Ang “pagkonsumo-ng-pera sa kita” na closed-loop ay unang napatunayan! Ang SI na negosyo ay sumusuporta sa unang quarterly na kita ng SpaceX(SPCX.US) matapos ang IPO. Pinindot ni Musk ang “pagsamahin” na button.

Ayon sa Filipino Finance APP, noong oras sa Eastern US noong Oktubre 20 (Martes) pagkatapos ng pagsasara ng US stock market, inilabas ng SpaceX (SPCX.US) ang ikalawang financial report nito mula nang ito'y lumista. Kung noong nakaraang tatlong buwan, ang financial report nito para sa ikalawang quarter na "lamang sa kita ngunit bumagsak ang presyo ng stock ng 11%" ay nagpakita sa merkado ng tindi ng gastos ng artificial intelligence (AI), sa pagkakataong ito, tatlong sagot ang ibinigay ni Musk sa loob lamang ng isang gabi: Kayang kumita ng kumpanya—net profit na $4.4 bilyon, kauna-unahang quarterly profit mula nang malista; Kayang manguna ng AI—kita na $7.56 bilyon, tumalon ng siyam na beses taon-sa-taon, lumampas pa sa pinagsamang kita ng Starlink at rocket launch); at totoo ang integrasyon sa Tesla (TSLA.US)—kumpirmado mismo ni Musk sa conference call na itinatag na ang isang komite para talakayin ang pagsasanib ng SpaceX at Tesla.

Sa oras ng pagbalita, umakyat ang SpaceX ng higit 7% pagkatapos ng market sa Martes, na umabot malapit sa $159. Dalawang buwan ang nakaraan, ang presyo ng stock ay nagsusumikap pang makalampas sa $105, ngunit ngayon ay muling lumalapit sa bagong mataas na lagpas $135 na presyo ng IPO.

Detalyadong Pagsusuri sa Napakataas na Inaabangang Financial Report: Tatlong Pangunahing Yunit, Tatlong Papel

Tingnan muna ang kabuuang resulta. Ayon sa financial report, umabot sa $14.575 bilyon ang kita ng SpaceX sa ikatlong quarter, mas mataas nang malaki kaysa consensus ng mga analyst na $12.72 bilyon, tumalon ng 161% mula sa $5.576 bilyon noong nakaraang taon, at tumaas ng mga 87% mula $7.814 bilyon noong ikalawang quarter.

Ang operating profit para sa ikatlong quarter ay umabot sa $2.791 bilyon, samantalang noong nakaraang taon ay may operating loss na $273 milyon at $143 milyon na operating loss noong ikalawang quarter; ang net profit naman ay $4.404 bilyon, higit na malaki kaysa sa inaasahan nila analyst na nasa pagitan lamang ng $1.57 bilyon hanggang $1.88 bilyon, malaking kabaligtaran mula sa net loss na $1.054 bilyon sa nakaraang taon.

Ayon sa US Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), ang diluted earnings per share (EPS) ng SpaceX sa ikatlong quarter ay $0.35, mas mataas din kaysa inaasahan ng mga analyst na $0.15, samantalang noong nakaraang taon ay lugi ng $0.36 kada share.

Sa non-GAAP metrics, ang SpaceX adjusted EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization) para sa ikatlong quarter ay natamo ang $8.809 bilyon, tumaas ng 306% mula sa $2.169 bilyon noong nakaraang taon, tumaas ng mga 149% mula $3.538 bilyon noong ikalawang quarter, at lampas sa ini-expect na $6.59 bilyon ng mga analyst.

Ang capital expenditures na sentro ng pansin ng merkado ay umabot sa $19.59 bilyon noong ikatlong quarter, tugma sa consensus ng analyst na $19.6 bilyon.

Super Intelligence (SI): Sa loob ng Isang Quarter, Mula sa Pagkalugi ng $1.26 Bilyon hanggang Kita ng $430 Milyon

Ang pinakamalaki at estruktural na pagbabago sa financial report na ito ay ang pagbulusok ng Super Intelligence (SI) division—kita na $7.56 bilyon, tumaas ng 195% quarter-on-quarter, tumaas ng 830% taon-sa-taon, nalampasan ang inaasahan ng merkado ng mga 20%, at kumakatawan sa mga 52% ng kabuuang kita ng kumpanya. Isang kumpanyang kilala sa paggawa ng rocket, mahigit kalahati ng kita ngayon ay mula na sa AI computing at model services. Sa isang internal na pagpupulong noong Agosto, iginiit ni Musk na "posibleng malampasan ng AI revenues ang pinagsamang kita ng ibang lahat ng negosyo pagdating ng Setyembre." Ngayon, kinumpirma ng financial report ang prediksyon na ito.

Ang mas mahalaga ay ang kita. Ang SI division ay nakapagtala ng operating profit na $431 milyon, mula sa operating loss na $1.257 bilyon noong ikalawang quarter—isang turnaround sa loob lamang ng isang quarter, at ang $431 milyon ay kasama na ang $1.2 bilyong stock-based compensation mula sa acquisition ng Cursor. Ang adjusted EBITDA ng division ay $4.95 bilyon, 49% mas mataas kaysa sa inaasahan.

Tatlong bahagi ang pinagmulan ng paglago: paglagda ng mga bagong kasunduan sa cloud services (kasama ang mga kliyenteng Anthropic at Google), konsolidasyon ng Cursor acquisition noong Agosto 14 (nag-ambag ng $608m na kita hanggang katapusan ng quarter), pati na rin ang pagtaas ng paggamit ng Grok sa enterprise at individual users, kasama na ang paglunsad ng all-weather intelligent agent system na Grok Bot. Sa computing power side, ang nominal na computing capacity ay tumaas mula 1.4 GW noong katapusan ng ikalawang quarter, naging 1.7 GW (0.6 GW lang isang taon ang nakaraan), at tuloy-tuloy ang pagkumpleto ng COLOSSUS II cluster construction.

Starlink (Internet Business): Tunay na 'Profit Cow'

AI ang nagbibigay-buhay sa imahinasyon ng kita, ngunit ang tunay na tagabayad ay ang Starlink. Ang kita ng Internet division ay $5.25 bilyon, tumaas ng 69% taon-sa-taon; ang operating profit ay tumaas ng 99% taon-sa-taon na umabot sa $2.37 bilyon—na ayon sa media, halos lahat ng kita ng SpaceX ay nagmumula pa rin sa Starlink. Tumaas din ng 82% ang adjusted EBITDA sa $3.5 bilyon.

Umabot na sa 13.6 milyon ang subscription users sa consumer end, tumaas ng 1.6 milyon quarter-on-quarter; monthly ARPU naman ay tumaas ng 5% quarter-on-quarter hanggang $69, at naaninag ang epekto ng price increase noong Mayo. Tuluy-tuloy ang aviation internet na deployment, may higit 3,800 na eroplano na may naka-install na Starlink terminal. Inanunsyo rin ng kumpanya ang paglagda ng kasunduan na bumili ng nationwide low-frequency band sa 800MHz (inaasahang magkokompleto ng transfer sa unang bahagi ng 2027, nangangailangan pa ng apruba mula sa FCC at iba pa), bilang paghahanda para sa direct-to-phone business ng Starlink.

Space Business: Maliit pero Matatag na 'Strategic Foundation'

Ang kita ng launch division ay $1.8 bilyon, umakyat ng 84% quarter-on-quarter, at 6% taon-sa-taon. Sa ikatlong quarter, nagtapos ng 12 launches ng customer (kasama ang NASA Nancy Grace Roman Space Telescope mission); sa ika-14 Starship test flight, unang beses na nakapasok sa orbit at nakapag-deploy ng 26 Starlink V3 satellites, na ang bawat mission ay nagdadala ng downstream bandwidth na halos 10x ng Falcon 9 Starlink missions.

Nagpapatuloy ang pagdagdag ng mga order. Nadagdag ang 3 NASA manned missions, 18 national security launches, 3 commercial Starfall missions, at nanalo sa kontrata sa pagpapadala ng cargo sa buwan gamit ang Starship. Inanunsyo rin ng kumpanya ang plano sa pagtatayo ng Starbase sa Louisiana, target ang libu-libong Starship launches kada taon, unang flight target sa 2029. Sa pinakamabilis, sa unang bahagi ng Nobyembre, ang ika-15 na Starship test flight ay unang susubukang i-capture ang returning upper stage gamit ang launch tower—kapag nagtagumpay, muling bababa ang launch cost ng isang order of magnitude. Ayon kay Musk sa conference call, ang projection ay weekly launches sa unang kalahati ng susunod na taon, at hindi bababa sa dalawang beses kada linggo sa ikalawang kalahati.

Hindi ito pangkaraniwang paglampas sa inaasahan, kundi ang unang pagpapatunay sa 'burn-to-cash' closed loop

Bago ang financial report, ang pinakamalaking pagdududa ng merkado para sa SpaceX ay noong ikalawang quarter, ang $18.37 bilyong capital expenditure ay nagdulot pa rin ng pagkalugi—kaya bumagsak nang 11% ang presyo ng stock pagkatapos ng market noon. Itinuturing ng maraming institusyon ang resulta ng ikatlong quarter na isang malinaw na turning point dahil natugunan nito ang tatlong kondisyon:

1. Nagsimula nang 'bumalik' ang AI investment. Ang SI division mula sa single-quarter na lugi na $1.257 bilyon ay naging kita na $431 milyon, pinatunayan na ang mga bagong kontrata sa computing capacity (noong Setyembre, isiniwalat ng CFO na ang bagong mga kasunduan ay nagdadala ng $1.1 bilyon karagdagang kita bawat buwan) ay pumapasok na sa revenue recognition phase, hindi na lamang mga construction in progress sa balance sheet.

2. Nagsimula nang lumabas ang operating leverage. Habang ang kita ay tumaas ng 161% taon-sa-taon, lumipat ang buong kumpanya mula sa operating loss na $143 milyon papuntang $2.79 bilyon operating profit, na may net profit margin na mga 30%. Ang sinabing 'clear inflection point' ng CFO sa super intelligence business ay sa esensiya, ang fixed cost ay mabilis na kinakalat ng sumasabog na kita.

3. May bagong anchor para sa valuation. Bago ang financial report, muling inirekomenda ng UBS ang pagbili, target price na $210 (ang ini-expect na SI income na $7.6 bilyon ay halos katulad ng aktuwal na bilang); tinaasan ng Goldman Sachs ang target price sa $230, at itinuturing ang AI bilang 'next growth engine'; ang Evercore ISI ay may target na $275. Ang quantitative framework ng Morgan Stanley: bawat dagdag na 1 GW ng computing power, maaaring magdagdag ng mga $27 sa presyo ng stock—ayon sa forecast ng Goldman na '2.4 GW sa end-2026, 7.0 GW sa end-2027', ang paglawak ng computing power ay itself isang valuation curve na mahuhulaan.

Gayunpaman, ang mga bearish ay hindi pa rin kumbinsido ng financial report na ito. Ang capital expenditures sa ikatlong quarter ay mas malaki pa rin kaysa kita, at hindi nag-close ang free cash flow gap, kaya ang expansion ay umaasa pa rin sa cash at external financing. Kahit na sa katapusan ng quarter ay may $89.86 bilyong cash at negotiable securities, makapal pa ang cushion, ngunit ang refinancing cost at terms ay mahigpit na susuriin sa mataas na interest rate environment.

Samantala, may mga senyales ng pagbagal sa paglago ng Starlink—ang consumer add quarter-on-quarter ay 1.6 milyon, mas mababa sa inaasahan ng mga analyst na 2.29 milyon; bagamat tumaas ang ARPU sa $69, mas mababa pa rin ito sa $85 ng nakaraang taon. Ipinapahiwatig nito na maaaring malapit na sa plateau ang 'milking speed' ng 'profit cow' na ito at ang dilution effect ng pag-expand sa mga low-price markets ay nagpapatuloy pa rin.

Pinagtibay ang Merger Committee! Paano Naging 'Invisible Pricing Day' ang Financial Report

Bago ang financial report, kumakalat na sa Wall Street ang analysis ni Barclays analyst Dan Levy: kung mag-merge ang SpaceX at Tesla, malamang isang all-stock 'reverse merger'—kung saan mas malaking SpaceX ay bibilhin ang Tesla, gamit ang premium, na may reference valuation na SpaceX $2.1 trillion, Tesla $1.5 trillion, bawat shareholder ng Tesla ay makakapalit ng mga 0.7 SpaceX share. Mae-expect na hawak ni Musk ang mga 37% ng pinagsamang kumpanya at kontrol sa 56% voting right.

Mahigpit din ang timeline: kailangang ianunsyo sa pagitan ng katapusan ng Oktubre at simula ng Nobyembre para umabot sa Tesla annual shareholders meeting na gaganapin sa Disyembre 6. Tantiya ng kilalang technology analyst na si Ives ay mataas na 80% ang chance ng merger ng dalawang kumpanya sa taong 2027, at ang paglabas ng bagong Roadster na may SpaceX thruster at pressure vessel noong kalagitnaan ng Oktubre ay binabasa bilang 'paglalantad ng relasyon ng dalawang kumpanya.'

Sa logic na ito, ang financial report ng Martes ay nagsisilbing reference para sa swap ratio ng mga shareholder ng Tesla—habang mas matatag ang financial report, mas may bisa ang 0.7 share swap ratio. Sa conference call, mismong si Musk ang nagpatibay sa tsismis: "nagtatag na ng komite ang SpaceX at Tesla para talakayin ang pagsasama," at inamin na "marami ang benepisyo, ngunit hindi pa ito sigurado, kailangan pa ng suporta ng shareholder." Mula sa sinabi niyang “hindi pwedeng pag-usapan ang merger sa conference call” noong Hulyo, na binasa ng merkado bilang implicit confirmation, hanggang sa ngayon na kumpirmadong may committee, lumipat ang potential deal mula tsismis tungo sa official agenda. Ang higit 7% jump sa post-market ay, sa isang banda, direktang pag-price ng merkado para sa pagtaas ng posibilidad ng merger.

Buod

Sa pangkalahatan, pagkatapos ng Martes, hindi na maaaring gamitin ang iisang framework sa pag-presyo ng SpaceX: Kung titingnan bilang space company, natutupad na ang supremacy sa launches at Starship curve; kung bilang telecom, pagbubukas ng ikalawang curve ng Starlink sa price hike at spectrum acquisition; bilang AI company, may full stack ito mula power, computing, hanggang model at tools, at mas mabilis pa ang kita kumpara sa lahat ng listed na kakumpitensya. Sa tuktok ng lahat ng ito, ang ika-apat na presyo—ang merger sa Tesla—ay mula sa tsismis ay naging opisyal na agenda na ng committee.

Tatlong buwan ang nakalipas, ipinagbili ng merkado ang SpaceX dahil sa $15.8 bilyon na AI investment; tatlong buwan ang lumipas, hinabol ito ng merkado dahil sa $7.56 bilyon na AI revenue. Hindi binago ni Musk ang bilis ng paggastos, pinatunayan lang niyang maaari itong gawing kita. Para sa presyo ng SpaceX stock, ang susunod na checkpoint ay nakatakda na: ang ika-15 na Starship test flight sa unang bahagi ng Nobyembre, Tesla shareholders meeting sa Disyembre 6, at kung aabot sa 2 GW na computing at $100 bilyon ARR sa pagtatapos ng taon. Ang pinakamalaking kahalagahan ng financial report na ito ay, unang beses na parang posible nang magkatotoo ang tatlong countdown na ito.