang trading day, ilang basis points lang ang galaw. Pero ngayon, tatlong beses ang laki nito."

Itinuring ng strategist ng Goldman Sachs na si Rich Privorotsky ang round na ito ng market movement bilang "kapansin-pansing reflexivity": Ang kahinaan ng AI ay nag-reprice ng cycle ng capital expenditures, nagbawas ng pressure sa potensyal na bond issuance, at unti-unting nagiging growth shock. "Ang problema ng stocks ay tumutulong ngayon na resolbahin ang problema ng rates."

Malinaw ang logic chain—Ang laki ng bond issuance ng hyperscaler cloud computing companies ay halos katapat na sa US Treasuries, kaya kung magbawas ng capital expenditures ang AI, mababawasan ang supply pressure sa bond market.

Samantala, muling sumipa sa makasaysayang pinakamataas na antas ang credit default swap spreads ng data centers, patuloy na tumindi ang overall credit risk ng hyperscaler cloud computing companies at kumalat na patungong mas malawak na credit market—umakyat ang eurozone high-yield credit default swap index iTraxx Europe Crossover sa 329 basis points, pinakamataas sa nakalipas na pitong buwan.

Ipinunto ng macro strategist ng Bloomberg na si Michael Ball na habang tumataas ang financing costs, magiging mas mahalagang differentiation metric para sa tech stocks ang free cash flow. Ang susunod na yugto ng AI trading, "ay maaaring nakasentro na sa sino ang kayang magpatuloy na mag-invest nang di kailangang humingi sa capital markets, sa halip na sino ang kayang gumasta ng pinakamalaki."

Sinabi naman ni Dustin Reid, chief fixed income strategist ng Mackenzie Investments, "Ang ganitong antas ng volatility, madalas ay indikasyon na may panic o krisis na nagaganap. Nasa punto tayo kung saan sobra ang expansion narrative sa AI." Aniya, ito ang nag-trigger ng rotation ng pondo mula stocks patungong US Treasuries at fixed income markets.